8月22日，"让3亿人四季都能吃上状元好蟹"—苏状元与全球知名检测机构Intertek天祥集团达成战略合 作，并成功通过BAP认证(最佳水产养殖规范)。 Intertek 天祥集团是全球领先的质量和安全服务公司，历史可追溯至130多年前，在全球100多个国家有 1000多家实验室和分支机构，是国际权威检测机构和第三方公证行。本次签约&授牌仪式在苏状元(江 苏)大闸蟹仓配基地隆重举行，标志着中国大闸蟹获得国际标准认证。而将"国际标准作为品质底线"， 不仅体现了苏状元品牌自信，更展现了行业领导者的责任担当。 苏状元破乱象立标杆 用国际标准为行业正名 大闸蟹行业长期以来存在标准不统一、品质不稳定、溯源不完善等痛点。尤其近些年来，我国大闸蟹市 场规模快速增长，大闸蟹的产量从2016年的74.87万吨增长至2023年的83.9万吨，需求量从74.3万吨增长 至2023年的84.43万吨。近三年增长明显，产量与需求量迈上了80万吨的台阶。2023年，大闸蟹批发市 场规模333.57亿元。市场繁荣发展的同时，难免会滋生出一些行业乱象，如缺斤短两、以次充好、价格 欺诈、虚标产地、理赔无门等。 苏状元与Intertek天祥集团 ...

供应链角色升级 - 供应链从后端支持转变为品牌与消费者之间的前台连接 直接影响购买决策 [2] - 直播带货爆发式增长要求供应链以前所未有速度响应市场需求 需以天为单位调整包装 打样和交付 [2] - 欧莱雅中国全国订单99%可在2.4天内送达 部分核心城市实现当日达 [2] 数智化技术应用 - 智能仓储 AI预测和柔性供应链深度整合推动效率提升 [2] - 双11期间智能运营中心通过AI指令精准配货 自动分拣系统快速打包 实现大量订单短时间出库 [3] - 本土企业通过数字研发生态与AI质检技术实现研发与制造深度融合 [4] 供应链协同创新 - 供应链与本土及国际合作伙伴建立高效协作机制 整合供应商技术优势打造行业解决方案 [4] - 中国本土供应商通过与跨国企业合作从代工转向创新 获得走向国际市场机会 [4] - 供应链承担生产支撑角色的同时成为推动产品研发与创新的重要力量 [5] 消费需求变化 - 消费者在追求物流速度之外还要求产品多样性和个性化体验 [1] - 中国美妆市场消费需求呈现多元化特征 包括个性化体验和品质创新 [4] - 供应链需平衡成本效率与个性化需求 数智化体系成为吸引消费者的隐形引擎 [1]

公司发展历程与规模 - 蜜雪冰城自1997年创立至今已在全球开设门店超4.6万家，成为全球领先的现制茶饮企业 [1] - 公司实现从本土品牌到全球连锁的跨越式发展，政府支持是重要推动力 [1] 政府支持与政策红利 - 通过"学查改·以企观政服务企业大走访活动"，政府在食品安全、合规运营、生产要素保障等方面提供全方位指导 [1] - 政府搭建对外合作平台，加强"走出去"政策指导，助力公司开拓海外市场 [1] - 国家政策持续释放红利，为公司带来前所未有的发展机遇 [1] 公司未来战略方向 - 公司将坚持优化商品和服务体验供给，构建自主可控、安全高效的数智化供应链 [1] - 公司计划创新多元消费场景，为零售业转型升级注入新动力 [1]

债券发行情况 - 北京京东世纪贸易有限公司在上海证券交易所完成向专业投资者公开发行科技创新公司债券 发行规模20亿元 期限3年期 票面利率1.63% 全场获3.8倍超额认购 [1] - 本期债券为京东世贸首次亮相3年期公司债券市场 是100亿元储架公司债券注册批文项下的第二期发行 [1][2] 资金用途与债务结构 - 募集资金将用于置换到期债务 优化公司债务结构 并继续投入数智化供应链等科技创新领域 [2] - 3年期债券的成功发行优化了企业债务期限结构 为未来持续投入关键技术研发提供灵活高效的融资保障 [2] 公司业务与行业地位 - 京东世贸是京东集团旗下核心业务运营主体 涵盖零售 技术服务等核心业务板块 [1] - 公司依托"链网融合"核心能力 通过开放供应链基础设施和技术为合作伙伴提供数字化解决方案 [1] - 京东是中国唯一入选Gartner 2024年度全球供应链25强的零售企业 在智能仓储 自动化分拣 数字营销等领域持续取得突破 [1] 技术创新与战略方向 - 公司通过技术创新推动产业升级 助力千行百业降本增效 促进数字经济与实体经济深度融合 [1] - 债券市场精准对接科技创新融资需求 将进一步强化公司在大数据 云计算等关键技术领域的布局 [2] - 公司持续巩固"以供应链为基础的技术与服务企业"的核心竞争力 [2] 市场认可度 - 本期债券吸引银行 证券 基金等多元化投资者的踊跃认购 [2] - 资本市场对京东世贸稳健经营能力 技术创新实力及行业领导地位给予高度认可 [2]

公司战略与绿色举措 - 公司将绿色理念注入发展战略 通过推进绿色供应链建设 倡导绿色消费方式 强化科技赋能推动绿色低碳经济高质量发展 [1][2] - 公司率先发起"青流计划" 聚焦仓储 运输 交易等供应链环节 建立多项行业标准 包括打造低碳园区 探索绿色包装 推进循环降解 [2] - 2022年起发起"青绿计划" 推动消费者参与绿色消费与碳普惠机制 联动品牌商家实现供应链及商品销售环节减碳 累计产生约1亿张绿色订单 [2] 技术应用与基础设施 - 公司运用数智化技术全面连接和优化生产 流通 消费 服务等环节 打造新一代绿色基础设施数智化供应链 [2] - 自主研发的数字化减碳技术入选国家绿色技术推广目录 供应链碳足迹管理平台"京碳惠"服务超100个品牌 累计管理超4000万张运单 [2] - 政企业务以采购管理为切入点 将碳足迹数智化管理技术与京东慧采等平台深度融合 推进绿色采购供应链建设 助力政企采购智能化与绿色化 [2] 行业参与与标准制定 - 公司受邀参加2025碳达峰碳中和绿色发展论坛 作为企业代表分享绿色供应链建设与低碳经济创新实践 [1] - 通过"青流计划"在仓储 物流 交易环节建立行业标准 包括低碳园区 绿色包装 循环降解等细分领域 [2]

行业竞争格局 - 物流行业已从时效竞争转向差异化竞争，"价格战"和"规模战"仍是电商快递的主要痛点 [1][2] - 顺丰凭借航空网络占据高端市场，京东物流通过仓配模式构建差异化壁垒 [1][2] - "通达系"面临单价下行压力，陷入"增收不增利"困境 [2] 京东物流业绩表现 - 一季度营收469 67亿元(同比+11 5%)，归母净利润4 51亿元(同比+89 1%)，增长归因于宏观经济向好及内部技术应用 [1] - 一体化供应链客户收入232亿元(同比+13 2%)，占比近50%，外部客户数达6 3万家(同比+13 1%) [3] - 其他客户收入(含快递、快运)238亿元 [4] 业务战略 - 通过3600个自营仓库及云仓(总面积3200万平方米)实现商品前置 [2] - 深度绑定产业带和制造业，形成难以复制的供应链服务壁垒 [3] - "国补"政策推动大件家电订单量同比翻番，公司运用"超脑"大模型优化核销与溯源流程(累计调用超10亿次) [4][5] 技术应用 - 智能分单系统减少订单反调度次数，末端配送地图技术优化路线 [6] - 大模型赋能数十万一线员工，提升家电、3C等"国补"品类履约效率 [5] 国际化布局 - 计划2025年海外仓面积突破1000万平方尺(约110万平方米)，当前全球超100个海外仓(总面积超100万平方米) [6] - 欧洲布局20+海外仓(超30万平方米)，波兰枢纽网络服务本土零售品牌5000个SKU [6] - 开通中泰、中越航线，国际快递覆盖80+国家和地区，计划拓展逆向退货及大件送装服务 [7] 同业对比 - 顺丰一季度营收698 5亿元(同比+6 9%)，净利润22 34亿元(同比+16 87%)，速运物流与供应链业务双增长 [7] - 头部企业从"资源输出"转向"模式输出"，需具备跨行业综合服务能力 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年经调整净利79.2亿，同比增长187%，一体化供应链驱动高增长，降本增效贡献新势能 [1] - 一体化供应链与整合电商件量同步发力助力收入增长，智能化降本增效成果显著，未来围绕全球供应链能力强化与专业化服务质量提升推动盈利增长 [6] 相关目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年主营收入分别为1828.38亿、2006.17亿、2168.97亿、2321.76亿元，同比增速分别为9.7%、9.7%、8.1%、7.0% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为61.98亿、70.75亿、81.99亿、94.64亿元，同比增速分别为905.8%、14.2%、15.9%、15.4% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.94元、1.06元、1.23元、1.42元，市盈率分别为12.1倍、10.6倍、9.2倍、7.9倍，市净率分别为1.4倍、1.2倍、1.1倍、0.9倍 [2] 公司基本数据 - 总股本66.44亿股，已上市流通股66.44亿股，总市值809亿港元，流通市值809亿港元 [3] - 资产负债率46.58%，每股净资产8.35元，12个月内最高/最低价为7.75/16.34港元 [3] 业绩情况 - 2024年全年实现收入1828亿元，同比增长9.7%；毛利润187亿元，毛利率同比增加2.6pct达10.2%；归母利润62亿元，同比增长906%，调整后净利润79.2亿元，同比增长187%，调整后净利率4.3%，同比增加2.7pct [6] 收入增长原因 - 一体化供应链客户收入达874亿元，同比增加7.2%，其中来自京东集团收入达551亿元，同比增长10%，占总收入比重30.1%；外部一体化供应链客户数量由74714名增加至80703名 [6] - 其他客户收入由852亿元增加12.1%至955亿元，受快递快运服务业务量增加带动，京东将供应链系统接入主流电商平台助力物流业务量增长 [6] 降本增效情况 - 2024全年营业成本占收入比重由92.4%下降为89.8%，人工成本占比上升0.4pct，外包成本占比下降1.6pct，租金成本占比下降0.7pct，物业及设备折旧成本占比基本持平 [6] - 京东升级“京东物流超脑”，融合AI和大数据等技术实现供应链全链路降本增效 [6] 未来战略 - 全球化布局以海外仓为支点构建一体化国际供应链网络，增强跨国物流服务竞争力 [6] - 时效体系构建持续加码航空货运基础设施，打造高价生鲜品类48小时极速达解决方案，港澳地区推出4小时同城速递服务 [6] 投资建议 - 给予2025 - 2027年归母净利预测分别为70.8亿、82.0亿和94.6亿元 [6] - 维持分部估值方式，给予目标市值约944亿港币，对应股价14.2港元，预期目标空间17%，维持“推荐”评级 [6]