长途出行意愿高涨 - 五一假期全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0% [2] - 境内游平均出行天数为5.2天，同比延长约15%，显示长线游需求显著增长 [2] - 铁路、公路、水路、航运日均客运量较2019年同期分别增长39.01%、37.00%、10.87%、28.58%，较2024年同期增长10.71%、4.62%、37.43%、13.60%，呈现"全线升温"态势 [2] - 更长的假期带动深度游、长线游需求，拼假攻略如"请3休8"、"请4休11"进一步刺激出行 [3] 小城"钞能力"显现 - 县域旅行热度高，去哪儿用户酒店预订覆盖全国1230个县，占全国近九成县城 [6] - 四线及以下城市旅游热度同比增长25%，增速高出高线城市11个百分点 [6] - 县城高星酒店预订量同比增长超80%，4星级酒店预订热度同比增长超34%，增速比3星级酒店高10个百分点 [6] - 三线及以下城市和县城居民购买"人生第一张机票"总量同比增三成，增幅高于一线城市 [7] - 小城居民和"新银发"一族成为五一消费升级意愿最强的群体 [7] 出入境旅游双向升温 - 全国口岸日均出入境人员预计达215万人次，同比增长27%，较春节/清明假期增速进一步提升 [9] - 国际航班执飞班次同比增速达20.1%，国际邮轮预订量同比增长超60% [9] - 日本、中国香港、泰国等传统目的地保持热度，冰岛、匈牙利等"12小时飞行圈"目的地预订量增长超170% [9] - 入境游订单量同比增速高达173%，外籍用户境内消费笔数及金额同比增长近2倍，港人北上消费笔数及金额同比翻倍 [10]

行业概述 - 光伏行业在中国占据全球80%以上产能 但龙头企业仍面临盈利困境 [3] - 行业曾造就多位首富 但短期内又快速退出 [3] - 中国光伏经历三起三落 从技术追随者发展为规则制定者 [3] 产业链与技术演进 - 光伏技术原理基于光电效应 构成行业基石 [3] - 硅材料被视作光伏的"天选之子" 占据核心地位 [3] - 单晶硅技术已取代多晶硅成为主流 [3] - 中国成功打破欧美对硅料长达30年的垄断 [3] - 不同型号电池技术存在迭代更替关系 [3] - 辅材领域的竞争显著影响行业整体利润水平 [3] 行业发展历程 - 中国光伏产业多次经历生死边缘的挣扎 [3] - 行业完成从技术引进到自主创新的跨越 [3] - 当前行业面临产能过剩的激烈竞争局面 [4] 未来展望 - 2025年光伏行业的商业前景存在不确定性 [3] - 行业仍存在未被充分认知的产业暗涌和投资逻辑 [4]

主动权益基金表现 - 2025年一季度主动权益基金平均收益4.09%，中位数3.31%，85%跑赢沪深300指数（同期-1.21%）[2] 权益仓位变化 - 普通股票型基金仓位中位数89.60%-90.62%，偏股混合型中位数89.21%，灵活配置型中位数84.26%，整体处于历史较高水平[2] 港股配置趋势 - 普通股票型基金港股仓位均值12.07%（环比+1.98%），偏股混合型15.3%（环比+3.22%），均创历史新高[4] - 配置港股的基金数量占比57.85%，自2019年以来持续提升[4] 科创板与市值风格切换 - 科创板配置比例从12.99%升至15.09%（+2.09pct），北证配置从0.16%升至0.23%（+0.07pct）[4] - 沪深300持股市值占比下降5.64pct，小盘风格配置比例上升1.89pct[4] 持股集中度变化 - 偏股型基金前10/30/50/100大重仓股占比分别为20.6%、34.5%、42.5%、54.7%，多数口径集中度持续抬升[5]

基金投资基础知识 - 投资基金需从基本功开始 强调夯实基础对投资决策的重要性 [2] - 提供1分钟快速学习知识点的方式 帮助投资者轻松起步 [2] Y份额基金特点 - Y份额为个人养老金专属 需通过个人养老账户认购 [3] - 享受税收递延优惠 投资金额年抵税上限1.2万元 [3] 机构信息 - 中泰证券资产管理参与相关内容 [4] 延伸学习渠道 - 提供扫码进入基本功专栏的入口 [6]

伴随金价的一路走高，近期股神巴菲特也频频出现在各类报道中。毕竟无论是诸如"巴菲特误我"的吐槽， 还是类似"当黄金秒了巴菲特"的调侃，反正两个自带流量的财经名词组合在一起，总能成为话题。 当然，大家喜欢把股神和黄金做"捆绑"来讨论，也无可厚非，谁让股神曾一次又一次地公开表达对黄金投 资的不认可。雪球上有位用户（ID：莱言维语），借助DS为巴菲特整理了其点评黄金的金句和时间轴。 看完不得不承认，股神确实自始至终没改过主意。 理由:企业能持续创造收益,黄金则无法"繁 殖"价值 1 5。 4. 2010年对本·斯泰因的评论 3. 2009年CNBC采访 对比黄金与股票: "可口可乐能赚钱,富国银行能赚更多,但 黄金只会坐在那里消耗保险和库存。" 提出著名比喻： "全球黄金可堆成67英尺立方体,但用这些 钱能买下美国全部农田+10个埃克森美孚 +剩1万亿美元。你会选哪个? " 理由:黄金的实际用途有限,远不如生产性 资产（如农田、企业） 9 4。 5. 2013年FBN专访 直接表态: |"即使黄金跌到800美元/盎司,我也不会 买。" 理由:黄金无法对抗通胀长期增值,而伯克 希尔股价50年涨幅远超黄金 2 6 。 巴 ...

基金经理定位 - 致力于在股票二级市场实践价值投资 [1] 价值投资理解 - 价值投资是用付出价格交换资产背后创造的长期现金回报 衡量标准是长期回报的内部收益率与成本比较 [2] - 实践核心是以尽可能低价格买入高质量资产以提升内部收益率 [2] 好资产定义 - 标准为能在较长时间内持续提供现金回报的资产 现实中需通过定性标准筛选 [3] - 长坡（行业空间大）、厚雪（盈利能力强）、慢变（竞争格局稳定）行业中的持续领先者更可能成为好资产 [3] - 需结合商业模式和竞争优势进行个案分析 [3] 好价格标准 - 取决于多情景假设下的未来展望 需对复杂性保持敬畏 [4] - 定性标准为即使发生不利情况 价格仍能提供合理内部收益率而非巨大损失 [4] - 价格需为不利情况提供保护 [4] 投资执行难点 - 同时满足好资产和好价格的标的比例较低 是价值投资主要难点 [5] - 需持续挖掘被市场低估的标的 资本市场波动性创造机会 [5][6] 组合管理策略 - 组合需反映充分悲观预期 价格提供保障 使持仓处于"可安心"状态 [7] - 需动态评估以避免价值陷阱 [7] 能力圈拓展 - 早期研究集中在传统行业（消费/能源/机械/医药） 近年补强互联网/新能源/AI领域 [7] - 能力圈边界由知识储备与投资难度共同决定 需与价格形成决策交集 [7] 市场机会判断 - 机会定义取决于估值隐含的长期内部收益率 非短期股价表现 [8] - 传统行业产能出清+新兴行业需求释放均可能带来机会 不做行业景气度比较 [8] 逆风期应对 - 始终保持对逆风期的心理准备 研究要求和决策标准不因市场环境改变 [9] 规模与业绩平衡 - 长期看规模是业绩敌人 但当前未达边界 优先考虑持有人回报而非管理规模 [10] 投资者沟通价值 - 沟通可提升持有人信任度 延长持有周期改善回报 [11][12] - 充分信息披露有助于专业投资者有效运用基金工具 [12] 背景信息 - 基金经理任职中泰证券资管副总经理 清华金融学学士 上财金融学硕士 [16][17] - 投资风格稳健 持股周期长 注重安全边际构建 [17]

如何维护金融安全？ 我们应该怎样履行反洗钱义务？ 还需要复习反洗钱知识的同学，可戳这里进行知识巩固 （请戳这里） 。 信心满满的同学，也可以直接扫码，直接进入线上答题专区。 怎样预防洗钱陷阱？ 4月21日至25日，由中国人民银行反洗钱局主办、金融时报社协办的2025年反洗钱知识线上答题活动正式 上线！ 本次活动以"普及《反洗钱法》，助力金融安全"为主题，旨在帮助大家掌握反洗钱知识、全面提 升反洗钱意识，诚邀大家积极参与，共同筑牢金融安全防线！ 本材料不构成投资建议，观点具有时效性。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不 保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的基金 的业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产 品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，请投资者根据自身的风险承受能力 选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。 快乐加贝! DPEN 每季领贝壳,来换好东西 07 (5) ( 3 42 3 % d an く长按识别,直达活动 微信视频号 ...

怎样预防洗钱陷阱？ 本材料不构成投资建议，观点具有时效性。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不 保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的基金 的业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产 品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，请投资者根据自身的风险承受能力 选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。 如何维护金融安全？ 快乐加贝! DPEN 每季领贝壳,来换好东西 07 (5) ( 3 42 3 % d an く长按识别,直达活动 微信视频号:@中泰证券资管 雪球:@中泰证券资管 支 @就叫姜诚 蚂蚁财富号:@中泰资管 @田瑀研究笔记 天天财富号:@中泰证券资管 4月21日至25日，由中国人民银行反洗钱局主办、金融时报社协办的2025年反洗钱知识线上答题活动正式 上线！ 本次活动以"普及《反洗钱法》，助力金融安全"为主题，旨在帮助大家掌握反洗钱知识、全面提 升反洗钱意识，诚邀大家积极参与，共同筑牢金融安全防线！ 还需要复习反洗钱知识的同学，可 ...

沪深300指数市场分析 - 中泰资管风险系统评分为45 53 较上月47 51略有下降 市场情绪出现波动 整体风险处于中等偏低区间 [2] - 沪深300估值从上月45 01降至38 93 电子 计算机等高估值行业调整 钢铁 房地产 国防军工 计算机行业估值高于历史60%分位数 农林牧渔 纺织服装等行业估值低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数从56 00降至48 00 财政政策和货币政策协同支撑经济复苏 二季度财政保持积极 但全球经济不确定性影响市场情绪 [2] 市场情绪与资金流动 - 市场情绪分数从45 77升至50 89 主要因波动率上升 两融分数下降但仍处历史中高位 公募基金发行分数略降 涨跌停分数处于历史极低位 [2] - 美国关税战初期恐慌情绪平复 国内经济韧性增强 政策工具丰富 但全球贸易影响持续 地缘政治风险加剧波动 [4] 宏观经济数据与政策 - 一季度GDP同比增长5 4% 3月工业增加值同比增7 7% 社会消费品零售总额同比增5 9% 超出预期 固定资产投资增速4 3% 基建和制造业投资提高 [7] - 政策重心在扩大内需 国务院提出促进消费升级 商务部发布48条服务消费举措 货币政策工具调整余地充足 [7] - 政治局会议关注内需对冲 预计强化资金落地和消费补贴 《民营经济促进法》有望出台 [7] 债市与黑色板块分析 - 债市风险系统评分为83分 利率曲线平坦 消费改善但出口下行压力存 长端利率料底部震荡 [7] - 黑色板块风险评分41 6 处于低风险区间 估值接近供给侧改革以来最低 地产投资和新开工面积大幅下滑 短期市场回暖但长期不确定性高 [11] - 国务院提出推动地产市场平稳发展 黑色系库存和表需数据改善 政策支持预期升温 [11]

投资基金基础知识 - 投资基金的基本功是投资成功的关键 强调夯实基础对基金投资的重要性 [2] - 提供1分钟快速学习知识点的方式 帮助投资者轻松起步 [2] 债券市场分析 - 收益率曲线反映债券收益率与期限的关系 横轴为债券期限 纵轴为收益率 [3] - 收益率曲线形态可通过数学表达式"1+4"进行简化描述 [3] 机构信息 - 中泰证券资产管理公司参与相关内容提供 [4] 用户服务 - 提供扫码进入基本功专栏的便捷通道 [7]