公司概况与市场地位 - 公司是中国脱发治疗领域龙头企业，专注于皮肤健康及头发健康领域，并正积极拓展体重管理领域 [2] - 公司的旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场零售额排名第一 [2] - 2024年，公司在脱发药物市场和米诺地尔类药物市场的市场份额分别约为57%和71% [2] 财务表现 - 营业收入从2022年的9.8亿元增长至2024年的14.5亿元，三年复合年增长率为21.7% [3] - 净利润从2022年的2.0亿元增长至2024年的3.9亿元，三年复合年增长率为39.1% [3] - 2025年上半年营收为7.43亿元，同比增长20.2%，净利润为1.7亿元，同比增长64% [3] - 毛利率从2024年的82.7%回落至2025年上半年的81.1% [5][10] - 净利率从2024年的26.8%下滑至2025年上半年的23.4% [5][10] 产品结构与业务依赖 - 产品结构高度集中于米诺地尔类脱发治疗产品 [4] - 2022年至2025年上半年，蔓迪®系列销售额占公司产品销售收入的比例分别高达91.7%、92.3%、92.1%及92.4% [4] - 公司尚未形成与米诺地尔类产品体量相当的第二增长引擎 [5] 研发投入与新产品管线 - 2025年上半年研发开支为1950万元，较2024年同期的5983万元大幅缩水67% [7] - 痤疮治疗药物柯拉特龙乳膏预计2027年提交注册，体重管理药物司美格鲁肽注射液目标2026年上半年提交注册 [7] - 新产品面临来自恒瑞医药、信达生物、开拓药业等头部药企的激烈竞争 [7] 销售与营销开支 - 销售开支从2022年的4.8亿元逐年攀升至2024年的6.3亿元 [8] - 2025年上半年销售开支达3.7亿元 [8] 流动性、分红与偿债能力 - 2025年上半年公司宣派了7.7亿元股息，远超2022-2024年三年股息之和（6.5亿元） [9] - 大额分红导致流动比率从2024年末的4.3骤降至1.0，速动比率从3.7降至0.8 [9] - 截至2025年6月30日，公司流动资产净值仅剩40万元，较2024年末的5.95亿元大幅缩水 [9] - 截至2025年上半年，公司仍有6.7亿元股息待支付，但账面现金仅有1.1亿元 [9] 存货状况 - 存货金额持续攀升，从2022年的0.7亿元增至2025年上半年的1.4亿元 [10] - 存货周转天数持续增加，从2022年的146天增至2025年上半年的169天 [10] 行业竞争与市场参考 - 脱发治疗领域市场竞争白热化，达霏欣、康恩贝等企业正加速产品迭代与全渠道布局 [5] - 同为脱发领域的上市公司雍禾医疗自2021年上市后股价持续疲软，目前市值仅剩不到10亿港元 [5]

公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的专业消费医药公司，专注于皮肤健康和体重管理解决方案，在头发健康领域确立领导地位 [1] - 旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一，2024年在上述两个市场份额分别约为57%及71% [1] - 公司正积极拓展更广泛的皮肤健康及体重管理领域，通过商业化已上市产品及开发管线资产以满足市场需求 [1] 财务业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入14.55亿元，同比增长18.49%；归母净利润3.9亿元，同比增长14.54% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入7.43亿元，同比增长20.2%；归母净利润1.74亿元，同比增长64.1% [2] - 2024年平均净资产收益率为41.57%，2025年上半年平均净资产收益率为21.15% [2] 现金流状况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为3.27亿元，同比增长1.41%；2025年上半年为1.54亿元，同比增长200.68% [2][6] - 2024年筹资活动现金流净额-4.04亿元，同比减少4.02亿元；2025年上半年为-1.02亿元，同比增加3亿元 [6] - 2024年投资活动现金流净额-268.8万元，上年同期为-2.12亿元；2025年上半年为-2022.1万元，上年同期为2.67亿元 [6] 资产结构变化 - 截至2025年6月，货币资金较上期末增加24.38%，占公司总资产比重上升1.47个百分点 [10] - 存货较上期末增加22.39%，占公司总资产比重上升1.63个百分点 [10] - 应收票据及应收账款较上期末减少7.46%，占公司总资产比重下降1.77个百分点 [10] 负债结构变化 - 截至2025年6月，其他应付款(含利息和股利)较上期末增加842.78%，占公司总资产比重上升45.36个百分点 [13] - 应付票据及应付账款较上期末增加33.86%，占公司总资产比重上升1.31个百分点 [13] - 应交税费较上期末减少56.67%，占公司总资产比重下降1.6个百分点 [13] 资金用途规划 - 本次募集资金拟用于提高自有研发能力及策略性业务合作以拓展产品 [1] - 资金将用于数字化运营模式迭代以及营销及品牌建设 [1] - 部分资金将用于增强早期研发能力、营运资金及一般企业用途 [1]

新股上市表现 - 上交所科创板公司恒坤新材上市，专注于12英寸集成电路晶圆制造关键材料，首日股价收涨310.61%，截至11月24日股价较发行价14.99元/股上涨237.16%，总市值约227亿元 [2] - 深交所创业板公司南网数字上市，主营电力能源行业数字化建设解决方案，首日股价收涨224.78%，截至11月24日股价较发行价5.69元/股上涨260.46%，总市值约652亿元 [2] - 港交所主板公司创新实业上市，聚焦铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼，首日股价收涨32.76%，收盘报14.590港元/股，总市值约292亿港元 [14] 上市审议与申请进展 - 上交所科创板有2家公司通过上市委员会审议会议，分别为清洁能源领域纤维增强材料企业振石股份和汽车制造机器视觉设备提供商易思维 [3][4] - 上交所科创板有1家公司（北斗院）及深交所创业板有1家公司（格林生物）递交上市申请 [4][5][9] - 北斗院专注于卫星导航与航天测控，计划发行不超过2969.80万股，募集资金7.09亿元，2024年营业收入3.25亿元，归母净利润8294.27万元 [5][6] - 格林生物专注于香料产品研发、生产与销售，计划发行不超过3333.3334万股，募集资金6.9亿元，2024年营业收入9.61亿元，归母净利润1.50亿元 [10] 港交所上市动态 - 港交所主板有6家公司通过上市聆讯，涵盖中式面馆、煤系高岭土、芯片设计、按摩服务、工业供应链及高等教育数字化等领域 [18][19][20][21][22][23][24] - 港交所有6家公司递交主板上市申请，1家公司递交GEM上市申请 [25] - 卡诺普为中国工业机器人公司，2024年收入2.34亿元，拟港股上市募集资金用于研发及市场扩张 [26][31][32] - 东山精密为A股上市公司，是全球前三大PCB供应商，2024年收入367.70亿元，拟"A+H"上市 [26][34][36] - 诺比侃专注于AI在交通、能源等领域的应用，2024年收入4.03亿元，年内利润1.15亿元，此次为第三次递表港交所 [26][39][40][42] - 蔓迪国际为中国专业消费医药公司，其脱发治疗产品蔓迪®系列连续十年中国市场排名第一，2024年收入14.55亿元，年内利润3.90亿元 [27][43][45] - 领益智造为A股上市公司，是全球AI硬件智能制造平台，2024年收入442.60亿元，年内利润17.61亿元，拟"A+H"上市 [28][47][48] - 海澜之家为A股上市公司，是中国品牌服装零售集团，2024年全球第二大男装品牌，收入201.62亿元，年内利润21.89亿元，拟"A+H"上市 [29][51][53] - 联合信息为IT解决方案服务供应商，2024年收入2.38亿元，年内亏损1326.1万元，拟登陆港交所GEM，此次为第二次递表 [30][55][56][58]

蔓迪国际IPO分析 - 公司于11月20日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际担任独家保荐人[2][3] - 公司2001年推出中国首款5%米诺地尔酊剂，2024年推出中国首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂[3][4] - 按零售额计算，蔓迪系列产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场和米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额分别约为57%和71%[4] - 2022年至2024年营收分别为9.82亿元、12.28亿元和14.55亿元，复合年增长率为21.7%[4] - 2024年上半年营收从2023年同期的6.18亿元增至7.43亿元[4] - 2022年至2024年净利润分别为2.02亿元、3.41亿元、3.90亿元，净利润率分别为20.5%、27.8%、26.8%[4] - 2024年上半年净利润为1.74亿元，净利润率为23.4%[4] 海伟电子IPO分析 - 公司于2025年11月28日以"9609"为股票代码在港交所主板挂牌上市，今起招股至25日结束[6] - 本次发行30,831,400股H股，香港公开发售3,083,200股，国际发售27,748,200股，引入汇智国际作为基石投资者认购超2.18亿港元[6] - 公司主要产品为电容器基膜和金属化膜，是薄膜电容器的关键组成部分，终端应用包括新能源汽车、新能源电力系统等[6] - 以2024年电容器基膜销量计算，公司是中国第二大电容器薄膜制造商，按收入计算市场份额为10.9%[6] - 中国电容器基膜市场规模从2019年46,200吨增长至2024年113,400吨，复合年增长率19.7%，预计2029年达224,100吨[7] - 公司是唯一拥有电容器基膜生产线自主设计及开发能力的中国制造商，现有五条生产线皆自主设计开发[7] - 公司正在研发厚度低于2.5微米的电容器基膜制造技术，以应对行业薄膜变薄趋势[8]

分拆上市计划 - 三生制药计划将其附属公司蔓迪国际分拆至港交所主板独立上市，港交所已确认可进行该分拆事宜，分拆完成后三生制药将不保留蔓迪国际的任何权益 [1] - 蔓迪国际已于同日向港交所递交招股书，独家保荐人为华泰国际 [3] - 分拆符合股东整体利益，三生制药将以实物分派方式向股东分派其持有的蔓迪国际全部股份及新股，使现有股东继续享有两家公司未来发展利益 [10] 公司业务与市场地位 - 蔓迪国际是一家专业消费医药公司，专注于皮肤健康行业中的头发健康领域 [3] - 公司于2001年率先在国内获批首款5%米诺地尔酊剂产品，填补了国内脱发治疗市场关键空白 [4] - 蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品已连续十年（2014-2024）在国内脱发药物市场及米诺地尔类药物市场零售额排名第一，2024年市占率分别为57%和71% [4] 财务表现与产品结构 - 公司营收高度依赖单一产品，2022年至2024年，蔓迪®产品系列贡献了90%以上的收入 [5] - 主力产品蔓迪®5%米诺地尔酊剂销售收入占该系列营收比例从2022年的91.3%、2023年的91.6%下降至2024年的68.8% [5][6] - 2024年该主力产品销售额约为9.91亿元人民币，较2023年的11.13亿元明显减少；2025年上半年销售额约为3.58亿元，较2024年同期的4.8亿元亦有所降低 [6] - 2024年推出的第二代产品蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂成为新增长引擎，2025年上半年销售额达2.83亿元，较2024年同期的0.65亿元大幅增长，收入占比升至38.7% [7] - 公司总营收增长动能减弱，同比增长率从2023年的25.1%降至2024年的18.5%，2025年上半年同比增长率为20.2% [7] 销售渠道与分销网络 - 公司大部分产品销售给分销商，相关收入占比从2022年的96.4%降至2025年上半年的80.6% [8] - 分销商数量呈现逐年下降趋势，从2022年末的173家减少至2025年上半年的106家 [8][9] 研发管线与股权结构 - 管线资产包含用于寻常痤疮的柯拉特龙乳膏（Winlevi®）、用于体重管理的司美格鲁肽注射液、以及治疗白癜风的D2501和治疗肥胖的WS2505等早期资产 [10] - 截至招股书披露日，蔓迪国际由三生制药（约87.16%）、英泰管理有限公司（约3.38%）、Mandi Group Limited（约2.80%）、GL Wecan Investment IV L.P.（约4.00%）及阿里健康（香港）科技有限公司（约2.65%）分别拥有 [10] 母公司过往分拆案例 - 三生制药曾于2019年分拆旗下三生国健至A股科创板上市，三生国健2020年7月22日正式上市 [11][14] - 三生国健今年前三季度实现营业收入11.16亿元，同比增长18.80%；归母净利润为3.99亿元，同比增长71.15% [14] - 三生国健自上市至2024年11月21日收盘的涨幅（前复权）超过126% [15]

本周上市企业 - 新能源材料公司中伟股份于11月17日正式在港交所主板挂牌上市，完成A+H双资本平台布局[1] - 该公司是全球镍系和钴系锂离子电池正极活性材料前驱体出货量连续五年的领导者，并在2025年第一季度成为全球外销市场出货量第一的磷系供应商[1] - 此次IPO全球发售约1.04亿股股份，首发募集资金约35.44亿港元，联席保荐人为摩根士丹利和华泰国际[1] 本周递表企业 - 供应链管理服务提供商Jiansu于11月17日向美国SEC递交IPO申请，拟在纳斯达克主板挂牌上市，公司专注于为中国塑料和化工行业的中小企业客户提供采购、运输物流等全方位供应链管理服务[2] - 独立专业AIoT提供商德风科技于11月14日递表港交所，公司专注于为能源、制造及混合行业提供定制AIoT生产优化软件解决方案，已完成超过约600个项目，客户超过200家，包括中国电网双寡头、三大石油巨头等国有企业[3] - 工业机器人公司卡诺普于11月17日递表港交所，公司构建了工业机器人、协作机器人、具身智能机器人三大产品矩阵，以2024年收入计算在所有中国焊接机器人制造商中排名第一[4] - 人工智能公司诺比侃于11月18日再次递表港交所，公司专注于AI和数字孪生技术在交通、能源等领域的应用，基于2024年收入在中国AI+供电检测监测系统提供商中排名第二，市场份额约5.9%[5] - 边缘AI设备PCB供应商东山精密于11月18日递表港交所拟完成A+H上市，公司是全球第一大边缘AI设备PCB供应商，产品应用于智能手机、个人电脑、汽车等领域[6] - 专业消费医药公司蔓迪国际于11月20日递表港交所，公司专注于头发健康领域，其旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品在中国脱发药物市场连续十年排名第一，2024年市场份额约57%[7] - AI硬件智能制造平台领益智造于11月20日递表港交所拟完成A+H上市，以2024年收入计在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一，在全球AI终端设备高精密智能制造平台行业中排名第三[8] 本周招股企业 - 线上市场营运商量化派于11月19日至11月24日招股，拟全球发售1334.75万股股份，计划募集资金约1.31亿港元，预计11月27日挂牌上市[8] - 电容器薄膜制造商海伟电子于11月20日至11月25日招股，拟全球发售3083.14万股股份，计划募集资金约4.4亿港元，预计11月28日挂牌上市，以2024年电容器基膜销量计是中国第二大电容器薄膜制造商[9] 本周聆讯企业 - 现代中式面馆品牌遇见小面于11月17日通过港交所主板上市聆讯，公司在中国内地22个城市拥有440家餐厅及香港特别行政区的11家餐厅，以2024年总商品交易额计为中国第四大中式面馆经营者，市场份额为0.5%[10] - 煤系高岭土公司金岩高新于11月17日通过港交所主板上市聆讯，公司是中国煅烧高岭土产品的主要生产商，拥有横跨采矿、研发、加工到销售的全价值链整合能力[11] - 模拟芯片提供商纳芯微于11月18日通过港交所主板上市聆讯，公司采用fabless模式运营，以2024年模拟芯片收入计在所有模拟芯片公司中位列第14名，在中国模拟芯片市场位列中国厂商第五名，市场份额0.9%[12] - 智能按摩服务供应商乐摩于11月18日通过港交所主板上市聆讯，按交易额计算于2021年至2023年连续三年在中国大陆所有智能按摩服务提供商中排名第一，2023年市场占有率达37.3%[13] 热点资讯 - 新加坡交易所集团与纳斯达克证券交易所于11月19日宣布将深化合作，共同简化美国与新加坡的双重上市流程，拟于2026年年中推出“环球上市板”，为市值达20亿新元及以上的公司提供高效通道[13]

公司概况与市场地位 - 蔓迪国际是中国领先的专业消费医药公司，专注于皮肤健康及体重管理解决方案，并在头发健康领域确立领导地位[1] - 按零售额计，公司旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额分别约为57%及71%[3] - 产品线下覆盖全国2000多家医疗机构及约19万家零售药店，覆盖中国超过90%的百强连锁药店，并通过美团、饿了么等平台建立O2O模式补充传统渠道[3] 产品管线与研发进展 - 在头发健康领域，公司于2024年4月在欧洲启动5%米诺地尔泡沫剂开发，预计2026年递交上市批准申请，并于2024年12月在国内获批开展针对女性雄激素性脱发的5%米诺地尔泡沫剂III期试验，预计2028年推出[3] - 公司已开发2%和5%米诺地尔搽剂并提交简略新药上市申请，同时推进靶向泌乳素受体的单克隆抗体M2506的一期临床试验[4] - 在皮肤健康及体重管理领域，管线包括全球首创外用雄激素受体抑制剂柯拉特龙乳膏（III期临床，预计2027年提交注册申请）及长效GLP-1受体激动剂司美格鲁肽注射液（III期临床，目标2026年上半年提交注册申请），后者有望成为中国首批获批用于体重管理的国产司美格鲁肽制剂[5] - 早期资产包括用于治疗白癜风的D2501和治疗肥胖的WS2505[5] 财务表现 - 收入从2022年约9.82亿元增长至2024年约14.55亿元，2025年上半年收入约7.43亿元[6] - 净利润从2022年约2.02亿元增长至2024年约3.9亿元，2025年上半年净利润约1.74亿元[7] - 毛利率持续保持高位，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为80.3%、82.0%、82.7%、81.1%[9] - 净利率2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为20.5%、27.8%、26.8%、23.4%，资产回报率同期分别为18.9%、28.3%、28.4%、25.0%[10] 行业市场概览 - 中国皮肤健康市场规模从2018年537亿元增长至2024年1425亿元，复合年增长率17.7%，预计2035年达4384亿元，2024-2035年复合年增长率10.8%[10] - 中国脱发患病人数从2018年2.71亿人增至2024年3.39亿人，复合年增长率3.8%，预计2035年达4.68亿人，其中雄激素性脱发患者从2018年2.30亿人增至2024年2.88亿人[12][13] - 米诺地尔市场规模从2018年2亿元强劲增长至2024年28亿元，复合年增长率50.9%，预计2035年达162亿元，2024-2035年复合年增长率17.2%[13] - 中国防脱发护发产品市场规模从2018年95亿元增长至2024年158亿元，复合年增长率8.9%，预计2035年达389亿元，市场高度分散，有超过400款已注册防脱发洗发水[14] - 中国肥胖症药物市场从2018年8亿元增长至2024年23亿元，复合年增长率20.7%，预计2035年达804亿元，2024-2035年复合年增长率37.9%，主要受GLP-1类疗法推动[15] 公司治理与股权结构 - 董事会由五名董事组成，包括一名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事，董事任期三年[16] - 主要股东为三生制药持股87.16%，英泰管理有限公司持股3.38%，Mandi Group Limited（员工激励平台）持股2.80%，GL Wecan IV持股4.00%，阿里健康(香港)持股2.65%[18][20] - 上市中介团队包括独家保荐人华泰金融控股（香港）有限公司，法律顾问为Cooley HK、竞天公诚律师事务所等，申报会计师为德勤·关黄陈方会计师行[20]

公司概况与市场地位 - 蔓迪国际是一家中国领先的专业消费医药公司，致力于开发并提供皮肤健康及体重管理解决方案，并主要专注于头发健康领域[1] - 公司旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一[1] - 按零售额计，蔓迪®系列在2024年中国脱发药物市场的份额约为57%，在米诺地尔类药物市场的份额约为71%[1] 产品创新与市场表现 - 于2025年3月，蔓迪国际推出中国首款添加乌诺地尔防脱发成份的功效防脱发洗发水——蔓迪®防脱发洗发水[1] - 该新品上市首六个月创下逾50万瓶销售量，重新定义了中国国内防脱发及护发市场格局[1]