在直播中，徐洁云还透露其实小米在2025年底时候，就已经开始注意海报"小字"问题。 同时，笔者其实也在去年底注意到有网友发帖称小米海报已经有所变化，不再采用"小字"设计。 在1月3日雷军新年直播中，雷军以及小米集团公关部总经理徐洁云就海报"小字争议"做出解释。 徐洁云称主要是为了广告法合规问题，但对于大家的批评小米虚心接受。 雷军进一步指出，将来小米在产品宣传中会更加注意表达方式，避免被恶意利用。小米在宣传海报和PPT会尽量采用更清晰、易懂的表达方式，避免引发 误解。 同时，再强调一下，本文所指的"小字"是类似上图中，针对"逆光之王"的说明："逆光之王是产品设计目标"，这类"小字"。 此外，文中所有海报宣传图均转自雷军微博。 那么，是否真的如此呢？三言决定亲自调查一番。 在开始之前，三言先简单说明一下对比方法。 由于海报"小字"争议主要发酵于2025年9月， 因此，今天笔者便简单将雷军于2025年9月发布的所有关于产品宣传的海报图片和2025年12月至2026年1月7 日之间其微博所有相关海报进行对比，看看这两个时间段内小米海报是否有变化。 2025年9月：存在小字海报超30张 先来看看2025年9月雷军微博 ...

全球自动驾驶行业核心观点 - 自动驾驶技术正处于从“0到1”爆发的前夜，将彻底改变人类出行方式与经济模型，并成为电动汽车产业的“终极加速器” [1][2] 中国市场的领先地位 - 中国在全球L2+级自动驾驶汽车市场中占据约60%的份额，处于领先地位 [1] - 领先优势得益于其在电动汽车领域的胜利，以及通过庞大电动车队构建的“数据探针”优势，即车辆作为移动数据收集器，通过闭环不断训练AI算法 [1][8] - 以小米SU7为例，其起售价约3.5万美元，展示了中国制造在成本控制上的巨大优势 [5] - 电动汽车天生更适合自动驾驶，因其默认采用线控驱动，且充盈的电力能大幅降低车队每英里运营成本，缩短投资回报周期 [5] 美国市场的技术路线之争 - 美国市场存在Waymo代表的“传感器冗余”派与特斯拉代表的“传感器简约”派之间的路线之争，报告将此比作19世纪末的“电流之战” [2][18] - Waymo采用L4级别方案，配备激光雷达、雷达和摄像头，单车传感器及计算硬件成本约3万美元，强调安全冗余，并正从凤凰城、旧金山向洛杉矶、奥斯汀、亚特兰大等主要城市快速扩张 [2][11] - 特斯拉采用纯视觉方案，以Model Y为例，其FSD硬件成本仅约3000美元，旨在通过庞大的车队数据实现超越，该方案引发了关于“纯视觉是否可行”的辩论 [2][16] 长期市场展望与预测 - 报告对自动驾驶长期普及率持极为乐观态度，预测其销量渗透率将在未来几十年内从几乎为零飙升至接近100% [21] - 预计到2030年，全球将有220万辆机器人出租车投入使用 [2][23] - 预计到2040年，全球机器人出租车数量将激增至2.45亿辆 [2][23] - 预计到2050年，全球自动驾驶汽车保有量将达到7.22亿辆 [2][23] 全球竞争格局与新兴力量 - 除中美巨头外，全球一批新兴企业也在加速自动驾驶进程，例如英国的Wayve、美国的Applied Intuition，以及中国的文远知行和小马智行，后者业务已延伸至中东和欧洲 [26]

行业与公司 * 报告涉及的行业是自动驾驶汽车行业，是摩根士丹利《机器人年鉴》系列报告的第六卷 [1] * 报告提及的公司包括：Waymo（Alphabet旗下）、特斯拉、Zoox（亚马逊旗下）、WeRide、Pony.ai、Wayve、Applied Intuition等自动驾驶技术公司及众多传统汽车制造商、电动汽车制造商、科技公司、网约车和租车公司 [42][43][70][73][79][147][151][153][162][163][164] 核心观点与论据 **市场潜力与现状** * 全球约有12亿辆汽车，每年行驶总里程约12万亿英里，相当于2光年 [25][27][28] * 人类每年在车内度过的时间总计约720亿小时，相当于8200万年 [29][30] * 目前自动驾驶训练里程占年度总驾驶时长的比例接近0%，但汽车将迅速变得更智能 [33][34] * 人类目前比大多数汽车更聪明，但这种情况将在未来几十年改变 [36][38] **技术路径与竞争格局** * 存在传感器冗余（如Waymo的L4 Robotaxi，硬件成本约3万美元）与传感器简约（如特斯拉FSD，硬件成本约3000美元）两种技术路径的争论 [86][89][92] * 报告将这两种技术路径的竞争类比为历史上的“电流之战”，认为两者可能长期共存，各有其适用场景和优势 [112][116][123][128] * 美国自动驾驶领域正形成新的竞争格局，Waymo和特斯拉是主要参与者 [83] * Waymo正在美国快速扩张，已进入或计划进入多个城市，预计其总行驶里程将从2021年的0英里增长至2030年的997百万英里 [68][71][72][76] * 特斯拉的Robotaxi业务刚刚起步，目前仅在少数城市进行有人监督的测试 [77][78] **电动汽车与自动驾驶的协同** * 电动汽车是更好的自动驾驶载体，原因包括：默认线控驱动、车队经济性优势（每英里充电成本显著低于燃油成本）、更高的固定成本占比可通过更长的运营时间摊销、更低的单次行程边际成本以及更快的投资回收期 [44][46] * 自动驾驶是电动汽车的终极加速器 [50] **中国市场的领先地位** * 中国在电动汽车竞赛中可能已经胜出，预计2025年纯电动汽车渗透率将达27.3% [53][55][56] * 中国在自动驾驶竞赛中也处于领先地位，估计目前拥有全球60%的L2+级别车辆份额 [58] * 电动汽车是数据探测器，而目前西方无法在不依赖中国的情况下实现可负担、盈利且大规模的电动汽车制造 [62] * 美国的车辆自动驾驶可能需要与中国合作 [65] * 自动驾驶的普及最初将由中国引领 [134] **预测与数据** * 预计到2030年全球将有220万辆L4/L5级机器人汽车，2040年达2.45亿辆，2050年达7.22亿辆 [132] * 提供了L4/L5车辆占全球汽车销量比例及全球自动驾驶汽车销售额的牛市、熊市和基本情景预测 [137] * 展示了全球自动驾驶领域的风险投资资金情况 [142] * 列出了全球自动驾驶产业链的赋能者（芯片、传感器、软件等）[145] * 对全球汽车制造商在自动驾驶领域的角色进行了分类（赋能者 vs. 采用者）[148] 其他重要内容 **公司具体信息** * **Wayve**：英国自动驾驶初创公司，采用端到端AI和仿真驱动方法，传感器配置简约、以摄像头为主，不依赖激光雷达，据报道正以80亿美元估值融资20亿美元 [151][153][154] * **Applied Intuition**：美国车辆软件开发商，帮助主机厂开发车辆智能，2025年6月F轮融资后估值达150亿美元 [155][159] * **WeRide**：在中国、欧洲和中东运营超过1600辆自动驾驶车辆，在纳斯达克上市 [162][163] * **Pony.ai**：在北京、深圳、上海和广州运营Robotaxi服务，截至2024年4月，其车辆在城市道路和高速公路上行驶里程已超过3200万公里，在纳斯达克上市 [162][164] **报告性质与免责声明** * 报告内容基于未经审计的信息，不构成投资建议，尤其对于非上市公司，投资者应自行进行尽职调查 [1][165] * 摩根士丹利可能与报告中涉及的公司有业务往来，可能存在利益冲突 [2]

核心业绩表现 - 公司3Q25实现总收入1131亿元，同比增长22.3%，环比下降2.4% [4] - 实现Non-IFRs净利润113亿元，同比增长80.9%，环比增长4.4%，Non-IFRs净利率为10% [4] - 智能汽车及AI等创新业务首次实现单季度正向盈利7亿元 [4] 智能手机业务 - 3Q25智能手机收入460亿元，同比下降3.1%，环比微增1% [5] - 智能手机出货量4330万台，同比增长0.5%，连续9个季度同比增长，连续21个季度市占率全球前三 [5] - 智能手机平均售价为1062.8元，同比下降3.6%，环比下降1%，海外市场ASP下降是主因，但国内高端产品小米17系列出货占比提升至24.1%起到缓冲作用 [5] - 智能手机毛利率为11.1%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.4个百分点，主要受核心零部件价格上涨及市场竞争加剧影响 [5] - 预计4Q25至1H26智能手机业务毛利率仍将承压，因内存成本上涨趋势延续且终端涨价传导有限 [5] IoT与生活消费产品业务 - 3Q25 IoT业务收入276亿元，同比增长5.6%，环比下降28.8%，呈现季节性回调 [6] - 智能大家电收入同比下滑15.7%，环比大幅下滑64.8%，受空调淡季、国家补贴退坡及竞争加剧影响 [6] - IoT业务毛利率提升至23.9%，同比上升3.1个百分点，环比上升1.4个百分点，得益于高毛利产品出货量提升 [6] - 展望未来，IoT业务的出海策略与重点品类布局将成为关键，武汉新工厂有望支撑高端化突破与成本优化 [6] 互联网服务业务 - 3Q25互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，环比增长3.1%，创历史新高 [7] - 2025年9月全球月活用户规模达7.42亿，同比增长8.2% [7] - 广告业务收入同比增长17.4%至72亿元，境外互联网收入同比增长19.1%至33亿元，均创历史新高 [7][8] - 互联网服务毛利率提升至76.9%，环比上升1.5个百分点 [8] 智能汽车等创新业务 - 3Q25汽车等创新业务收入290亿元，同比大幅增长199.2%，环比增长36.4% [9] - 小米汽车出货10.9万辆，平均售价同比提升9.0%，环比提升2.5%至26.0万元，受益于高ASP的YU7和SU7 Ultra系列交付 [9] - 该业务分部毛利率为25.5%，并首次实现单季度经营正向盈利7亿元 [9] - 公司推出"跨年购置税补贴方案"，单车最高补贴1.5万元，短期可稳定终端需求，但中长期可能侵蚀2026年利润，叠加行业竞争，汽车业务毛利率面临下行风险 [9]

小米汽车业务财务表现 - 电动汽车业务在推出首款车型后不到两年内首次实现季度盈利，新举措部门（含电动汽车及人工智能）在截至9月的季度实现毛利润9850万美元 [1] - 部门收入创下40亿美元纪录，其中电动汽车销售额为28.3亿元人民币（合39.8亿美元），相关业务收入为7亿元人民币（合9850万美元） [2] - 第三季度电动汽车交付量超过10万辆，高于去年同期的约4万辆，同比增长显著 [3] 小米汽车业务运营里程碑 - 首款车型SU7于2024年3月推出，去年销量超过13万辆 [3] - 第二款车型YU7于2025年6月推出，24小时内获得24万辆预订单 [3] - 公司成功跨越电动汽车初创公司常见的“死亡谷”，实现快速盈利 [4] 行业盈利状况对比 - 特斯拉自公司成立约10年后、首款车交付5年后才在2013年首次实现季度盈利，最近季度运营收入为16.2亿美元 [4][5] - 比亚迪作为中国最大电动汽车销售商持续盈利，第三季度实现净利润11亿美元，去年收入首次超过特斯拉 [5] - 福特和通用等传统汽车制造商在电动汽车业务上持续亏损数十亿美元，Lucid和Rivian第三季度均亏损约10亿美元 [6] - 中国电动汽车行业竞争激烈，蔚来2025年第二季度净亏损近7亿美元，小鹏第三季度将亏损收窄至5000万美元 [7] - 与斯特兰蒂斯合作的零跑汽车周一报告连续第二个季度盈利 [8]

业绩总结 - 小米集团第三季度总收入为人民币1131亿元，同比增长22.3%[11] - 调整后净利润为人民币113亿元，同比增长80.9%[11] - 小米集团总收入连续四个季度超过人民币1000亿元[76] 用户数据 - 智能手机全球出货量为4340万部，市场份额为13.6%[41] - 中国大陆智能手机市场份额同比增长0.1个百分点，达到14.9%[14] - 智能手机出货量达到4330万部，同比增长0.5%[82] 新业务与市场扩张 - 智能电动车及其他新业务收入为人民币290亿元，同比增长199.2%[11] - 交付108,796辆智能电动车，同比增长173.4%[18] - 小米智能家居工厂于10月投入运营，年产能力达到700万台[59] 研发与资本支出 - 研发费用达到人民币91亿元，同比增长52.1%[31] - 资本支出在2025年前三季度达到人民币130亿元，同比增长87%[98] 产品表现 - 智能手机及AIoT业务收入为人民币841亿元，同比增长1.6%[11] - 智能手机收入为人民币460亿元，同比下降3.1%[83] - IoT和生活方式产品收入达到人民币276亿元，同比增长5.6%[85] - 互联网服务收入达到人民币94亿元，同比增长10.8%[87] - 小米17系列手机销量较上一代增长约30%[56] 未来展望与其他信息 - 2025年第三季度总收入为人民币256.9亿元，同比增长21.8%[77] - ESG评级连续两年提升，2025年被评为“福布斯中国ESG 50”名单[101]

合作扩展 - 巴斯夫涂料与小米将合作在未来三年内共同开发100种汽车漆颜色 [1][8] - 此次合作旨在通过创新和个性化重新定义小米智能出行的视觉语言 [1] 技术细节 - 合作涵盖从研发到大规模生产的全流程涂层解决方案 包括电泳涂层、底漆、色漆和清漆 [1] - 展示的先进技术包括双层面清漆技术 可实现水晶般光泽 以及三颜料系统 可实现高饱和度效果 [2] - 具体颜色包括速度红、黎明粉（哑光）、暮色玫瑰、金凤花黄和紫水晶紫等 [2] - 紫水晶紫色调采用了巴斯夫的ProGloss 2K和ProGloss Plus 2K双层面清漆技术 [2] - 全涂层解决方案已应用于小米SU7和YU7车型 [3] 公司股价表现 - 公司股价在过去一年上涨了6% 而同期行业指数下跌了29.7% [4] 行业比较 - 同行业其他公司如Contango Ore Inc (CTGO) 过去一年股价上涨6.2% [7] - Avino Silver & Gold Mines Ltd (ASM) 过去一年股价大幅上涨314.1% [9] - Element Solutions Inc (ESI) 过去一年股价上涨6.9% [10]

巴斯夫与小米的合作 - 巴斯夫涂料宣布扩大与小米的合作，计划在未来三年内共同开发100种汽车涂料颜色，旨在推动汽车色彩设计的创新和个性化 [2] - 自2023年以来，巴斯夫一直为小米SU7和YU7系列提供全涂层解决方案，此次合作将为包括“竞速红”、“流金粉（哑光）”等颜色提供从电泳到清漆的全涂层解决方案，并以创新双层清漆工艺打造“紫水晶”色 [2] - 在竞争激烈的汽车市场，独特的车漆颜色正成为小米汽车“脱颖而出”的关键，是定制服务的重要一项 [2] 汽车涂料色彩趋势与市场需求 - 2024年巴斯夫色彩报告显示，中国市场对白色的喜爱正流失，灰色、黄色和黑色大受欢迎，黄色需求量几乎翻了一番，绿色也有显著增长，而蓝色和红色受欢迎程度略有下降 [3] - 汽车涂料市场需求增长受乘用车产量增长和新能源汽车快速增长带来的“三电”涂料销量增长推动，体现出其作为“工业消费品”的刚性需求特征 [3] - 2024年中国汽车原厂漆与零部件涂料需求合计约52.8万吨，汽车涂料市场规模约425.17亿元 [3] 汽车涂料市场竞争格局 - 中国乘用车车身涂料市场长期由外资品牌占据，2025全球十大汽车涂料品牌包括PPG、艾仕得、巴斯夫（28.23亿美元）、阿克苏诺贝尔（14.56亿美元）等 [3] - 在2024中国十大汽车涂料品牌排行榜中，巴斯夫位列第一，其他包括PPG、湘江涂料、艾仕得等 [4] - 在新能源汽车发展契机下，国产品牌如中山大桥、华辉、华涂等进入汽车涂料市场，其中华辉涂料已获得比亚迪和小米的战略投资 [4] 汽车涂料技术发展趋势 - 环保政策倒逼技术迭代，高固体分、水性涂料、生物基涂料正在替代传统涂料，价格也更贵 [5] - 功能化需求增长，新能源汽车电池包防护涂料需兼具耐电解液腐蚀、抗冲击及轻量化特性，智能网联汽车传感器区域需要低介电常数涂料 [5] - 未来市场竞争是功能化、环保化产品研发实力，与主机厂协同创新深度，以及技术集成能力、绿色供应链管理等的综合较量 [5] 公司战略与交易动态 - 巴斯夫与凯雷旗下基金及卡塔尔投资局达成协议，涉及巴斯夫汽车原厂漆涂料、汽车修补漆及表面处理业务，交易企业价值为77亿欧元（约合人民币634.4亿元），预计2026年二季度完成 [4]

小米汽车用户关怀活动 - 公司于9月20日起面向YU7锁单等待用户推出关怀活动 对锁单到交付实际等待周期超过3个月的车主不定期赠送礼品[1] - 活动首件礼品为价值129元的小米YU7 1:43合金车模 同时附赠感谢信[1][3] - 礼品通过商品订单形式发放 订单显示合金车模规格为钛金属色 实付款金额为0元[3] 产品市场需求表现 - YU7 ProMax版本需求远超预期 导致部分用户交付等待周期延长[1] - 订单记录显示用户于2025年9月27日完成礼品接收流程[3]

公司动态 - 小米公司CEO雷军透露，公司在今年初购买了3辆特斯拉Model Y进行拆解研究[1] - 小米将其电动SUV车型YU7与特斯拉Model Y进行直接比较，称Model Y是一款“非常出色的汽车”[2] - 小米YU7采用800V架构，充电至80%电量仅需13分钟，而特斯拉Model Y需要18分钟[2] - 小米YU7在6月发布后24小时内获得超过24万辆预订单[5] - 小米公司股价区间为20.35美元至61.45美元，市值达1.42万亿港元，平均日交易量为1.4288亿股，市盈率为35.01[5] 市场竞争格局 - 特斯拉8月在华销量同比下降4%至83,200辆[4] - 以小米为代表的本地竞争对手通过提供更实惠的电动汽车与特斯拉竞争[4] - 中国电动汽车制造商凭借低成本车型和快速更新能力，对特斯拉构成最大竞争[4]