西安，这座曾见证丝绸之路驼铃悠扬的古城，于11月15日迎来了期货界的"奥斯卡盛典"——第十九届全 国期货（期权）实盘交易大赛与第十二届全球衍生品实盘交易大赛颁奖大会。当历史的丝路智慧与现代 金融交易碰撞，一场关于专业、坚守与成长的行业盛会在此拉开帷幕。 步入会场，"高朋满座，胜友如云"是最直观的感受。熟悉的老友重逢叙旧，新识的同行交流探讨，空气 中既有行业聚会的暖意，更透着对专业领域的认可。"曾经牵着骆驼的丝路商人，要判断天气、规划路 线、管好货品，这和我们做期货交易很像似，都得预判风险、把握节奏。"一位参会者的感慨，瞬间将 历史与当下串联——古老的贸易智慧，如今仍在期货市场的涨跌波动中延续。 实盘大赛金牌导师胡嘉佳直言，每一年都可以看到一些崛起的新秀，每一年也总是会遇见熟悉的老面 孔。新面孔代表着总有新鲜血液涌进，市场一直在发展。老面孔的意义也许就是告诉大家，无论这个市 场多么残酷，但总有一些人可以长期在市场中生存下来。 多次参会的英大期货王烨，对这场盛会有更深的感触："金融市场向来学海无涯，这些顶尖交易高手， 无一不是从刀光剑影的资本修罗场中浴火淬炼、破局而出。"在她看来，会场内济济一堂的同行、交易 者与 ...

文章核心观点 - 山东港口集团发布五大数智供应链核心产品，旨在重构“港口—贸易—制造—金融”全链条生态，提升物流效率、简化贸易流程，并串联上下游企业 [1] “千纸鹤”产品总结 - 该产品是面向纸浆行业的数智化生态与供应链协同服务平台，实现全流程无纸化追踪、智能数据协同和嵌入增值服务三大突破 [2][3] - 平台整合物流信息、业务办理、客户服务等功能，为客户提供货物全程可视化查询及在线订舱、报关报检等一站式服务 [2] - 青岛港作为全球最大纸浆进口港，上半年纸浆吞吐量同比增长22.5%，全国超过30%的进口纸浆在此接卸 [2][3] “百链钢”产品总结 - 该产品聚焦铁矿石、煤炭等干散货供应链，构建从进口到出口的全流程数字化基础架构，推动行业从“经验驱动”向“数据驱动”转型 [4][5] - 核心功能包括线上单证办理、提货权转移登记（基于区块链技术）以及创新的矿石在线超市，解决单证流转慢、货权争议等问题 [4][5] - 干散货运输占全球海运贸易总量40%以上，其中铁矿石与煤炭合计贡献超50%的干散货海运量 [4] “物流塔”产品总结 - 该产品是一个具备360度视野的智能控制体系，旨在实现供应链端到端透明化、动态优化与精准匹配客户需求 [6][7] - 采用五层逻辑架构，从数据采集到战略决策形成智能闭环，并包含十大功能模块，如全链条信息可视化、空箱管理等 [6][7] - 在某重点出口加工企业案例中，成功打通77项开发内容，实现全链条物流数据实时流动与智能协同 [8] “云集通”产品总结 - 该产品是首个港口场景标准化运力交易产品，针对公路运输痛点，通过数字化工具和标准化流程重构运输模式 [9][10] - 配套“易融运”、“港优保”、“云付宝”等专属数字金融服务，构建覆盖物流、信息流、资金流的全闭环服务体系 [10] - 多式联运是实现物流降本增效的关键手段，该产品助力港口向“物流港”、“贸易港”转型升级 [9][10] “理货通”产品总结 - 该数字化平台整合了过去零散割裂的沟通、跟踪、查询、签单等环节，实现所有业务在一个平台内办理 [11] - 带来四大核心升级：沟通更顺畅、进度更透明、数据更好查、服务更高效，解决了传统理货模式信息滞后、沟通成本高等问题 [11] 公司战略与行业背景 - 公司于2023年作出战略决策，从“单一港口运营商”向“供应链综合服务商”转型升级，打破传统业务边界 [4] - 公司联合生态伙伴形成星港大模型等重要成果，并以方舟智能为运营主体开展“人工智能+港口”实践探索 [12]

项目核心策略与执行 - 融达期货与延长果业合作，采用“动态基差计算模型+梯度套保”组合策略，解决苹果产业“期货标准化与现货分级矛盾”难题 [1] - 梯度套保策略具体包括“分级建仓+敞口调整”，即参考期货价格指导采收、分级套保预先建立部分仓位、对后期库存超出部分动态对冲 [2] - 项目执行包含深入产区的实地调研以及专人入驻企业近两个月，完整参与从采收到交割的全环节 [1] 项目成果与数据 - 2024年延长果业套期保值总量达5600吨，通过期货市场交割400吨，其中92.5%的交割品获得1000元/吨的升水收益 [2] - 该项目助力企业将传统通货转化为高价值交割品，使80果交割品占比大幅提升，增加升水收益 [2] - 延长果业达到郑州商品交易所产业服务重点企业标准，并于2025年成功申请产融基地项目 [2] 行业影响与模式价值 - 项目成功构建了产融深度融合的新生态，形成了可复制、可推广的“调研—建模—套保”全流程服务方案，为农业产业链现代化提供“延长样本” [1][2] - 模式推动陕北苹果产业从“量贩”向“质贩”转型，通过期货交割标准倒逼企业优化分级体系，提升整体产业附加值 [2] - 项目通过保障果农收入、维持收购规模稳定了区域经济，并响应国家增强产业链供应链自主可控能力的战略导向，为乡村振兴提供“金融+产业”范本 [3] 未来规划 - 融达期货未来将通过“深度发掘产业痛点、专业筑牢服务底线”的双轮驱动模式，构建多维服务体系，推动期货工具在农业产业链中的普惠应用 [3]

交易策略核心 - 采用“长线赚贴水+日内稳健交易”的双轨策略，长线资金占七成，日内短线资金占三成 [1][2] - 长线策略为做多中证1000股指期货以赚取高额贴水，日内策略仅开多单且不设止损 [2] - 日内交易通常每天进行10~30次，并呈现交易次数越来越多的趋势，认为高频率交易在资金管理得当前提下不是问题 [3] 策略演变与品种选择 - 交易生涯始于1997年股票市场，2010年开始股指期货交易并在2011-2012年遭遇重大亏损 [1] - 2018年下半年发现中证500股指期货存在丰厚贴水，开始应用双轨策略 [1] - 2022年下半年中金所推出中证1000股指期货后，因该品种具有更高贴水和更大波动性，果断将全部长线和日内交易品种切换至此 [2] 资金管理与风险控制理念 - 强调资金管理最为重要，通常在相对低位做多，一般设置20个点止盈，依靠高胜率覆盖手续费和偶尔亏损 [2] - 不建议资金量低于100万元的新手尝试股指期货日内交易，因试错成本太高，而几百万元资金可适配几手IM多单赚贴水 [3] - 在比赛期间配置股指期权的实值远月权利仓和小波段义务仓，同样仅开多单，并在牛市阶段实现完胜 [2]

项目概况 - 申银万国期货在甘肃省瓜州县开展的棉花"保险+期货"项目已顺利进场 [1] - 项目现货覆盖量4220吨，涉及棉花种植面积4万亩 [1] - 项目承保货值达5597.82万元，保障期限为3个月 [1] 项目特点与优化 - 该项目是公司连续第二年在瓜州县开展棉花"保险+期货"项目 [1] - 今年项目优化升级为棉花收入保险，形成"保价格、保产量、保收入"的保障方案 [1] - 项目为棉农提供了规避价格风险、稳定收入的风险管理工具 [1] 项目意义与影响 - 项目为当地棉农提供了坚实保障，稳住了棉农的"钱袋子"并提高了种植积极性 [1] - 项目的实施为当地农业现代化和乡村振兴战略提供了有力支持 [1] - 项目推动了当地农业产业的高质量发展 [1] 地域产业背景 - 甘肃省酒泉市是甘肃省棉花主产区，也是国家优质棉生产基地之一 [1] - 瓜州县是酒泉市重要植棉地，是甘肃省重要的原棉生产基地和全国棉花生产的重要组成部分 [1] - 瓜州棉花产业的发展对增加农民收入、促进地方经济发展具有重要作用 [1] 公司未来计划 - 公司将继续秉承服务实体经济的初心，不断创新和丰富"保险+期货"业务模式 [2] - 公司计划为乡村振兴注入金融力量 [2]

国内市场利率整体态势 - 上周国内市场利率呈现短期走强、中长期偏弱的短强长弱态势 [1] - 预计本周国内市场利率将呈现下降态势 [2] 短期利率表现及原因 - 进入月中缴税、缴款期导致短期资金需求上升，短期利率走强 [1] - 央行上周通过逆回购操作累计向市场净注入6242亿元流动性以平抑利率 [1] - 预计随着月中资金需求高峰结束且本月无储蓄国债发行，短期利率将走弱 [2] 各期限利率具体变动 - 截至11月14日，Shibor隔夜利率报1.363%，较11月7日上升3.6个基点 [1] - Shibor 1周期利率报1.468%，较11月7日上升4.6个基点 [1] - Shibor 2周期利率报1.509%，较11月7日上升3.9个基点 [1] - Shibor 9月期利率报1.64%，较11月7日上升0.1个基点 [1] - Shibor 1月期利率报1.518%，较11月7日下降0.8个基点 [1] - Shibor 3月期利率报1.58%，较11月7日下降0.4个基点 [1] - Shibor 6月期和1年期利率分别报1.62%和1.65%，与11月7日持平 [1] 融资数据表现 - 10月国内社会融资规模为8161亿元，同比上升8.5%，但增速出现下滑 [1] - 10月国内新增人民币贷款为2200亿元，同比有所缩减 [1] - 融资数据表现不佳导致中长期市场利率走势偏弱 [1] - 预计因融资数据不佳，中长期利率将呈现稳中有降的态势 [2]

公司文化建设活动 - 中泰期货于11月10日成功举办"五要五不"专题文化宣讲会议 会议采取现场加直播形式召开 公司全体员工参会 [1] - 公司党委书记、董事长吕祥友作题为《厚植文化根基 践行"五要五不"》的专题宣讲 党委委员、纪委书记韩锦主持会议 [1] - 会议号召在四季度冲刺关键时期 面对严峻市场形势 聚焦高质量发展首要任务 坚持把文化建设摆在全局工作突出位置 [2] 文化建设核心意义 - 中国特色金融文化价值意义主要体现在五个必然要求 包括践行金融工作政治性人民性 服务实体经济 防范化解金融风险等 [1] - 会议要求厚植合规、诚信、专业、稳健、担当的期货行业文化 深入贯彻落实中泰证券文化理念 牢固树立一体中泰意识 [1] - 文化建设需要调动各方力量发动全体员工参与 落实到各单位各条线及每一名员工身上 为打造一流金融企业提供精神动力 [1] 文化建设内涵与要求 - 文化建设需要长期不断积累沉淀 不是简单堆砌 广大员工应持之以恒加以建设 [2] - 文化是全员的共识和目标 需要每一位员工坚守并为之不懈努力 [2] - 文化要有内涵 体现在对人、对事、对客户、对股东等的基本态度 有独特气质 与每个人息息相关 [2] - 文化是外显的 需以品牌为载体 需要常年、系统、全员宣传推广来铸就品牌 [2]

文章核心观点 - 天然橡胶市场呈现供应阶段性偏紧、原料价格坚挺、终端消费回暖的格局，市场情绪转向乐观，投资者可运用期权组合策略进行稳健布局 [1][2][3][4][5][6][7][8] 供应基本面 - 全球产胶节奏显示12月全球天胶产量将环比减少，国内对天胶供应的进口依赖度随之提升 [2] - 拉尼娜现象预计持续至北半球冬季，可能引发多雨洪涝天气，不利于割胶作业，拖累新胶上量 [2] - 国内频繁遭遇台风等天气推高加工成本，导致产胶利润持续亏损，抑制胶农割胶积极性 [2] 原料价格表现 - 泰国胶水价格截至11月14日为56.6泰铢/千克，处于近5年历史同期次高位 [3] - 泰国杯胶价格截至11月12日为52.1泰铢/千克，周度上涨0.2泰铢/千克 [3] - 国内云南胶水市场价为14100元/吨，周度上涨100元/吨，月环比上涨200元/吨 [3] - 国内云南胶块价格为14300元/吨，周度上涨200元/吨，月环比上涨300元/吨 [3] 终端消费需求 - 国内汽车以旧换新政策带动销量，1-9月汽车行业利润率回升至4.5%的中低位水平 [4] - 1-10月新能源汽车出口201.4万辆，同比大增90.4% [4] - 美国暂停针对中国海事、物流和造船业的301调查措施一年，将降低中国出口商品成本，利好橡胶及相关制品出口 [4] - 下游轮胎市场呈现高产、高库存、高出口的“三高”状态 [4] 市场情绪指标 - 国内天然橡胶期权持仓量PCR为46%，周度下降1个百分点，处于近3年历史同期最低位，近5年历史同期分位率约25% [5] - PCR值降至低位意味着市场看涨期权交易更活跃，看空情绪减弱，参与者对天胶价格上涨持乐观态度 [5] - 国内天然橡胶期权30天隐含波动率为18.68%，周度下降2.33个百分点，近5年历史同期分位率约27.98% [5][6] - 隐含波动率下降体现市场情绪趋于稳定，未来波动大概率趋缓，期权价格与时间价值成本同步降低 [6] 期权策略建议 - 备兑增强策略适合增厚收益的稳健型投资者，组合为持有天胶现货并卖出虚值认购期权以收取权利金 [7] - 多头领口策略适合中长期看多但需对冲风险的投资者，组合为持有现货、买入虚值认沽期权对冲风险、卖出虚值认购期权降低成本 [8] - 牛市价差组合适合明确看多且希望节约成本的投资者，组合为买入平值或虚值认购期权并卖出更虚值认购期权 [8]

文章核心观点 - 国内玉米市场自2022年4月以来呈现宽幅震荡、短周期轮动的新常态，传统现货经营模式难以适应，玉米产业链企业开始探索“现货+期货+期权”的综合经营模式[1] - 吉林启隆实业有限公司作为案例，在2024/2025年度通过精准应用卖出看跌期权策略，成功实现避险增值，为产业端提供了标杆[1] - 期权备兑模式通过收取权利金实现了“成本节约+风险可控”，相比纯现货采购和期货套保模式更具优势，完美契合企业完成采购并控制成本的核心需求[11] 行情背景与企业困境 - 2024年东北玉米秋收季，吉林、黑龙江部分产区因降水偏多导致玉米水分偏高、容重下降，市场收购意愿减弱，农户种植成本约为1950元/吨，价格跌破成本线引发惜售情绪[2] - 企业面临双重矛盾：需在年底完成500吨优质玉米采购订单以避免违约，但又担忧在市场看空情绪下贸然采购面临库存贬值压力[2] - 期货市场呈现远期升水格局，反映出对2025年一季度供需改善的预期，使传统的买入期货套保策略面临较高基差风险[2] 选择卖出平值看跌期权的核心逻辑 - 市场判断短期底部临近，因现货价跌破农户成本线形成市场支撑，且国家粮食和物资储备局释放增储信号，政策托底预期强烈，玉米2501期货合约在2100元/吨附近短期跌破概率较低[3] - 期权特性具备高波动率与时间价值优势，2024年12月4日平值看跌期权权利金为30元/吨，隐含波动率16%较近3个月均值高出1.8个百分点，且距到期仅10个交易日，时间价值衰减进入加速期[4] - 该策略直接匹配企业降低成本与规避踏空的需求，通过收取权利金补贴成本，若被行权则锁定最高采购价，若未跌破行权价则权利金收益可用于现货市场低价采购[5] 策略执行与资金情况 - 企业于2024年12月4日以30元/吨的价格卖出50手执行价2100元的玉米2501看跌期权，收取权利金总额1.5万元，当日期货价格为2115元/吨，期权为轻度虚值对资金流动性影响较小[6] 动态跟踪与精准平仓 - 策略入场后，中储粮集团公司于2024年12月5日公告增加玉米收储规模，扭转市场看空情绪，至12月11日现货价最高触及2131元/吨，看跌期权权利金最低跌至5元/吨[7] - 企业基于波动率已回落至10.5%的近3个月低位，且时间价值占比降至45%，选择分三批平仓，平均平仓权利金为6.2元/吨，获得权利金净收益约1.15万元，投资回报率接近14.4%[8] - 在平仓期权同时，企业于2024年12月12日至15日以平均采购价1940元/吨收购500吨优质玉米，结合期权收益后实际采购成本为1917元/吨，较市场均价低23元/吨，单批采购成本节约1.15万元[9] 不同策略模式效果对比 - 纯现货采购模式风险高，面临早采购库存贬值或晚采购成本上升的两难境地[11] - 期货套保模式风险中等，虽能对冲价格下跌风险，但在行情上涨时会产生期货亏损反而增加采购成本[11] - 期权备兑模式风险低，通过权利金收益对冲部分成本，下行风险有限，实现了成本节约与风险可控[11] 产业企业利用期权工具的启示 - 需精准匹配策略与需求，在“需采购但担心价格下跌”的场景下，卖出看跌期权符合中性偏多市场判断并能直接降低采购成本[12] - 重视波动率与时间价值以把握平仓时机，入场时隐含波动率16%处于高位提供安全垫，平仓时波动率回落至10.5%且时间价值加速衰减利于锁定收益[13] - 实体企业应主动转变经营思路，将衍生工具融入采购、销售、库存管理全流程，实现从被动应对到主动管理风险的转变[14]

交易员背景与业绩 - 交易员为计算机专业出身，曾在华为任职，其系统化、工程化的思维方式对构建稳健交易系统至关重要[1] - 自2010年专职从事量化交易以来，已实现连续十五年实盘平均年化收益率超过30%，累计收益超过50倍[1] - 在第十九届全国期货（期权）实盘交易大赛中，凭借短期趋势策略荣获量化组第十名[1] 核心交易策略与体系 - 策略核心是完全程序化的交易体系，自2010年以来遵循全自动程序化交易，避免情绪化并实现收益与风险的定量分析和管理[1] - 采用短期趋势策略，并且是多策略、多周期、多品种的组合，认为趋势策略长期有效[1] - 系统包含自动化的品种选择和仓位管理算法，会根据市场品种波动情况，通过仓位加减权自动抓取波动率高的品种[1] - 策略自2016年起未做过重大调整，当行情短期不适应策略导致回撤在控制范围内时，会坚持原有策略[2] 市场观点与机会展望 - 随着美联储降息通道打开，宏观流动性的释放加大了市场波动，更利于趋势策略取得较好收益[1] - 2024年以来非常看好期货市场，因美联储降息周期打开，市场进入流动性充裕的宏观周期，市场波动率必将大幅提升，从而增加交易获利机会[2] - 期货市场相比于股票市场，更能做到每年绝对收益，是一个非常适合量化交易的市场[2] 策略表现与风控 - 策略经历了多次极端市场考验，在多晶硅、碳酸锂行情急剧反转及股指反复震荡时面临挑战[1] - 当挑战性行情出现时，系统的单品种和总仓位都会迅速下降，以较好地控制回撤风险[1] - 强调风险管理是交易的核心，只有做好风险管理才能取得更好的投资回报[2] 策略未来发展 - 目前策略中尚未包含期权策略，后期可能会加强期权类策略的研究[2]