报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 全球铅精矿延续紧平衡，国产TC低位横盘、进口矿负加工费区间扩大，矿山惜售令冶炼端被动减产；国内原生铅开工仅六成，湖南、云南等地炼厂检修跨年至1月，再生铅因废电瓶货源稀缺、利润修复有限，整体供给弹性不足。需求端虽处铅酸蓄电池淡季，但社会库存连降至两年来低位，现货升水坚挺，为价格提供缓冲，预计目前铅价维持震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 11，LME铅现货升水为 - 49.03美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至17075元/吨，上海、广东、河南、天津铅现货升贴水或价格有相应变化；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池、废黑壳较前一交易日变化25元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 11，沪铅主力合约开于17155元/吨，收于17155元/吨，较前一交易日变化40元/吨，全天成交34885手，较前一交易日变化 - 1564手，持仓35754手，较前一交易日变化 - 3561手，日内价格震荡，最高点17220元/吨，最低点17070元/吨；夜盘开于17115元/吨，收于17120元/吨，较昨日午后收盘下降0.20% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌125元/吨；河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水90 - 50元/吨出厂，贴水收窄；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，部分冶炼厂库存售罄后成交转淡；铅价回调走弱，部分下游企业逢低采购，但冶炼厂普遍以长单发货为主，散单成交清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 11，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期变化0.00万吨；截止12月11日，LME铅库存为235475吨，较上一交易日变化 - 75吨 [2]