文章核心观点 - 中国七家金融行业协会联合发布风险提示，明确禁止在境内参与虚拟货币及现实世界资产代币的发行与交易活动，此举导致RWA市场迅速降温，内地企业赴港相关业务遇冷，相关概念股股价大幅回调 [3][5][6] 监管禁令内容与定性 - 七家协会要求各会员单位不得在境内参与虚拟货币、RWA代币发行和交易活动，也不得直接或间接为客户提供相关服务 [5] - 这是RWA首次被官方明确提及并定性，文件将其与稳定币、空气币、挖矿等并列，视为“虚拟货币相关非法活动”的主要表现形式之一 [6] - 监管范围从单一项目方扩展至整个生态链，包括项目策划、技术外包、市场代理、KOL宣传及提供支付接口等所有服务商 [6] - 文件使用“明知或应知”的法律术语，降低了追责门槛，并否定了“境外主体+境内团队”的操作模式，只要核心运营或服务提供在境内即受规制 [7] 监管出手的原因 - 禁令发布前，RWA概念在香港市场已兴起约一年，据不完全统计，近两年有超13家机构试水，底层资产涵盖新能源设备、金融产品及农产品 [9] - RWA项目融资成本高，在港发行总费用通常不低于250万港元，部分保荐机构收取3%至5%佣金，且发行方需承诺一定投资回报率 [10] - 部分企业入局动机从“盘活资产”演变为借助市场热度进行“市值管理” [11] - 监管存在重叠与空白，行业报告指出需建立“穿透式+功能导向”的合规路径，风险控制关键在于提升透明度和强化托管机制 [12] - 促使监管迅速出手的直接原因是借RWA名义进行的诈骗活动高发，今年下半年多地监管发布风险提示，指出其暗藏“资金盘”陷阱 [13] - 专家指出，并非所有资产都适合通证化，只有具备持续现金流和真实价值的资产才具备基础，须警惕以科技之名行庞氏骗局之实的创新 [13] 市场影响与业务现状 - 监管效果立竿见影，内地企业赴港RWA业务全面遇冷，咨询中介透露近两个月来自内地的业务咨询量骤降九成以上，已接洽项目多数被要求暂缓推进 [3][18] - 市场情绪急转直下，有中介表示自三季度末以来，来自企业的主动问询“几乎绝迹”，现有服务项目中超过八成被客户要求“暂缓”或“重新评估” [18] - 更前期的概念沟通也遇冷，近两个月来自内地的试探性问询减少了九成以上，相关视频会议已数周未有安排 [18] - 许多内地企业的RWA规划实质性暂停，部分企业开始将注意力转向RDA等新的合规方向 [19] - 涉及RWA概念的上市公司股价应声回落，朗新集团股价从2025年6月高点的26.07元回落至14.9元附近，较高点回调幅度接近一半 [20] - 协鑫能科等概念股股价较高点腰斩，国泰君安国际股价从8月底一度突破6港元调整至2.46港元左右，同样已经腰斩 [3][20][21]

市场整体规模与增长 - 全球实体资产代币化市场分布式资产价值达到181.7亿美元，较30天前下降3.05%，但资产持有者数量增长至556,828人，增幅达5.42% [1] - 过去一年中，代币化实体资产市场总价值增长了四倍多，达到约182亿美元 [6] - 当前RWA代币市场总市值达到550亿美元，24小时内下跌0.8% [8] - 市场预测显示，到2025年底，RWA市场规模有望突破500亿美元，而到2030年这一数字可能达到10万亿美元规模 [9] 机构合作与生态发展 - 传统金融机构与区块链技术的融合正在加速推进，Kraken与德意志交易所建立合作伙伴关系 [3] - 机构级合作项目持续涌现，Stobox与SOLUS集团联手搭建代币化与机构资本之间的桥梁 [4] - Polytrade作为拥有五年机构级RWA经验的平台，正式加入Integra财团担任首席开发锚点 [4] - 越来越多传统金融巨头如BlackRock、Goldman Sachs和JP Morgan将区块链技术整合到其业务中 [9] 监管进展与合规化 - 国际货币基金组织呼吁建立统一的全球稳定币监管框架 [3] - 巴基斯坦虚拟资产监管局主席确认，该国即将推出首个主权稳定币 [4] - 监管机构和市场参与者正在共同寻求平衡创新与安全的最佳路径，代币化股票的监管指导仍然相对缺乏 [8] 具体项目与技术创新 - Quant代币本月上涨约32%，过去七天涨幅达到37%，24小时内增长12%，其Overledger技术专注于金融领域的互操作性解决方案 [3] - Mugafi宣布与Avalanche建立合作关系，共同推进媒体资产的代币化进程 [3] - Rayls与AmFi联盟设定了到2027年实现10亿美元链上资产的宏大目标 [4] - Ripple的RLUSD稳定币在不到一年的时间内市值已突破10亿美元 [4] - Western Union正在探索抗通胀“稳定卡”概念，作为其稳定币战略的重要组成部分 [8] 产品形态与市场应用 - 代币化股票市场展现出强劲增长势头，主要得益于零售投资者对投资机会的渴求 [6] - Robinhood已在欧盟推出超过200种代币化美国股票的支持服务，包括SpaceX和OpenAI等热门公司股票 [6] - XBIT去中心化交易所为投资者提供了参与RWA代币交易的便利渠道，支持多种数字资产的交易 [6][8]

监管政策与定性 - 中国人民银行等13个部门宣布联手打击虚拟货币交易炒作[3] - 七大金融行业协会联合发布《关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示》[3] - 首次明确有关机构不得开展与虚拟货币、现实世界资产代币相关的业务[3] - 明确境内机构和个人在境内开展法定货币与虚拟货币兑换、现实世界资产代币发行和融资等活动涉嫌非法发售代币票券、非法集资、擅自公开发行证券、非法经营期货业务等非法金融活动[6] - 境外虚拟货币、现实世界资产代币服务提供商直接或变相向中国境内开展相关业务活动提供服务同样属于非法金融活动[6] - 相关境外服务提供商的境内工作人员，以及明知或应知其从事虚拟货币相关业务仍为其提供服务的境内机构和个人，将被依法追究责任[6] 被点名的风险活动与资产类别 - 不法分子借机鼓吹虚拟货币相关交易炒作活动，打着稳定币、空气币（如π币）、现实世界资产代币、“挖矿”的幌子开展非法集资、传销诈骗等非法活动[3] - π币等空气币无实质性技术创新，无明确的商业应用场景和价值，发行和运营机制不透明，欺诈和市场操纵问题严重[4] - 稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险[3][5] - 现实世界资产代币化活动存在多重风险，包括虚假资产风险、经营失败风险、投机炒作风险等[5] - 中国金融管理部门未批准任何现实世界资产代币化活动[5] 对金融机构与平台的具体要求 - 各会员单位不得在境内参与虚拟货币、现实世界资产代币发行和交易活动，不得直接或间接为客户在境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币提供相关服务[6] - 银行、支付机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币相关业务活动提供服务，不得为虚拟货币“挖矿”企业和项目提供任何形式的金融服务和信贷支持[7] - 证券、基金、期货机构会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品提供服务[7] - 互联网平台企业会员单位不得为境内发行和交易虚拟货币、现实世界资产代币相关业务活动提供任何形式的营销宣传、信息技术等服务[7] - 各会员单位应多方位开展虚拟货币、现实世界资产代币风险提示和警示教育[7] 行业背景与现状 - 现实世界资产代币化指的是将传统金融资产和实物资产的相关权利转化为区块链上的数字代币[6] - 由于内地对虚拟资产交易和代币融资有着严格的限制，此前内地企业一般采取“境内资产支持+香港/境外发行”的操作模式进行RWA融资[6] - 2024年8月，香港金融管理局公布了Ensemble项目（沙盒）第一阶段进展，其中包括国内首个新能源实体资产RWA项目[5] - 前述案例公布后，一度引发境内企业RWA项目探索热潮，陆续有企业发布或宣布探索基于农产品、文旅资产、艺术品、房地产等不同实体资产的RWA项目[5]

文章核心观点 - 中国互联网金融协会等七家金融行业协会于12月5日联合发布风险提示，以“一律禁止”的强硬态度，全面禁止虚拟货币相关业务，旨在构建覆盖银行、证券、支付、互联网等领域的全链条监管网络，打击非法活动，维护金融市场稳定 [2] 虚拟货币的危害与风险载体 - **空气币的传销式收割**：以π币为例，其通过多级分销体系诱导参与者“拉人头”，形成典型传销模式；2025年7月，Pi Network核心团队被曝抛售1200万枚π币套现80亿美元跑路；国内江苏一涉案团伙金额超2亿元 [3] - **稳定币的非法资金通道风险**：稳定币因无法满足客户身份识别、反洗钱等要求，已成为洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金的工具；例如2020年GUCS虚拟币案导致2.9万投资者损失超17亿元 [4] - **RWA代币的诈骗风险**：现实世界资产代币化活动存在虚假资产、经营失败、投机炒作三重风险；不法分子将劣质资产包装成“高收益代币”通过境外平台向境内兜售诈骗 [4] - **对金融秩序的冲击**：虚拟货币的匿名性、跨境性冲击货币主权与金融监管；其价格脱离实体经济，2023年比特币单月最大跌幅达30%；“挖矿”活动高耗能，与“双碳”目标相悖，并可能挤占实体经济金融资源 [4] 全链条监管的具体措施与责任边界 - **银行与支付机构**：不得为虚拟货币交易提供账户开立、资金划转、信贷支持等任何金融服务，需强化客户尽职调查并报告可疑交易；此举旨在切断资金流通渠道，此前欧比特平台诈骗案利用第三方支付通道转移4.6亿元资金难以追回 [6] - **证券、基金、期货等机构**：严禁为虚拟货币及相关金融产品提供发行、交易、代销等服务，堵住其向正规金融市场渗透的路径，终结“区块链基金”等擦边球行为 [6] - **互联网平台**：不得为虚拟货币交易提供营销宣传、技术接口等服务，需全面排查平台内违规信息，以压缩π币、GUCS等骗局通过社交平台、短视频渠道的传播空间 [6] - **境外机构境内业务**：境外虚拟货币服务提供商向境内展业、其境内工作人员及协助者都将被依法追责，构建“境内外一体化”防控体系，回应借境外牌照规避监管的行为 [7] 联合监管背后的逻辑与影响 - **监管协同应对风险跨界**：虚拟货币风险涉及资金流转（银行支付）、宣传扩散（互联网平台）、产品伪装（证券领域），七家协会同步行动形成“资金—流量—产品”全链条管控，避免单一行业监管的空白与碎片化 [8] - **明确市场预期与引导认知**：“一律禁止”的明确态度打破了投资者对“合规幻想”或“政策默许”的误解，清晰传递虚拟货币相关业务无任何合规空间的信号，有助于纠正市场认知，遏制投机风气 [8] - **提供公众风险识别指南**：虚拟货币骗局通常具备三大特征：承诺“稳赚不赔”“零成本高回报”、要求“拉人头赚佣金”的传销模式、以“境外合规”“技术创新”为幌子包装；公众需知相关民事法律行为无效，损失自行承担 [9] - **划定技术创新边界**：监管并非否定区块链等技术，而是明确“技术创新不能突破法律底线”的原则，引导行业将技术应用于供应链金融、跨境支付等合规领域，实现去泡沫化的健康发展 [9]

文章核心观点 - 现实世界资产代币化（RWA）正以区块链技术为核心，将酒店行业“重资产、低周转、高负债”模式下的“沉睡资产”转化为可流通、可交易的数字资产，从而激活存量资源并重塑从资产运营到用户服务的全链条价值逻辑 [1] 酒店行业的“沉睡资产”困局 - 国内酒店存量资产超4万亿元，其中闲置物业、未充分利用设备及会员预付费权益等“沉睡资产”占比超30%，规模超千亿元 [3] - 资产核心痛点包括确权难、流动性低、融资效率差及用户权益割裂 [6] - RWA通过将非标准化实体资产映射到区块链上，实现资产的碎片化、可交易化与透明化管理，为破局提供技术路径 [3] RWA激活酒店“沉睡资产”的核心价值 - 资产数字化确权：利用区块链不可篡改与分布式记账特性，将物业产权证明、设备凭证、会员权益规则等信息上链形成唯一“数字身份证”，通过智能合约解决产权纠纷与估值争议 [5] - 碎片化交易：将亿元级资产拆分为百万甚至万元级代币，降低投资门槛，例如某高端酒店SPA中心资产代币化后单个代币定价1000元，一周内完成90%份额募资 [7] - 动态估值与融资：通过物联网设备采集运营数据并结合智能合约实时计算资产价值，金融机构可基于链上数据提供更精准的融资额度和更低利率 [8] - 用户权益增值：会员积分、储值卡代币化打破品牌壁垒，实现跨品牌兑换，提升权益实用性与吸引力，并将“沉睡积分”转化为可交易流动资产 [9] RWA重塑行业价值链 - 资产端：酒店从重资产持有者转向资产管理者，通过代币化融资降低负债率并提升运营效率 [12] - 金融端：区块链透明性吸引更多机构投资者如REITs、私募基金进入，拓宽融资渠道 [12] - 用户端：权益通证化提升用户体验，带动复购率与用户生命周期价值增长 [12] - 产业链端：设备供应商、装修公司等可通过持有酒店资产代币绑定长期收益，形成更紧密合作关系 [12] - 实例：新加坡某酒店集团将50家门店未来3年收益权代币化，吸引200家机构投资者，融资成本降低2个百分点，会员积分代币化后用户跨品牌消费率提升40%，分销收入增加15% [11]

文章核心观点 - 国际证券事务监察委员会组织(IOSCO)认为与股票债券等主流金融资产挂钩的加密代币可能给投资者带来新的重大风险且全球金融行业在代币化的优劣问题上存在巨大分歧[1] - 代币化资产的支持者认为其可降低交易成本加快结算速度并吸引年轻投资者但华尔街大型机构投资者尚未集体青睐实际效率提升并不均衡[4][5] - 代币化可能因与剧烈波动的加密货币资产交易市场关联度提高而遭遇潜在的溢出抛售效应且存在监管风险交易对手风险和法律清晰度等担忧[3][5] 代币化(RWA)的定义与现状 - 代币化以RWA为核心指将国债贷款基金份额房地产等可衡量价值的传统金融或实体资产映射为区块链上可编程可转让的数字化资产代币[2] - 月度稳定币结算量已达1.25万亿美元较一年前翻倍有余传统银行业巨头们陆续计划发行自有稳定币[2] - 代币化让资产获得统一的共享账本实时结算与可编程属性从而降低交割风险并提高效率[2] - 全球商业界对代币化的兴趣处于积极上升态势但实际采用仍然非常有限[3][4] 代币化的潜在风险与监管担忧 - 代币化资产的不同结构化方式可能让投资者不确定自己拥有基础资产还是仅拥有加密代币第三方发行方会带来交易对手相关的重大风险[3] - 代币化可能出现源自底层区块链技术的新监管风险以及交易过程中的脆弱性或者漏洞[3] - 市场参与者在交易过程中仍需大规模使用传统金融市场基础设施而不是以区块链取代之代币化资产的发行方往往不会公开披露实际可量化的效率提升[5] - 关于法律清晰度运营与操作风险以及生态碎片化的担忧依旧存在[5] 机构态度与效率争议 - 华尔街大型资管机构普遍表示实际的效率提升并不均衡现有金融体系自身在变得更快且更高效削弱了对激进结算与交易变革的需求[5] - 尽管全球数十亿美元被投入到区块链+金融项目中但将股票债券基金等传统资产置于区块链轨道上的理念尚未赢得华尔街大型机构投资者集体青睐[1][5] - 包括纳斯达克公司在内的全球主流金融机构正积极推进现实世界资产代币化布局但其他重要金融市场参与者则提出担忧[3]

RWA概念及其与数字经济的关系 - 数字经济包含产业数字化和数据资产化两个过程，产业数字化将经济活动进行网络数字化处理形成高效互联网经济和共享经济，适用于央行数字货币和其他加密币[1] - 数据资产化是指用区块链数字技术锁定价值创造产出成果的通证化或代币化，使数据变成财富和资产，适用于RWA[1] RWA的特点及其对房地产行业的意义 - RWA具有交易的普及性、便利性、可追溯性、成本低廉、效率高、去中心化等特点[1] - RWA对房地产行业的意义包括发行和交易效率提升，中介成本大幅降低[1] - 投资门槛大幅降低，被投资产的透明度得到大幅度提升[1] 房地产RWA代币的发展趋势 - 全球RWA资产价值升至254亿美元[1] - 德勤预计2035年房地产RWA代币将达4万亿美元，年均复合增速27%[1]

报告行业投资评级 - 报告未对RWA代币或房地产行业给出明确的投资评级（如优于大市、中性等）[1] 报告核心观点 - RWA代币是数字经济高级阶段通证经济的表现形式，通过区块链技术对现实世界资产进行代币化，能显著提升房地产等资产的流动性、透明度并降低成本 [3][4][11] - 全球RWA资产价值已快速上升至254亿美元，德勤预计到2035年房地产RWA代币规模将达4万亿美元，年均复合增长率达27% [5][64] - RWA代币相比传统REITs等资产证券化工具有显著优势，包括支持7×24小时全球交易、成本降低50%、发行周期从6-12个月缩短至7天等 [53][55] 数字经济、数字货币、RWA和加密资产币 - 数字经济是以数据为关键要素的经济形态，包含产业数字化和数据资产化两个过程，RWA属于数据资产化阶段的高级形态即通证经济 [3][12][24] - RWA是用区块链技术对现实世界资产进行代币化，主要分为支付类、证券类和实用类三种类型，房地产RWA属于证券类 [15][18] - 加密资产币是价格稳定的加密资产RWA，分为法币支持型、贵金属支持型、加密货币支持型和算法支持型四种 [19][20][23] RWA对房地产行业的意义 - RWA具有交易的普及性、便利性、可追溯性、成本低廉、效率高和去中心化六大特点 [31][32] - RWA从五个维度重塑房地产行业：流动性跃升是其核心价值，能提升全球可达性并盘活存量资产；估值体系向实时动态转变；大幅降低投资门槛促进普惠金融；合规与治理效率显著提升；与AI融合开启智能资产管理新模式 [33][35][36][37][38] RWA在房地产中的运用 - 房地产RWA代币运作流程分为数据资产化、资产代币化和市场交易与管理三个阶段，涉及资产筛选、法律结构设计、智能合约部署和代币发行等环节 [45][46][47][48][49] - 相比REITs，房地产RWA代币优势明显：流动性好（7×24小时全球交易 vs T+2结算）、透明度高（链上可追溯）、成本效率高（中介费降低50%，发行周期缩短至7天）、投资门槛低（可1美元起投）和可追溯性强 [53][55] 房地产RWA代币的发展趋势 - 全球RWA资产价值已升至254亿美元，波士顿咨询预测2030年RWA市场规模将达16万亿美元，德勤预计其中4万亿美元为房地产代币化资产 [5][64] - 第一只代币化房地产基金于2023年2月由Realio推出，第一只房地产投资代币由Stooker发行，其初始组合包含超过12个房地产项目，总价值超100亿美元 [60] 案例分析 - 中国香港首只合规REITs STO于2022年由某上市房企发行，底层资产为香港中环甲级写字楼，募资1.2亿港元，将投资门槛降至10万港元 [74] - 首家中国大陆国资企业绿地金创于2025年将价值29亿港元的锣湾写字楼项目拆分为100万份NFT产权凭证，最低投资门槛为1000港元 [78] - 海外企业Blocksquare已完成超2亿美元房地产代币化，其PropToken体系将每个房产等分为10万个ERC-20代币，投资者年化收益率一般为6-12% [79]

公司事件与股价表现 - 联众股份于10月15日上午10时59分起短暂停牌，原因为10月14日自愿公告中将联营公司AGAE错误陈述为附属公司 [2] - 公司股票在中午13时恢复交易，当天股价最终上涨25.42%，以每股0.370港元收盘 [5] - 受相关消息影响，联众股价在15日早盘一度上涨超过47%，复盘后涨幅收窄至不足20% [5] 公司战略与业务布局 - 联众的联营公司AGAE已投资比特币和增加以太坊持仓，标志着其正式启动将加密货币纳入资产负债表的战略计划 [4] - 此举旨在为AGAE更广泛的区块链应用及真实世界资产代币化布局奠定基础，推动区块链技术与公司核心游戏及娱乐产业的深度融合 [4] - AGAE计划拓展基于区块链的支付方式，覆盖其全球IP组合，包括电竞赛事、游戏平台和沉浸式娱乐场馆 [5] - AGAE将开发自主RWA代币化模型，涉及现场娱乐权益、物业管理收益以及影视、动画IP的货币化 [5] - 公司认为区块链技术与游戏、娱乐产业的结合将重塑行业价值链，加密资产投资是该战略布局的重要起点 [5] 行业趋势与技术应用 - 真实世界资产代币化是指通过区块链技术将现实世界中的实体资产转化为链上可交易的数字通证 [4] - RWA的底层资产包括基金、债券、实物黄金、房产抵押信贷、农产品等 [4] - 以区块链为核心的RWA成为上市公司“新宠”，2024年至今国内成功进行RWA的案例包括朗新集团、巡鹰集团、华夏基金、太平洋保险等大批机构或企业 [4]

美联储政策信号对加密货币市场的影响 - 美联储主席鲍威尔释放就业下行风险升温与缩表或于未来数月结束的信号 引发市场对美元流动性拐点的讨论 加密货币市场出现明显波动 比特币和以太坊等主流币种波动率攀升至12% [1] - 鲍威尔提及非农就业增速放缓和就业下行风险上升 间接缓解市场对高利率持续压制风险资产的担忧 讲话后1小时内XBIT平台比特币现货交易对买单量环比增长21% 以太坊合约交易活跃度提升18% [3] - 鲍威尔强调8月核心PCE通胀率2.9%的上行源于关税影响而非广泛通胀压力 此表述发布后XBIT平台监测到中小市值币种抛压缓解 部分RWA相关代币资金流入量环比增长34% [3] XBIT平台功能与市场表现 - XBIT去中心化交易所凭借实时行情追踪和链上数据洞察等核心功能 成为投资者捕捉政策与市场联动机会的重要工具 [1] - 平台独有的跨链资产流向追踪模块可实时抓取18条主链上的资金异动 帮助用户发现机构资金在国债代币和商业地产代币等品类的布局痕迹 截至当日收盘该平台RWA代币交易量占全市场比重达19% [3] - 鲍威尔释放缩表结束信号后 XBIT平台的流动性拐点监测功能迅速触发预警 其AI模型显示主流币种未来30天潜在涨幅预期上调至15%到20% 讲话后3小时内通过跨链交易功能进行资产配置的用户数量环比增长42% [5] - 平台开发的全自动套利引擎实时监测多链资产价差 当比特币在不同公链间溢价超过3%时自动触发跨链套利 单日为用户实现平均0.8%的套利收益 [5] 投资者行为与策略变化 - 随着市场对政策宽松预期升温 加密货币市场风险偏好持续回升 部分前期观望资金开始逐步入场布局 推高主流币种交易热度 [3] - 机构用户通过合规沙盒2.0模块进行压力测试的频次提升 不少用户借助平台的动态风控系统设置12类风险阈值以规避政策反复可能带来的波动风险 [5] - XBIT平台同步更新宏观经济数据预警模块 将延迟发布的官方就业数据和后续《褐皮书》内容纳入实时监测 用户可获取政策变动后的交易策略调整方案 [5]