能源棋局重构 - 美国作为全球在运核电机组最多的国家 但新世纪以来仅建成三台机组[4] - 美国沃格特勒3号和4号机组项目严重超支和延期 2013年开工 2020年发现还需170亿美元才能完工 最终于2023年和2024年投运时总成本飙升至350亿美元 延期近十年[4][6] - 美国核电项目成本失控导致投资者和用电客户流失 最终依赖政府补贴兜底[6] - 特朗普政府设定目标 计划从当前到2050年将在运核电机组容量从97吉瓦提升至200吉瓦[6] - 美国面临老旧机组淘汰与新建能力不足的双重挑战 实现目标困难[6] - 美国维持核电发展的核心动机之一是防止核能技术与人才断层 涉及核电与核武领域[8] 中美核电发展路径分野 - 中国已成为全球在建核电机组最多的国家[10] - 中国在2000年后将核电建造成本削减了一半 走“又快又稳又省钱”的发展路径 与美国“拖沓超支”模式形成鲜明对比[10] - 中国核电的稳定性源于全产业链硬实力 从设计、建造到核心装备均已实现自主研发 摆脱对外依赖 从而有效控制成本[10] - 中国核电站审批效率高 获得批复后几周内即可开工 基本能按计划完工[12] - 美国核电项目审批流程冗长 需通过联邦、州及地方多层关卡 耗时短则数月长则数年 导致成本累积[12] - 美国试图通过资本优势押注小型模块化反应堆技术 并联合谷歌、亚马逊等科技巨头投入数十亿美元研发[14] - 美国能源部长称企业家精神是美国的优势 但核电产业最初依靠政府支持发展 并非纯市场化生意[16] 未来格局演变 - 按当前发展节奏 到2030年左右中国在运核电机组数量大概率超过美国 成为全球第一大核电国[17] - 中国的目标不仅是数量第一 更旨在进行技术输出[17] - 核电出口是“技术+外交”的组合拳 通过长期提供技术支持和维护 与引进国建立长期合作纽带[19] - “一带一路”沿线国家能源需求大但技术弱 为中国核电方案提供了广阔市场[19] - 美国的小型模块化反应堆战略尚处研发阶段 距离商业化落地遥远[22] - 中国已具备成熟的核电出口能力 拥有全产业链自主化、项目执行效率高、成本控制力强等硬指标优势[22] - 中美核电博弈是发展模式的较量 美国模式为“资本驱动、层层内耗” 中国模式为“体系协同、稳步推进”[24] - 中国在运、在建和核准的核电机组已达102台 总规模首次跃居世界第一[24]

项目进展 - 漳州核电2号机组于2025年11月22日首次并网成功，正式向电网送电 [1] - 至此，“华龙一号”批量化建设一期工程两台机组全部并网发电 [1] - 机组状态良好，各项技术指标均符合设计标准，后续将按计划开展系列试验，确保满足商业运行条件 [5] - 2号机组预计在年内投入商业运行 [5] 技术地位 - “华龙一号”是我国具有完整自主知识产权的三代压水堆核电创新成果，是中国核电走向世界的国家名片 [3] - 目前“华龙一号”已成为全球在运、在建机组总数最多的第三代核电技术，是当前核电建设的主力堆型 [3] - 标志着中国核电技术与综合竞争力跻身世界第一方阵 [3] 项目规划与规模 - 漳州核电是“华龙一号”批量化建设的始发地，也是目前全球最大的“华龙一号”核电基地 [5] - 规划建设6台“华龙一号”核电机组 [5] - 基地全面建成后，预计每年可提供超600亿度的清洁电能 [5] - 截至目前，1号机组已安全稳定发电超88亿度，3、4号机组处于土建安装阶段，5、6号机组正在扎实推进前期工作 [5] 经济与社会效益 - 漳州核电基地全面建成后，其发电量据估算可以满足福建南部地区厦门市、漳州市用电总和的75% [5] - 能够有效改善福建省“北电南送”的电力格局 [5] - 漳州核电1、2号机组投产后，年发电量预计可达200亿度 [5] - 可减少二氧化碳排放约1600万吨，相当于每年减少标准煤消耗超600万吨 [5]

江门中微子实验 - 实验在建成两个月后首次发布重大科研成果 对中微子相关参数的测量精度比此前实验的最好精度提高了1.5至1.8倍 [1] - 作为国际上首个运行的超大规模和超高精度的中微子专用大科学装置 将助力科学家对来自太阳、超新星、大气和地球的中微子开展前沿研究 [3] - 核心探测器达到设计要求 未来几年计划将精度再提高几倍 [4] “华龙一号”核电站 - 我国首个采用冷却塔的“华龙一号”核电站中广核招远核电1号机组核岛第一罐混凝土顺利浇筑 标志着山东招远核电基地建设全面启动 [5] - “华龙一号”是我国自主研发的第三代核电技术 是目前全球在运和在建机组数量最多的核电堆型 [5] - 招远核电项目规划建设6台华龙一号核电机组 总装机容量约720万千瓦 全部建成后能够满足500万人口的生产生活年度用电需求 [5] 天然气长输管道能源利用 - 我国首个高压天然气长输管道余压发电项目海门站天然气余压发电项目在江苏南通正式投入运营 [5] - 项目实现了在高压天然气输送过程中对余压资源的高效利用 标志着我国在长输管道能源综合利用领域取得突破 [5] 绿氢耦合煤化工项目 - 我国首个绿氢耦合煤化工示范项目全面进入市场化运营 “绿电制氢+余电上网”协同模式成功落地 [7] - 项目攻克核心技术难关 建立大容量电解槽在新能源并网制氢中的深度调整机制 完成全国首个大容量电解槽在化工行业持续稳定运行技术攻关 填补行业空白 [7] - 项目完成发明专利28项 发布企业标准3项 并成功入选首批国家能源局能源领域氢能试点名单 [7] 深远海智能养殖平台 - 漂浮式动力定位养殖平台“湛江湾1号”在广东交付使用 平台长154米、宽44米 配备12个独立养殖区 养殖水体达8万立方米 [7] - 平台可实现多鱼种同时养殖 年产能2000吨至5000吨 采用超大规模集约化养殖模式 能适应深远海全域养殖 [7] - 平台设计转场能力达1000海里 集海上半潜养殖、漂浮动 力定位等功能于一体 填补了我国深远海智能养殖的多项空白 [7][9]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 数据中心业务 - 公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 旗下顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 数据中心冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地在战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 海外市场主导者为欧美系一线暖通厂商，如开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等 [6] 核电行业应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列创新技术 [6] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投"暖核一号"项目应用 [7] 热能管理板块 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [7] - 华源泰盟公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业，拥有四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [7] - 多项技术及产品获得国家级奖项和认可，如"吸收式换热器"获评国家制造业单项冠军产品 [8] - 该板块是公司重点培育的"双碳"种子业务，受益于城市更新热网升级改造 [9] - 公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术有望从"可选项"变成"必选项" [9] 研发进展（SOFC） - 2022年起公司与西安交通大学合作进行固体氧化物燃料电池发电系统产业化研究 [9] - 项目独创了竹节管式SOFC的输出特性与规模化集成技术，研发的竹节管式SOFC电堆密封材料填补国内空白 [9] - 已完成5kW电堆模块设计和集成设计，开发了应用于管式SOFC电堆的密封材料及密封方案 [9] - 项目领头人获认定"泰山产业领军人才" [9]

公司市场定位与战略 - 公司秉持"巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源，立足国内、扩大出口"的市场定位 [2] - 公司在氢能源和半导体装备领域的布局已初见成效 [2] - 参股公司神通新能源研发的特种高压阀门已具备批量供货能力 [2] 核电业务与技术研发 - 公司紧跟国内核电技术进步，持续投入研发，成功推出满足第三代、第四代核电技术要求的阀门产品 [2] - 核电阀门产品广泛覆盖AP1000、华龙一号、国和一号、高温气冷堆等主力堆型 [2] - 凭借优质产品，公司在多个核电项目中中标，核电业务收入占比进一步提升 [2] 研发投入与竞争优势 - 持续的研发投入助力公司在核电、氢能源、半导体装备以及海工船舶等关键领域保持技术领先地位 [2] - 研发成果使公司开发出更具竞争力的产品，满足市场不断变化的需求 [2]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [5] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [5] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [5] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [5] 核心业务与技术 - 主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温控区间 [5] - 打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，参与两项国家标准起草 [5] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏、冷链物流、冰雪场馆、能源化工、轨道交通、数据中心等多个领域 [6] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司提供数据中心液冷系统一次侧冷源和热交换装置 [6] - 两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [7] - 2024年7月推出升级版IDC专用磁悬浮、气悬浮系列新产品和风墙产品 [7] - 服务国内外多个重大项目，包括国家超级计算广州中心、中国移动贵州大数据中心等 [7] - 冰轮换热技术公司的"液冷系统热交换器"入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [8] 核电领域应用 - 聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发核岛冷却、余热回收、安全壳无动力空冷器等创新技术 [8] - 服务国内红沿河、宁德、阳江等多个核电站 [8] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，是国内唯一在核岛各区域都有应用的厂家 [9] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [9] - 华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在"暖核一号"项目应用 [9]

漳州核电2号机组进展 - 漳州核电2号机组于10月11日获得运行许可证并开始首次装载核燃料 [1] - 机组采用华龙一号技术，标志着进入主系统带核调试阶段 [1] - 预计在2025年第四季度投产发电 [5] 华龙一号技术地位 - 华龙一号是具有完整自主知识产权的三代压水堆核电技术 [2] - 该技术是全球在运在建机组总数最多的三代核电技术 [2] - 标志着中国核电技术与综合竞争力跻身世界第一方阵 [2] 漳州核电基地规划 - 漳州核电基地规划建设6台华龙一号核电机组 [5] - 基地是目前全球最大的华龙一号核电基地 [5] - 全面建成投产后，每年能提供约600亿千瓦时的清洁电力 [5]

海大集团 - 饲料业务目标设定为2025年300万吨增量 2030年5150万吨销量 [1] - 核心技术能力聚焦育种技术 养殖模式及饲料技术 [1] - 海外战略重点布局东南亚 非洲和南美 资本开支侧重海外产能建设和国内设备升级 [1] - 探索轻资产低风险生猪养殖模式 技术研发保持采购优势 [1] - 水产养殖重点发展工厂化对虾养殖 未来扩大规模 [1] - 并购业务考虑产能布局 海外市场面临产能扩张难题 [1] - 2024年度预计派发18亿元现金分红 [1] 江苏神通 - 核电阀门研发满足第三代 第四代核电技术要求 应用于P1000 华龙一号等堆型 [2] - 预计2025年底至2026年一季度完成招标 2-3年内分批交付核电阀门产品 [2] - 2024年批复核电机组将在2026年 2027年陆续交付 [2] - 毛利率36.75% 处于正常波动范围 [2] - 海工阀门依托南通市海工船舶基地 产能配置动态评估 [2] - 产品种类丰富 市场呈现互补性良性竞争 [2] - 未来盈利增长点集中在核电 氢能源 半导体装备 海工船舶等领域 [2] - 研发核聚变科学装置特种阀门 [2] - 出口业务关注中东 东南亚石油炼化 油气开采领域 [2] 安集科技 - 电镀液及添加剂领域持续研发 2024年本地化生产进展顺利 大马士革电镀开发按计划进行 [3] - 功能性湿电子化学品增长显著 刻蚀后清洗液和抛光后清洗液先进制程产品占比提高 [3] - 坚持全球化战略 海外客户合作项目正常开展 [3] - 2024年毛利率提升得益于产品结构多元化和生产效率提升 [3] - 2025年一季度收入与部分客户业绩不匹配 因业务面广 客户集中度低 下半年需求谨慎观望 [3] - 加强核心原材料自主可控供应能力 按外资客户节奏推进合作 [3] - 产品价格由市场机制决定 结合客户需求等因素 [3] - 核心原材料自主供应重点提升产品稳定性和竞争力 [3] 高毅资产机构背景 - 投研团队超过30人 投资经理包括千亿级基金公司投资总监 股票型基金8年业绩冠军等 [4] - 研究员多数来自嘉实 易方达 南方 博时等一线基金公司 [4] - 邱国鹭担任董事长 邓晓峰担任首席投资官 卓利伟担任首席研究官 [4] - 团队分布在深圳 上海和北京 [4]

行业动态 - 中国发布《小型模块堆通用用户要求文件》，标志着中国在小堆技术领域取得话语权并进入国际合作新阶段，助力全球"零碳"目标实现 [1] - 小堆具有小型化、模块化特点，核电在清洁性、稳定性和利用小时数方面优势显著，对我国能源安全具有战略意义 [1] - 2021年政府工作报告提出"积极有序发展核电"，核电审批已常态化，预计2035年核能发电量占比将达10%，较2022年翻倍 [1] - 核电运营牌照稀缺，目前仅中广核、中核、国家电投和华能四家企业具备资质，三代技术为主流，四代技术加速突破 [1] 公司动态 东方电气（01072） - 形成火电、气电、水电、风电、核电、光伏"六电并举"格局，是全球最大能源装备制造集团之一 [2] - 完成41.23亿元定增，巩固能源装备领先地位，国内唯一核蒸汽供应系统设备成套供货制造许可证再获批 [2] - 突破核电循环水泵和乏燃料运输容器市场，2024年新签订单突破千亿，2025Q1同比增长36% [2] 哈尔滨电气（01133） - "玲龙一号"全球首堆4台核主泵全部验收交付，核主泵为核安全1级单速立式全密封泵，具有高安全性和长寿命特点 [2] - 核主泵是反应堆冷却剂系统的核心设备，承担驱动高温高压冷却剂循环的关键使命 [2] 上海电气（02727） - 聚焦装备制造核心环节，在核电、燃气轮机等高端能源技术研发领域发力，探索可控核聚变等前沿科技 [3] - 2025年Q1营业收入221亿元（同比+8.1%），归母净利润2.92亿元（同比+813.2%），扣非净利润扭亏为2.05亿元 [3] - 经营现金流净额-38.7亿元（同比+44.2%），EPS为0.0188元 [3]

核电行业规模与装机容量 - 中国大陆地区已颁发运行许可证核电机组58台 颁发建造许可证机组31台 核准待建机组13台 机组总数达102台 [1] - 总装机容量为1.13亿千瓦 规模居全球第一 [1] 技术发展与设计水平 - 新建机组均采用三代及以上核电技术 包括AP1000、EPR、华龙一号、国和一号及高温气冷堆等新型设计 [1] - 核电机组设计相对先进成熟可靠 具备后发优势 安全水平进一步提高 [1] 安全监管与质量控制 - 国家核安全局建立最高最严核安全法规标准 实施严格有效监管制度 [2] - 对核电厂选址、设计、制造、建造、调试、运行、退役全链条实施质量控制和有效管理 [1] - 推行及时有效核电厂经验反馈 加强监管队伍和能力建设 [2] 运营安全绩效 - 大陆地区核电机组已安全运行600多堆年 保持良好安全业绩 [1] - 根据WANO全球业绩指标数据 82.18%机组达到优秀值（前1/10） 84.79%达到先进值（前1/4） 92.07%达到中值（前1/2） [1] - 在建机组建造质量整体受控 [1]