产品创新与发布 - 公司发行了国内市场首个挂钩“上海清算所申万宏源一带一路科创优选债券指数”的证券公司浮动收益凭证 [2] - 该收益凭证的成功发行是该指数在金融产品领域的首次应用 [2] - 产品聚焦老年专业投资者的“财富管理”核心需求，面向年满60周岁且被认定为专业投资者的自然人发行 [4] 指数构成与表现 - “上海清算所申万宏源一带一路科创优选债券指数”于2025年10月21日正式发布，指数代码为SCH00932 [3] - 指数以募集资金用于支持“一带一路”建设的债券及科技创新债券为样本券，跟踪其价格走势 [3] - 指数基准日为2023年1月3日，基点值为100，截至2025年10月9日，样本券数量为1714只，总市值达1.8万亿元 [3] - 截至2025年10月9日，指数样本券平均收益率为2.1045%，平均修正久期为2.3742 [3] 战略意义与行业影响 - 该产品提升了“一带一路”及科技创新企业债券指数的市场影响力，是科创主题债券指数与养老金融产品的创新结合 [2] - 产品有助于引导社会资金流向科技金融、一带一路等国家重点领域，并为养老金融领域投资产品提供了多元化选择 [4] - 此次实践是金融机构在金融产品领域和财富管理业务方面服务国家战略的探索 [4]

文章核心观点 - 文章核心观点在于分析短期经济数据表现，探讨其是否可能超出市场普遍预期，并指出当前经济修复呈现出结构性分化的特征，部分领域表现强劲而部分领域仍显疲弱 [2] 短期经济表现与预期 - 短期经济数据表现强劲，例如3月制造业PMI录得50.8，较前值大幅回升1.7个百分点，时隔5个月重回扩张区间 [2] - 工业增加值等部分高频数据表现也超出市场预期，引发市场对经济短期动能是否“超预期”的讨论 [2] 经济修复的结构性特征 - 当前经济修复呈现显著的结构性分化，并非全面回暖 [2] - 生产端修复快于需求端，例如工业生产和出口表现相对较好，而内需中的消费和投资修复进程相对缓慢 [2] - 不同行业间景气度分化明显，高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.9和51.6，均高于制造业总体水平，而部分传统行业景气度依然偏弱 [2] 政策支持与未来展望 - 宏观政策保持积极，为经济提供支撑，但政策效果向实体经济的传导需要时间 [2] - 未来经济走势仍需观察内生动能的恢复情况，特别是终端需求的持续改善 [2]

11月 今日中签缴 .. 之 令日F 股 大鹏工业 920091 团 9.00 发行/行业市盈率 14.52/38.54 申购上限 67.5万股 发行价(元) 今日无新债 ● 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃拐չ-α葛磊 ...

整体业绩表现 - 整体收入利润增速回升 [2] - 整体ROE出现改善 [2] 未来关注重点 - 需关注PPI修复带动企业补库进程 [2]

服务电力 助力经济 近日， 由申万宏源证券担任 联席 主承销商的国家电力投资集团有 限公司 2025 年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第 十五期）在 上交所 成功发行， 债券简称 "电投 KY15 " ， 发行规模 23 亿 元 ， 债券期限 3+N 年，主体评级 AAA ，票面利率 2.03% 。 本期债券募集资金扣除发行费用后将用于补充营运资金，偿还本部及成 员单位债务（含部分公司债券）等。根据《中央企业负责人经营业绩考 核办法》，国家电投集团荣获 " 2024 年中央企业科技创新优秀企 业"，属于国家有关部委认定的科技型样板企业。本期债券为科技创新 可续期公司债券。 国家电投集团是中央直接管理的特大型国有重要骨干企业，肩负保障国家能源安全的重要使命，由中国电力投资集团公司与国家核电技术有 限公司于 2015 年 5 月重组成立。公司愿景为"建设核心竞争力突出的创新型国际化综合能源集团和现代国有企业"。目前国家电投集团 为五家大 型国有发电企业集团之一 ，公司的电力业务在资产总量、市场份额和技术水平等方面都位居我国发电企业的前列；具备发电结构优势、协同效益优 势、融资渠道优势， 未来发展态 ...

近日 ，申万宏源作为主承销商，助力山东能源集团有限公司成功发行山东能源集团 有限公司 202 5 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）。本期债券发 行规模 20亿元，期限3+N年，票面利率2. 07 %，边际倍数3. 82 倍 。 山东能源是拥有煤炭、煤电、煤化工、高端装备制造、新能源新材料、现代物流贸 易等产业的大型国有企业，收入主要来源为煤炭业务收入及贸易业务收入。发行人作为 我国煤炭行业的领先企业之一，是全国百家现代企业制度试点企业和全国 120家大型企 业集团试点单位，是煤炭行业第一个建立现代企业制度的国有大型集团公司，也是山东 省国有资产规模最大的国有企业之一 。 202 4 年，山能集团资产总额 超 1万亿，营业 收入866 4 亿元，收入、利润、上缴税金位居山东省属 前列 。 2024年山东能源 位列 世界 500强企业 第 82位。这是山东能源集团联合重组以来连续四年名列《财富》世界 500强前100位。 本期债券为申万宏源参与发行人批文下的第二次合作，本次发行刷新了发行人同期 限公司债的票面利率新低，发行工作取得了发行人的高度认可，为后续深化合作奠定了 基础。未来，申万宏源将继续 ...

债券发行核心信息 - 北京首农食品集团有限公司成功发行2025年第二期可续期公司债券，债券简称"25首农Y2"，发行规模为20亿元人民币，期限为2+N年，主体信用评级为AAA，票面利率为1.96%，全场认购倍数为3.62倍，募集资金将用于生产性支出 [2] - 本期债券由申万宏源证券担任联席主承销商，并在上海证券交易所成功发行 [2] 发行人业务概况 - 发行人是北京市国资委下属唯一的涉农都市型现代农业产业集团，业务已构建覆盖育种、种植养殖、产品加工、贸易流通、终端销售的全产业链 [2] - 公司业务品类涵盖乳业、粮食、油脂、肉类及水产品、糖酒及副食调味品等，在首都食品供应保障服务中承担主渠道、主载体、主力军作用，并积极推动京津冀区域农产品供应网络一体化 [2] 承销商表现与战略 - 申万宏源证券在此次发行中发挥大协同优势，协调完成突破，体现了其金融专业能力和债券承销实力，有效提升了在京津冀地区的市场影响力 [3] - 公司未来战略将以服务国家战略和服务实体经济为主线，深耕重点地区与核心客户，旨在推动区域经济高质量发展并践行金融央企责任 [3]

市场整体走势 - 指数延续缩量盘整走势，午盘快速回落后尾盘企稳回升，但未能收复全天跌幅 [1] - 市场整体抛压不明显，应理解为正式挑战4000点整数关前的震荡整理 [1] - 10月下旬以来A股突破3900点阻力，继续向4000点试探性上攻 [1] - 市场很难出现持续性的深幅回调，震荡上行的趋势不会发生变化 [1] - 经历了9月-10月的获利兑现和盘整后，A股已具备进一步向上拓展空间的条件 [1] 板块轮动表现 - 板块出现高低切换，此前表现落后的银行、公用事业等逆势走强 [1] - 有色、科技等前期领涨板块跌幅居前 [1] - 关税事件影响逐步消退，市场关注焦点重回国内产业趋势 [1] - 11月关注重点包括十五五发展规划定调、三季报披露、科技行业事件驱动等 [1] 科技板块投资机会 - 11月科技方向依然值得关注，板块内部出现有序轮动和高低切换 [2] - 滞涨的机器人、军工、智能汽车等板块有望迎来补涨 [2] - 领涨板块如算力硬件、国产半导体、新能源等一旦出现明显调整，将形成逢低布局机会 [2] - 机器人国产化和走进老百姓生活是2025年确定趋势，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] 其他板块投资机会 - 反内卷出现阶段性成果的板块，如光伏、水泥建材、煤炭、快递等，如得到三季报验证将迎来补涨机会 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期，大部分军工子板块中报业绩降幅继续收窄，基本面出现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，预计2025年迎来基本面拐点 [2] - 银行经历一季度存量贷款利率重新定价冲击后，中报业绩增速开始回升，股息率具备吸引力 [2]

债券发行概况 - 中国铁建股份有限公司2025年度第一期超短期融资券成功发行，发行规模为30亿元，期限为180天，票面利率为1.63% [2] 公司战略与业务重点 - 发行人以国家中长期发展战略为依据，以市场为导向，把发展作为主题，提高企业市场竞争能力作为主线，创新和改革作为动力 [2] - 公司业务围绕铁路、公路、地铁、市政、房建等领域，开发桥梁、隧道、路基、轨道、电务、房建、机械等专业的重大关键技术 [2] - 公司致力于全面提高技术创新能力，形成系统的核心竞争力，促进企业的全面建设和协调发展 [2] 承销合作与市场地位 - 本次中国铁建超短期融资券的发行，为中国铁建首次与申万宏源在超短期融资券产品上合作 [2] - 申万宏源为批文项下8家证券公司中唯一参与承销本期债券的证券公司 [2] - 此次合作体现了申万宏源积极践行金融服务实体经济的理念，全面贯彻新发展理念，为社会发展贡献力量 [2]

行情回顾 - 本周A股市场呈现结构性分化，上证指数微涨0.11%，全市场成交额达11.63万亿元[7] - 头部大市值表现较差，沪深300下跌0.43%，上证50下跌1.12%，科创50下跌3.19%，而中证500与中证1000分别上涨1.0%与1.18%，市场风格向中小市值倾斜[7] - 板块表现方面，精细化工、海运、金属等居前，前期领涨的半导体、通信、能源设备表现较差[7] - 十月重要事件包括十五五规划落地，明确加快新能源、低空经济、量子科技、6G、脑机接口、具身智能等前沿产业发展，预计相关板块将获得长期政策红利[7] - 中美达成经贸共识，谈判落地及产业政策明确被视作利好兑现，指数震荡明显加剧[7] 三季报分析 - A股所有上市公司前三季度归母净利润同比增长超5%，第三季度净利润增速超11%，Q3净利润增速显著高于之前几个季度，表明企业盈利底部已现，环比改善趋势明确[8] - 部分科技股业绩同比大增但环比下降，部分公司业绩低于预期且估值明显偏高，部分行业虽仍在亏损但有缩窄迹象且股价涨幅较小[8] - 从性价比和潜在风格切换迹象来看，建议关注行业预期复苏板块如钢铁、煤炭、医疗等[8] 公募基金持仓 - 各类主动基金仓位已创下历史新高，历史经验显示仓位居于高位容易引发市场震荡[9] - 结构上三季度科技增仓较多，TMT仓位接近40%，过去10年一级行业仓位超过30%容易走向反转[9] - 本轮市场对科技持仓提升过快，需注意风格切换，公募基金难有增量行情除非出现基金申购潮[9] 后市展望 - 当前市场处于政策托底、盈利修复、结构分化三重逻辑交织期，宏观数据尚未全面回暖，产业政策通过十五五规划及反内卷重塑市场预期[10] - 从三季报来看，建议对滞涨板块和企业盈利即将触底反弹的板块保持耐心和信心，对基金重仓的科技方向稍加警惕[10] - 风格切换期间需严格执行止损，建议关注煤炭、钢铁、医疗等板块[10]