股东减持情况 - 股东阿里巴巴（中国）网络技术有限公司于11月24日至12月1日合计减持543.9万股，持股比例降至12.69%，仍为第一大股东 [1] - 以减持期间均价89.90元计算，此次减持规模市值近5亿元 [2] - 11月6日至11月17日，阿里网络已通过大宗交易减持约423.92万股 [2] - 阿里网络计划在未来3个月内减持不超过1254.9万股，占总股本3%，目前剩余可减持数量为105.85万股 [2] - 阿里网络在2017年至2018年两次参与融资，合计投资成本约6.5亿元，取得6456万股股份，以当前股价91.7元/股计算，剩余持股市值超40亿元，投资浮盈超5倍 [2] 公司业务与产品 - 公司是一家以蜂窝基带技术为核心，专注于各类无线通信芯片研发设计和创新的企业 [2] - 芯片产品主要包括蜂窝基带芯片、智能手机SoC芯片、非蜂窝物联网芯片和ASIC业务四大类 [2] - 今年三季度，蜂窝基带芯片各门类产品销售环比均取得小幅增长，智能手机SoC芯片销量继续增长，5G RedCap有了一定出货量 [3] - 定制业务项目周期长、收入确认滞后，对整体业绩造成一定拖累 [3] 公司财务状况 - 公司自上市以来尚未实现盈利，2022年至2024年净利润分别为-2.52亿元、-5.06亿元、-6.93亿元 [3] - 营业收入保持稳健增长，从2022年的21.40亿元增长至2024年的33.86亿元 [3] - 今年前三季度实现营业收入28.8亿元，同比增长13.42% [3] - 今年前三季度实现归母净利润-3.27亿元，亏损幅度较上年同期有所收窄 [3] - 前三季度核心业务蜂窝基带芯片业务收入同比增长25%，毛利率同步提升，带动公司整体毛利率上涨4.71%至26.65% [3]

投资评级 - 报告首次覆盖翱捷科技-U（688220），给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司是国内稀缺的无线通信基带芯片设计平台企业，产品线覆盖蜂窝基带芯片、智能手机SoC芯片、非蜂窝物联网芯片和ASIC业务四大类 [8][14] - 公司正处于业务规模扩张与盈利性提升的关键阶段，预计营业收入将从2025年的44.04亿元增长至2027年的75.83亿元，归母净利润将于2026年扭亏为盈 [1][8] - 公司在蜂窝基带芯片市场地位稳固，4G Cat.1主芯片累计出货量超4亿颗，在5G RedCap领域提前布局并已实现商用量产，有望充分受益于物联网市场高速扩张 [8][56][57] - 智能手机SoC芯片业务进展迅猛，首款4G八核芯片已量产商用，第二代6nm芯片已流片，并规划推出5G芯片，打开新的成长空间 [8][98] - ASIC业务凭借一站式服务能力和100%交付纪录，在手订单充足，受益于AI驱动下定制芯片市场的显著增长 [8][19] 公司概况 - 翱捷科技成立于2015年，是一家拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计能力的平台型芯片企业 [14] - 公司通过多次收购（如2017年收购Marvell移动通信业务）实现技术初始积累，完成了从2G到4G的蜂窝通信技术布局 [20] - 2024年公司营业收入达33.86亿元，同比增长30.23%，但归母净利润为-6.93亿元，主要因高研发投入和市场竞争导致毛利率承压 [29][30] 蜂窝基带芯片业务 - 该业务是公司核心，2024年收入28.09亿元，占总营收的83% [20] - 产品线全面，覆盖LTE Cat.1、Cat.4、Cat.7以及5G NR、5G RedCap等多个品类，在国产Cat.1 bis细分市场占有率接近50% [56][57] - 受5G RedCap、5G海量物联网及4G LTE Cat-1bis模组三项关键技术驱动，全球蜂窝物联网连接数预计到2030年将达到51亿个，市场空间广阔 [48] - 公司5G RedCap芯片ASR1903已于2024年推出并通过运营商认证，2025年发布全球首款支持RedCap+Android的芯片平台ASR8603系列，产品生态进一步完善 [75][77] 智能手机SoC芯片业务 - 2024年公司首款4G SoC芯片出货量超百万颗，标志着正式进入智能手机芯片市场 [17] - 2025年第一代4G八核智能手机芯片（ASR866X系列）已开始量产商用，第二代6nm 4G八核芯片已于2025年上半年流片，支持LPDDR5/5X和20TOPS算力的独立NPU [8][98] - 首款6nm 5G八核智能手机芯片已进入研发后期，计划于2025年下半年流片，将进一步完善产品布局 [17][99] ASIC业务 - ASIC业务主要布局智能穿戴/眼镜、端侧SoC及RISC-V等高速增长领域，并开发云端推理芯片项目 [19] - 凭借在基带SoC领域积累的IP资源和全链条技术能力，可为客户提供从设计到量产的一站式服务，所有定制项目均实现100%成功交付 [19] - 全球ASIC市场规模增长显著，预计2028年定制芯片市场规模将达554亿美元，AI ASIC景气度高 [8] 财务与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为44.04亿元、59.98亿元、75.83亿元，对应同比增速分别为30.09%、36.19%、26.42% [1] - 预计归母净利润将于2026年扭亏为盈，达到3150万元，2027年增长至3.56亿元 [1] - 当前股价对应2025-2027年的P/S倍数分别为8倍、6倍、5倍，略低于行业可比公司平均水平，报告认为公司可享一定估值溢价 [8]

核心观点 - 公司订单增长显著 主要受AI云侧和端侧需求带动 ASIC业务成为未来业绩增长核心驱动力 [1] - 公司持续亏损但环比减亏明显 业务规模扩张和研发投入为长期盈利奠定基础 [1][2] - 公司在AI算力芯片领域技术领先 NPU IP已广泛商用 并拓展至汽车和AI眼镜等新兴应用场景 [3][4][5] 财务表现 - 上半年新签订单16.56亿元 同比增长38.33% 其中芯片设计业务订单7.84亿元(同比+141.32%) 量产业务订单6.65亿元(同比+39.60%) [1] - 第二季度ASIC设计收入新签订单超7亿元 环比增长超700% 同比增长超350% 量产业务新签订单近4亿元 [1] - 上半年营业收入9.74亿元(同比+4.49%) 归母净利润-3.20亿元(去年同期-2.85亿元) 第二季度归母净利润-9951万元(环比减亏54.84%) [1] 业务进展 - NPU IP已在全球91家客户的140多款芯片中采用 覆盖服务器/汽车/智能手机等10多个领域 相关芯片出货量近2亿颗 [3] - NPU可为移动端大语言模型推理提供超40 TOPS算力 已在知名企业手机和平板电脑量产出货 [3] - AI-ISP芯片定制方案已在知名厂商智能手机量产 上半年推出面向汽车和边缘AI服务器的GPGPU-AI计算IP [3] - 车规级智慧驾驶SoC设计平台完成验证并成功实施 芯片设计流程获ISO 26262认证 [4] - 为国际互联网企业提供AR眼镜芯片一站式定制服务 与多家全球领先AI/AR/VR眼镜客户合作 [4] 研发与人才 - 截至2025年6月末研发人员1805人(占比89.31%) 较去年同期1640人持续扩充 [2] - 拥有5nm FinFET系统级芯片一次流片成功经验 多个5nm/4nm一站式服务项目正在执行 [2] 行业趋势与战略布局 - 金融/医疗/教育等垂直领域微调卡与推理卡需求量将远超云端训练卡 [4] - 端侧AI应用具备更高盈利潜力 自动驾驶为最大端侧应用场景 智能眼镜成为重要增量市场 [4] - AI眼镜核心需求为轻量(低于30g)/长续航(8小时)/低成本(2000元以内) 预计销量规模达100-200万 [5]

翱捷科技业务进展 - ASIC业务布局智能穿戴、端侧SOC、RISC-V和云端推理芯片四个方向 预计2026年收入大幅增长[1] - RedCap芯片已在物联网市场商用 智能穿戴市场具备量产能力[1] - 4G4核芯片已成功商用 4G8核、6nm4G8核和6nm5G8核芯片研发进展顺利[1] - 控制期间费用及研发费用增长不超过15% 暂无发行可转债或香港上市计划[1] 长华集团技术突破与订单情况 - 行星滚柱丝杠已成功生产新迭代样品 检测数据符合行业要求但尚处研发阶段未产生收入[2] - 碳陶刹车盘金属结构件2024年底为新势力车企供货 预计生命周期总销售金额超1亿元[2] - 截至2025年7月已公告客户新定点业务20.13亿元 订单充裕将大幅提升产能利用率[2] 浩瀚深度技术布局 - 控股子公司联合成立低空空域安全技术创新联合实验室[3] - DPI技术及相关网络安全解决方案可实现车联网整体安全防护[3] 崇达技术市场与产能 - 预计2025年全球PCB市场积极增长 订单需求旺盛产品价格上升[4] - 产能利用率达85% 新增产能包括珠海一厂、二厂、三厂和泰国生产基地[4] - 美国市场收入占比10% 通过多元化市场和海外基地布局应对关税政策变化[4] 银河基金规模数据 - 资产管理规模1059.76亿元排名58/210 非货币公募规模758.71亿元排名56/210[4] - 管理公募基金162只排名47/210 基金经理25人排名54/210[4] - 银河创新成长混合A最新净值6.62 近一年增长52.02%[4]

鹏华基金调研活动 - 鹏华基金近期对2家上市公司进行调研 包括翱捷科技和东芯股份 [1] 翱捷科技业务进展 - ASIC业务布局智能穿戴、端侧SOC、RISC-V和云端推理芯片四个方向 预计2026年收入大幅增长 [1] - RedCap芯片已在物联网市场商用 智能穿戴市场具备量产能力 [1] - 4G4核芯片已成功商用 4G8核、6nm4G8核和6nm5G8核芯片研发进展顺利 [1] - 通过业务优先级排序和复用IP模块平衡投入 不排除未来设立独立团队 [1] - 控制期间费用及研发费用增长不超过15% 暂无发行可转债或香港上市计划 [1] 东芯股份战略布局 - 投资上海砺算发布首款自研GPU芯片"7G100"及显卡Lisuan eXtreme 应用于个人电脑、专业设计、IPC、云游戏等场景 [1] - 以2亿元增资上海砺算 持股比例达37.88% [1] - 7G100系列GPU芯片采用自研TrueGPU架构 从指令集到计算核心均为自主设计 [1] - 研发中的WiFi7芯片聚焦高带宽低延时无线透传 目前处于研发阶段 [1] - 以存储为核心向"存、算、联"一体化领域布局 设立子公司亿芯通感提升研发实力 [1] - 坚持自主研发 深耕中小容量存储芯片 推进产品制程迭代 [1] 鹏华基金管理规模 - 资产管理规模9440.23亿元 在210家公募基金中排名第10 [2] - 非货币公募基金规模4929.73亿元 排名第10 [2] - 管理公募基金数量692只 排名第8 [2] - 旗下公募基金经理83人 排名第11 [2] 基金产品表现 - 鹏华碳中和主题混合A最新单位净值1.53 近一年增长111.22% [2]

翱捷科技业务进展 - ASIC业务布局智能穿戴、端侧SOC、RISC-V、云端推理芯片四个方向 预计2026年收入大幅增长 [1] - RedCap芯片已在物联网市场商用 智能穿戴市场具备量产能力 [1] - 4G4核芯片已成功商用 4G8核、6nm4G8核、6nm5G8核芯片研发进展顺利 [1] - 控制期间费用及研发费用增长不超过15% 暂无发行可转债或香港上市计划 [1] 北方稀土行业观点 - 国内稀土行业在政策驱动下加速整合 形成"一南一北"格局以增强国际竞争力 [1] - 今年首次下发的总量控制指标综合考虑市场、企业生产及供需情况 符合新政策要求 [1] - 未来稀土下游需求因绿色低碳和新兴领域发展保持增长 白云鄂博矿中重稀土储量约几十万吨 [1] - 我国稀土企业在资源储量、加工技术和产业链完整性上领先全球 公司将继续提高分红率 [1] 建龙微纳战略布局 - 拟收购上海汉兴能源科技股份有限公司以拓展高附加值项目 [2] - 泰国建龙二期项目已投产 年产能达24000吨 辐射海外市场 [2] - 未来业绩增长点包括工业气体分离、吸附干燥等传统领域及石油化工、能源化工等新领域 [2] 兴业银锡项目进展 - 银漫二期已获立项批复 正办理开工许可 宇邦矿业825万吨扩建工程正申请开工手续 [3] - 布敦银根矿业注入安排待控股股东重整计划执行完毕 [3] - 宇邦矿业825万吨扩建项目达产后预计年产白银450吨 [3] - 银漫矿业深部岩体含矿 宇邦矿业钻探效果良好 摩洛哥项目有良好找矿远景 [3] 银华基金规模数据 - 资产管理规模(全部公募基金)5742.58亿元 排名22/210 [4] - 非货币公募基金规模2428.22亿元 排名25/210 [4] - 管理公募基金数366只 排名19/210 基金经理75人 排名13/210 [4] - 银华国证港股通创新药ETF最新净值1.85 近一年增长127.22% [4]

翱捷科技业务进展 - ASIC业务布局智能穿戴、端侧SOC、RISC-V及云端推理芯片四个方向 预计2026年收入大幅增长 [1] - RedCap芯片已在物联网市场商用 智能穿戴市场具备量产能力 [1] - 4G4核芯片成功商用 4G8核、6nm4G8核及6nm5G8核芯片研发进展顺利 [1] - 通过业务优先级排序和复用IP模块平衡投入 不排除未来设立独立团队 [1] - 无发行可转债或香港上市计划 控制期间费用及研发费用增长不超过15% [1] 皓元医药战略发展 - 坚持全球化发展战略 2024年国际业务收入占比接近40% [1] - 与跨国医药巨头、高校、科研院所及CRO公司达成合作 [1] - 2024年经营性现金流量净额同比转正至3.8亿元 2025年继续强化现金流管理 [1] - ADC领域积累多年 重庆ADC CDMO工厂投产实现一站式服务 [1] - 坚持产业化、全球化、品牌化战略 提升全产业链商业模式 [1] - 搭建ESG治理架构 连续两年发布ESG报告并获得多项奖项 [1] 崇达技术经营策略 - 预计2025年全球PCB市场积极增长 订单需求旺盛且产品价格上升 [2] - 当前产能利用率达85% 新增产能包括珠海一厂、二厂、三厂及泰国生产基地 [2] - 通过深耕高价值客户、优化销售结构、强化团队及成本管理改善盈利能力 [2] - 提升材料利用率并实施结构性提价策略应对原材料成本上涨 [2] - 美国市场收入占比10% 通过市场多元化及海外生产基地布局应对关税政策 [2] 长信基金规模数据 - 资产管理规模1906.39亿元 行业排名38/210 [2] - 非货币公募基金规模906.74亿元 行业排名52/210 [2] - 管理公募基金175只 行业排名40/210 [2] - 旗下基金经理34人 行业排名37/210 [2] - 长信多利混合A最新单位净值1.93 近一年增长65.73% [2]