核心观点 - 白银正处在结构性短缺与工业需求爆发叠加的关键阶段 长期基本面支撑偏多格局 但短期波动风险上升 [1] 核心驱动力：结构性短缺与工业需求爆发 - 白银受益于与黄金相同的投资需求支撑因素 同时也将受益于货币和财政刺激措施带来的工业需求增长 [2] - 未来几年 用于光伏 电动汽车以及数据中心/人工智能领域的白银需求将出现大幅增长 [2] - 白银投资需求有望持续成为推升价格的主要力量 因库存偏低有可能出现实货短缺 [2] - 持续的供应短缺 以及行业和投资者的强劲需求罕见地结合在一起 支撑了白银的这轮上涨 [2] - 白银供应弹性不足 即使价格上涨 除非其主要关联金属的产量也增加 否则难以独立扩产 [2] - 白银已成为关键工业金属 科技公司为搭建人工智能基础设施预计将投入7000亿美元 若白银供应不足该计划将难以实现 [2] 市场助推器：投资流动与市场博弈 - 白银的上涨是投机性流动的结果 [3] - 白银市场出现了严重的空头挤压 [3] - 西方投资者从长期低配转向蜂拥进入白银ETF 且未来仍有巨大流入空间 [3] - 全球交易所白银库存降至近十年低位 同时白银ETF持仓一个月内激增1145吨 是推动银价走强的主因 [3] 前景与目标：长期看多、短期谨慎 - 金银比已略显超卖 但白银相对黄金仍有上涨空间 对白银价格维持积极看法 短期需警惕波动 [4] - 金银比跌至2021年来新低 略高于50年均值 当前银价涨幅已高 短期需谨慎 但长期基本面依然看好 [4] - 白银短缺在2025年已达峰值 预计明年白银表现落后于黄金 [4] - 此轮白银涨势的波动性更高 涨势将在何处终结很难确定 [4] - 金银牛市或于2026年谢幕 理想目标大约是75到80美元 或代表着"情绪化顶部" [4] - 目前的趋势可能会在短期内将白银推向70美元 [4] - 目前情况下金银比可能跌至40 意味着银价仍有很大上涨空间 2026年或达75美元 任何调整都应视为买入机会 [5]

金价走势 - 伦敦金现货价格在6月19日下午7点40分左右波动于3374美元/盎司 6月13日收于3433.35美元/盎司 较6月6日大幅上涨123.88美元/盎司 目前有所回落 [1] - 中东地区紧张局势持续主导市场避险情绪 若局势恶化如霍尔木兹海峡遭封锁或伊朗核设施遇袭 避险情绪将急剧升温推动金价大幅上行 若出现谈判转机则可能快速消退引发价格回调 [1] 央行黄金储备趋势 - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 这一比例较2024年上升17个百分点 创2019年以来最高纪录 [2][3] - 73家央行参与调查创历年新高 近43%央行计划未来一年内增加黄金储备 全球央行已连续15年净购入黄金 [3] - 央行持金三大主要动机为黄金长期价值储存功能(80%) 投资组合多样化手段(81%) 危机时期表现(85%) [3] 贵金属市场动态 - 黄金作为核心避险资产具有稀缺性 抗通胀性及与美元负相关性 但近期部分资金转向港股消费板块如泡泡玛特Labubu热潮 另一部分涌入白银市场 [2] - 白银吸引力源于金银比修复与工业需求爆发 工业需求占比超50% 金融属性与能源革命战略共振形成独特配置价值 [2] - 全球央行购金趋势延续 地缘政治风险犹存 货币体系不确定性强化贵金属避险与保值属性 中长期贵金属板块或具备明确上涨动能 [2] 市场环境分析 - 经济与地缘政治不确定性持续存在 黄金作为避险资产对冲风险 2025年迄今金价已20余次创下新高 [3] - 利率 通胀与不稳定局势等问题令全球央行忧心忡忡 促使其选择增储黄金抵御风险 [3]