第二批民营创投科创债发行情况 - 第二批4家民营股权投资机构于11月26日至28日在银行间市场发行科创债，包括基石资本、同创伟业、盛景嘉成和道禾长期[1] - 基石资本发行规模4亿元、期限10年，同创伟业发行规模3亿元、期限10年，4家机构合计发行规模约9.3亿元[1] - 第二批科创债在增信机制和期限设置上升级，采用"增信+投资"双轮驱动模式，3家由科创债风险分担工具增信，1家由中债信用增进投资股份公司提供市场化增信[1] 首批科创债实施效果 - 首批5家民营股权投资机构于6月发行13.5亿元科创债，近50%募集资金已实际使用，撬动资金规模上百亿元[2] - 募集资金投向集成电路、人工智能、生物医药、新材料等关键领域，发挥"以债促投"杠杆效应[2] 政策支持体系 - 今年5月中国人民银行与中国证监会联合发布新政，明确允许股权投资机构发行科技创新债券用于私募股权投资基金设立和扩募[2] - 去年6月国务院办公厅发布文件鼓励创业投资机构发行公司债券和债务融资工具[2] - 各地方政府出台配套政策，如深圳市行动方案鼓励通过增信、贴息等方式支持发行5-10年中长期公司债券[3] 科创债对行业的影响 - 为GP开辟长期低成本融资渠道，缓解传统依赖LP出资的单一模式[4] - 较长融资期限和灵活还款安排有助于匹配长期投资策略，破解"募短投长"困境[4] - 但债务融资增加财务成本和偿债压力，与创投机构"轻资产"运营逻辑存在矛盾[4] 行业面临的挑战 - 多数中小创投机构管理规模有限、历史业绩较短，难以满足发行条件[5] - 民营机构在评级和担保方面面临较大挑战，资产规模小导致发债难度大[5] - 负债期限短与资产周期长可能引发流动性压力，需要妥善平衡风险[6] 创新解决方案建议 - 偿债机制可优化，如将付息安排与管理人业绩挂钩，探索延迟付息等灵活方式[5] - 建议通过流动性贷款补充资金，分散发债市场，与第三方合作设立S基金解决退出问题[6] - 呼吁险资、养老金等长期资金参与科创债市场，打造耐心资本多元化体系[5] 行业示范意义 - 民营创投发行科创债从"试水"走向常态化，是股权投资行业的里程碑事件[2] - 成功案例为股权投资机构指明募资新路径，支持实体企业发展并推动新质生产力[6]

文章核心观点 - 中国国际科技促进会母基金分会成立，旨在系统研究母基金作用，发挥政府出资产业投资基金优势，引导社会资本流向创新创业企业和实体经济，推动母基金行业健康发展[1] - 文章通过多个案例展示地方政府及国有资本通过设立母基金、产业基金等方式，推动产业优化升级与科技创新，强化产业集群竞争力[2][5][7][8] 省级并购母基金动态 - 福建投资集团于2025年11月27日发起设立省级并购基金，首期规模15亿元，由福建省产投私募基金管理有限公司担任管理人[2] - 该基金将坚持市场化、专业化投资运作，深化与优质上市公司、龙头企业合作，通过项目直投或子基金投资支持企业转型升级、技术创新及产业链并购整合[2] 产业园区生态构建探索 - 江夏科投集团调研华中小龟山文化金融公园，该园区创新构建"3456"产业服务体系，依托园区发展母基金、省市区三级引导基金等多层次资本矩阵，为企业提供全生命周期资金支持[5] - 园区已吸引南国置业、中国电建、上海证券交易所中部基地等行业龙头入驻，形成金融与文化深度融合的产业集聚效应[5] - 调研为江夏科投集团在产业园区操盘、产业链构建、运营模式创新等方面提供实践借鉴[6] 人工智能领域早期投资布局 - 深圳市罗湖区达泰人工智能种子创业投资基金于2025年11月21日完成工商注册，总规模1亿元，重点投资种子类项目，专注智能网联汽车、人工智能和机器人三大方向[7] - 基金由深圳天使母基金、罗湖引导基金等共同出资，体现"政府引导、市区联动"原则，精准填补早期创新资本缺口[8] - 基金管理人达泰资本在硬科技领域拥有超十年积累，核心团队具备顶尖高校理工科背景，形成"技术+投资"双基因优势[9] 金融机构与地方国资合作 - 民生银行郑州分行到访豫资控股集团，双方将深化合作，为河南省现代化产业体系构建与经济高质量发展贡献力量[12][14] - 福建金投赴北京对接国投集团、国家电投、中国人寿等央企，发挥省级政府投资基金示范引领作用，探索海峡两岸融合发展新路[16][18] 行业机构与会员单位 - 中国国际科技促进会母基金分会领导班子涵盖国家制造业转型升级基金、诚通基金、建信股权等机构负责人[24][25][26][27][28] - 会员单位包括福建产业基金、中金资本、国元基金、深圳天使母基金等87家机构，形成广泛的行业网络[29][30][31][32][33][34][35][36][37][38]

港股与A股IPO市场表现 - 2025年港股IPO市场强势复苏，筹资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰[2] - 港交所以全年360亿美元融资额跃居全球交易所榜首[2] - 2025年中国内地和香港IPO活动在全球呈现增长态势，A股和香港市场全年IPO数量和筹资额占全球总量的16%和33%[2] - 2025年1月至11月，A股与港股IPO数量共191家，背后涉及投资机构1114家，IPO日IRR均值高达47.14%（平均3.50年）[4] 港股市场活跃的驱动因素 - 大型IPO项目是推动港股崛起的关键因素，全年预计超过20家A股公司在港首发上市，合计募资超过1700亿港元[2] - 新消费与硬科技公司在港股表现突出，如蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金股价齐创新高，多家明星机器人公司表现良好[3] - 港交所上市规则为生物科技、特专科技公司开辟通道，允许未盈利企业上市，18C机制以研发投入、技术壁垒为核心审核标准[3] - 今年5月港交所推出“科企专线”上市新政，进一步便利特专科技及生物科技公司申请上市，并允许保密提交申请[3] 投资机构的退出策略演变 - 投资机构正面临2015-2016年“双创”浪潮设立基金的退出关键阶段，大批存量项目等待退出，DPI成为核心压力[4] - 部分早期投资机构采用“隔轮退”或“一轮退”策略，在新一轮融资时先收回投资本金，剩余份额寻求后续增值[4][5] - 有机构在项目估值翻两三倍时，考虑将全部份额以一定折扣进行老股转让，以此保证DPI[5] - 投资圈盛行“投早、投小”，越来越多的机构正在迭代退出打法[5] “柔性退出”成为新趋势 - “柔性退出”指不再强硬通过对赌和回购退出，而是寻找更柔和的解决方式或新机会[6] - 部分机构灵活处理回购，例如为无力回购的项目寻找“接盘方”，以本金加利率形式接手股份，而非按估值打折转让[6] - 对于已停止经营且回购义务仅在公司层面的项目，有机构通过与创始人签署补充协议，约定在其新创业公司占股，以此豁免回购[6] - 有VC主动放弃回购条款，以换取更合适的估值、更透明的信息披露等优越投资条件[6] 柔性退出的具体实践方式 - 针对早期直投项目，当被投企业经营不善时，将原投资金额平移至创始人新创业实体中，按原投资额折价入股[7] - 对有稳定现金流但短期上市困难的企业，推行“分期回购”策略，制定更宽松的分期还款计划[7] - 作为LP，在子基金所投项目面临回购诉讼时，主动协调GP及被投企业，倡导以非诉方式解决纠纷[7] - 目前大约13万个项目、涉及一万多家公司面临退出压力，风投、私募使用回购权的项目比例超90%[8] 政策环境与系统性问题 - 湖南省鼓励科技创新类基金在投资科技型中小企业时不设置针对创始人团队的强制回购条款[9] - 山东省鼓励国资基金逐步放宽或取消回购条款[9] - 当前的创业公司回购潮被视为“系统性问题”，是市场波动和社会变迁下多方累积的“合成谬误”形成的复杂结果[9] - 在已发生的回购案件中，90%起诉方把创始人列为被告，其中10%的创始人沦为失信被执行人，平均每家公司只能偿还法院判决金额的6%[8]

峰会概况 - 第四届达沃斯全球母基金峰会将于2026年1月21日在瑞士达沃斯举办 峰会由全球母基金协会主办 母基金研究中心承办 活动时间从2026年1月19日持续至1月23日 [1] - 峰会是全球母基金行业一次久违的多边对话 将汇聚超过100位来自全球母基金 基金以及领先风投城市的重量级人物 共同探讨穿越经济周期的奥秘 展望行业未来发展方向 [13][14] - 根据不完全统计 前三届达沃斯全球母基金峰会的国内参会GP募资总额已超过10亿美元 人民日报和中央电视台曾对峰会进行报道 提升了行业影响力 [17][20] 与会嘉宾 - 英国48家集团主席及伦敦出口公司首席执行官杰克·佩里确认出席并发表演讲 其家族企业伦敦出口公司于1952年成为首家与新中国建立贸易关系的英国公司 并于次年签署了价值3000万英镑（约合现今11亿英镑）的贸易协定 [2][4][5] - HarbourVest董事总经理Scott Voss和UBS董事总经理Arwed Christensen也已确认将出席峰会并发表演讲 [11][12] - 峰会为与会者提供了与来自欧美 中东等地的外资LP以及有出资需求的人民币/美元LP直接对话的宝贵机会 有助于了解美元母基金的投资逻辑与思维方式 [17][20] 峰会亮点与活动 - 全球母基金协会将在峰会上重磅发布“2025全球最佳投资机构榜单” 该榜单已连续发布六年 评选由欧美 中东等地区的投资协会推荐和评分产生 [15][16] - 峰会期间将组织特色活动 包括乘坐观光火车登阿尔卑斯山体验冰川列车之旅 以及在达沃斯小镇云顶餐厅举办“云顶论坛” [22] - 会议氛围旨在促进高端交流 与会者可在阿尔卑斯山顶级滑雪场 精品商店及小镇中 与世界一流的投资机构代表和LP进行深入对话 [24][25][26] 相关机构业务介绍 - 伦敦出口公司目前通过四大业务板块运营 LEC全球资本作为基金管理平台 LEC实业公司专注于人工智能技术与能源转型 LEC机器人公司致力于推动中国高科技企业出海 LEC饮品则专注于将中国领先消费品牌推向国际市场 [9][10] - 杰克·佩里作为家族第三代领导者 带领英国48家集团与伦敦出口公司 聚焦长期战略价值 致力于在贸易 投资 科技创新与可持续发展领域为英中企业搭建务实合作桥梁 [6][7][8]

会议概况 - 2025中欧机器人产业合作对接会于2025年11月17日在深圳举办 主题为"中欧智汇 共创未来" [1] - 会议由商务部投资促进事务局 深圳市投资促进局 宝安区人民政府等共同组织 [1] - 会议形式包括主题分享 专题讨论 企业路演 旨在促进中欧机器人企业交流合作与投融资对接 [1] 产业优势与合作方向 - 深圳市拥有协同高效的机器人产业生态 开放领先的创新支撑体系 链接全球的开放合作平台以及世界一流的示范应用场景 [3] - 全球机器人产业已进入具身智能时代 欧洲在整机及零部件研发制造和关键技术创新方面底蕴深厚 [3] - 中国提供完善的供应链体系 丰富的应用场景和优越的创新生态 [3] - 双方应共建产业创新合作新生态 共拓场景应用落地新空间 共筑资本与产业联动新格局 [3] AI与数据治理 - 数据是AI发展的核心燃料 高质量大规模数据决定AI模型性能与泛化能力 [5] - 机器人数据工厂的跨境数据流通需求凸显AI全球化数据治理的必要性 需促进数据流通打破数据孤岛整合全球数据资源 [6] - 需探索形成统一核心标准加区域灵活适配的治理模式 例如双合规审核机制 为全球跨境数据合作提供参考 [6] 行业相关活动预告 - 2025中国母基金50人论坛将于2025年12月27-28日在北京举办 由母基金研究中心主办 将定向邀请300多家国内主流母基金及一流投资机构代表参会 [7] - 2025年将举办第四届达沃斯全球母基金峰会 并开启2025全球最佳投资机构榜单评选及母基金研究中心2025年度榜单评选 [11]

行业会议与活动 - 全联并购公会于2025年11月27日在海南海口举行六届四次理事会 系统总结2025年度工作成果 科学研判并购行业发展新形势 审议通过理事会成员调整 届中增补副会长 专业委员会设立等重要议案 全面部署2026年重点任务[1] - 2025年11月28日下午全联并购公会主办2025第二十二届中国并购年会在海南海口召开 年会主题为新空间·新并购·新机遇——创新发展与全球视野 业界顶级并购 中介与金融机构400余位代表现场参会 探讨并购赋能新质生产力的创新路径[9] - 2025年12月27-28日母基金研究中心主办2025中国母基金50人论坛在北京举行 定向邀请300+国内主流母基金及一流投资机构代表参会 本届论坛为第七届高规格行业盛会[13][15] 重要人事任命 - 母基金研究中心创始人 水木资本董事长唐劲草出席全联并购公会六届四次理事会 并获任全联并购公会中小企业投融资专业委员会主任[3] 政府与行业合作 - 2025年11月28日上午全国工商联与海南省人民政府共同主办知名民营企业助力海南自贸港高质量发展大会在海口开幕 全国政协副主席 全国工商联主席高云龙 海南省委书记冯飞出席并致辞 海南省委副书记 省长刘小明作海南自由贸易港投资政策及重点投资项目推介[7]

一级市场整体表现 - 数据显示一级市场呈现回暖迹象，LP出资、新设基金数量和投资数量同比均有所上升，但实际是结构性回暖而非整体市场真正复苏，增量主要由头部机构和大国资基金贡献 [1] - 2025年第二季度新备案私募股权与创业投资基金1165只，同比增长38.2%，第三季度新备案1300只，同比增长37.42% [1] - 尽管数据增长，但从业者体感暖意有限，市场活跃度并未真正回暖，反映出"假回暖、真出清"的行业现状 [1] 投资机构KPI考核变化 - 投资机构考核重点从"投资KPI"转向募资贡献、返投和退出，谨慎出手成为普遍策略 [2] - 完成返投任务需要采用与财务投资回报不同的判断体系，增加了KPI完成难度 [2] - 未完成KPI将面临降薪和末位淘汰，部分机构去年底已对半数以上员工降薪，预计今年底七八成员工将再次降薪 [5] 募资市场格局演变 - 政府引导基金转向直投业务，新设基金多为直投模式，母基金份额减少 [2] - 2025年上半年新发起母基金33支，总规模1970.17亿元，其中政府引导基金31支规模798.04亿元，市场化母基金2支规模80亿元 [3] - 相比2024年同期，2025年上半年政府引导基金规模下降66%，市场化母基金规模下降50% [3] 母基金行业发展趋势 - 政策导向从"数量扩张"转向"质量提升"，强调功能定位、统筹资源和科学考核 [4] - 地方政府设立创业投资类母基金积极性因失去招商引资功能而大幅下降 [3] - 行业朝着规模适度、布局合理、运作规范的理性方向发展，更注重长期导向和资金效率 [4] 投后管理面临挑战 - 投后工作重点从增值服务转向处理回购、LP检查要求和退出难题 [4] - 退出困难成为普遍现象，部分项目即使通过老股转让也难以实现退出 [4] - 投后部门成为最忙碌的部门之一，面临各种现实问题的"毒打" [4] 行业结构分化与马太效应 - 头部机构资源更加集中，马太效应明显，中小GP生存环境恶化 [5] - 许多中小GP为节约成本采用共享办公模式，节衣缩食以求生存 [5][6] - 行业经历优胜劣汰，资源有限情况下竞争加剧 [5] GP人员结构优化调整 - 机构进行人员"大换血"，裁减年轻投资人和传统商科背景人员，招聘产业背景人才 [8] - 裁员比例达到年轻投资人一半、传统商科背景投资人三分之一 [8] - 调整目的为控制成本和提高效用，产业背景人才更能看懂硬科技且具备产业资源 [8][9] 年轻投资人面临挑战 - 95后投资人遭遇"地狱模式"，缺乏实战经验积累和业绩支撑 [9] - 年轻员工因工资成本低被保留执行工作，核心资源员工在裁员时优先保留 [9] - 行业寒冬导致年轻投资人成长速度放缓，面临较大职业压力 [9]

母基金行业动态总览 - 本周资讯涉及母基金管理规模达1325.6亿元，主要分布在北京、上海、浙江、江苏、天津、福建、陕西、河北、辽宁、江西、四川等地区，投资覆盖集成电路、绿色低碳、新能源等领域 [1] 河北沧州市级政府投资引导基金 - 沧州市印发新版《市级政府投资引导基金管理办法》，取消子基金注册地限制，不再要求必须在沧州注册 [6] - 增加基金投资方式，由单一"母子基金"方式扩展为"母子基金"及"直接投资"两种模式 [6] - 放宽出资比例及存续年限，产业投资类子基金引导基金出资比例上限为30%，存续期不超过10年；创业投资类子基金出资比例上限为40%，存续期不超过15年 [6] - 放宽返投比例要求，子基金投资于沧州市的资金由不低于引导基金实际出资的1.5倍降至1.2倍 [6] 陕西百亿双碳母基金 - 计划设立规模达百亿元的氢能产业母基金，由儒士林持股80%、中十冶持股20%在香港合资设立基金管理公司 [7] - 基金重点聚焦国际氢能、绿色制氢、绿色交通、氢储装备、绿色出海等关键产业 [8] - 采用"投资+运营+退出"一体化管理模式，设立专业化基金管理委员会，按季度召开投决会议 [8] 浙江省500亿社保科创基金 - 浙江省社保科创股权投资基金完成备案，首期规模500亿元，采用母基金、并购基金、直投基金等分策略运作 [9] - 基金投向人工智能、新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等重点产业 [9] - 从工商注册到完成备案仅历时2周，体现"浙江速度" [9] 天津20亿元创新母基金 - 天津团泊华海海河创新产业发展基金完成工商注册，总规模20亿元，为天津市16个区中唯一成功引入社会资本参与的区级母基金 [10] - 基金采用"政府引导、市场运作、专业管理"模式，聚焦新一代生物医药、医疗大健康、信息技术、智能制造等核心领域 [11] - 由华海国投牵头，联动海河产业基金等省级资本平台，携手本土龙头企业共同出资 [10] 杭州5000亿产业基金群 - 杭州计划在"十五五"期间使"3+N"产业基金集群规模突破5000亿元，"3+N"包括杭州科创基金、杭州创新基金和杭州并购基金三支政府投资基金以及N支市属国企产业基金 [13] - 三支政府投资基金可采取行业母基金、子基金、专项子基金等投资方式，为母基金行业带来源头活水 [13] - 返投比例要求放宽，杭州科创基金参股基金返投比例可降至1.5倍，杭州创新基金和并购基金参股基金返投比例可降至1倍 [13] 上海集成电路产业投资基金 - 上海集成电路产业投资基金（二期）注册资本由约145.3亿元人民币增至约240.6亿元人民币，增幅约66% [16] - 该公司股东包括上海科创投集团、上海国盛集团、上海国际集团、上海浦东创新投资发展集团等 [16] 绍兴市150亿产业基金 - 绍兴市产业股权投资基金完成备案，规模达150亿元，采用"直投+子基金"双轮驱动模式 [17] - 基金聚焦重大战略性产业项目、关键环节的强链补链项目、"省市县长"工程项目以及重大科技创新平台建设 [17] 北京北工投资增资 - 北工投资注册资本由10亿元增加至100亿元，此次增资是北京国资公司获批成为国有资本投资公司改革试点后的重要举措 [18] - 公司累计为超过500个高精尖产业项目提供逾380亿元资金支持，重点投资半导体显示、集成电路、汽车产业等领域 [19] - 采用"直接投资+基金投资"双轮驱动模式，带动投资北京科技创新产业的基金总规模逾400亿元 [20] 其他地区母基金动态 - 四川简阳交子千帆基金完成注册，成为成都市县市新城首单AIC基金，聚焦航空航天、先进制造、人工智能等特色先导产业 [14] - 江西粤开（上饶经开区）产业升级基金总规模40亿元，粤开资本出资不超过12亿元（占比不超过30%），主要投向电子信息、生物医药、新型储能等行业 [15] - 江苏扬州瘦西湖国金新兴产业投资基金公开招GP，优先投资于对景区经济发展具有基础性、战略性、引领性作用的重大项目 [21] - 浙江临海市人才科创基金规模2亿元，主要对人才科创企业进行早期投资，要求所有投资项目均需落地临海 [22] - 江苏南通宝月湖科创母基金总规模50亿元，首期10亿元，重点投向集成电路半导体、新材料、高端装备等方向 [24] - 福建南安创投基金暂定规模3亿元，由能源工贸集团出资不高于49%，重点投向人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业 [25] - 浙江温州市科技创新创业投资基金公示5家拟合作GP，拟设子基金总规模达9.5亿元，市科创基金出资占比15%-30%不等 [27][28] - 辽宁省发布《省级政府投资基金管理办法》，规范省级政府投资基金管理，提升管理市场化、法治化、专业化水平 [29]

文章核心观点 - 中国地方政府招商引资模式正经历深刻变革 传统依靠税收优惠、财政补贴等政策工具的模式因国家规范市场竞争的政策而难以为继 产业园区面临巨大招商压力甚至出现“零租金”现象 在此背景下 各地正探索“基金招商”、“先投后股”、“并购招商”等高质量、规范化的新路径 其核心转向因地制宜培育内生优势产业生态 而非单纯招揽外部成熟企业[2][3][4][9] 产业园区招商现状与压力 - 全国多地产业园区为吸引企业推出“零租金”举措 甚至包括深圳、北京等一线城市[2] - 零租金背后是巨大的招商压力 许多园区存在空置甚至荒废现象 仅提供办公地点缺乏产业链协同已无吸引力[3] - 传统依靠税收优惠和补贴的招商手段因政策规范已不能使用 探索新招商方式是关键课题[3] 招商引资政策环境变化 - 国令783号《公平竞争审查条例》自去年8月施行 明确规定无依据或未经批准不得给予特定经营者税收、财政、要素获取等方面的优惠[3] - 《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出规范地方招商引资法规制度 严禁违法违规给予政策优惠 例如广西已废止《广西招商引资激励办法》[4] - 许多地区的“招商办”被裁撤或缩减 取而代之的是成立具有招商职能的平台公司[4] 政府投资基金与“基金招商”模式的演变 - 随着传统“税收优惠”、“奖补”模式走到尽头 “基金招商”模式兴起 政府投资基金强调投资与招商联动并设立招商专项基金[4] - 部分地方在设立投资基金中出现形式主义、同质化内卷 扎堆热门赛道 效果不尽如人意 不利于建设全国统一大市场[4] - 2025年1月7日 国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》 首次在国家层面提出“不以招商引资为目的设立政府投资基金” 对“基金招商”模式产生深远影响[5] - 2025年第三季度 LP累计出资规模达2628.92亿元人民币 其中国资认缴1231.19亿元 占比46.83% 政府引导基金出资341.8亿元 占比13.0%[5] - 许多国企作为LP也提出返投要求以推动当地产业发展 且国资出资活跃度高于财政出资的政府基金[5] “先投后股”成为新工具 - “先投后股”正成为推动科技成果转化和招商引资的新工具 财政资金先以项目资助形式支持企业研发并约定未来转股条件 待企业稳定发展后再按机制转为股权并适时退出[6] - 该模式区别于传统无偿补贴 提升了财政资金使用效率 并构建了可持续循环使用的长效机制[6] - 与政府引导基金等工具相比 “先投后股”更像一种“科技期权”式支持工具 为初创企业提供更宽容的考核标准 体现“耐心资本”理念[6] 高层政策导向与全国统一大市场建设 - 国家发改委于2025年7月30日就政府投资基金相关文件公开征求意见 要求落实建设全国统一大市场部署 不以招商引资为目的 鼓励降低或取消返投比例 并防止投资盲目跟风[7] - 2025年9月16日《求是》杂志发表重要文章 强调着力整治地方招商引资乱象 要求制定全国统一的地方招商引资行为清单 加强信息披露和违规行为查处[7] - 发改委党组文章指出 一些地方违规提供优惠加剧了产业“内卷式”竞争 需引导地方探索高质量招商引资新模式 并纠治只算本地“小账”的政绩观偏差[8] 未来招商引资新模式展望 - 招商打法正进行调整 核心从招揽外部企业转向因地制宜培育本地优势产业 以吸引优质项目双向奔赴[9] - 投资机构在发现产业价值、项目研判和投资赋能方面仍具专业优势 业务机会在于帮助地方培育内生产业生态[9] - “并购招商”作为最新打法正在兴起 多地国资正探索组建并购基金收购上市公司 围绕当地特色产业进行布局 以实现更具确定性的招商[10] - 随着中央强调规范招商引资和加强信息披露 预计各地招商引资工作将进一步规范化和透明化[10]

杭州产业基金集群政策核心要点 - 杭州国资委发布《实施意见》，目标在“十五五”期间使“3+N”产业基金集群规模突破5000亿元 [2] - “3+N”集群包括杭州科创基金、杭州创新基金和杭州并购基金三支政府投资基金，以及N支市属国企产业基金 [2] 基金结构与投资方式 - 三支政府投资基金可采取行业母基金、子基金、专项子基金等投资方式，充当“母母基金”为一级市场提供源头活水 [3] - 杭州科创基金参股基金返投比例可降至1.5倍（科技成果转化类基金除外），杭州创新基金和杭州并购基金的返投比例可降至1倍（并购重组类、纾困类基金除外） [3] - 措施落实国务院办公厅《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，优化募资环境 [3][4] 管理费与绩效机制 - 三支政府投资基金的管理费根据规模和绩效收取，年度绩效不合格、合格、良好、优秀的费率分别为0.4%、0.6%、0.8%、1% [4] - 杭州科创基金以当年实际管理资金总额为管理费计提基数，杭州创新基金和杭州并购基金以财政拨付资金总额为基数 [4] - 行业母基金管理费率不超过实缴出资的1.5%/年，子基金管理费率不超过实缴出资的2%/年，按市场化原则约定 [4] - 管理费可按季度预提，按绩效考核结果最终确认，符合市场惯例 [5] 容错免责机制创新 - 《实施意见》附有《产业基金投资尽职合规免责清单》，建立健全容错机制 [5][6] - 遵循基金投资规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核，不简单以单项目或单年度盈亏为考核依据 [6] - 措施响应2024年国务院“创投17条”和2025年国办1号文精神，为基金管理人“松绑” [6][7] 人工智能与未来产业布局 - 《杭州市加快建设人工智能创新高地实施方案（2025年版）》提出全市投向人工智能的产业基金组建规模突破1000亿元 [8] - 优先推动通用人工智能、低空经济、人形机器人、类脑智能、合成生物等五大风口潜力产业 [8] - 杭州在2024年拥有24家独角兽企业，数量仅次于北京、上海、深圳，与广州持平 [10] 杭州创投生态与资本支持 - 杭州资本活跃，早期支持“杭州六小龙”企业如云深处、宇树科技、强脑科技，通过政府投资基金参股子基金进行多轮投资 [12] - 创投生态蓬勃发展，涌现“五分钟决策”等案例，体现高效投资环境 [12] - 杭州早在1993年诞生国资风投公司，2008年开始探索政府引导基金，早于全国多数地区 [13] - 当前VC/PE募资地图中杭州成为高光聚集地，资本集聚助力产业升级 [14]