报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 国庆假期临近下游蓄电池企业采购积极性弱 但铅矿供应紧俏 且美联储开启降息周期利好有色品种 建议铅品种逢低买入套保 买入区间在16,950元/吨至17,000元/吨之间 [3] 各部分总结 铅市场分析 - 9月27日当周国内铅精矿市场供应紧张 进口矿交易卖方主导 进口矿pb60TC加工费报价下行 湖南、内蒙古及河南等地冶炼企业铅精矿加工费面临下行压力 铅精矿需求缺口扩大 部分冶炼厂调降pb50TC报价促采购 原料保障成制约行业运行关键因素 [1] - 9月27日当周原生铅冶炼企业平均开工率66.49% 环比微增0.5个百分点 河南地区产量有波动 湖南小厂因原料品味问题减产 云南生产平稳 华北某厂检修后提产 华东企业四季度有检修计划但时间待定 [1] 再生铅情况 - 9月28日当周再生铅四省开工率回升至27.47% 环比上升3.73个百分点 因下游电池企业节前备货需求释放推动铅价偏强运行 废电瓶价格企稳助力炼厂利润修复 安徽地区开工率显著提升8.25个百分点 预计节后复产进程加速 开工率或延续增长 [2] 消费情况 - 9月28日当周铅蓄电池企业综合开工率71.62% 环比微升0.56个百分点 电动自行车电池需求改善 汽车蓄电池订单疲软 多空因素抵消致开工率仅小幅增长 双节临近企业普遍放假 预计后续开工率回落 [2] 库存情况 - 截至9月28日当周 SMM铅锭五地社会库存总量至4.64万吨 较上周变动-2.05万吨 LME库存较上周变动-125吨至219425吨 [2]