业务概况与核心技术 - 公司致力于能源和动力领域，提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品包括压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温控范围 [3] - 产品矩阵涵盖螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机等12类核心设备，并打造全系列磁悬浮压缩机产品线 [3] - 参与起草《离心式制冷剂压缩机》和《无油悬浮离心式冷水（热泵）机组》两项国家标准 [3] 市场应用领域 - 商业制冷系统：食品/农副产品冷冻冷藏、冷链物流基地建设、冰雪运动场馆（北京冬奥村项目应用） [3] - 工业冷冻系统：能源/化工生产工艺冷却、航天风洞/超导科研等特殊环境 [3] - 空调系统：轨道交通、商业地产、数据中心、核电站等9大应用场景 [3] - 新兴领域：余热余能利用、气体压缩液化、储能系统、3D智能成型等6大方向 [3] 数据中心冷却解决方案 - 旗下顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 国内服务案例包括国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心等12个重大项目 [3] - 海外市场覆盖北美、澳洲、东南亚、中东地区，与本土集成商合作 [3] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品和FanWal风墙 [3] - 冰轮换热技术公司"液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备名单》 [4] 核电领域技术突破 - 聚焦核岛冷却、核能供热核心场景，研发核岛冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器等创新技术 [4] - 国内服务覆盖红沿河、宁德、阳江等12个核电站项目 [4] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货无动力空冷器 [4] - 顿汉布什公司是唯一在核岛所有区域都有应用且产品品种最全的厂家，拥有20余年核电服务经验 [4] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发的水热同产同送技术应用于国家电投"暖核一号"项目 [4] 国际化发展与产能布局 - IDC冷水机组需满足国别专用标准，在工况、抗震度、可靠性等方面形成技术门槛 [4] - 海外制造基地实施战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [4]

核心业务与产品应用 - 公司核心业务涵盖冷链装备、能源化工装备、中央空调及节能制热 并基于压缩机技术拓展氢能、CCUS、天然气压缩设备等新领域[1] - 产品应用于食品/农副产品冷冻冷藏、冷链物流基地、真空冻干、冰雪场馆等商业制冷系统[1] - 覆盖能源化工冷却、航天风洞科研、隧道矿井冻结等工业冷冻系统 以及轨道交通、商业地产等商用舒适空调场景[1] - 涉及数据中心、核电站、冶金石化、电子厂房等工业特种空调 以及余热利用、气体液化、储能装备等清洁能源领域[1] 行业发展与市场机遇 - 国内工商业制冷处于周期底部 预计将温和复苏 海外市场在东南亚/中东地区需求旺盛[1] - 国家核电建设释放提速信号 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景 提供核电站安全运行与清洁能源利用解决方案[1] - AIDC业务快速增长 为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 形成新成长曲线[2] - 公司服务国内国家超级计算广州中心、中国移动大数据中心等重点项目 并与海外集成商合作覆盖北美、澳洲等市场[2] 财务与估值展望 - 预计2025-2027年归母净利润为7.2亿元、8.5亿元、10.0亿元 对应市盈率19.7倍、16.7倍、14.2倍[2] - 对比同业冰山冷热和申菱环境（平均估值53.9倍、40.6倍、30.6倍） 公司估值具备相对优势[2]

业务概况与产品矩阵 - 公司致力于能源动力领域系统解决方案及全生命周期服务 主要产品为压缩机与换热装置 覆盖-271℃至200℃温控区间 [2] - 产品包括螺杆式压缩机 离心式压缩机 吸收式制冷机 活塞式压缩机 涡旋式压缩机 工业热泵等12类核心设备 [2] - 磁悬浮压缩机技术优势显著 参与两项国家标准起草 在北京冬奥村项目中表现突出 [2] - 服务领域涵盖食品冷冻冷藏 冷链物流 真空冻干 冰雪场馆 能源化工冷却 航天科研 商业空调等20余个行业场景 [2] 数据中心应用与海外布局 - 旗下顿汉布什公司两项产品入选国家绿色数据中心技术目录 含高压变频离心式与磁悬浮变频离心式冷水机组 [2] - 服务国内超算中心及数据中心项目超13个 包括国家超级计算广州中心 中国移动(贵州)大数据中心等 [2] - 海外与本土集成商合作 覆盖北美 澳洲 东南亚 中东市场 制造基地满产且境内基地支援海外 [2][3] - 2024年7月推出IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品及FanWal风墙 提升竞争力 [2] - 冰轮换热技术公司液冷系统热交换器入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [3] 核电领域技术突破 - 聚焦核岛冷却 核能供热场景 研发核岛冷却 余热回收 安全壳内无动力空冷器等创新技术 [3] - 服务国内红沿河 宁德 阳江等12个核电站项目 [3] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货无动力空冷器 [3] - 顿汉布什拥有20余年核电服务经验 是国内唯一覆盖核岛全区域且品种最全的制冷机厂商 [3] - 华源泰盟公司吸收式换热技术获国家技术发明二等奖 应用于"暖核一号"跨城核能供热项目 [3]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1营业收入31.18亿元，同比下降6.92%，归母净利润2.66亿元，同比下降19.71% [1] - 海外业务表现亮眼，工业产品销售中境外收入10.17亿元，同比增长30.16%，境外毛利率33.67%，同比提升2.72个百分点 [4] - 数据中心冷却装备业务市场景气度高，海外制造基地正在扩产，新产品提升竞争力 [4] - 公司布局工业全域热控综合解决方案，构建能源梯级利用体系，拓展热泵应用场景 [4][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为69.71亿元、79.32亿元、90.11亿元，归母净利润分别为6.65亿元、7.62亿元、9.23亿元 [7] 财务表现 - 2025H1工业产品销售营业收入25.75亿元，同比下降10.25%，工程施工营业收入2.92亿元，同比增长14% [4] - 工业产品销售毛利率28.06%，同比增加1.17个百分点 [4] - 预计2025年营业收入增长率5.1%，2026年13.8%，2027年13.6% [6] - 预计2025年归母净利润增长率5.8%，2026年14.7%，2027年21.1% [6] - 预计2025年毛利率26.6%，2026年27.5%，2027年28.9% [6] 业务发展 - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [4] - 顿汉布什两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 国内已服务国家超级计算广州中心、中国移动(贵州)大数据中心等重点项目 [4] - 海外与多家本土专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东项目 [4] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品和IDC专用FanWal风墙 [4] - 冰轮换热技术公司多项产品获评国家级节能降碳示范技术和首台(套)技术装备 [4]

数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [3] - 顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 2024年7月升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品和IDC专用FanWal风墙研发上市 [3] - 冰轮换热技术公司"液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [3] - 国内已成功服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心等十余个重大项目 [3] - 海外与多家本土专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东诸多项目 [3] 技术优势与行业门槛 - IDC冷水机组存在国别专用标准，对工况、抗震度、可靠性、能效及异常断电后快速重启时间有较高要求 [3] - 海外制造基地在战术性扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [3] - 海外工厂支撑的售后服务体系形成行业门槛 [3] 新兴市场布局 - 中远期增量市场包括核电站冷却装备、雅下水电站建筑骨料温控装备、深海经济之海工装备、双碳国策之工业热泵等 [3]

公司业务与产品 - 公司致力于在能源和动力领域提供先进的系统解决方案和全生命周期服务 主要产品形式为压缩机和换热装置 覆盖温度区间-271℃至200℃ [1] - 公司打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵 具有显著技术优势和市场表现 [1] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏 冷链物流 冰雪运动场馆 工业冷冻系统等领域 [1] - 公司为数据中心提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [1] - 顿汉布什公司的变频离心式冷水机组和集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - 冰轮换热技术公司提供多种冷却设备 如蒸发式冷凝器 闭式冷却塔等 [1] 财务表现 - 上半年低温制冷板块营收17.3亿元 占比55% [1] - 暖通空调板块营收12亿元 占比39% [1]

公司业务与产品 - 公司致力于在能源和动力领域提供先进的系统解决方案和全生命周期服务 主要产品形式为压缩机和换热装置 覆盖温度区间-271℃至200℃ [1] - 公司打造了全系列磁悬浮压缩机产品矩阵 具有显著技术优势和市场表现 [1] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏 冷链物流 冰雪运动场馆 工业冷冻系统等领域 [1] - 公司为数据中心提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [1] - 顿汉布什公司的变频离心式冷水机组和集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - 冰轮换热技术公司提供多种冷却设备 包括蒸发式冷凝器 闭式冷却塔等 [1] 财务表现 - 上半年低温制冷板块营收17.3亿元 占总营收比例55% [1] - 暖通空调板块营收12亿元 占总营收比例39% [1] 机构调研信息 - 知名私募大朴资产于8月22日通过业绩说明会形式调研了冰轮环境 [1] - 调研机构上海大朴资产管理有限公司创立于2012年1月 投资团队均来自国内知名证券研究机构和投资机构 [2] - 该机构专注于中国证券市场投资研究 保持主动管理 稳中求进的投资风格 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入31.2亿元，同比下滑7% [4] - 归母净利润2.66亿元，同比下降20% [4] - 第二季度营收同比转增 [4] - 上半年国内业务营收21亿元，海外业务显著增长30%达10.2亿元 [4] 业务板块与产品结构 - 低温制冷板块营收17.3亿元占比55%，暖通空调板块营收12亿元占比39% [4] - 主要产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机等，覆盖-271℃-200℃温区 [4] - 产品应用于食品冷冻冷藏、冷链物流、冰雪场馆、数据中心、核电等超20个领域 [4] - 全系列磁悬浮压缩机产品矩阵具有显著技术优势，参与两项国家标准起草 [4] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司提供数据中心液冷系统一次侧冷源和热交换装置 [4][5] - 两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 服务国家超级计算广州中心、中国移动大数据中心等超10个国内重点项目 [5] - 海外服务北美、澳洲、东南亚、中东项目，境内制造基地支援海外市场 [5] - 2024年7月推出升级版IDC专用磁悬浮、气悬浮系列新产品和风墙产品 [5] 核电领域应用 - 聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发核岛冷却、余热回收等创新技术 [6][7] - 服务红沿河、宁德、阳江等超10个国内核电站 [6] - 安全壳内无动力空冷器批量供货全球首座商用四代高温气冷堆 [7] - 顿汉布什是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，起草国家核电标准 [7] - 水热同产同送技术应用于国家电投"暖核一号"跨城核能供热项目 [8] 战略布局与技术发展 - "向海"战略顺利展开，海外业务显著增长30% [4] - 推出"工业全域热控综合解决方案"，聚焦高温度、大温差、宽温域热泵技术 [8] - 构建能源梯级利用体系，实现余能高效回收与集约利用 [8] - 技术覆盖场景全覆盖、能源全兼容、技术全链路布局 [8]

业务板块与营收结构 - 低温制冷板块营收17.3亿元，占比55% [3] - 暖通空调板块营收12亿元，占比39% [3] 核心技术产品与应用领域 - 磁悬浮压缩机产品矩阵技术优势显著，参与两项国家标准起草 [3] - 产品覆盖温度区间-271℃至200℃，包括压缩机、换热装置、热泵等 [3] - 氦气压缩机填补国内空白，应用于国家重大科技项目（如中科院低温制冷系统） [5][6][7] - 工业全域热控解决方案聚焦余热回收与能源梯级利用 [7] 数据中心领域应用 - 提供数据中心液冷系统一次侧冷源装备和热交换装置 [3] - 两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 2024年推出IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列及FanWal风墙新产品 [4] - 服务国内外多个数据中心项目（如国家超级计算广州中心、中国移动大数据中心等） [3] 核电领域布局 - 聚焦核岛冷却、核能供热等场景，服务国内多个核电站（如红沿河、宁德等） [4] - 安全壳内无动力空冷器批量供货全球首座商用四代高温气冷堆 [5] - 顿汉布什公司为全球核岛制冷机服务商，参与核电国家标准制定 [5] - 水热同产同送技术应用于国家电投"暖核一号"项目 [5] 行业资质与认证 - 氦气压缩机入选国家能源局"第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目" [7] - "低碳节能闭式冷却技术"获国家节能降碳示范技术推荐 [4] - "液冷系统热交换器"入选山东省首台(套)技术装备名单 [4] 海外市场与产能 - 海外制造基地战术性扩产，境内基地支援海外市场 [3] - 在北美、澳洲、东南亚、中东服务多个数据中心项目 [3]

四方科技 2025 年上半年经营情况与业务分析 1 **公司概况与主营业务** - 公司成立于1990年，2016年上市，主营冷链装备和罐式集装箱研发、生产和销售[3] - 冷链装备业务包括食品速冻设备、换热器、绝热节能板材及冷库工程，应用于水产、肉类、烘焙食品等加工储运[3] - 罐式集装箱业务涵盖标准箱（标箱）和特种箱（特箱），用于液态/气态产品储运，全球化工物流核心装备[3] 2 **2025年上半年财务表现** - **整体业绩**：营收8.61亿元（同比↓），净利润6,932万元（同比↓），主因快消业务受宏观经济及化工行业低迷拖累[2][5] - **冷链装备**：营收3.2亿元（同比↑），毛利率30%（2024年同期27%）[2][6] - **罐式集装箱**：营收5.3亿元（同比↓20.06%），毛利率13.44%（2024年同期22.95%）[2][6] - **细分业务**： - 标箱营收3.4亿元（同比↑5.36%），浙江地区收入1.73亿元（同比↓47.33%）但毛利率较高[10] - 特箱因工艺复杂、批量小，毛利率显著高于标箱[16] 3 **业务动态与项目进展** - **产能与需求**： - 当前产能：标箱1万个/年，特箱几千个/年，但受市场行情影响需求疲软[12] - LNG新材料项目：厂房建设完成，设备陆续安装，目标覆盖国内约100条LNG船需求[13][14] - **数据中心液冷布局**： - 产品：微型/平面型干冷器、蒸发式冷凝器等，聚焦一次侧换热设备[7] - 进展：体量较小仍归入冷链板块，无单独拆分；干冷器通过集成商直签客户[26][33] - 技术优势：移动式干冷器无需水介质，适合高密度机柜及缺水地区[15] 4 **市场与客户结构** - **区域分布**： - 国外收入占比80%（大型物流公司/租箱公司为主），国内20%（直供厂家）[4][20] - 冷链装备外销占比近50%（2024年为18%），外销利润高于内销[24][25] - **下游应用**： - 罐箱60%服务于全球化工企业物流，其余覆盖食品、医药、新能源等行业[19] - 特箱特殊场景（如金属钠、冰醋酸运输）推高材料/工艺成本，但毛利率更高[16][17][18] 5 **行业展望与风险** - **罐箱市场**： - 短期承压：海外需求下滑（俄乌战争、中美关税影响），国内缓慢增长[21][22] - 长期看好：预计2026年下半年复苏，价格或随材料成本及需求回升[30][31] - **冷链装备**：外销利润优势显著，但内销竞争激烈导致毛利承压[24][25] - **风险提示**：材料价格波动直接影响罐箱定价与毛利率[11][30] 6 **其他关键信息** - **研发投入**：2019年建38,000㎡换热器车间，布局铜管/不锈钢管换热器及数据中心微型冷凝器[27] - **库存水平**：罐箱库存正常，未来以维持生产稳定为主[32] （注：所有数据引用自原文标注的[序号]，单位已按原文保留）