中购日期: 2025-12-19 周石 8 江苏苏州 (1) 2015年成立 部 非国有企业 ~1 中信建投保荐 业务情况 / 收入构成 单位:万元 | 项目 | 2025年1-6月 | | 2024年度 | | 2023 年度 | | 2022 年度 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 金额 | 占比 | 金额 | 片出 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | | 探针卡销售 | 35,893.02 | | 96.67% 60,662.82 | 96.19% 30.989.93 | | 96.90% 21,737.46 | | 97.21% | | 探针卡维修 | 272.07 | 0.73% | 439.70 | 0.70% | 170.02 | 0.53% | 151.39 | 0.68% | | 晶圆测试板销售 | 963.62 | 2.60% | 1.960.68 | 3.11% | 819.88 | 2.56% | 473.02 | 2.12% | | 合计 | | | | 37,128.71 100. ...

12月19日，可申购深市主板的双欣环保（001369.SZ）、誉帆科技（001396.SZ）以及科创板的强一股份 （688809.SH）。另有一只新股上市，为科创板的优迅股份（688807.SH）。 三只新股申购 双欣环保成立于2009年6月，是一家专业从事聚乙烯醇（PVA）、聚乙烯醇特种纤维、醋酸乙烯 （VAC）、碳化钙（电石）等PVA产业链上下游产品的研发、生产、销售的高新技术企业。 | 打新早知道 | | | 南财快讯 | | --- | --- | --- | --- | | 今日申购 | | | | | 001369.SZ 双欣环保 | | | | | 发行价(元/股) | 机构报价(元/股) | | 所属行业 | | 6.85 7.11 | | 58.91 | 化学原料和化学 | | | | | 制品制造 | | 发行市盈率 行业市盈率 | | 可比公司 | 可比公司动态市盈率 | | 16.19 28.75 | | 皖维高新 | 22.44 | | 若证集团 | | | 11.95 | | 中泰化学 | | | 亏损 | | 业绩情况 | | | | | 60.0 | | | 120% | | ...

12月19日，可申购深市主板的双欣环保（001369.SZ）、誉帆科技（001396.SZ）以及科创板的强一股份（688809.SH）。另有一 只新股上市，为科创板的优迅股份（688807.SH）。 三只新股申购 | 募集资金投资方向 | 拟投入募集资金金额 (亿元) | 占比 | | --- | --- | --- | | 年产1.6万吨PVB树脂及年产 | 5.57 | 29.88% | | 1.6万吨PVB功能性膜项目 | | | | 年产6万吨水基型胶粘剂项目 | 3.51 | 18.82% | | PVA产业链节能增效技术改造 | 1.66 | 8.89% | | 项目 | | | | 电石生产线节能增效技术改造项 | 1.14 | 6.09% | | ■ | | | | 研发中心建设项目 | 1.69 | 9.05% | | PVA产品中试装置建设项目 | 0.79 | 4.22% | | 补充流动资金项目 | 4.30 | 23.05% | 资料显示，双欣环保是国内少数具备较为完整的"石灰石—电石—醋酸乙烯—聚乙烯醇—特种纤维等下游产品"循环经济产业链 的企业。通过一体化经营有效增加了产品附加值 ...

新股申购策略与AHP评分 - 强一股份AHP得分在剔除流动性溢价因素后为2.53分，位于科创体系AHP模型总分41.6%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为2.24分，位于39.3%分位，处于下游偏上水平[3][8] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，强一股份网下A类、B类配售对象的配售比例分别为0.0285%和0.0211%[3][8] 公司核心业务与市场地位 - 强一股份是拥有自主MEMS探针制造技术并能够批量生产MEMS探针卡的厂商，打破了境外厂商在该领域的垄断[3][9] - 公司产品主要面向以SoC、CPU、射频芯片为代表的非存储领域，核心MEMS产品包括2D、2.5D及薄膜探针卡[3] - 2024年，公司位居全球探针卡行业第六位，是历史上连续跻身全球前十的唯一境内企业[3][16] - 公司设有苏州、合肥、上海三大基地，拥有一条12寸及三条8寸MEMS生产线，初步实现核心部件自主可控[3][15] - 2022-2024年，公司2D MEMS探针卡与垂直探针卡的产能利用率均超过94%，累计服务客户超过400家[3] - 客户包括复旦微电、瑞芯微、华虹集团、伟测科技等国内知名企业，覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试全产业链环节[3][16] 产品结构与收入构成 - 公司2D/2.5D MEMS探针卡销售收入占比从2022年的57.12%提升至2025年上半年的88.37%，已成为主要收入来源[3][12] - 探针卡销售是公司绝对核心业务，其收入占比在2022年至2025年上半年均超过96%[17] 产能扩张计划 - “南通探针卡研发及生产项目”将新增2D MEMS探针卡产能约1,500万支探针，预计较2024年产能实现43%的提升[3][18] - 该项目还将新增2.5D MEMS探针卡1,500万支探针[3][20] 存储领域业务拓展 - 2018-2024年，全球半导体探针卡市场中存储领域占比约为25%-40%[3][19] - 公司面向存储领域的2.5D MEMS探针卡目前尚未量产，但已与多家国内知名企业建立合作验证关系[3] - 在NOR Flash及NAND Flash方面，已实现对兆易创新、普冉股份的产品交付，并向聚辰股份完成初步验证，正积极拓展与长江存储的合作[3][20] - 在HBM与DRAM方面，已向B公司实现交付，并向合肥长鑫等重点企业完成初步验证[3][20] - 公司预计2025年2.5D MEMS探针卡可实现销售收入0.3-0.6亿元[3][20] 行业前景与市场规模 - 根据TechInsights，预计MEMS探针卡全球市场规模将从2024年的18.50亿美元增长至2029年的27.72亿美元，复合增长率为8.42%[10] - 预计到2029年，DRAM、NAND Flash以及NOR Flash探针卡市场将分别增长至10.61亿美元、3.20亿美元和0.40亿美元[19] 财务表现与增长 - 2022-2024年，公司营收从2.54亿元增长至6.41亿元，归母净利润从0.16亿元增长至2.33亿元，复合增速分别达58.85%和286.27%，领先可比公司[3][28] - 2025年上半年，公司营收为3.74亿元，归母净利润为1.38亿元[28] - 2025年度，公司预计实现营业收入约9.5亿至10.5亿元，同比增幅48.12%至63.71%；预计扣非前后归母净利润同比增幅分别为54.15%-82.78%和52.30%-80.18%[29] 盈利能力分析 - 公司综合毛利率稳步提升，从2022年的40.78%上升至2025年上半年的68.99%[31] - 自2023年起，公司毛利率高于可比公司平均水平，主要得益于MEMS探针卡收入占比快速提升、自建产线增强附加值、收入规模快速增长以及制造成本总体低于可比公司[31][33] 运营效率与研发投入 - 公司存货周转率相对较低，2022-2025年上半年分别为2.76次、2.61次、3.11次、1.04次，低于可比公司平均水平，主要因产品高度定制化、交付周期较长及收入确认政策差异[33] - 2022-2025年上半年，公司研发费用率分别为18.12%、26.23%、12.25%、17.91%，除2024年因部分研发项目结束致费用率短期下降外，整体高于可比公司[38] 可比公司与估值比较 - 报告选取FormFactor、Technoprobe、精测作为可比公司，其中公司在工艺覆盖上与全球最大的FormFactor最为相似[3][25] - 截至2025年12月12日，可比公司PE(TTM)区间为68.47倍~105.21倍，均值为86.84倍[3][24] - 公司所属C39计算机、通信和其他电子设备制造业近一个月静态市盈率为57.90倍[3][24] 募投项目概述 - 公司本次计划公开发行不超过3,238.9882万股新股，募集资金净额15亿元，将用于“南通探针卡研发及生产项目”和“苏州总部及研发中心建设项目”[42][43] - “苏州总部及研发中心建设项目”计划对多项前沿材料或产品课题进行研究，以巩固非存储领域技术优势并实现存储领域技术突破[21]

公司上市与募资 - 中国证监会已同意强一半导体（苏州）股份有限公司首次公开发行股票注册 [1] - 公司拟在上海证券交易所科创板上市，保荐机构为中信建投证券 [1] - 公司计划募集资金15亿元人民币 [1] 公司业务与技术 - 公司是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业 [1] - 公司聚焦于晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售 [1] - 公司具备探针卡及其核心部件的专业设计能力 [1] - 公司是境内极少数拥有自主MEMS探针制造技术并能够批量生产、销售MEMS探针卡的厂商 [1] - 公司打破了境外厂商在MEMS探针卡领域的垄断 [1] 行业地位与市场表现 - 随着公司2D MEMS探针卡实现从探针到探针卡的自主研发制造，以公司为代表的国产厂商近年来不断提升市场份额 [1] - 根据Yole的数据，2023年公司位居全球半导体探针卡行业第九位 [1] - 公司是近年来首次跻身全球半导体探针卡行业前十大厂商的境内企业 [1]

财务表现 - 2025年上半年净利润同比增长237.56%，毛利率高达68.99% [1] - 2022年至2024年营收从2.54亿元增至6.41亿元，净利润从1562万元激增至2.33亿元 [1] - 2022年至2025年上半年净利润累计超过4亿元，但经营活动现金流波动剧烈，2022年为-3774.58万元 [3] 客户集中度与关联交易 - 对单一客户B公司的销售占比从2022年的50.29%升至2025年上半年的82.83% [2] - B公司被认定为关联方，关联销售占比一度超过40% [2] - 对B公司的销售毛利率（61.62%）显著高于其他客户（35.45%） [2] 运营与财务风险 - 2025年上半年应收账款账面余额达2.62亿元，占当期营业收入比例高达69.87% [3] - 存货账面余额从2022年的4151.90万元激增至2025年上半年的1.12亿元，存货跌价准备占比从11.78%攀升至24.35% [3] - 2D MEMS探针卡2022年至2024年产销率分别为79.25%、78.40%、81.84%，连续三年低于85% [5] 技术与研发 - 3D MEMS探针卡自2022年交付验证后无显著进展，也未带来相关收入 [4] - 2024年研发费用为7853万元，同比下降15.5% [4] - MEMS探针卡收入占比已超90%，核心原材料高度依赖境外供应商 [2] 产能扩张与市场需求 - IPO拟募资15亿元，计划新增2D MEMS探针卡产能1500万支、2.5D MEMS探针卡产能1500万支、薄膜探针卡产能5000张 [5] - 薄膜探针卡2025年上半年仅销售119张，销售收入较2024年全年暴跌73% [5] - 新增薄膜探针卡产能是过去三年2D MEMS探针卡总销量的4.7倍 [5] 公司治理 - 与实控人周明控制的“南通圆周率”深度绑定，该公司成立一年后即跃升为第一大供应商 [6] - 创始股东王强与王军的股权代持关系直至2024年2月才解除 [6]

公司上市进程与市场地位 - 强一股份将于11月12日接受科创板上市委审议，拟募资15亿元加码产能[2] - 公司成立仅十年，是“全球第六大探针卡厂商”，2023年首次跻身全球前十，为境内唯一进入该榜单的企业[2] - 公司主攻MEMS探针卡，产品占比已超90%，产品瞄准GPU、HBM等高端领域，并获得华为哈勃、正心谷等资本加持[2] 财务业绩表现 - 2022-2024年营收从2.54亿元飙升至6.41亿元，归母净利润从1562万元暴涨至2.33亿元[2] - 2025年上半年毛利率飙升至68.99%，远超境外龙头FormFactor（37.44%）和Technoprobe（46.22%）[2] - 公司拥有171项专利和24项核心技术[2] 客户集中度风险 - 对单一客户B公司的销售占比从2022年的50.29%飙升至2025年上半年的82.83%[3][4] - B公司已被明确认定为关联方，意味着占比超八成的交易为关联交易[4] - B公司坦言“采购份额已相对较高，进一步提升空间有限”，存在客户经营波动引发业绩崩塌的风险[4] 关联交易与利润疑点 - 实控人旗下持续亏损的关联方南通圆周率常年稳居公司前三大供应商[3][5] - 2022-2023年，公司将功能板、芯片测试板业务以294.85万元的账面价值低价转让给南通圆周率，后追溯评估显示资产价值高达2140万元，差额近7倍[5] - 若南通圆周率的亏损（2022-2023年累计亏损超1.5亿）体现在公司报表，则公司2022年、2023年净利润将从盈利变为亏损，不具备上市资格[5] 产能扩张与利用效率 - 公司计划新增2D MEMS探针卡、2.5D MEMS探针卡各1500万支，薄膜探针卡5000张，产能规模较现有水平大幅提升[8] - 然而，2D MEMS探针卡产能利用率从2022年的100.89%降至2025年上半年的85.34%，垂直探针卡从101.13%跌至85.34%，呈连续下滑趋势[8] - 募投项目将新增10.4亿元固定资产，每年折旧摊销达8327.31万元，以2024年净利润计算将直接吞噬35%的利润[8] 供应链与业务结构风险 - 前五大供应商采购占比从49%升至64%，核心原材料高度依赖境外厂商，存在断供风险[9] - 探针卡销售占比常年超95%，业务结构单一，若技术路线发生变革将面临重大风险[9] - 全球前十大厂商仍以境外企业为主，合计占据80%以上市场份额，公司真实的市场化竞争力尚未经过检验[9]

公司基本情况与市场地位 - 公司是江苏苏州的MEMS探针卡龙头企业，成立于2015年8月，注册资本为9716.94万元，法定代表人为周明，2022年获授国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - 华为旗下哈勃科技是公司第四大股东，持股6.40% [1][29] - 公司聚焦晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售，打破了境外厂商在MEMS探针卡领域的垄断 [1] - 2023年、2024年公司分别位居全球半导体探针卡行业第九位、第六位，是近年来唯一跻身全球前十大厂商的境内企业 [1] 财务业绩表现 - 2025年1-9月，公司营收为6.47亿元，同比增长65.88%；扣非后归母净利润为2.48亿元，同比增长100.13% [6] - 公司预计2025年全年营收为9.50亿元-10.50亿元，同比增长48.12%-63.71%；归母净利润为3.55亿元-4.20亿元，同比增长52.30%-80.18% [6][7] - 2022年至2024年，公司营收从2.54亿元增长至6.41亿元，净利润从0.16亿元增长至2.33亿元，2024年净利润同比暴涨1149% [4][7] - 公司毛利率持续提升，从2022年的40.78%升至2025年1-6月的68.99%，显著高于全球同业平均水平（46.17%） [9] 产品与技术实力 - 公司产品以探针卡为主，销售收入占比超过96%，拥有2D/2.5D MEMS探针卡、垂直探针卡、悬臂探针卡、薄膜探针卡等 [9][10] - 2024年度、2025年1-6月其MEMS探针卡销售收入占全部探针卡销售收入的比例分别为84.05%、90.76% [11] - 截至2025年9月30日，公司研发人员159名，占员工总数的19.85%，掌握24项核心技术，取得了授权专利182项 [13] - 报告期内，公司累计交付各类MEMS探针卡超过2800张，2D MEMS探针卡产能利用率持续高位，2024年为94.50% [15][16] 客户与市场拓展 - 公司单体客户数量合计超过400家，典型客户涵盖B公司、展讯通信、中兴微、兆易创新、龙芯中科等头部芯片设计厂商，以及华虹集团、中芯集成等晶圆代工厂商 [2][17] - 公司积极布局存储领域，已实现面向HBM、NOR Flash的2.5D MEMS探针卡的验证以及面向DRAM、NAND Flash的样卡研制，重点拓展合肥长鑫、长江存储等客户 [2][21] - 2025年1-6月，公司向前五大客户销售金额占营收的比例为82.84%，客户集中度较高，其中对B公司的销售占比为25.53% [18][19] - 报告期内，来自B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入占公司营收的比例高达82.83% [21] IPO募资与供应链 - 公司拟募资15亿元，投资于南通探针卡研发及生产项目（12亿元）、苏州总部及研发中心建设项目（3亿元） [2][3] - 公司向前五大供应商采购金额占比集中度较高，2025年1-6月为64.27%，主要采购MLO、PCB、贵金属试剂等 [22][23] - 部分核心原材料及设备（如贵金属试剂、光刻机）仍需依赖进口，公司计划通过上市进行自主技术开发，推动国产替代 [25]

公司业务与产品 - 公司主要从事晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售 核心产品探针卡主要应用于SoC芯片、CPU、GPU、射频芯片等非存储领域及DRAM、NAND Flash等存储领域 [2] - 公司第一大主营业务探针卡销售业绩贡献占比超过95% [2] - 公司部分产品毛利率波动显著 其中薄膜探针卡销售毛利率在报告期内分别为47.26%、51.40%、0.19%和54.81% 探针卡维修毛利率分别为29.87%、18.30%、4.17%和70.62% [3] 财务表现 - 公司营收从2021年1.10亿元增长至2024年6.41亿元 净利润从2021年-0.13亿元增长至2024年2.33亿元 [2] - 2025年上半年公司营收增速达89.53% 净利润增速达237.56% [2] - 公司毛利率从2021年35.92%持续增长至2025年上半年68.99% 变动趋势与行业趋势相反且高于可比公司平均水平 [2] - 公司净利润率从2021年-12.17%提升至2025年上半年36.83% 但存在稳定性不足且增长陷入停滞等情况 [5] 客户与市场关系 - 公司对B公司存在重大依赖 报告期内来自B公司及其上游企业收入占比分别为50.29%、67.47%、81.84%、82.83% [5] - 公司前五大客户销售金额占比从报告期初62.28%逐年上升至82.84% [5] - B公司系全球领先的芯片设计厂商 为A公司旗下企业 具有较强半导体产业链国产化需求 [5] - 公司2019年与B公司建立业务联系 2021年2D MEMS探针卡通过B公司验证正式进入供应商体系 [6] 股权结构与投资背景 - 华为旗下哈勃投资于2021年成为公司第四大股东 持股比例6.40% 且为股东中唯一具备半导体产业链背景的战略投资者 [6] - 媒体报道显示A公司或系华为 B公司或是华为旗下芯片企业海思半导体 [7] 融资与上市进展 - 公司此次IPO拟募资15亿元 计划用于探针卡研发及生产项目、总部及研发中心建设项目 [2] - 公司科创板上市申请于2024年12月30日获受理 2025年初进入审核问询阶段 2025年3月被抽中现场检查 首轮审核问询函历时8个月完成回复 [8]

IPO进程与募资用途 - 科创板IPO于2024年12月30日获受理，2025年1月22日进入问询阶段，并于9月8日披露首轮审核问询函回复 [1] - 公司拟募集资金约15亿元，用于南通探针卡研发及生产项目、苏州总部及研发中心建设 [1] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年2.54亿元增长至2024年6.41亿元，2023年同比增长39.46%，2024年同比增长80.95% [1] - 归母净利润从2022年1562.24万元增长至2024年2.33亿元，2023年同比增长19.43%，2024年同比增长1149.33% [1] - 2025年上半年实现营收3.74亿元，归母净利润1.38亿元 [1] 主营业务与产品结构 - 公司是专注于半导体设计与制造服务的高新技术企业，主营业务为晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售 [1] - 产品主要面向非存储领域，2025年上半年2D/2.5D MEMS探针卡收入占比达88.37% [2] - 营业收入增长主要来自2D MEMS探针卡销售增长，未来2.5D MEMS探针卡（主要应用于存储领域）是重要收入增长点 [2] 市场竞争地位 - 在MEMS探针卡领域，2023-2024年度前四大厂商未变，公司取代Korea Instrument CO., Ltd.成为新晋第五大厂商 [2] - MEMS探针卡未来市场规模将保持快速增长，并在全球半导体探针卡市场中保持较高占比 [2] 股权结构与控制权 - 控股股东、实际控制人周明直接持有27.93%股份，并通过作为执行事务合伙人间接控制13.83%股份 [3] - 周明与股东徐剑、刘明星、王强签订《一致行动协议》，合计控制公司50.05%股份 [3] - 公司设立以来实际控制人均为周明，2018年7月后周明及其一致行动人控制股权比例均超过50% [4] 一致行动协议安排 - 王强（财务投资人）与周明的一致行动协议期限为6年，刘明星、徐剑、新沂强一与周明的协议期限为8年 [5] - 协议到期后，刘明星、徐剑、新沂强一将以保持控制权稳定为原则续签协议 [5] - 当一致行动方意见与周明不一致时，以周明意见为最终意见，确保董事会、股东会决议有效性 [5]