协议核心内容 - 摩科瑞能源贸易公司与欧亚资源集团达成一项为期三年的铜供应协议 [1] - 摩科瑞将向ERG预付至多1亿美元的款项以获取未来铜供应 [1] - 预付款用于确保未来供应并为生产商提供营运资金 [1] - ERG将从其位于刚果民主共和国的矿区向摩科瑞供应铜 [1] 公司战略与运营 - ERG目前在刚果民主共和国的矿区年产近14万吨铜 [1] - 协议标志着ERG在深化全球合作及发挥刚果核心业务潜力方面迈出重要一步 [1] - 该预付款设施将加强ERG在刚果民主共和国的资产开发 [1] - 刚果民主共和国地区对摩科瑞的战略意义日益重要 [1] 行业背景与挑战 - 铜主要用于电力和建筑行业 [1] - 作为全球最大铜消费国，中国铜产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [1]

智利铜产量与制造业产出 - 智利9月铜产量同比下降4.5%至456,663吨 [1] - 智利9月制造业产出同比增长5%，低于经济学家预期的6.9% [1] 中国铜产业链挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [2] - 中国铜产业链面临中游加工环节产能过剩的挑战 [2] - 中国铜产业链面临下游需求受高铜价抑制的挑战 [2]

铜价表现与驱动因素 - 铜价在本周三突破历史高点，今年迄今已上涨逾27% [1] - 美元走软和利率下降使持有其他货币者更能负担金属价格，支撑铜价上涨 [1] - 中美达成贸易协议的前景为铜价涨势提供新的催化剂 [1] - 铜价近期上涨的主要推动因素包括贸易紧张局势缓和和美联储降息预期，但这些因素可能已基本被市场消化 [1] 市场供需平衡预期 - 荷兰国际集团预计2025年和2026年铜市场平衡将趋紧，并预计届时将出现短缺 [1] - 国际铜研究组织预计明年精炼铜市场短缺15万吨，而总消费量为2870万吨 [1] - Panmure Liberum预计明年铜市场将小幅过剩8万吨 [2] - 高盛预计由于市场供应过剩，铜价在2026/2027年将维持在每吨1万至1.1万美元区间，但长期前景依然乐观 [2] 矿山供应状况 - 矿产及大宗商品交易商嘉能可公布2025年前九个月铜产量下降，并下调全年产量指导 [1] - 嘉能可的竞争对手英美资源此前也已公布产量相关消息 [1] 投资情绪与相关市场 - 有观点认为部分投资者可能因缺乏价格驱动因素而退出，且铜需求并未发生显著变化 [2] - 对大宗商品的投机性押注在过度火热后往往会降温，贵金属市场已出现类似情况 [2] - 以黄金为例，今年迄今金价已上涨52%，但较10月20日创下的每盎司4381.21美元历史高点回落约8.5% [2]

生产成本 - 智利大型铜矿直接生产成本在2025年上半年出现下降 逆转近年来的上升趋势 [1] - 铜现金成本从2024年上半年的每磅1912美元下降至2025年上半年的每磅1767美元 [1] - 成本下降主因是处理和精炼成本下降 以及同期黄金和白银价格分别上涨39%和26% [1] 市场与价格 - 伦敦金属交易所（LME）铜价在2025年上半年上涨15.4% [1] - 智利是全球最大铜生产国 调查覆盖21家铜矿企业 约占该国矿业产量的94% [2] 中国铜产业链 - 中国作为全球最大铜消费国 其产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [3] - 产业链同时面临中游加工环节产能过剩和下游需求受高铜价抑制的挑战 [3]

高盛对铜价的观点 - 铜价向每吨10,000至11,000美元预测区间上端盘整是合理的，但任何明显突破不太可能持续 [1] - 铜价曾于周三因供应担忧和贸易前景改善突破纪录高点至每吨11,200美元 [1] - 铜价周四回落，因美元走强对以美元计价的资产造成压力 [1] 铜市场基本面与供应前景 - 不认为铜市预期基本面紧缩将在未来六个月出现 [1] - 即使全球精炼铜产量大幅下降，2026年市场仍将出现小幅供应过剩 [1] - 2026年每吨10,500美元的铜价预测与市场供应过剩前景一致 [2] 投资者头寸与市场动态 - 如果全球可见铜库存没有持续下降，投资者可能在2026年初开始出脱铜多头仓位 [2] - 尽管LME铜投资者头寸紧张，但COMEX未平仓合约仍低于2024年第二季度峰值，表明投资者有进一步进入COMEX市场的可能 [2] - 投资者进入COMEX市场可能会暂时进一步推高LME铜价 [2] 中国铜产业链挑战 - 作为全球最大铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [3]

期铜价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格在10月30日下跌266.5美元，收报每吨10,917.0美元，跌幅为2.38% [1] - 此次下跌前，期铜价格在10月29日因供应担忧触及每吨11,200美元的历史纪录高位 [1] - 上海期货交易所交投最活跃的铜合约价格收低0.1%，至每吨87,960元 [4] 基本金属市场整体表现 - 伦敦金属交易所其他基本金属价格普遍下跌，三个月期铝报每吨2,863.50美元，下跌23.50美元，跌幅0.81% [2] - 三个月期锌报每吨3,037.50美元，下跌45.00美元，跌幅1.46% [2] - 三个月期铅报每吨2,022.00美元，下跌4.50美元，跌幅0.22% [2] - 三个月期镍报每吨15,230.00美元，下跌136.00美元，跌幅0.89% [2] - 三个月期锡报每吨35,792.00美元，下跌392.00美元，跌幅1.08% [2] 价格驱动因素：宏观与需求 - 价格回落受美联储对美国降息的谨慎言论以及对需求的担忧拖累 [1] - 美联储主席鲍威尔对12月降息前景表示怀疑，称降息"并非板上钉钉" [4] - 美联储言论推动美元指数创下三个月新高，使以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家更昂贵 [4] - 中国现货市场上，购买铜较上海期货交易所期铜价格从10月15日的每吨溢价90元转为10月30日的每吨贴水55元，显示实物需求不振 [4] 行业供应基本面 - 主要铜矿商报告称今年前九个月铜产量下降，一系列生产中断导致分析师上调了对明年铜价的预期 [4] - 智利9月铜产量同比下降4.5%，至456,663吨 [4] - 铜市基本面被描述为看涨，但一些矿商进行远期抛售以锁定高价，可能会抑制铜价升势 [4] - 有观点认为铜生产商进行了相当多的套期保值操作，阻止了铜价真正飙升 [5] 机构观点与价格预测 - 高盛表示，目前铜市场基本面表明价格将向每吨10,000至11,000美元的预测区间的上端盘整是合理的，同时补充说任何明显的突破都不太可能持续 [5]

LME总库存变动 - 铜总库存134,950吨，减少400吨，降幅0.30% [1] - 铝总库存459,525吨，减少3,225吨，降幅0.70% [1] - 锌总库存34,900吨，减少300吨，降幅0.85% [1] - 镍总库存251,640吨，减少66吨，降幅0.03% [1] - 铅总库存224,175吨，减少700吨，降幅0.31% [1] - 锡总库存2,790吨，减少40吨，降幅1.41% [1] - 铝合金库存1,500吨，无变动 [1] 注册与注销仓单情况 - 铜注销仓单14,225吨，注销占比10.54%，较前日下降3.07% [2] - 铝注销仓单54,850吨，注销占比11.94%，较前日下降5.55% [2] - 锌注销仓单6,125吨，注销占比17.55%，较前日下降6.84% [2] - 铅注销仓单141,425吨，注销占比63.09%，较前日下降3.43% [2] - 镍注销仓单6,426吨，注销占比2.55%，较前日下降1.02% [2] - 锡注销仓单125吨，注销占比4.48%，较前日上升24.24% [2] 分地区库存详情 - 铜 - 高雄库存53,075吨，减少400吨，注销占比6.59% [4] - 光阳库存39,250吨，无变动，注销占比11.08% [4] - 新加坡库存7,350吨，无变动，注销占比28.57% [4] 分地区库存详情 - 铝 - 巴生港库存268,325吨，减少3,225吨，注销占比20.00% [5] - 鹿特丹库存3,575吨，无变动，注销占比31.47% [5] - 的里雅斯特库存50吨，无变动，注销占比100.00% [5] 分地区库存详情 - 铅 - 新加坡库存222,250吨，减少650吨，注销占比63.62% [7] - 里窝那库存925吨，减少50吨，无注销仓单 [7] 分地区库存详情 - 锌 - 新加坡库存31,900吨，减少450吨，注销占比19.12% [9] - 香港库存1,375吨，增加50吨，无注销仓单 [9] - 高雄库存300吨，增加100吨，无注销仓单 [9] 分地区库存详情 - 锡 - 巴生港库存1,895吨，减少25吨，注销占比5.28% [11] - 新加坡库存545吨，减少5吨，注销占比4.59% [11] - 高雄库存30吨，减少10吨，无注销仓单 [11] 分地区库存详情 - 镍 - 新加坡库存70,596吨，无变动，注销占比0.96% [13] - 高雄库存56,898吨，减少6吨，注销占比7.85% [13] - 鹿特丹库存31,788吨，减少60吨，注销占比1.59% [13] - 巴尔的摩库存108吨，无变动，注销占比94.44% [13]

智利ENAMI公司新冶炼厂项目 - 智利国营矿业公司ENAMI获得价值17亿美元新铜冶炼厂的环境许可 [2] - 新冶炼厂是Hernan Videla Lira冶炼厂现代化改造项目的一部分 位于北部阿塔卡马地区的Paipote [2] - 新厂每年将处理多达85万吨铜精矿 电解精炼厂将生产多达24万吨阴极铜 [2] - 现代化冶炼厂将确保盈利和可持续运营 产能几乎是旧冶炼厂的三倍 [2] - 生产的阴极铜将用于电子 建筑和可再生能源汽车行业 [2] - 公司副总裁表示铜消费者对扩大供应链的兴趣可能有助于获得项目资金 [2] 中国铜产业链现状 - 中国作为全球最大铜消费国 产业链面临三大挑战 [3] - 上游资源对外依存度攀升 [3] - 中游加工环节产能过剩 [3] - 下游需求受高铜价抑制 [3]

Bowen于10月29日表示，Tomago Aluminium宣布将就其员工未来进行磋商"深表关切"。 Bowen还表示，该公司称尚未做出最终决定让他看到了希望。 Bowen说："这意味着我们不应有任何保留，必须尽最大努力去争取一个可行的方案。" 澳大利亚气候变化与能源部长Chris Bowen表示，为找到解决方案维持力拓集团Tomago铝冶炼厂在2028 年后继续运营，"不应有任何保留"。 力拓子公司Tomago Aluminium于10月28日宣布，已"就业务潜在未来开始与员工进行磋商程序"。 Tomago Aluminium自2022年以来已"进行了全面的市场征询过程"，以"在当前电力供应合同到期时找到 经济可行的能源解决方案"。 该公司表示，从2029年1月开始，燃煤和可再生能源方案的成本都将显著上升，"根本性地改变运营经济 性，使该冶炼厂无法持续运营"。 此外，Tomago Aluminium"尚未找到支持2028年后商业可持续运营的路径"。 Tomago Aluminium首席执行官Jérome Dozol在10月28日的声明中表示，"可再生能源项目何时能够以我 们所需的规模投入使用存在重大不确定 ...

伦敦金属交易所期铜价格 - 10月29日LME三个月期铜价格上涨145美元或1.31% 收报每吨11,183.5美元 创下历史新高[1] - 盘中一度升至11,200美元 超过2024年5月创下的11,104.50美元的之前高点[1] 其他基本金属价格表现 - 三个月期锌上涨24.5美元或0.8% 收报每吨3,082.5美元 盘中触及12月以来最高点[6][7] - 三个月期镍上涨70美元或0.46% 收报每吨15,366.00美元[2] - 三个月期铅上涨0.5美元或0.02% 收报每吨2,026.50美元[2] - 三个月期铝下跌2美元或0.07% 收报每吨2,887.0美元 盘中曾触及2022年5月以来最高点2,917美元[2][6] - 三个月期锡下跌177美元或0.49% 收报每吨36,184.00美元[2] 铜市场供应状况 - 矿商嘉能可将2025年铜年产量指引下调至85万至87.5万吨之间 此前为85万至89万吨[4] - 英美资源集团报告2025年前九个月铜产量下降[5] - 市场观点认为若产量预期持续下调 2025年铜供应将出现缺口[4] 市场动态与需求前景 - 供应方面的问题支撑铜价 但由于欧洲汽车销量增长 需求前景有所好转[6] - 现货锌和三个月合约的溢价报140美元 LME锌库存仅为35,200吨 接近2023年3月以来最低水平 表明市场短期内对锌的需求迫切[7] - 投资者密切关注美联储利率决定以及中美领导人会晤[6]