并购交易概述 - 公司拟以现金收购广东蓝原科技有限公司不低于51%股权 [1] - 本次交易不构成关联交易及重大资产重组，不涉及发行股份，不会导致公司控制权变更 [3] - 交易尚处筹划阶段，具体方案需进一步论证协商，存在不确定性 [5] 战略动机与影响 - 此次收购是落实公司“外延式增长”战略的关键一步，旨在通过跨界并购迈出扩张步伐 [1] - 收购成功将使公司业务突破饮料包装领域，延伸至电缆、新材料及智能制造等工业领域，为构建第二主业奠定基础 [1][3] - 目标公司蓝原科技将纳入合并报表范围，有助于公司构建第二主业增长曲线，提升盈利能力、抗风险能力及综合竞争力 [3] 目标公司业务分析 - 蓝原科技成立于2022年5月，核心产品为高速通信线缆、车载以太网等通信线缆 [2] - 其产品主要应用于服务器、交换机、数据中心及车载互联传输领域，与公司现有瓶盖业务差异显著 [2] 公司基本面与业绩表现 - 公司是塑料包装行业首家A股公司，于2020年11月在深交所主板上市 [3] - 主营业务为饮料、食品领域包装产品的研发、生产与销售，核心客户涵盖华润怡宝、景田、可口可乐等一线品牌 [3] - 2025年前三季度，公司实现营收6.62亿元，同比下降9.12%；归母净利润9344万元，同比下降19.45% [4] 行业背景与发展战略 - 作为国内饮料瓶盖细分龙头，公司面临行业增速放缓的长期挑战，随着饮料行业进入成熟期，上游瓶盖企业增长空间逐渐触及天花板 [4] - 公司发展将走“内生+外延”双轮驱动路径：内生方面，在瓶盖主业基础上拓展至日化、医疗保健用品瓶盖等领域；外延方面，探索多种方式扩大业务规模与边界 [4] - 公司短期业绩承压主要因新生产基地投用导致产能短期受限，预计产能爬坡完成后将实现收入增长与成本下降的双重利好 [4]

收购交易概述 - 金富科技筹划以支付现金方式收购蓝原科技不低于51%股权 [3][5] - 交易价格将根据尽职调查结果和审计评估报告协商确定 排他期截止到2025年12月20日 [3] - 具体交易方案尚需进一步论证和协商 存在不确定性 [3][5] 收购标的业务概况 - 蓝原科技成立于2022年 主营业务为高速通信线缆的研发、生产和销售 [3] - 产品主要应用于AI服务器、数据中心等高端领域 [3] - 已与英伟达、华为、亚马逊、谷歌、微软、新华三等全球科技巨头建立合作关系 [3] 行业市场前景 - 中商产业研究院预测2025年全球高速铜缆市场规模将达到19亿元 [3] - 行业增速远超通信线缆整体增速（复合增速约7.1%） [3] 收购战略动机 - 为公司拓展第二主业增长曲线 提升盈利能力和抗风险能力 [4] - 符合公司长远发展和战略规划 是实现外延式增长战略的具体落地 [4][8] - 公司采取"两条腿走路"策略：发展自有业务和通过收购扩大规模 [8] 公司财务状况 - 截至2025年三季度末 公司账面货币资金余额约2.01亿元 [6] - 2025年前三季度营收约6.62亿元 同比下降9.12% [7] - 归母净利润约9343.65万元 同比下降19.45% [7] 业务转型背景 - 公司面临业绩增长压力 急于转型打破产品单一局面 [7] - 上市募资项目中多个塑料瓶盖项目投资金额大幅缩减 [7] - 同时投资收购翔兆科技和金属瓶盖项目以增加新业务产能 [7] 产业协同挑战 - 从塑料包装跨界高速通信线缆业务跨度大 产业协同性较弱 [8] - 短期内技术、市场、渠道等方面难以直接协同 [8] - 长期看高速通信线缆投资价值突出 随着数字化发展前景较好 [8]

收购交易概述 - 公司正在筹划以支付现金方式收购广东蓝原科技有限公司不低于51%股权，交易尚处于筹划阶段，存在不确定性 [1] - 公司与标的公司及其股东已于2025年11月21日签署《收购意向书》 [2] - 交易排他期截至2025年12月20日，时间窗口紧张 [5] 战略动机与潜在影响 - 此次收购被视为落实公司“外延式增长”战略的关键一步，旨在应对传统主业业绩下行压力 [1] - 如收购成功，标的公司将纳入合并报表范围，为公司拓展第二主业增长曲线，提升盈利能力和抗风险能力 [1][3] - 公司战略为两条路并行：稳健发展原有主业，同时通过并购探索新增长点以实现外延式增长 [3] 标的公司业务概况 - 标的公司蓝原科技成立于2022年5月，注册资本3248万元 [2] - 其业务范围涵盖电线电缆制造、新材料技术研发、智能仪器仪表制造及塑料制品制造与销售，与公司现有饮料包装主业差异显著 [2] - 收购将使公司业务从饮料客户群延伸至电缆、新材料及智能制造等更广阔的工业领域 [2] 公司近期财务状况 - 公司2025年前三季度营业收入同比下降9.12%，归母净利润同比下降19.45%至0.93亿元 [1][5] - 业绩下滑主要因新生产基地爬坡带来的折旧摊销压力，以及设备搬迁调试导致产能短期受影响 [1][5] - 截至2025年三季度末，公司货币资金余额为2.01亿元，较年初的2.26亿元下降11.18% [5] 交易后续步骤与条件 - 最终交易价格将根据尽职调查结果、审计评估报告协商确定 [4] - 正式协议的签署设有严格先决条件，包括标的方提供必要文件并根据尽调结论作出令公司满意的调整 [4] - 交易方案仍需进一步论证和沟通协商，对标的公司尚需进行进一步尽职调查和审计评估 [1][5]

收购交易概述 - 金富科技正在筹划以支付现金方式收购广东蓝原科技有限公司不低于51%股权 [1] - 交易目前尚处于筹划阶段，具体方案需进一步论证协商，存在不确定性 [1] - 公司已于2025年11月21日与标的公司及其股东签署《收购意向书》 [1] 标的公司业务范围 - 蓝原科技经营范围包括电线电缆制造与经营、工业设计服务、有色金属压延加工、新材料技术研发及智能仪器仪表制造等 [1] 收购战略意图 - 公司发展依托自有业务发展和外延式并购两条路径并行 [2] - 收购旨在布局新的盈利增长点，符合通过并购做大做强的政策方向 [3] - 如收购成功，蓝原科技将纳入合并报表，为公司拓展第二主业增长曲线 [3] 公司自身业务发展 - 金富科技主要从事饮料、食品等领域包装产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 公司通过并购翔兆科技和开拓新客户增加产品品类和竞争力 [2] - 未来战略包括拓展日化用品盖、医疗和保健用品瓶盖等新领域包装产品 [2] 收购预期影响 - 收购有利于提升公司盈利能力、抗风险能力和综合竞争力 [3] - 符合公司长远发展和战略规划 [3]

投资评级 - 报告对天味食品的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，收入与利润增速显著回升，线上渠道成为核心增长驱动力，外延并购已形成可持续的增长模式，盈利能力保持稳健 [1][2][4][10] 财务业绩总结 - **2025年前三季度累计业绩**：营业总收入为24.11亿元，同比增长1.98%；归母净利润为3.92亿元，同比下降9.3%；扣非净利润为3.57亿元，同比下降8.13% [2][4] - **2025年第三季度单季业绩**：营业总收入为10.2亿元，同比增长13.79%；归母净利润为2.02亿元，同比增长8.93%；扣非净利润为1.95亿元，同比增长8.84% [2][4] 分产品收入表现 - **火锅调料**：收入8.06亿元，同比增长1.59% [10] - **中式菜品调料**：收入13.39亿元，同比增长5.26% [10] - **香肠腊肉调料**：收入1.58亿元，同比下降27.87% [10] - **其他产品**：收入0.91亿元，同比增长20.01% [10] 分渠道收入表现 - **线下渠道**：收入17.64亿元，同比下降10.35% [10] - **线上渠道**：收入6.31亿元，同比大幅增长60.27%，增量显著 [10] 盈利能力分析 - **2025年前三季度**：归母净利率为16.27%，同比下降2.02个百分点；毛利率为39.44%，同比微升0.16个百分点；期间费用率为20.05%，同比上升1.39个百分点，主要因销售费用率上升1.77个百分点所致 [10] - **2025年第三季度**：归母净利率为19.81%，同比下降0.88个百分点；毛利率为40.46%，同比上升1.63个百分点；期间费用率为15.59%，同比上升1.35个百分点，销售费用率同比上升3.09个百分点是主因 [10] - 公司通过采购与生产端的降本增效、柔性排产提升运营效率，带动毛利率提升 [10] 增长动力与未来展望 - 外延并购（如并入食萃、加点滋味、一品味享）已成为公司持续增长的主要模式之一 [10] - 公司在产品创新研发、产能布局、渠道布建方面具备先发优势 [10] - 预计公司2025年/2026年每股收益（EPS）分别为0.57元/0.63元，对应市盈率（PE）分别为23倍/21倍 [10] 基础数据 - 当前股价为13.08元（截至2025年11月14日收盘价），总股本为10.65亿股 [6]

公司近期业绩与增长模式 - 公司2024年实现营收34.76亿元，归属净利润6.25亿元，创上市以来新高[2] - 公司业绩增长主要依赖连续对外并购实现外延式增长[2] - 2025年上半年公司营收13.91亿元，同比下降5.24%，归属净利润1.90亿元，同比下降23.01%[4] - 2025年前三季度公司营收24.11亿元，同比增长1.98%，但归母净利润3.92亿元，同比下降9.3%[4] 主要收购活动及其影响 - 2023年上半年以3.62亿元收购食萃食品55%股权，食萃食品主营餐饮调料，服务B端客户，拥有三大品牌，近90个品类，为超10万个餐饮终端服务[2] - 2024年11月通过子公司收购加点滋味63.84%股权，加点滋味主营复合调味品，成立于2020年，拥有多个热销产品系列[3] - 收购直接带来营收增长和线上渠道扩张，食萃食品2025年上半年营收激增至1.38亿元，同比增长20.52%，净利润2366万元[3] - 加点滋味2025年上半年实现营收1.33亿元，净利润708.11万元[3] 财务风险与商誉状况 - 截至2025年上半年末，公司商誉期末余额达到4.1亿元，主要来自对食萃食品和加点滋味的收购[5] - 公司表示相关资产持续经营能力良好，未计提商誉减值准备[5] - 2025年上半年公司经营现金流净额为1.64亿元，同比大幅下降44.89%[4] - 收购食萃食品对价5.66亿元，对应2022年净利润的市盈率为82.4倍，估值较高[4] 行业竞争格局与市场前景 - 按2024年收入计，公司是中国第四大复合调味品公司，且是前五大公司中2022-2024年收入增长最快的[1][2] - 中国调味品消费市场规模由企业客户主导，2024年市场规模为3106亿元，2020-2024年五年复合增长率仅2.5%[5] - 中国复合调味品行业参与者已超1000家，其中菜谱式调料与火锅调料两大细分赛道竞争者均超过500家，竞争激烈[5]

股价表现与市场关注度 - 东北证券股价在经历多日上涨后出现回调，并于11月10日收获一个涨停板，成为A股券商板块备受关注的标的[2] - 11月11日收盘价较10月31日收盘价上涨接近14%[6] 中信证券持股轨迹 - 中信证券自2022年第三季度起持有东北证券股份，近三年来持股比例保持在2.70%-3.20%之间[3] - 2023年第三季度，中信证券加仓173.73万股，持股比例提升至2.85%[3] - 2024年底持股比例达到最高的3.13%，但在2025年第二季度减持905.93万股，持股比例回落至2.72%[3] - 2025年第三季度再度加仓786.31万股，持股数量回升至7163.23万股，比例提升至3.06%，位居第三大流通股东[3] 东北证券2025年第三季度财务业绩 - 公司实现营业收入38.61亿元，同比增长38.83%[6] - 归母净利润达10.67亿元，同比激增125.21%[6] - ROE提升至3.24%，较去年同期大幅提高1.40个百分点[6] - “其他权益工具投资”科目余额从2024年同期的925.96万元暴增至34.15亿元，同比增幅达36783.56%[6] 公司战略与行业背景 - 东北证券坚持以“三一五三”战略为引领，推进大财富、大投行、大投资三大业务条线优化举措[6] - 证券行业格局正发生重大转变，行业加速分化与整合，规模化、集约化、数字化、特色化的发展需求日益增强[8] - 在头部券商加速整合、中小券商寻求差异化生存的行业大背景下，中信证券的增持引发市场关注[2] 市场猜测与公司回应 - 中信证券董事长提出“外延式增长”战略，结合其对东北证券的增持，引发市场对潜在协同价值的猜测[7][8] - 东北证券表示目前暂无引入战略投资者或并购重组安排，但会充分考虑资源整合和赋能转型，寻求高质量合作以提升竞争力[8] - 中信证券未就其增持行为属于“客需驱动”还是主动配置予以回复[4]

收购交易概述 - 公司全资子公司新加坡瑞泰拟以2.69亿元人民币收购SSTI公司66%的股权 [1][2] - 交易完成后SSTI将成为公司控股孙公司并纳入合并报表范围 [2] - 交易对方承诺目标公司2026至2028年平均税后利润不低于1140万新元（约6270万元人民币） [2] 目标公司情况 - SSTI是位于新加坡的半导体检测诊断与失效分析设备供应商 [2] - 目标公司2024年营业收入为1079.1万新元，净利润为464.6万新元 [2] - 2025年1月至6月目标公司营业收入为1004.9万新元，净利润为570.1万新元 [2] 战略意义与协同效应 - 此次收购是公司践行“横向拓展、纵向深耕”发展战略的关键一步 [1][3] - 收购有助于整合双方技术、产品与市场，与公司现有半导体X射线检测业务形成互补和协同效应 [3] - 收购有利于拓展公司在工业检测领域的技术能力和业务边界，助力打造工业检测平台型企业 [3] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入7.37亿元，同比增长44.01% [4] - 2025年前三季度公司归母净利润1.25亿元，同比增长18.83%，扣非净利润9588.43万元，同比增长41.54% [4] - 2025年前三季度公司毛利率为44.23%，较2024年的43.68%增加0.55个百分点 [4] 研发与全球化 - 2025年前三季度公司研发投入8625.72万元，同比增长43.94%，占营业收入比例为11.70% [6] - 截至2025年6月30日公司研发人员279人，占员工总数的24.43% [6] - 2025年上半年公司海外营业收入4742.05万元，同比增长82.82%，营收占比首次超过10%至10.30% [6]

投资评级 - 报告对芭薇股份的投资评级为“增持”，但此为下调后的评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润低于市场预期，归母净利润同比减少12.8%至0.12亿元 [5] - 行业代工环节竞争加剧，公司为绑定优质客户牺牲部分毛利空间，导致Q3毛利率承压，同比下滑2.7个百分点至22.7% [8] - 公司新增多个优质客户，预计将成为自2026年起重要的收入增长引擎 [8] - 基于行业竞争及Q3利润不及预期，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测 [8] 财务表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入6.07亿元，同比增长28.8%；归母净利润0.29亿元，同比增长1.3% [5] - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入2.36亿元，同比增长15.1%；归母净利润0.12亿元，同比减少12.8% [5] - **盈利预测调整**：预计2025-2027年营业收入分别为9.24亿元、11.15亿元、11.92亿元（原预测为10.09亿元、11.46亿元、12.30亿元）；归母净利润分别为0.56亿元、0.74亿元、0.91亿元（原预测为0.69亿元、0.91亿元、1.15亿元） [8] - **毛利率预测**：预计2025-2027年毛利率分别为23.3%、24.0%、24.9% [7] - **估值水平**：以2025年10月28日收盘价计算，公司市值对应2025-2027年市盈率分别为35倍、26倍、21倍 [8] 业务进展与战略 - **新客户拓展**：2025年新增海龟爸爸、花西子、屈臣氏等美护品牌及WOW COLOUR、小米优品等平台企业客户 [8] - **产能扩充**：公司取得消毒与卫生用品生产许可，新建“消字号”车间，年产能预计可达1亿支，增强一站式服务能力 [8] - **外延布局**：公司参与设立广州白云美丽共创股权投资基金，基金规模1.00亿元，公司出资占比20%，旨在寻找技术、产能或渠道协同的潜在并购对象 [8] - **研发投入**：公司加码原料研发，旨在通过提高原料自产比例来应对成本压力，Q3研发费用率同比提升0.3个百分点 [8]

交易概况 - 扬杰科技拟以22.18亿元现金收购贝特电子100%股权 交易完成后贝特电子将成为全资子公司 [1] - 交易采用纯现金支付方式 较贝特电子净资产5.9亿元溢价超过270% [5] - 付款分三期进行：首期支付转让对价30%即6.65亿元 二期向非业绩承诺方支付其股份转让对价70%的5.50亿元 [6] 业绩承诺 - 设置严格业绩对赌条款：2025年至2027年贝特电子累计扣非净利润不低于5.55亿元 [7] 并购动机 - 贝特电子产品为电子电路系统过流和过温保护元器件 与扬杰科技现有功率器件产品形成完美互补 [9] - 贝特电子在电力电子保护元件领域处于领先地位 产品线涵盖电子类熔断器、新能源及光伏类电力熔断器、过温保护元件等多个系列 [9] - 通过收购将大幅提升保护器件领域产品矩阵完整度 为客户提供更全面一站式解决方案 [10] 协同效应 - 双方客户重叠度非常高 贝特电子下游客户涵盖家电、新能源等领域头部企业包括美的、格力、比亚迪等 [11] - 产品方案完整度提升有助于在头部客户份额加速做大 提升客户端价值地位和竞争力 [11] - 技术研发方面将共享研发成果推动技术整合 进一步提升研发能力及技术积累 [12] 海外布局 - 扬杰科技2015年收购北美半导体知名品牌"MCC" 与全球性电子元器件代理商及终端国际客户长期合作 [13] - 2025年1-6月公司海外业务实现收入8.34亿元同比增长34.97% 占比约24% 毛利率高达49.10% [14] - 贝特电子拥有ADLER品牌 子公司德国艾德乐已切入光伏行业及新能源汽车行业 2023年外销占比达26.9% [14] 标的公司情况 - 贝特电子成立于2003年 是专注于电力电子保护元器件研发生产和销售的高新技术企业 [15] - 2022年在全球熔断器市场份额为4.3% [15] - 2024年营业收入达8.37亿元净利润1.48亿元 2025年前三个月营收2.18亿元净利润4113.37万元 [15] - 2020-2024年营收复合增速约28% 净利润复合增速高达52% 毛利率从2020年34.6%增加至2023年42.05% [15] - 曾于2016年挂牌新三板 2023年申报深交所创业板IPO未获通过 [15] 收购方背景 - 扬杰科技由梁勤于2000年创立 是集芯片设计、器件封装测试与销售于一体的IDM模式企业 [17] - 当前市值约360亿元 2025年1-6月实现营业收入34.55亿元同比增长20.58% 归母净利润6.01亿元同比增长41.55% [17] 行业背景 - 受新"国九条"及"并购六条"等政策推动 A股并购市场活跃 [19] - 2025年上半年1502家上市公司披露2000单并购重组事项 总金额超1.4万亿元 [19] - 部分原拟IPO企业转向被并购路径 贝特电子是IPO未果后选择被并购的典型案例 [19] 未来展望 - 公司制定到2027年营收达100亿元目标 收购贝特电子是实现目标的重要举措 [20] - 贝特电子2024年收入增速33% 预计2025年营收将达到11亿元左右 将显著加速扬杰科技营收增长 [20] - 并购完成后将在产品品类、技术研发、下游客户、销售渠道等方面形成积极协同及互补关系 [20]