财务表现 - 上半年归母净利润5.23亿元 同比增长0.63% [1] - 第二季度归母净利润2.63亿元 同比下降4.06% 环比增长0.86% [1] 业务进展 - 江苏先科逐渐放量 成都硅微粉产线投产 [1] - 公司是国内显示光刻胶领先供应商 产品包括红绿蓝彩色光刻胶 TFT-PR光刻胶和OC/PS封装透明光刻胶等品类 [1] - 陆续开发出彩色光刻胶关键原材料色浆和树脂 正积极推进验证测试 [1] - 客户包括京东方 LG显示 华星光电 惠科和深天马等主流显示厂商 [1] - 印刷OLED彩色打印墨水已开始在主流显示厂商小规模产线上验证测试 [1] 市场需求 - 特高压 半导体等领域含氟电子特气需求持续增长 [1] 业务布局 - 公司持续深耕电子材料和LNG保温绝热板材 [1] - 电子材料业务持续开拓 [1]

投资评级 - 维持买入评级，目标公司当前市场价格为人民币58.64元 [2] - 板块评级为强于大市 [2] 核心观点 - 25H1公司营收达42.93亿元，同比增长31.82%，归母净利润为5.23亿元，同比增长0.63% [5] - 25Q2营收21.75亿元，同比增长32.76%，环比增长2.71%，归母净利润2.63亿元，同比下降4.06%，环比增长0.86% [5] - 公司2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利人民币3.2元（含税） [5] - 看好电子材料业务持续开拓，维持买入评级 [2][5] 财务表现 - 25H1毛利率为31.82%，同比下降2.34个百分点，净利率为13.29%，同比下降3.00个百分点 [9] - 25H1期间费用率为14.95%，同比上升2.32个百分点，财务费用率为1.92%，同比上升2.51个百分点 [9] - 25Q2毛利率为35.06%，同比下降2.72个百分点，环比上升6.56个百分点，净利率为13.91%，同比下降3.18个百分点，环比上升1.27个百分点 [9] - 汇兑损失导致25H1产生汇兑损失1,884.48万元，而24H1为汇兑收益3,804.97万元，同比差异5,689.45万元 [9] - 研发费用同比增长46.88%，增加4,859.13万元 [9] 业务板块分析 - 电子材料板块25H1营收25.73亿元，同比增长15.37%，毛利率为32.71%，同比下降5.23个百分点 [9] - 半导体化学材料和光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [9] - 前驱体材料收入同比增长超过30%，韩国先科营收8.72亿元，同比下降8.02%，净利润1.57亿元，同比下降49.01% [9] - 江苏先科营收5.55亿元，同比增长234.44%，净利润亏损0.31亿元，同比下降191.62% [9] - 光刻胶及配套试剂业务中，EMTIER营收6.61亿元，同比下降18.81%，净利润0.30亿元，同比下降64.31% [9] - 电子特气营收1.96亿元，同比下降4.11%，毛利率为28.51%，同比下降4.36个百分点 [9] - 硅微粉营收1.28亿元，同比增长10.76%，毛利率为15.15%，同比上升7.03个百分点 [9] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34%，毛利率为25.33%，同比下降4.41个百分点 [9] 产能与项目进展 - 江苏先科前驱体产品通过国内客户端测试验证，产线转入批量试生产 [9] - 华飞电子"年产3.9万吨半导体核心材料项目"原材料产线建设完成 [9] - 成都"年产2.4万吨电子材料项目"部分产线转入试生产，开始批量供应半成品球形硅微粉 [9] - 公司完成基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为0.07%的MARKⅢ/FLEX+聚氨酯模块的GTT认证 [9] - RSB、FSB次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，赢得客户初步认可 [9] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [6] - 对应每股收益分别为2.49元、3.23元、4.08元 [6] - 对应PE分别为23.6倍、18.2倍、14.4倍 [6] - 预计2025年营收90.88亿元，同比增长32.4%，2026年营收108.44亿元，同比增长19.3%，2027年营收128.15亿元，同比增长18.2% [8] - 预计2025年归母净利润增长率35.8%，2026年29.8%，2027年26.3% [8]

股价表现 - 9月2日股价下跌5.13%至58.62元/股 成交额7.84亿元 换手率4.10% 总市值278.99亿元 [1] 公司基本情况 - 江苏雅克科技股份有限公司成立于1997年10月29日 2010年5月25日上市 [1] - 主营业务涵盖电子材料 LNG保温绝热板材和阻燃剂的研发、生产与销售 [1] 机构持仓情况 - 东吴配置优化混合A基金二季度持有4.75万股 持股数量与上期持平 [2] - 该持仓占基金净值比例5.35% 位列第七大重仓股 [2] - 当日基金浮亏约15.06万元 [2] 持仓基金表现 - 东吴配置优化混合A基金规模3654.95万元 今年以来收益60.75% 同类排名448/8184 [2] - 近一年收益75.78% 同类排名999/7971 成立以来累计收益166.98% [2] - 基金经理周健任职13年126天 管理规模1.74亿元 最佳任职回报134.6% [3]

股价与交易表现 - 8月27日股价下跌1.67% 成交额达13.11亿元 [1] - 当日融资买入2.06亿元 融资偿还1.67亿元 实现融资净买入3858.18万元 [1] - 融资余额10.92亿元 占流通市值3.87% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券数据 - 融资融券总余额10.99亿元 其中融券余额654.82万元 [1] - 融券余量11.04万股 当日融券偿还1.40万股 融券卖出5200股 [1] - 融券余额低于近一年50%分位水平 处于较低位置 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.40万户 较上期增加5.29% [2] - 人均流通股5899股 较上期减少5.02% [2] - 香港中央结算减持306.42万股至1646.40万股 仍为第三大流通股东 [2] 机构持仓变动 - 南方中证500ETF增持58.52万股至422.87万股 位列第五大流通股东 [2] - 国联安半导体ETF联接A增持26.03万股至302.41万股 新晋第八大流通股东 [2] - 富国天惠成长混合(LOF)A/B退出十大流通股东行列 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入42.93亿元 同比增长31.82% [2] - 归母净利润5.23亿元 同比微增0.63% [2] - 上市后累计派现10.04亿元 近三年累计分红6.00亿元 [2] 公司基本信息 - 公司成立于1997年10月29日 2010年5月25日上市 [1] - 主营业务涵盖电子材料 LNG保温绝热板材和阻燃剂 [1] - 注册地址为江苏省无锡宜兴经济开发区荆溪北路88号 [1]

财务表现 - 上半年营业收入42.93亿元，同比增长31.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.23亿元，同比增长0.63% [1] - 拟每10股派发现金股利3.2元（含税） [1] 业务板块表现 - 电子材料领域营收21.13亿元，占总营收近50%，同比增长18.98% [1] - 前驱体材料销售收入同比增长超30%，订单与交付量稳步攀升 [1] - LNG保温板材及工程安装业务同比增长约80% [2] - 光刻胶湿电子化学品业务新增多家大客户，产能持续释放 [1] 产能建设与项目进展 - 湖州雅克华飞"年产3.9万吨半导体核心材料项目"原材料产线建成 [2] - 雅克先科（成都）"年产2.4万吨电子材料项目"部分产线转入试生产，并向华飞电子批量供应半成品球形硅微粉 [2] - 江苏先科半导体前驱体材料国产化项目通过客户端测试验证，转入批量试生产 [3] 研发投入 - 上半年研发投入1.67亿元，同比增长29.31% [3] - 研发重点集中在电子材料、LNG复合材料等新技术与新产品开发 [3] 市场与客户拓展 - 为沪东中华、江南造船等船厂建造的20余艘大型LNG运输船及燃料舱提供保温绝热板材 [2] - 供应板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船已交付投用 [2] - 当前在手订单充足 [2] 盈利能力分析 - 江苏先科产线处于产能释放期，固定成本较高导致单位成本高于成熟产线 [3] - 并购雅克（南通）半导体材料有限公司后，其显影液、蚀刻液及稀释剂业务处于市场导入阶段，毛利率较低 [3]

报告核心观点 - 2025年电新行业需求保持较高景气度，一季度报表端盈利呈现修复，随着产能逐步出清，行业有望迎来反转；雅克科技业绩稳健增长，电子材料业务持续开拓；蓝晓科技吸附材料需求旺盛，基本仓业务稳定增长；百龙创园在功能糖优质赛道成长性凸显，毛利率提升 [8][11][16][21] 5月金股组合 - 5月金股组合包含顺丰控股、极兔速递 - W、皇马科技、亿纬锂能、佰仁医疗、岭南控股、贵州茅台、地平线机器人 - W、南亚新材、软通动力 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3380.48，涨0.38%；深证成指收盘价10249.17，涨0.77%；沪深300收盘价3898.17，涨0.54%；中小100收盘价6407.58，涨1.20%；创业板指收盘价2048.46，涨0.77% [1] 行业表现（申万一级） - 美容护理、综合、传媒、家用电器、医药生物涨幅居前，分别涨2.50%、2.12%、1.98%、1.66%、1.64%；国防军工、煤炭、钢铁、房地产跌幅居前，分别跌0.50%、0.33%、0.13%、0.11%；建筑材料涨0.07% [2] 电力设备行业 2024年年报情况 - 全行业营收49934.98亿元，同比减少3.69%，归母净利润2086.33亿元，同比下降44.66% [8] - 全行业平均毛利率18.88%，同比下降2.29个百分点，净利率5.04%，同比下降3.46个百分点 [9] - 全行业经营现金净流入7429.27亿元，同比下降10.63%，其中新能源汽车板块下降17.84%，新能源发电板块下降8.70%，电力设备板块增长29.20% [9] 2025年一季报情况 - 全行业盈利679.87亿元，同比增长12.25%，其中新能源汽车板块增长75.48%，新能源发电板块下降23.46%，电力设备板块增长18.77% [10] - 全行业平均毛利率同比下降0.98个百分点至19.50%，净利率同比增长0.19个百分点至7.25% [10] 雅克科技 2024年年报情况 - 营收68.62亿元，同比+44.84%；归母净利润8.72亿元，同比+50.41%；24Q4营收18.63亿元，同比+55.78%，环比+6.93%；归母净利润1.23亿元，同比+24.21%，环比 - 46.42% [3][11] - 毛利率31.59%（同比+0.26pct），净利率12.27%（同比 - 0.40pct），期间费用率14.81%（同比 - 0.61pct），销售费用率4.23%（同比+0.98pct） [12] - 固定资产42.57亿元（同比+14.74%），在建工程12.06亿元（同比 - 10.05%） [12] 2025年一季报情况 - 营收21.18亿元，同比+30.88%，环比+13.67%；归母净利润2.60亿元，同比+5.85%，环比+111.92% [3][11] - 毛利率28.50%（同比 - 2.00pct，环比+0.38pct），净利率12.65%（同比 - 2.83pct，环比+7.91pct） [12] 业务情况 - 电子材料板块：前驱体业务收入19.54亿元（同比+71.79%），光刻胶业务收入15.35亿元（同比+17.72%），电子特气、华飞电子业务、LDS产品、南通子公司业务均有进展 [13] - LNG保温绝热板材业务收入16.35亿元（同比+89.18%），受益于下游需求增长，订单增加，取得新产品认证 [14] 蓝晓科技 2024年年报情况 - 营收25.54亿元，同比+2.62%；归母净利润7.87亿元，同比+9.79%；24Q4营收6.62亿元，同比 - 27.40%，环比+10.89%；归母净利润1.91亿元，同比 - 4.04%，环比 - 0.79% [4][16] - 毛利率49.47%（同比+0.81pct），净利率31.11%（同比+2.12pct），期间费用率13.53%（同比+0.50pct），财务费用率 - 0.37%（同比+0.44pct） [17] - 盐湖提锂大项目收入0.99亿元（同比 - 80.96%），基础业务收入24.55亿元（同比+24.71%） [17] 2025年一季报情况 - 营收5.77亿元，同比 - 8.58%，环比 - 12.91%；归母净利润1.93亿元，同比+14.18%，环比+1.22% [4][16] - 毛利率50.79%（同比+5.37pct，环比 - 1.03pct），净利率33.90%（同比+6.78pct，环比+4.89pct） [17] 业务情况 - 吸附材料产销量双增，总产6.57万吨（同比+33.40%），销量6.37万吨（同比+33.60%），收入19.86亿元（同比+27.61%） [18] - 各板块业务：金属资源、生命科学、水处理与超纯化、化工与催化板块收入均增长，节能环保板块收入基本持平 [18] - 盐湖提锂项目有序推进，2025年国投罗钾项目交付，国能矿业项目试运行；2024年海外收入6.55亿元（同比+45.1%） [19] 百龙创园 2024年年报情况 - 营业总收入11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.72%；第四季度营收3.31亿元，同比增长54.46%，环比增长14.61%；归母净利润0.63亿元，同比增长21.97%，环比降低0.04% [5][21] - 膳食纤维、益生元、健康甜味剂产品收入分别为6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，分别同比+40.42%、+25.43%、+13.85%，毛利率分别为41.60%、27.97%、19.04%，分别同比+2.64pct、 - 0.89pct、 - 5.36pct [22] - 境内、境外地区收入分别为4.09亿元、6.98亿元，同比分别 - 1.19%、+58.42%，境外收入占比同比提升11.49pct至63.08% [22] 2025年一季报情况 - 营业总收入3.13亿元，同比、环比分别+24.27%、 - 5.42%；归母净利润0.81亿元，同比、环比分别+52.06%、+29.22% [21][23] - 膳食纤维、益生元、健康甜味剂收入分别为1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元，同比分别+25.40%、+17.27%、+105.31% [23] 财务指标 - 2024年毛利率33.65%，同比提升0.92pct，2025年一季度毛利率同比提升5.99pct至39.74% [24] - 2024年费用率保持稳健，2024年净利率21.33%，同比降低0.90pct，2025年一季度净利率25.99%，同比提升4.75pct [24] 发展情况 - 2024年项目投产推动营收增长，在建项目有望缓解产能压力；2024年推出新品并量产 [25]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳健增长，看好公司电子材料业务持续开拓，维持买入评级 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨跌幅分别为-1.5%、0.3%、-7.6%、-6.9%，相对深圳成指涨跌幅分别为-2.4%、-3.9%、-2.3%、-12.9% [4] - 发行股数475.93百万，流通股318.52百万，总市值26,080.84百万人民币，3个月日均交易额485.69百万人民币，主要股东沈琦持股22% [4][5] 财务数据 - 2024年公司实现营收68.62亿元，同比+44.84%；归母净利润8.72亿元，同比+50.41%；24Q4营收18.63亿元，同比+55.78%，环比+6.93%；归母净利润1.23亿元，同比+24.21%，环比-46.42% [5] - 2025年一季报显示，25Q1营收21.18亿元，同比+30.88%，环比+13.67%；归母净利润2.60亿元，同比+5.85%，环比+111.92% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，每股收益分别为2.49/3.23/4.08元，对应PE分别为22.0/17.0/13.4倍 [7] 业务情况 - 2024年公司以电子材料业务为核心，LNG保温绝热板材业务为补充，业绩稳健增长，毛利率31.59%（同比+0.26pct），净利率12.27%（同比-0.40pct），期间费用率14.81%（同比-0.61pct） [10] - 电子材料板块持续开拓，前驱体业务2024年收入19.54亿元（同比+71.79%），毛利率41.14%（同比-9.02pct）；光刻胶业务收入15.35亿元（同比+17.72%），毛利率22.59%（同比+3.12pct）；电子特气、华飞电子业务、LDS产品、半导体湿化学品业务均有进展 [10] - LNG保温绝热板材销售业绩保持增长，2024年收入16.35亿元（同比+89.18%），毛利率31.08%（同比-4.46pct），受益于下游需求增长，订单数量大幅增加 [10]

雅克科技2024年度报告核心数据 - 2024年营业收入68.62亿元，同比上升44.84% [2][3] - 归母净利润8.72亿元，同比上升50.41% [2][3] - 扣非归母净利润9.01亿元，同比上升61.36% [2][3] - 经营活动现金流净额6.04亿元，同比微增2.51% [3] - 总资产147.97亿元，同比增长17.30% [3] - 加权平均净资产收益率8.76%，同比提升0.37个百分点 [3] 电子材料业务表现 - 电子材料收入45.07亿元，占总营收65.68%，同比增长40.47% [3] - 半导体前驱体材料实现12寸晶圆客户端全覆盖，江苏先科宜兴工厂新产品量产 [3] - 光刻胶产品覆盖京东方、华星光电等头部面板企业，RGB光刻胶等实现量产 [3] - 特种气体业务受益于国内外高压输变电项目，六氟化硫需求跳涨 [3] - 华飞电子半导体封装材料销售收入明显上涨，球形氧化铝等新产品突破 [3] - 收购韩国SKC集团子公司75.1%股权，拓展半导体湿化学品业务 [3] LNG保温绝热板材业务进展 - LNG业务受益于运输船舶及陆地储运设施需求增长 [4] - 取得FLEX+380mm泡沫板等新产品GTT认证 [4] - RSB/FSB次屏蔽层材料实现小规模生产，新配方测试顺利 [4] - 与沪东中华造船合作项目通过国家级验收 [4] 阻燃剂业务恢复性增长 - TCPP、辛酸亚锡等阻燃剂销售同比+2.04% [4] - 滨海工厂部分品种取得生产许可 [4] 钙钛矿产业论坛信息 - 2025年5月23-24日在苏州举办第三届钙钛矿论坛 [9] - 议题覆盖大面积制备工艺、叠层电池、AI赋能研发等方向 [10][11][13] - 包含协鑫光电、正泰新能、通威太阳能等企业参与 [10][11][13]