Vi e w point | 28 Sep 2025 18:23:29 ET │ 12 pages China Technology & Communications Post 2Q25 Asia Marketing Feedback CITI'S TAKE We met with over 40institutional investors inHK/SG in the pasttwoweeks. Our last stock pitch suggested over 110% return since June marketing feedback. Heading into 4Q25, we expect (i) AI chain sentiment to rebound on several catalysts in October post Golden Week afterrecent profit-taking, (ii) Apple chain profit taking may be ahead after next build plan update and 1Q26 low season ...

涉及的公司与行业 **公司**：大族激光科技 (Han's Laser Technology, 002008.SZ) [1] **行业**：PCB（印刷电路板）制造业、消费电子（IT）设备制造业 [1] --- 核心观点与论据 IT业务（主要与苹果相关） - 2025年IT业务收入预计达25亿元人民币，同比增长约17% [1] - 2026年收入预计同比增长至少30%，驱动因素包括： - iPhone 18（苹果首款折叠屏手机）推出 - VC（均热板）散热技术推动激光焊接设备需求 - 摄像头升级带来激光切割和自动化设备需求 - 超薄玻璃应用提升激光切割设备需求 [2] - 2027年增长潜力： - iPhone 19发布 - 苹果可能推出全玻璃iPhone庆祝20周年（类似2017年iPhone X） [1] - OpenAI物理AI设备可能带来新业务机会 [2] - 2025年第四季度可能因iPhone 17及AirPods Pro 3需求强劲，设备订单上调1-2亿元人民币 [2] PCB业务 - 2024年PCB收入为33亿元人民币 [3] - 2025年PCB收入预计至少达50亿元人民币 [1][3] - 2026年PCB收入预计达70-100亿元人民币 [1][3] - 主要客户： - 胜利精密（VGT, 300476.SZ）2025年贡献收入10-15亿元人民币（2024年仅3-4亿元），2027年预计再增至少10亿元 [3] - 方正（600601.SS）、景旺（603228.SZ）等中国PCB制造商可能成为新客户 [3] - 技术优势： - 超快激光钻孔设备可加工孔径小于50μm（CO2激光钻孔为80μm），提升PCB钻孔效率 [3] 市场前景与估值 - 2025-2026年可能为大族激光的"超级周期" [1] - 目标股价45元人民币，基于39倍远期市盈率（1年远期EPS为1.14元） [15] - 预期股价回报率5.7%，总回报率6.1%（含股息0.5%） [5] --- 其他重要内容 风险因素 1. 苹果订单低于预期 2. 竞争加剧导致利润率承压 3. 汽车销量下滑影响高功率激光设备需求 4. 新投资项目失败 5. 新兴技术替代激光设备 [16] 行业动态 - 中国PCB制造商加速渗透AI PCB供应链 [1] - 建议关注中国领先PCB光刻设备制造商CFMEE（688630.SS）的会议 [7] 披露与合规 - 花旗集团与大族激光存在非投行业务合作（过去12个月内） [20][21] - 分析师未在过去12个月内实地调研公司 [24] - 报告包含潜在利益冲突声明（如做市商活动、自营交易可能与建议不一致） [23] --- 数据汇总表 | 指标 | 2024年实际/估计 | 2025年预测 | 2026年预测 | 单位 | 来源 | |--------------------|-----------------|------------------|--------------------|-----------|---------| | IT业务收入 | - | 25亿（+17% YoY） | ≥30% YoY增长 | 亿元人民币 | [1][2] | | PCB业务收入 | 33亿 | ≥50亿 | 70亿-100亿 | 亿元人民币 | [1][3] | | VGT贡献收入 | 3-4亿 | 10-15亿 | 2027年再增≥10亿 | 亿元人民币 | [3] | | 目标股价 | - | 45.0 | - | 元人民币 | [5][15] | | 预期总回报率 | - | 6.1% | - | - | [5] |

你很难想象这是苹果做出来的手机！为了第一时间体验到iPhone Air，我专程飞到香港首发取货，同时 也提了一台港版的17 Pro。今天就来聊聊iPhone 17 Pro的首发感受、和iPhone 16 Pro的对比、iPhone 18的 预测。 ...

Let's talk about tech overall. Tech sector hitting a record high today as Apple's iPhone 17 lineup it officially goes on sale. Our Steve Kovac is covering the launch for us in Manhattan.Steve, we talked to you and I we actually talked earlier this morning when people were lining up. What's the latest. Yeah, the latest is Apple stock is up 2 and a half% right now.Frank, it's because of all these people behind me. There's still a line around the block for these new iPhone lineups. I've been talking to folks i ...

来源：环球网 【环球网科技综合报道】9月11日消息，据科技媒体 9to5Mac报道，苹果公司针对iOS 26系统的相机控 制功能进行优化升级，在iPhone 17等新款机型的初始设置流程中，新增直接关闭高级相机控制功能的 开关，旨在解决此前该功能操作复杂、易误触的问题，为用户提供更简洁、高效的拍摄体验。 据了解，"相机控制"功能是苹果在推出Apple Watch Ultra动作按钮后，为iPhone打造的物理快门布局设 计。该功能将控制区域设置在机身更符合用户操作直觉的位置，方便用户单手快速启动相机应用并完成 拍摄。然而，在默认状态下，该功能支持多种滑动手势和压力感应操作，这一设计虽丰富了功能选项， 却也导致不少用户在实际拍摄过程中容易出现误触情况，对拍摄成片效果和操作流畅度造成影响。 苹果公司此次优化精准回应了用户需求。许多用户反馈，更倾向于简化的相机操作配置，例如通过单击 直接启动相机并完成拍照，长按实现视频录制，无需额外启用复杂的菜单或切换模式。这种简化设置虽 会减少部分高级功能的使用，但能显著提升拍摄操作的稳定性与效率。 值得注意的是，iOS 26此次针对相机控制功能的改动，并未对iPhone 17的 ...

嗯 用户给了一份关于大族激光（Han's Laser Technology）的详细研究报告，需要我以资深分析师的视角来解读并总结关键要点 让我仔细看看这份材料 首先注意到这是一份花旗银行的研究报告 主要覆盖大族激光这家上市公司 报告日期显示是2025年8月的分析 目标价从28元大幅上调至45元 涨幅约61% 这个调整幅度很大 说明分析师对公司前景非常看好 报告中最核心的观点是预测2025-2026年将是一个"超级周期" 主要由AI相关的PCB设备和苹果订单驱动 具体来看 PCB设备收入增长非常强劲 从一季度增长28%加速到二季度增长75% 管理层甚至用"二十年一遇"来形容这个上升周期 关于苹果业务的部分也很重要 IT设备收入在2025年上半年只增长了6% 但预计下半年会加速 主要是因为iPhone 17开始量产 更值得关注的是2026年预计会有超过30%的增长 驱动因素是iPhone 18 这可能是苹果首款折叠屏手机 财务预测方面很有意思 虽然2025年盈利预测被下调了7% 主要是因为新能源设备业务亏损 但2026年盈利预测被上调了23% 核心盈利的复合年增长率预计达到49% 这个增长预期相当高 估值方面 目标市盈率从之前的28倍提高到39倍 是基于一年远期每股收益1.14元 这个估值倍数比历史平均高1个标准差 反映了对高盈利可见度的认可 风险部分也需要关注 主要包括苹果订单不及预期 竞争加剧压缩利润率 汽车销售疲软影响高功率激光设备需求等 还有一些细节值得注意 比如公司会参加9月24-25日在香港文华东方酒店举办的行业会议 这可能是个交流机会 另外从收入结构看 PCB设备占比28.8% IT设备占13.8% 是两大主要业务 好 现在我已经梳理清楚了所有关键信息 可以按照用户要求的格式来组织回答了 会确保引用正确的文档编号 涵盖所有重要内容 大族激光（002008 SZ）电话会议纪要关键要点 涉及公司 * 大族激光科技（002008 SZ）[1] * 胜利精密（VGT 300476 SZ）[1] * 汇川技术（300124 SZ）[3] * 博众精工（688097 SS）[3] * 奥普特（688686 SS）[3] * 东山精密[4] 核心观点与论据 业务展望与驱动因素 * 管理层预期2025-2026年将是由AI PCB和苹果驱动的"超级周期" 类似2017年iPhone 8 X规格升级带来的资本支出上升周期[1] * PCB设备收入增长从1Q25的28% YoY加速至2Q25的75% YoY 主要由胜利精密等PCB制造商对AI服务器 数据中心钻孔和测试设备的强劲需求驱动[4] * 管理层预期这轮"二十年一遇"的上升周期将持续整个2025-2026年 原因不仅是AI服务器 数据中心增长加快 还有更多PCB制造商进入AI供应链[4] * IT设备收入在1H25仅增长约6% YoY 但管理层预期在iPhone 17量产的推动下 2H25增长将加速[3] * 管理层预期2026年收入将进一步实现超过30%的YoY增长 主要受iPhone 18驱动 这可能是苹果首款折叠屏手机 其他苹果设备供应商博众精工和奥普特也对2026年持相同乐观态度[3] 财务预测与估值 * 2025年盈利预测下调7%至9 42亿元（每股收益0 905元） 反映新能源设备业务的亏损 但2026年盈利预测上调23%至14 21亿元（每股收益1 38元）[1] * 核心利润预期在2025-2026E实现49%的复合年增长率（CAGR）[1] * 新目标价45 0元基于39倍1年期远期市盈率（之前为28倍2025E市盈率） 设定在自2010年以来平均值的+1 0个标准差以上 使用更高的市盈率倍数和1年期远期每股收益（1 14元）以反映2025E 26E的高盈利可见度[4] * 预期股价回报率23 2% 股息收益率0 5% 预期总回报23 8%[6] * 2025E收入预测从1 659 5亿元上调至1 740 7亿元（+5%） 2026E从1 875 5亿元上调至2 078 6亿元（+11%） 2027E从2 054 7亿元上调至2 385 9亿元（+16%）[11] 历史财务表现 * 2Q25营收46 69亿元 同比增长26% 环比增长59%[10] * 2Q25毛利润14 15亿元 同比增长12% 环比增长50%[10] * 2Q25净利润3 25亿元 同比增长38% 环比增长99%[10] * 1H25营收76 13亿元 同比增长20% 1H25净利润4 88亿元 同比下降60%[10] 其他重要内容 业务构成 * 2025年预期收入构成：PCB设备28 8% IT设备13 8% 电动汽车电池11 1% 泛半导体9 7% 高功率激光设备20 0% 低功率及其他16 3%[19] 风险因素 * 关键基本面下行风险包括：1) 苹果订单少于预期 2) 竞争加剧可能挤压利润率 3) 汽车销售任何疲软会损害高功率激光设备需求 4) 任何新投资项目失败 5) 新出现的技术替代激光设备[26] 公司活动 * 公司确认参加9月24-25日在香港文华东方酒店举行的花旗工业 SMID 运输会议 有60多家A股 H股公司参会[2]

iPhone发布策略调整 - iPhone 17预计2025年9月发布 将作为旗舰机型销售约550天（18个月） 打破iPhone 4保持15年的477天（15.7个月）纪录 [4][6][8] - 苹果考虑错开基础款和Pro系列发布时间 iPhone 18预计推迟至2027年春季发布 [8] 历史旗舰机型销售周期对比 - iPhone 4销售周期最长（477天） 因发布周期从夏季调整至秋季 [4][6] - iPhone 11 Pro销售周期13个月（399天） 因疫情导致iPhone 12推迟发布 [5][6] - 初代iPhone销售周期378天（12.4个月） [6] 最短销售周期机型 - iPhone 12至iPhone 13周期仅11个月 因疫情导致发布延迟后节奏调整 [9] - iPhone X主力销售地位仅维持10个月 因2017年11月才正式开售 2018年9月即被iPhone XS取代 [10] 产品线战略演变 - Pro系列和可折叠iPhone将填补旗舰机升级空窗期 避免重现iPhone 4到4S过渡时的消费者等待困境 [8] - 可折叠机型将是iPhone历史上最彻底的硬件变革 但iPhone 17仍保持标准旗舰机型定位 [8]

新机型备货 - 2025年下半年iPhone 17系列备货量略超9000万台 与去年9000-9500万台基本持平[2] - 市场此前担忧备货量同比下降5%-10% 但随关税压力缓解悲观预期已部分消退[3] - 关键供应商大立光 臻鼎科技7月销售额持平 印证备货平稳趋势[4] 规格升级亮点 - 2025年iPhone 17系列新增轻薄版替代Plus机型 采用钛金属外壳与单后置摄像头 FPC用量增加 摄像头/声学/触觉组件设计更紧凑[10] - Pro系列潜望式镜头升级至4800万像素 前置摄像头升级至2400万像素 新增蒸汽室散热 盖板玻璃平均售价上涨50%+ 但金属外壳从钛金属降级为铝合金导致平均售价降10%-20%[10] - 2026年iPhone 18系列有望推出折叠屏机型 盖板玻璃和外壳平均售价翻倍 PCB/FPC用量增加 配备双后置+单前置摄像头[13] - Pro系列主摄或搭载可变光圈 蒸汽室散热材料从铜升级为铜/钢 提升镜头/模组平均售价[13] 受益与承压供应商 - 受益供应商包括高伟电子（摄像头模组） 蓝思科技（盖板玻璃） 臻鼎科技（PCB/FPC） 大立光（镜头） 瑞声科技（声学/散热）[11] - 折叠屏相关受益供应商包括蓝思科技 富士康（组装） 臻鼎科技 主摄升级相关受益供应商包括大立光 高伟电子[13] - 承压供应商为比亚迪电子 因外壳降级[12] 股价表现规律 - 供应链股价通常在新品发布前上涨 发布后因获利了结回调 但在升级周期中复苏更快[16] - 今年5月以来关键供应商股价平均上涨13%[16] - 苹果定价策略与消费者反馈将决定四季度需求及股价表现[17] 供应链组件分布 - 芯片组由苹果设计 台积电代工 显示屏供应商包括三星 LG Display BOE[15] - 摄像头镜头供应商包括大立光 Genius 舜宇光学 水晶光电（棱镜） 蓝特光学（棱镜）[15] - 摄像头模组供应商包括LG Innotek 高伟电子 鸿海[15]

产能扩张与生产布局 - 苹果公司正在印度扩大iPhone生产规模 目前共有五家工厂投入生产 其中包括两家新近投产的基地[1] - 苹果将在印度生产全部四款iPhone17机型 并计划于下个月新品发布前启动生产 这是首次所有新款iPhone包括Pro系列都在印度完成生产并直接发货往美国[1] - 产能扩张包括塔塔集团位于泰米尔纳德邦霍苏尔的工厂以及富士康在班加罗尔机场附近新建的生产基地 这两家工厂最近刚刚投入生产[2] - 塔塔集团预计将在未来两年内承接印度iPhone总产量的一半[2] - 苹果在巴西生产少量标准版iPhone用于满足当地市场需求 巴西也可能被用作战略生产基地 未来或向美国供应部分低端机型[2] 供应链与出口表现 - 苹果正把面向美国市场的大部分iPhone产能迁至印度 以优化供应链并规避关税风险[2] - 随着供应链地域布局调整 印度iPhone出口额呈现显著增长 自今年4月以来印度已出口价值75亿美元的iPhone 上一财年全年iPhone出口总额为170亿美元[2] - 苹果持续扩大在印度的供应链体系 印度不仅承担iPhone制造任务 还逐渐参与到设计、研发与测试环节[4] 产品战略与新品规划 - 苹果为iPhone17制定核心策略 推出一款全新的精简版机型 该机型将在整体营销布局中扮演关键角色[3] - iPhone17发布标志着苹果五年来首次对高端iPhone进行重大设计更新 引入全新的后置摄像头系统 显著提升视频拍摄与变焦功能[3] - 苹果计划在印度生产新机型iPhone17e 该机型预计明年年初上市 将接替目前的iPhone16e[3] - 苹果已启动关于在印度生产iPhone18的初步讨论 相关工作计划在未来数周内加快推进[3] 印度制造战略定位 - 苹果长期目标是将印度打造为iPhone全球制造战略核心 公司首席执行官已公开承诺未来在美国市场销售的大部分iPhone将产自印度[4] - 苹果早在2017年就开始尝试在印度组装iPhoneSE 2021年借助印度政府补贴政策 多家供应商进一步扩大了本地生产规模[4] - 塔塔集团已成为印度境内唯一的iPhone组装厂商 2023年底收购了纬创位于卡纳塔克邦的苹果工厂 同时获得了邻近金奈的和硕工厂控股权[4]

产品发布策略调整 - 苹果计划调整iPhone标准版发布节奏 明年9月仅发布iPhone 18 Pro、Pro Max和Air高端型号 标准版推迟至2027年春季与iPhone 18e一同发布[2] - 此次调整为2020年确立一代4机策略后最大调整 发布频率提升至每半年有新机 应对Android阵营持续出新压力[3] - iPhone产品线将形成明确家族区分：Pro(Max)、Air、标准版、e（入门）及明年折叠系列[4] 产品线细分与定位 - 标准版iPhone定位将进一步与Pro版拉开差距 成为衬托Pro产品力的锚点[16][17] - 新增Air产品线定价约900美元（如899美元） 搭载A19 Pro处理器减配版本 紧贴999美元的iPhone 17 Pro定价[20] - 入门款iPhone e系列采用"形态落后一代+最新处理器"策略 iPhone 16e已占美国iPhone出货量11%[12][13] 市场竞争与用户策略 - 苹果通过细分SKU扩大价格覆盖 满足多元需求 包括大屏/小屏党及预算有限但向往苹果的消费者[6][7] - 中端机型份额上升 iPhone 16和16e代表的中端机型份额增长 Pro型号出现收缩[19] - 高端机型销售疲软 苹果通过入门机型年更策略增收 明年iPhone 17e将刘海改灵动岛 维持最便宜iPhone定位[15] 技术配置差异 - iPhone 16因AI需求处理器连跳两级 A18数字规格看齐iPhone 16 Pro的A18 Pro[18] - iPhone 17标准版将首次配备高刷屏幕 iPhone 17 Pro失去关键配置优势[18] - Air产品线技术逐步成熟 iPhone 18 Air在技术和形态上将进一步取代当前标准版[22] 销售策略优化 - 避免多款价位差距大机型同时发布 防止中端机型蚕食旗舰市场[21] - 推动原标准版与Pro版摇摆用户转向更贵机型 如iPhone 18 Air或Pro系列[23] - 保留入门机型服务价格敏感用户 标准版逐步演变为"iPhone 18e Pro"形态[24][25] 财务影响预期 - 产品策略重组预计推动iPhone营收和毛利率扭转近两年颓势[26] - Pro系列仍是销量主力 为苹果带来更丰厚毛利率[18]