公司业务与市场地位 - 主营业务为汽车传动驱动智能零部件、内外饰及精密零部件、新能源动力系统等产品的研发、制造与销售，同时布局人形机器人及低空经济领域相关部件 [2] - 主要客户包括国内外整车制造商（如比亚迪、上汽通用五菱、日产）及汽车零部件一级供应商（佛瑞亚、安道拓等） [2] - 以2024年收入计算，公司为全球第二大汽车座椅水平驱动器（HDM）供货商，全球市场占有率15.1%，中国最大HDM供货商，市场占有率32.8% [2] - 全球第九大轮毂轴承供货商，全球市场占有率2.2%，中国第三大轮毂轴承供货商，中国市场占有率6.9% [2] - 全球最大的小型新能源汽车电驱动制造商，全球及中国市场占有率分别为6.4%和9.5% [2] 财务表现 - 2022年、2023年及2024年分别实现收入41.85亿元、41.39亿元和49.10亿元人民币，2024年同比增长18.65% [3] - 2025年上半年收入达25.25亿元，较2024年同期的21.03亿元增长20% [3] - 归母净利润从2022年0.76亿元攀升至2023年0.82亿元，2024年实现4.98亿元，同比增幅507.32% [4] - 毛利率从2022年15.7%提升至2023年16.5%，并进一步增至2024年17.3%，2025年上半年毛利率达到20.2% [4] - 2024年利润暴增核心驱动力为一次性"其他收益"1.57亿元，主要来自出售亏损资产（DSI变速箱资产）产生的收益 [5] - 剔除一次性收益影响，2024年调整后经营利润约3.83亿元，相较于2023年1.53亿元实现约150%大幅增长 [5] - 2022年至2024年经营活动所得现金净额分别为4.43亿元、3.78亿元及7.01亿元，2024年大幅增长85.5% [5] - 2022-2023年"净利润现金比率"远高于100%，2022年达583%，2023年达461%，2024年为141% [6] - 期末现金及等价物从2022年末3.33亿元增长至2024年末5.11亿元 [6] 业务板块与收入结构 - 核心业务划分为四大板块：传动驱动智能零部件、内外饰及精密零部件、新能源动力系统及轮毂轴承 [7] - 传动驱动智能零部件是绝对主力业务，收入占比稳定在55%-60%之间，2024年同比增长24.9%，2025年上半年同比增长21.9% [7] - 新能源动力系统收入占比从2021年7.2%攀升至2025年上半年17.4%，2025年上半年实现93.8%高速增长 [7] - 高附加值、高增长性的"传动驱动智能零部件"和"新能源动力系统"合计占比从2021年67.5%提升至2025年上半年76.3% [9] 战略转型与增长驱动 - 公司通过香港联交所主板上市申请，试图拓宽融资渠道、提升国际影响力，并加速新兴技术领域的战略转型 [1] - 战略转型路径包括优化产品结构、抓住新能源风口、"智能化"与"电动化"双轮驱动 [9] - 新能源动力系统业务异军突起，带来巨大收入增量并提升市场估值预期 [9] - 以HDM为代表的传动驱动智能零部件受益于汽车座椅功能复杂化、智能化趋势，新能源动力系统直接受益于新能源汽车渗透率提升 [9] 人形机器人业务 - 公司核心竞争力在于将汽车座椅水平驱动器（HDM）的精密传动技术成功迁移至机器人关节 [10] - 已建成反向行星滚柱丝杠中试生产线，年产能达1.2万套，产品力获客户认可 [10] - 截至2025年6月，机器人业务未产生规模收入，预计2026年才可能实现小批量收入 [10] - 2024年研发费用达1.69亿元，机器人新业务需持续投入，若商业化进度滞后可能侵蚀利润 [10] - 2025年第二季度出现"增收不增利"现象，净利润同比下滑25.08%，反映转型期财务压力 [10] - 人形机器人市场呈现爆发潜力，中国市场规模预计从2024年22亿元增至2029年243亿元 [11]

公司市值与资本运作 - 公司是A股人形机器人赛道重要标的 2025年以来股价涨幅约134% 截至9月25日总市值达263亿元[1] - 公司于9月24日向港交所递交主板上市申请 由中信证券与广发证券联合保荐 旨在拓宽融资渠道并提升国际影响力[1] 市场地位与主营业务 - 主营业务涵盖汽车传动驱动智能零部件、内外饰及精密零部件、新能源动力系统三大领域 客户包括比亚迪、上汽通用五菱等整车厂及佛瑞亚等一级供应商[2] - 2024年全球汽车座椅水平驱动器市场占有率15.1%位居全球第二 中国市场占有率32.8%排名第一[2] - 全球轮毂轴承市场占有率2.2%排名第九 中国市场占有率6.9%排名第三[2] - 小型新能源汽车电驱动全球市场占有率6.4% 中国市场占有率9.5% 均为全球最大制造商[2] 财务表现 - 营业收入从2022年41.85亿元微降至2023年41.39亿元（-1.11%） 2024年反弹至49.10亿元（+18.65%）[3] - 2025年上半年收入25.25亿元 较2024年同期21.03亿元增长20%[3] - 归母净利润2022年0.76亿元 2023年0.82亿元 2024年跃升至4.98亿元（同比增幅507.32%）[4] - 毛利率持续提升：2022年15.7% 2023年16.5% 2024年17.3% 2025年上半年达20.2%[4] 利润质量与现金流 - 2024年利润暴增主要受1.57亿元出售DSI变速箱资产的一次性收益驱动[5] - 剔除一次性收益后2024年核心经营利润3.83亿元 较2023年1.53亿元仍增长150%[5] - 经营活动现金流净额2022年4.43亿元 2023年3.78亿元 2024年大幅增长85.5%至7.01亿元[5] - 净利润现金比率2022年583% 2023年461% 2024年141% 显示优秀现金流转化能力[6] - 期末现金及等价物从2022年末3.33亿元增长至2024年末5.11亿元[6] 业务结构转型 - 传动驱动智能零部件为核心业务 收入占比55%-60% 2024年收入增长24.9% 2025年上半年增长21.9%[7] - 新能源动力系统成为第二大业务 收入占比从2021年7.2%升至2025年上半年17.4% 2025年上半年增速达93.8%[7] - 高附加值的传动驱动智能零部件与新能源动力系统合计占比从2021年67.5%提升至2025年上半年76.3%[9] 人形机器人布局 - 技术优势在于将汽车座椅水平驱动器（HDM）的精密传动技术迁移至机器人关节 已建成年产能1.2万套的反向行星滚柱丝杠中试生产线[10] - 截至2025年6月机器人业务未产生规模收入 预计2026年才可能实现小批量收入[10] - 2024年研发费用投入1.69亿元 2025年第二季度出现净利润同比下滑25.08%的转型压力[10] - 中国人形机器人市场规模预计从2024年22亿元增至2029年243亿元[11]

上市计划与背景 - 公司于2025年9月24日向港交所递交招股书 计划在主板挂牌上市 由中信证券和广发证券担任联席保荐人 [3][5] - 公司已于2010年在深交所上市 若此次登陆港交所成功 将实现"A+H"两地上市 打通双融资通道 [3][6] 业务定位与产品 - 公司是全球领先的传动驱动智能零部件制造商 主要产品包括传动驱动智能零部件（传动组件、新能源驱动系统及轮毂轴承零部件）及内外饰 [3][9] - 传动驱动智能零部件是公司战略重点 截至2025年6月30日止6个月 该业务收入占比达58.9% [10] 市场地位 - 按2024年收入计 公司为全球第二大汽车座椅水平驱动器（HDM）供应商 中国最大HDM供应商 [3][10] - 全球第九大轮毂轴承供应商 中国第三大轮毂轴承供应商 [3][10] - 全球最大的小型新能源汽车电驱动制造商 [3][10] 财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月 公司收入约25.25亿元人民币 同比增长20.1% [3][19] - 同期净利润约2.87亿元人民币 同比增长15.5% [3][19] - 2024年度收入41.85亿元人民币 2023年度收入49.10亿元人民币 [19] 研发与技术 - 往绩记录期内研发开支共计6.123亿元人民币 [11][12] - 截至2025年6月30日 已获得345项专利 其中发明专利78项 [13][14] 客户群体 - 拥有稳定的优质客户群 包括上汽通用五菱、日产、长城汽车、福特、北京现代、蔚来等主要汽车OEM及制造商 [15][16] 募资用途 - 计划将募资净额用于扩大海外产能和建立国际化销售网络 深化全球布局 [9] - 投入新兴领域产业化投资 包括人形机器人及新能源汽车核心零部件 [9] - 用于前瞻性技术研究 投资方向包括机器人、智能汽车及低空经济 [9] - 扩大产能及运营效率 并补充营运资金和一般企业用途 [9] 竞争优势 - 坐拥多个细分市场领先地位 致力成为全球去液压化的推动者 [21] - 拥有产品协同效应、成本效率及可靠品质 以及结构良好的业务和强大长期客户群 [21] - 管理团队具备深厚的行业专长和高瞻远瞩的战略视野 [21]

公司上市与业务概况 - 双林股份向港交所主板提交上市申请书 联席保荐人为中信证券和广发证券 [1] - 公司是全球领先的传动驱动智能零部件制造商 产品包括传动组件、新能源驱动系统、轮毂轴承零部件及内外饰 [3] - 业务延伸至人形机器人传动驱动系统关键零部件及低空经济领域 [3] 市场地位与占有率 - 2024年全球第二大汽车座椅水平驱动器供应商 全球市占率15.1% 中国最大供应商市占率32.8% [3] - 全球第九大轮毂轴承供应商 全球市占率2.2% 中国第三大供应商市占率6.9% [3] - 全球最大小型新能源汽车电驱动制造商 全球市占率6.4% 中国市占率9.5% [3] 财务表现 - 2022-2024年度收入分别为41.85亿元、41.39亿元、49.10亿元 2024年上半年21.03亿元 2025年上半年25.25亿元 [4][6] - 同期净利润分别为7590.9万元、8193.8万元、4.98亿元 2024年上半年2.49亿元 2025年上半年2.87亿元 [4][6] - 2024年毛利率达17.25%（毛利8.47亿元/收入49.10亿元） 较2023年16.51%有所提升 [6] - 2025年上半年经营利润3.18亿元 较2024年同期2.80亿元增长13.6% [6]

业务布局与战略发展 - 公司成立于2002年，2017年深交所创业板上市，产品涵盖轮毂轴承、圆锥轴承、离合器分离轴承等汽车悬挂/动力/传动系统部件 [2] - 近期完成对誊展精工的控股并表及北方机械参股，成立机器人全资子公司，拓展人形机器人领域滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品 [3] - 成立浙江雷迪克精密传动有限公司作为具身智能业务核心载体，协同誊展科技与北方机械推进精密传动元件产业化应用 [5] - 2025年计划投资3000万美元建设摩洛哥丹吉尔汽车轴承生产基地，地块面积20000㎡，距丹吉尔地中海港35公里 [10] 客户合作与业务进展 - 主机业务客户覆盖吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长城、长安等主流品牌 [2][4] - 多个新能源平台项目进入持续交付阶段，预计下半年更多合作车型集中上市放量 [4] - 前装业务收入预计保持稳定增长，规模效应持续增强 [4] 技术研发与产品创新 - 车用滚珠丝杠方案应用于线控转向和线控制动系统，产品已进入客户送样验证阶段 [6] - 研发重点包括行星滚柱丝杠、灵巧手用微型丝杠、交叉滚子轴承及机器人关节执行器总成 [7] - 以内生发展推动车用丝杠产品自研落地 [7] 风险提示与业绩说明 - 精密丝杠订单收入规模仍较小，需注意投资风险 [5] - 业绩情况以巨潮资讯网披露的定期报告为准 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 25Q2经营表现符合预期 上半年整体收入表现较好 北美和国内高增趋势延续 关税担忧可减弱 [7] - 公司业绩稳健且有机器人 固态电池相关催化 估值下有底上有力 [7] - 基本面上可攻可守 既有稳健增长的汽车后市场业务 也有市场空间充足的机器人及固态电池业务 投资上兼备高胜率与高赔率 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预期3.8亿 4.6亿 5.8亿元 对应增速+28% +20% +28% 对应PE 20 16 13倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.34亿元 同比+8% 归母净利润1.62亿元 同比+3% [7] - 25Q2实现营业收入11.41亿元 同比+1% 环比+28% 归母净利润0.78亿元 同比-15% 环比-7% [7] - 25Q2毛利率25.4% 同比-1.2pp 环比+0.2pp 处于公司正常23-26%毛利率区间 [7] - 25Q2整体费用率13.2% 同比-0.4pp 环比-1.1pp 规模提升摊薄费用率 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为45.89亿元 57.53亿元 72.84亿元 同比+14.2% +25.3% +26.6% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为3.80亿元 4.56亿元 5.81亿元 同比+27.5% +19.9% +27.6% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.2% 24.9% 24.0% [5] - 预计2025-2027年ROE分别为13.3% 13.7% 14.9% [5] 分地区收入 - 上半年欧洲实现收入8.32亿元 同比+4% [7] - 北美实现收入5.26亿元 同比+19% [7] - 亚非实现收入3.62亿元 同比+23% [7] - 拉美实现收入1.66亿元 同比+13% [7] - 国内实现收入1.47亿元 同比+23% [7] 分产品收入 - 传动轴实现收入7.78亿元 同比+9% [7] - 等速万向节实现收入2.41亿元 同比+18% [7] - 轮毂轴承实现收入3.32亿元 同比+3% [7] - 橡胶减震实现收入1.81亿元 同比+7% [7] - 转角模块实现收入2.21亿元 同比+32% [7] - 其他实现收入2.80亿元 同比+31% [7] 固态电池进展 - 冠盛东驰半固态磷酸铁锂电池建设项目顺利封顶 预计2026年年中达产 [7] - 达产后可年产210万支电芯及系统 极大地推动半固态电池从实验室实现产业化落地 [7] - 冠盛东驰储能工厂建设项目融资正式获批 创下公司同类型项目融资利率新低 [7] 机器人业务进展 - 谐波减速器用交叉滚子轴承与轮毂轴承单元生产工艺相近 生产设备通用 [7] - 2025年4月2日与四川天链机器人签署战略合作协议在机器人轴承产品领域展开战略合作 [7] - 目前已试制该样品并向相关厂商送样 [7] - 万向节广泛应用于乘用车半轴 也可用于人形机器人肩关节 肘关节和膝关节等部位 [7] - 公司已关注到该方向的应用前景 进行了行业技术交流并投入研发 [7] 估值指标 - 当前总市值75亿元 流通市值73亿元 [1] - 预计2025-2027年P/E分别为19.62倍 16.36倍 12.83倍 [5] - 预计2025-2027年P/B分别为2.60倍 2.24倍 1.91倍 [5] - 预计2025-2027年EV/EBITDA分别为13.55倍 11.32倍 8.99倍 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 北美市场收入增长强劲 同比+18.8% 体现抗关税扰动能力 [1][7] - 非经常性项目和信用减值拖累短期盈利 Q2归母净利润同比-14.8% [1][7] - 公司具备三重增长动能：品类拓展+平台化转型+渠道下沉 固态电池布局开辟第二成长曲线 [7] 财务表现 - Q2收入11.4亿元 同比+1.2% 环比+27.7% [1][7] - 上半年收入20.3亿元 同比+8.2% [7] - Q2归母净利润0.8亿元 同比-14.8% 环比-7.3% [1][7] - 上半年归母净利润1.6亿元 同比+2.7% 扣非净利润1.6亿元 同比+18.9% [7] - Q2信用减值2300万元 因应收账款增长 [7] - 上半年毛利率25.3% 同比-1.2pct Q2毛利率25.4% 同比-1.2pct 环比+0.2pct [7] - 上半年费用率合计13.7% 同比-1.0pct Q2费用率13.2% 同比-0.4pct 环比-1.1pct [7] 区域收入分析 - 欧洲区域收入8.3亿元 同比+3.6% [7] - 北美区域收入5.3亿元 同比+18.8% [1][7] - 亚非区域收入3.6亿元 同比+22.7% [7] - 拉美区域收入1.7亿元 同比+12.7% [7] - 国内收入1.5亿元 同比-22.8% [7] 产品收入分析 - 传动轴总成收入7.8亿元 同比+9.0% [7] - 等速万向节收入2.4亿元 同比-17.9% [7] - 轮毂轴承收入3.3亿元 同比+3.1% [7] - 橡胶减震收入1.8亿元 同比+7.5% [7] - 转角模块收入2.2亿元 同比+32.1% [7] - 其他产品收入2.8亿元 同比+31.1% [7] 财务预测 - 2025E归母净利润3.63亿元 同比+22.0% 对应PE 20.9x [3][7][15] - 2026E归母净利润4.45亿元 同比+22.5% 对应PE 17.1x [3][7][15] - 2027E归母净利润5.33亿元 同比+19.7% 对应PE 14.3x [3][7][15] - 2025E营业收入45.07亿元 同比+12% [3][15] - 2026E营业收入51.77亿元 同比+15% [3][15] - 2027E营业收入59.53亿元 同比+15% [3][15] 估值指标 - 当前股价37.51元 总市值7.6十亿元 [4] - 每股净资产13.1元 ROE（TTM）11.4% [4] - 资产负债率56.5% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收25.2亿元，同比增长20.1%，归母净利润2.9亿元，同比增长15.7% [1] - 2025Q2实现营收12.4亿元，同比增长19.1%，环比下降3.7%，归母净利润1.3亿元，同比下降25.1%，环比下降19.8% [1] - 剔除2024H1一次性补偿款影响后，2025Q2扣非归母净利润1.1亿元，同比增长33.1%，环比下降13.8% [1] - 2025Q2毛利率19.8%，环比下降1.8个百分点，期间费用率10.2%，环比下降0.2个百分点 [1] 分业务收入表现 - 内外饰及机电部件业务收入13.4亿元，同比增长11.0% [1] - 轮毂轴承业务收入6.2亿元，同比增长2.3% [1] - 新能源电驱业务收入4.4亿元，同比增长93.8% [1] 全球化布局进展 - 泰国工厂已布局3条高端轮毂轴承生产线，实现本地化生产，全系产品获得美国海关原产地认证和e-Ruling认证函 [2] - 为某国产新能源头部车企配套产线已实现本地小批量下线 [2] - 电驱动泰国工厂已启动建设，客户项目正式定点，厂房改造中，预计8月产线进场调试 [2] 丝杠业务进展 - EHB车用滚珠丝杠获得辰致科技定点，预计2025年底量产，已向某客户送样，预计下半年实现定点 [2] - EMB制动用滚珠丝杠为3家企业研发，产品处于送样及验证阶段 [2] - 机器人反向式行星滚柱丝杠对接两家头部新势力车企，首批样件订单5月开始交付，6月完成交付 [2] - 机器人灵巧手用微型滚珠丝杠多个规格已向数家客户成功送样 [2] - 为头部新势力车企定制开发线性关节模组总成，首批样件订单5月开始交付，6月完成交付 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.2/6.5/7.6亿元 [3] - 对应PE分别为52/42/36倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为57.55/69.11/81.55亿元，同比增长17.2%/20.1%/18.0% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.91/1.13/1.33元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为17.0%/18.3%/18.7% [4] 公司基本信息 - 所属行业：汽车零部件 [5] - 总市值272.84亿元，总股本5.72亿股 [5] - 自由流通股占比96.47% [5] - 30日日均成交量3396万股 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.96亿元，同比增长54.04%，归母净利润8814.69万元，同比增长50.04% [1] - 第二季度单季度营业总收入3.1亿元，同比增长80.83%，归母净利润5320.78万元，同比增长105.77% [1] - 毛利率30.48%，同比下降4.37个百分点，净利率17.75%，同比下降2.61个百分点 [1] - 三费占营收比6.74%，同比下降17.14%，每股收益0.66元，同比增长50% [1] - 每股经营性现金流-0.33元，同比下降35.35%，货币资金3.57亿元，同比增长47.98% [1] 资产负债结构 - 应收账款2.52亿元，同比增长59.03%，应收账款/利润比率达209.48% [1][3] - 有息负债8012.64万元，同比增长298.64%，每股净资产10.97元，同比下降15.31% [1] - 现金资产状况非常健康，资本回报率ROIC为8.39%，略低于历史中位数9.04% [3] 业务发展 - 公司深耕汽车轴承配件领域二十余年，客户覆盖上汽、广汽、吉利、长城等主流车企 [4][5] - 产品线包括轮毂轴承、圆锥轴承、离合器分离轴承等，应用于汽车悬挂系统、动力系统和传动系统 [5] - 通过收购誊展精密并表及参股北方机械，成立机器人子公司拓展至人形机器人领域，新增滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品 [5] 市场预期与机构关注 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.65亿元，每股收益均值1.23元 [3] - 鹏华基金闫思倩持有并加仓公司股票，该基金经理总管理规模161.36亿元，擅长成长股投资 [3] - 公司上市以来财报表现相对良好，2019年最低ROIC为5.98% [3]

公司业务范围 - 公司主要产品包括汽车内外饰及精密零部件、智能控制系统部件、新能源动力系统、轮毂轴承、磨床设备、反向式行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、关节模组等 [1] - 公司在汽车内外饰系统零部件及座椅部件中应用到PEEK特种材料 [1]