业务板块与营收表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 特种空调和热管理板块营收同比增长 [3] 数据中心液冷业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 顿汉布什于1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 海外市场主导者为开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等欧美系一线厂商 [6] 热能管理（双碳）业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，以全系列工业热泵服务，重点在子公司北京华源泰盟 [6] - 北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软件著作权33项 [6] - 该板块受益于城市更新热网升级改造及国家双碳政策驱动，公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术有望从“可选项”变成“必选项” [7] 联营公司HRSG业务 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG），与GE、西门子、三菱等合作 [8] - 该公司2024年营收超过7亿元人民币，2025年以来市场需求旺盛 [8]

公司业务与产品 - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [1] - 顿汉布什公司已有131年历史 跻身欧美系暖通空调一线梯队 [1] - 顿汉布什的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - “变频离心式冷水机组”包含“高压变频离心式冷水机组”和“磁悬浮变频离心式冷水机组” [1] - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器、板翅式密封通道热交换器、风液混冷换热器等产品 [1] - 冰轮换热技术公司的“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术推荐 “液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [1] 市场应用与项目 - 顿汉布什在国内已成功服务国家超级计算广州中心(天河二号)、中国移动(贵州)大数据中心、中国联通西安数据中心、北京四季青数据中心、上海交通银行数据处理中心、恒丰银行总部数据中心、北京中信银行数据中心、杭钢集团云计算数据中心、淮海大数据产业园、深圳梅林数据中心、数字福州云计算中心、武汉大数据产业中心、浙江之江国家实验室等诸多项目 [1] - 在海外 公司与多家本土专业集成商合作 服务了北美、澳洲、东南亚、中东众多项目 市场景气度持续高企 [1] 行业技术趋势与竞争壁垒 - IDC冷水机组往往存在国别专用标准 对工况、抗震度、可靠性、能效乃至异常断电后恢复时间等有较高要求 以及以海外工厂为支撑的全球售后服务体系 这些都形成了行业门槛 [1] - IDC冷水机组中螺杆式的比例在下降 离心式(尤其是磁悬浮)的比例提升并占多数 [1] - 海外市场主导者为欧美系一线暖通厂商 如开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等 [1] 公司技术与产能布局 - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机 2010年出产高效双级离心式压缩机 2014年出产磁悬浮压缩机 [1] - 公司海外制造基地在扩产中 境内制造基地开始支援海外市场 [1]

业务概况与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司拥有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数；顿汉布什1965年出产首台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，为核电站安全稳定运行提供技术支撑 [7] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各区域都有应用且品种最全的厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与双碳业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 该公司拥有吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群 [8] - 多项技术入选国家绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录及节能技术应用典型案例 [8] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造；国务院政策文件有望推动余热回收、高温热泵、CCUS等技术从“可选项”变为“必选项” [8]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 核心业务与产品 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 具体产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏、冷链物流、冰雪运动场馆、能源化工工艺冷却、数据中心、商业舒适空调、工业特种空调、余热余能利用、气体压缩液化、储能系统、铸造及智能产线等多个领域 [4] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司拥有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [5] - 其"变频离心式冷水机组"和"集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组"入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 已服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等众多国内项目，以及北美、澳洲、东南亚、中东的海外项目 [5][6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地在战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等技术 [6] - 已服务红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站 [6] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投"暖核一号"项目应用 [7] 热能管理（双碳业务） - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [7] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新"小巨人"企业，拥有吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [7] - 多项技术及产品获得国家级奖项和认可，如"吸收式换热器"获评国家制造业单项冠军产品，"基于吸收式换热的集中供热技术"荣获国家技术发明二等奖等 [7][8] - 该板块是公司重点培育的"双碳"种子业务，受益于城市更新热网升级改造，政策驱动的需求具有长期性和确定性 [8] 联营公司 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司承接韩国现代重工技术，主导产品为燃气发电余热锅炉，与GE、西门子等合作，在全球拥有竞争力，今年市场需求旺盛 [8]

新能源业务 - 进入新能源行业是基于公司在化学合成领域的商业化能力，新能源行业被视为“足够宽、足够长”的赛道 [1] - 2025年新能源业务营业收入有望实现突破 [1] - 目前主要销售LiFSI和电解液产品，六氟磷酸锂项目仍处于技术改进阶段 [1] 医药业务 - 医药业务坚持大客户战略，以CDMO业务模式为主，已与多家全球领先医药企业达成合作 [1] - 积极拓展新客户，与一批国内外优质客户建立稳定商业联系，业务合作覆盖范围持续扩大 [1] - 跟随客户业务管线布局产品管线，未来随着合作深入和专利期内产品持续推广，医药业务长期有望增长 [1][2] 植保业务 - 植保业务整体保持稳定，公司深耕植保行业20余年 [2] - 为核心客户提供覆盖完整产品生命周期的研发、生产及供应链一站式解决方案 [2] - 是全球五大原研植保公司的战略合作伙伴，是植保CDMO行业的重要参与者 [2] 生产基地与资本运作 - 建设马来西亚基地旨在满足客户供应链分散需求，增强客户黏性，承接更多专利期内产品 [2] - 马来西亚基地目前处于土建阶段，预计未来1至2年内有产品投产，主要计划承接专利期内植保产品的CDMO业务 [2] - 当前资本开支主要集中在临海基地和马来西亚基地 [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额约9亿元，可支持现有资本开支计划，目前暂无资本运作考量 [2] 子公司情况 - 子公司上海宝丰已于2024年挂牌新三板 [2] - 后续将提高产品及服务质量，巩固现有客户群，实现蒸发式冷凝器产品在传统制冷领域持续稳定发展 [2] - 积极布局海外市场并取得一定进展 [2]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 核心业务与产品 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 具体产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏及深加工、冷链物流、冰雪运动场馆、能源化工工艺冷却、航天科研、商业舒适空调、数据中心、核电、工业特种空调、余热利用、气体压缩液化、储能、新能源装备、铸造、智能产线等多个行业领域 [4] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [4] - 顿汉布什公司拥有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [5] - 其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 已成功服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心、北京四季青数据中心、上海交通银行数据处理中心、恒丰银行总部数据中心、北京中信银行数据中心、杭钢集团云计算数据中心、淮海大数据产业园、深圳梅林数据中心、数字福州云计算中心、武汉大数据产业中心、浙江之江国家实验室等众多国内项目 [5] - 在海外，与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东众多项目，市场景气度持续高企 [6] - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器等多种换热产品，其“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术推荐，“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2010年出产高效双级离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在战术性扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电行业应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等创新技术 [6] - 在国内服务了红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站 [6] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [6] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家能源局相关标准的主要起草单位，是国内唯一一个在核岛各个区域都有应用且核岛制冷机品种最全的生产厂家 [6] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [6] - 旗下华源泰盟公司以荣获国家技术发明二等奖的吸收式换热技术为基础，与清华大学合作研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”核能供暖项目应用 [6]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 业务与产品 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 具体产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 产品广泛应用于食品/农副产品冷冻冷藏及深加工、冷链物流、冰雪运动场馆、能源/化工生产工艺冷却、航天风洞/超导科研、轨道交通、商业地产、数据中心、核电站、冶金石化、余热余能利用、气体压缩及液化、储能系统、新能源装备、工业智控、智能产线、智慧物流等多个领域 [4] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [5] - 顿汉布什的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 顿汉布什在国内已服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等多个重大项目 [5] - 在海外，与北美、澳洲、东南亚、中东的本土专业集成商合作，市场景气度持续高企 [6] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2010年出产高效双级离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电业务 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等创新技术 [6] - 在国内服务了红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站 [6] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [6] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且核岛制冷机品种最全的生产厂家 [6] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [6] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”核能供暖项目应用 [6] 竞争优势 - 拥有压缩和换热技术（荣获国家科技进步二等奖、国家技术发明二等奖） [6] - 具备七十年数十万专业化个性化项目场景应用解决方案积累 [6] - 拥有高效团结创新进取的经营团队 [6]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [5] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [5] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [5] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [5] 核心业务与技术 - 主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温控区间 [5] - 打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，参与两项国家标准起草 [5] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏、冷链物流、冰雪场馆、能源化工、轨道交通、数据中心等多个领域 [6] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司提供数据中心液冷系统一次侧冷源和热交换装置 [6] - 两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [7] - 2024年7月推出升级版IDC专用磁悬浮、气悬浮系列新产品和风墙产品 [7] - 服务国内外多个重大项目，包括国家超级计算广州中心、中国移动贵州大数据中心等 [7] - 冰轮换热技术公司的"液冷系统热交换器"入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [8] 核电领域应用 - 聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发核岛冷却、余热回收、安全壳无动力空冷器等创新技术 [8] - 服务国内红沿河、宁德、阳江等多个核电站 [8] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，是国内唯一在核岛各区域都有应用的厂家 [9] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [9] - 华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在"暖核一号"项目应用 [9]

业务概况与核心技术 - 公司致力于能源和动力领域，提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品包括压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温控范围 [3] - 产品矩阵涵盖螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机等12类核心设备，并打造全系列磁悬浮压缩机产品线 [3] - 参与起草《离心式制冷剂压缩机》和《无油悬浮离心式冷水（热泵）机组》两项国家标准 [3] 市场应用领域 - 商业制冷系统：食品/农副产品冷冻冷藏、冷链物流基地建设、冰雪运动场馆（北京冬奥村项目应用） [3] - 工业冷冻系统：能源/化工生产工艺冷却、航天风洞/超导科研等特殊环境 [3] - 空调系统：轨道交通、商业地产、数据中心、核电站等9大应用场景 [3] - 新兴领域：余热余能利用、气体压缩液化、储能系统、3D智能成型等6大方向 [3] 数据中心冷却解决方案 - 旗下顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 国内服务案例包括国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心等12个重大项目 [3] - 海外市场覆盖北美、澳洲、东南亚、中东地区，与本土集成商合作 [3] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品和FanWal风墙 [3] - 冰轮换热技术公司"液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备名单》 [4] 核电领域技术突破 - 聚焦核岛冷却、核能供热核心场景，研发核岛冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器等创新技术 [4] - 国内服务覆盖红沿河、宁德、阳江等12个核电站项目 [4] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货无动力空冷器 [4] - 顿汉布什公司是唯一在核岛所有区域都有应用且产品品种最全的厂家，拥有20余年核电服务经验 [4] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发的水热同产同送技术应用于国家电投"暖核一号"项目 [4] 国际化发展与产能布局 - IDC冷水机组需满足国别专用标准，在工况、抗震度、可靠性等方面形成技术门槛 [4] - 海外制造基地实施战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [4]

核心业务与产品应用 - 公司核心业务涵盖冷链装备、能源化工装备、中央空调及节能制热 并基于压缩机技术拓展氢能、CCUS、天然气压缩设备等新领域[1] - 产品应用于食品/农副产品冷冻冷藏、冷链物流基地、真空冻干、冰雪场馆等商业制冷系统[1] - 覆盖能源化工冷却、航天风洞科研、隧道矿井冻结等工业冷冻系统 以及轨道交通、商业地产等商用舒适空调场景[1] - 涉及数据中心、核电站、冶金石化、电子厂房等工业特种空调 以及余热利用、气体液化、储能装备等清洁能源领域[1] 行业发展与市场机遇 - 国内工商业制冷处于周期底部 预计将温和复苏 海外市场在东南亚/中东地区需求旺盛[1] - 国家核电建设释放提速信号 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景 提供核电站安全运行与清洁能源利用解决方案[1] - AIDC业务快速增长 为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 形成新成长曲线[2] - 公司服务国内国家超级计算广州中心、中国移动大数据中心等重点项目 并与海外集成商合作覆盖北美、澳洲等市场[2] 财务与估值展望 - 预计2025-2027年归母净利润为7.2亿元、8.5亿元、10.0亿元 对应市盈率19.7倍、16.7倍、14.2倍[2] - 对比同业冰山冷热和申菱环境（平均估值53.9倍、40.6倍、30.6倍） 公司估值具备相对优势[2]