战略合作与实验室成立 - 中国电信山东公司 天翼物联科技公司与青岛海信日立举行联合实验室揭牌仪式 标志三方战略合作进入全方位深度融合新阶段 [1] - 合作聚焦家电行业物联网核心技术研发与创新应用 构建完整"技术研发-场景验证-产业推广"创新链条 [6] - 合作涵盖物联网协同创新 联合实验室共建 基于云芯AI模组的联合研发等多个领域 [6] 合作方背景与优势 - 中国电信作为数字中国建设国家队 依托全域覆盖云网融合基础设施 构建国内领先物联感知体系 [5] - 海信日立是暖通空调领域领军企业 连续多年在国内多联机市场占有率稳居首位 [5] - 天翼物联是工信部 国务院国资委"基于RISC-V内核物联网芯片"重点产品工艺应用示范项目牵头推进单位 [7] 技术研发与创新重点 - 联合实验室将充分发挥中国电信"云网底座+AI赋能"立体优势 融合云芯AI能力及属地化服务支持 [6] - 重点开展基于云芯AI模组的联合研发 为传统家电智能化升级提供核心技术支持 [6] - 依托RISC-V安全架构共同推进家电领域全智能场景解决方案设计和交付服务能力提升 [7] 市场应用与产业影响 - 加快推进搭载RISC-V架构行业模组和公板的智能家电产品在全国落地推广 [7] - 开启中国电信自主研发RISC-V架构模组 家电公板融合"云网智"能力在国内智能家电规模应用新篇章 [7] - 为中国自主研发技术走向国际市场提供重要支撑 [7] 战略定位与发展规划 - 合作是双方积极响应国家科技创新战略 在技术 产品层面的深度融合 [5] - 中国电信山东公司深入践行"云改数转智惠"战略 充分发挥资源优势推进联合实验室建设 [8] - 以技术创新推动产业升级 为青岛乃至山东数字经济高质量发展注入新动力 [8]

Question-and-Answer SessionMaybe where I wanted to start, Matt, was a year ago, you were in COO role, now you're in the CEO role here for several months. A lot underway at AAON, a lot of it you've been engaged in really from the start. Anything different we could expect to see under your leadership here going forward?Matthew TobolskiPresident, CEO & Director Yes. I'd say the biggest difference, I mean, AAON has really charted a path over the last 30-plus years on really great innovation and kind of disrupti ...

**公司 AAON (NasdaqGS:AAON)** [1] **核心观点与论据** * 公司专注于通过技术创新颠覆HVAC行业 并已整合Basics和数据中心增长引擎 这暴露了投资未来的需求 投资不仅在于产能 还在于系统建设和组织成熟化 以确保拥有支持大规模增长的技术、人员和系统[2] * 公司正将自身定位为年收入20亿、30亿、40亿美元的企业 以利用增长并交付卓越绩效和价值[3] * 公司ERP系统实施是支持其规模扩张的必要投资 以取代1988年的自建系统 提升运营可见性和透明度[5] * Q2的ERP实施未达预期 但恢复态势积极 7月和8月效率指标显示AAON品牌整体效率已几乎恢复到目标水平 Tulsa工厂效率已恢复至预期目标 Longview工厂效率略低于目标但持续改善[6][7] * 线圈供应链问题已通过Longview自身绩效改善、原有两家供应商重回正轨以及引入第三家供应商得到解决 线圈不再是影响Tulsa运营的问题[9] * ERP推广策略为Longview稳定后 依次在Memphis（新工厂）、Redmond和Tulsa上线 到Tulsa上线时 将有三个站点运营 全球职能部门每日使用系统 并可通过人员调动积累经验[12][13] * Basics品牌产品需求强劲 现有客户通常提供3年可见度的管道 且趋势在强化而非减弱 销售渠道参与度极高 AI领域和云计算数据中心投资均呈现巨大机遇[15][16] * Basics未来客户群将更多元化 从超大规模客户主导转向半定制化软件可配置产品 以接触更广泛的数据中心客户 包括新云（neocloud）客户[17][18] * Basics有增长上行空间 但需谨慎平衡产能与需求 确保在扩张中保持品牌完整性和交付质量[19][20] * Memphis工厂是公司首个大型全新制造基地 正从组装点转型为真正的制造点 相关设备正在安装 预计本日历年底完成转型 2026年将继续增加产线和设备[22][23] * 公司对接收订单保持纪律性 以确保交付能力 随着Memphis上线时间更明确 将重新加速销售对话 预计将推动2025年下半年和2026年的积压订单和收入增长[24][25] * Memphis产能释放的最大限制因素是生产线的中层管理人员需要时间积累经验 预计2026年上半年能更清晰地判断加速步伐[26][27] * Basics的差异化优势在于解决方案式销售 通过深入理解客户需求来定制方案 关注能效、成本、可维护性、耐用性和可服务性[28][29][30] * 公司 leveraged AAON的销售渠道网络来拓展数据中心市场[31] * 赢得新数据中心客户需要时间建立基于价值的信任关系 行业口碑是关键[32][33] * 公司仍从事制药和半导体行业的洁净室产品 但其增长率被数据中心领域 overshadowed[34] * AAON品牌产品的价格溢价相对于竞争对手有所收窄 从之前的中 teens 降至高位个位数 但远未达到平价水平[36][37] * 尽管2024年因制冷剂转换和渠道库存等因素导致市场份额数据 noisy 并可能出现份额回吐 但2024年的预订节奏显示份额捕获重回正增长 在行业整体市场可能下降10%的背景下 公司Q2隐含预订量增长20%以上[38][39] * 增长动力源于对国家账户（National Accounts）的 intentional effort 其预订占比从一年前的20%升至今年中的30%以上[40] * 国家账户客户范围广泛 包括大型零售商、农村医疗提供商、分销中心、仓库和快餐店等[41] * 技术创新是份额捕获的另一大驱动力 Alpha Class热泵系列是行业领先的屋顶热泵解决方案 其预订增长速度快于整体预订增长 极端系列（Extreme series）在零下20华氏度仍能运行 几乎没有竞争对手能及 是减少碳排放的关键产品[42][43][45] * 制冷剂过渡至454B已完成 市场上仍有410产品库存 但购买者并非AAON核心客户 AAON已进入常态化的454B环境[46][48] * 宏观需求感觉已触底并准备回升 价格动态趋于稳定 关税波动性减弱 行业逐渐适应通胀后的价格结构 随着资本成本下降和关税更清晰 预计明年趋势将转正 但复苏将是渐进的而非快速的J型曲线[50][51][52] * 供应链市场已大幅稳定 过渡至454B组件的制造供应基础表现良好 公司已投资成熟其供应链组织 变得更为 proactive[53][54] * 资本支出在2026年因Memphis而保持 elevated 现有投资计划支持投资者日目标 未来将根据需求考虑其他有机或无机的投资[55] * 公司正从整体审视其约400万平方英尺的制造资产 优化生产流程和效率 可能将产品在不同工厂间转移以释放空间并建设更高效的生产线[59] **其他重要内容** * 公司的主要竞争对手包括Vertiv、Schneider（旗下Munters品牌在液冷领域）、江森自控（JCI）及其Silent-Aire品牌[60] * 在液冷领域 公司认为即使市场成熟 定制化产品仍有空间 不会追逐 commoditized的CDU项目 而是专注于与客户重新思考架构和解决方案[61][62][63] **行业 HVAC与数据中心温控** * 行业整体宏观环境疲软 2024日历年市场规模可能下降10%[39] * 制冷剂410A phased out 过渡至454B已完成[46][48] * 过去五年HVAC市场经历了hyperinflation 屋顶机组成本可能翻倍[50] * 数据中心市场 AI投资和云计算投资均保持强劲增长[15][16] * 液冷数据中心市场正在动态增长 参与者多样[60]

公司概览 * 特灵科技（Trane Technologies，NYSE:TT）是一家专注于温控系统（如暖通空调HVAC）的纯业务公司（pure-play），庆祝其独立运营五周年[2] * 公司过去五年取得显著增长：营收从125亿美元增长至超过210亿美元，市值从350亿美元增长至超过900亿美元，股价从低于100美元涨至超过400美元，员工数从35,000人增至46,000人[3] * 公司文化强调多样性、包容性和积极向上，在员工敬业度调查中创下历史最高分[4] * 公司过去五年的报告收入复合年增长率（CAGR）达到12%[4] 财务表现与近期业务动态 * 住宅业务（Residential）约占公司整体业务的15%[6] * 住宅业务面临挑战：7月市场下滑约30%，8月表现也非常疲软[6] * 公司更新住宅业务展望：第三季度营收可能下滑高达20%（此前预期为下滑高个位数），全年营收可能下滑高个位数（此前预期为持平）[7] * 住宅业务的下滑预计将对每股收益（EPS）造成压力，但影响被认为不重大（not material），且压力更多体现在第四季度而非第三季度[7][10] * 公司正通过削减成本、调整工厂生产时间以平衡渠道库存来应对住宅业务的挑战[8][9] * 公司强调不会削减长期投资，承诺将继续为长期发展进行投资[9] 增长战略与竞争优势 * 公司的成功源于一个综合体系：直接销售团队、强大的服务业务、全球业务运营系统、持续的产品创新以及最广泛的行业产品组合[18][19] * 服务业务是公司的关键竞争优势，占公司收入约三分之一，过去五年实现了低双位数（low double digits）的复合年增长率[18][32][63] * 公司专注于系统级解决方案（system sell），而非单一产品，能够为客户提供最佳产品组合[19][20] * 创新是核心：去年公司向市场推出了190款新产品[20] * 公司解决方案的价值主张在于：具有吸引力的投资回报（great paybacks）同时帮助客户减少碳足迹，解决建筑物通常浪费其支付能源的30%的问题[5][22] 市场机遇与各业务板块表现 * 巨大的市场机遇源于能源成本上升和建筑能效低下（浪费30%的能源），公司通过数字化解决方案（如BrainBox AI）实现需求侧管理（demand side management）[22][23][25] * 数据中心是公司一个重要且强劲的细分市场，其技术迭代速度快，公司通过直接销售、联合创新和强大的实验室设施赢得业务[27][28] * 第二季度商用暖通空调（Commercial HVAC）订单出现强劲增长，增长动力不仅来自数据中心，也来自其他13个被跟踪的细分市场（如医疗、教育）[44] * 高等教育（Higher Ed）是一个强劲的细分市场，公司为校园老旧建筑提供创新的解决方案[46][49] * 商用单元机（Commercial Unitary）和轻型商用市场在第二季度均实现正增长，应用型产品（Applied）增长强于单元机[55] * 公司采用区域内生产区域内销售的战略，在美国拥有25家工厂，过去四年在美国创造了超过3,600个工作岗位[58][60] 全球市场与区域表现 * 欧洲市场整体增长缓慢，但公司通过创新和市场份额获取实现了良好增长[62] * 亚太地区（APAC）表现承压，主要因中国市场疲软，公司已收紧在中国的信贷政策[62] * 中国以外的亚洲市场非常强劲，特别是印度[62] * 亚洲板块约占公司7%的营收，其中90%以上为商用暖通空调，并拥有公司最高的利润率[50] 技术与投资 * 公司对液冷技术（liquid cooling）持积极看法，并将其视为数据中心热管理系统的一部分，公司从系统层面（chiller, air handling, CDU）提供解决方案[41][42][43] * 公司在服务业务上持续投资，包括招聘和培训技术人员（如退伍军人计划）、开发数字工具和能力（如远程连接诊断）[36][39] * 公司最近在北卡罗来纳州软启动了一个最先进的服务技术人员培训设施[39] * 公司拥有严谨的投资审批和回顾流程（enterprise investment review board），确保投资回报[52] * 投资不仅限于硬资产，也包括渠道和培训等“软性”投入，以驱动增长[53] 财务与运营效率 * 尽管存在成本通胀和住宅业务（利润率较低）的负面组合效应，美洲部门在第二季度仍实现了接近40%的极高增量利润率（incremental margins）[50] * 强劲的销量和 favorable 的价格成本差（price over cost）推动了利润率表现[51] * 公司认为其各业务板块（住宅、运输、商用暖通空调）均需实现25%或更高的杠杆率，过去的利润率差异格局已发生变化[50]

公司业务拓展 - 美的集团与欧洲合作伙伴Frigicoll在西班牙与法国达成合资协议 成立"Midea Frigicoll HVAC Spain"与"Midea HVAC France" [1] - 合资公司将专注于为住宅 商业空间及工业设施提供高性能 节能环保的暖通空调解决方案 [1] 市场战略布局 - 通过合资公司全面拓展在欧洲两国（西班牙与法国）的暖通空调市场业务版图 [1] - 合资主体"Midea Frigicoll HVAC Spain"前身为FRIGICOLL HVAC S L U 体现对现有欧洲业务架构的整合升级 [1]

住宅暖通空调业务下滑 - 北美住宅业务第三季度业务量预计下降超过40% 销售额同比下降约30% 造成5亿美元收入缺口[1] - 行业第三季度业务量创近十年新低 高利率和消费者压力抑制房地产销售活动[1] - 住宅市场低迷使公司每股收益面临0.20至0.25美元下调压力[2] 成本削减措施 - 实施全面成本控制措施 包括裁减超过2000名非直接员工并进行生产调整[1] - 措施旨在解决库存不平衡问题 为2026年实现良好开局做准备[1] 商用业务增长亮点 - 价值65亿美元的商用暖通空调业务连续第五年实现两位数增长[3] - 数据中心相关收入2024年达5亿美元 预计2025年将达到10亿美元[3] - 医疗保健和电子制造业需求强劲 推动商用业务增长[3] 数据中心技术投入 - 在液冷技术和基于人工智能的集成式散热管理系统方面进行投入[3] - 数据中心业务成果远超预期水平[3] 国际市场表现 - 印度 中东及新兴市场业务增长势头强劲[3] - 欧洲地区销量低于预期 尤其是德国住宅供暖市场[4] 售后市场服务 - 售后市场服务实现两位数增长 得益于数字化解决方案[3] - Abound和Lynx等互联平台推动增长 服务和零部件生态系统预计持续两位数增长[3] Viessmann收购整合 - 收购Viessmann气候解决方案业务具有长期价值[4] - 预计三年内实现2亿美元成本协同效应和1亿美元收入协同效应[4] - 德国对热泵需求以指数级速度增长 目前正在清理多余库存[4] 新产品开发 - Carrier Energy集电池与热泵于一体 可在用电高峰减轻电网压力[5] - 系统处于实地测试阶段 预计2026年初投入商业使用[5] - 家庭能源管理系统业务可能成为未来惊喜收入来源[5] 长期发展前景 - 公司对长期发展前景充满信心[6] - 2026年住宅市场表现将得益于2025年的历史低位[6] - 商用暖通空调和售后市场表现依然强劲[6]

核心财务表现 - 公司第二季度营业收入达85.93亿元人民币 同比增长19% [1] - 第二季度净利润为12.07亿元人民币 同比增长39% [1] - 营业收入和净利润分别较预期高3%及14% [1] 业绩预测与目标价调整 - 2025至2030年每股盈利预测被上调8%至11% [1] - A股目标价由30.4元人民币上调至32.7元人民币 [1] - H股目标价由33.2港元上调至34.4港元 [1] 业务表现与驱动因素 - 建筑暖通空调（HVAC）业务收入超预期 [1] - 公司盈利能力展望改善 [1]

中国经济整体表现 - 上半年中国经济延续稳中有进、稳中向好发展态势 新质生产力成长壮大 高质量发展向新向优 [1] - 国际货币基金组织将今年中国经济增速预测大幅上调0.8个百分点 上调幅度为所有主要经济体中最高 [1] - 中国经济面对外部冲击展现出强大韧性 上半年服务进出口总额超过3.8万亿元人民币 同比增长8.0% [2] 产业结构与创新进展 - 高科技制造业表现亮眼 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% [3] - 中国在新能源 智能制造领域快速突破 创新驱动发展战略切实可行 [3] - 人工智能 新能源汽车等领域取得飞跃式发展 得益于创新企业积极投身研发 加强产学研深度融合 [4] - 人形机器人 人工智能模型等领域让世界瞩目 可再生能源装机容量稳居全球首位 [7] 国际贸易与投资动态 - 知识密集型服务贸易保持增长 德国市场对中国制造接受度不断提升 [2][5] - 德国博世集团完成收购并新增约1200名员工 涵盖生产和研发岗位 完善在华制造与创新体系 [6] - 全球主权投资机构对中国的投资意愿显著上升 59%的受访主权财富基金将中国列为首要或比较优先的市场 [8] - 外国资本巨头加速布局中国市场 包括汉斯集团 淡马锡 安耐德资本及美国范达集团等 [8] 国际合作与全球影响 - 中国帮助肯尼亚搭建5G网络 升级改造地热电站 推动电动汽车在非洲普及 [7] - 中国加强同拉美地区国家在数字经济 新能源等领域合作 提供数字化转型助力 [8] - 通过进口带动区域出口 推动基础设施互联互通 能源绿色转型 产业链协同发展 [9] - 拓展多元贸易伙伴与深化南南合作 稳固供应链 助力发展中国家互利共赢 [9]

博世集团战略布局 - 公司完成对江森自控全球家用及轻型商用暖通空调业务及其亚太地区与日立合资企业股份的收购，交易金额达80亿美元，为公司史上最大规模收购 [1] - 通过此次收购，公司获得与中国家电企业海信集团合资公司的少数股权，计划携手推动暖通空调领域技术创新与市场拓展 [1] - 并购带来的日立空调平台将助力公司在欧洲、亚洲和美洲全面推进绿色产品布局 [3] 中国市场定位 - 中国被视为公司最重要的市场之一，也是推动全球创新的重要力量 [1] - 公司在中国新增约1200名员工，涵盖生产和研发岗位，进一步完善在华制造与创新体系 [1] - 在中国的研发覆盖几乎所有业务板块，与本地伙伴长期保持紧密协作，强调创新是基于合作的共同创造 [6] 行业趋势与竞争 - 欧洲电气化转型推动热泵和空调技术融合，市场对高效制冷与供暖一体化解决方案需求快速增长 [3] - 全球气候变暖改变市场格局，德国夏季高温天数增加，居民对空调接受度提升，市场从传统高端走向大众普及 [4] - 公司欢迎包括海尔、海信、格力在内的中国企业参与全球暖通空调市场竞争，认为健康竞争推动行业技术进步 [6] 产品与技术发展 - 公司致力于提升暖通空调产品的可负担性和适应性，确保覆盖更广泛消费者群体 [4] - 中国消费者对品质和技术的敏感度推动企业在产品设计、系统整合和数字化方面加速突破 [6] - 公司加快自身产品与服务升级，尤其在智能化、节能化方面 [6] 未来战略方向 - 公司将继续加大在华投资和本地合作，强化研发布局 [6] - 通过全球协同，为实现绿色低碳发展目标持续贡献力量 [6]

公司战略与收购 - 博世完成对江森自控全球家用及轻型商用暖通空调业务及其在亚太地区与日立合资企业股份的收购，交易金额达80亿美元，旨在拓展全球布局和加快绿色转型 [1] - 此次收购是博世公司史上最大规模的一笔收购，将在中国新增约1200名员工，涵盖生产和研发岗位，进一步完善在华制造与创新体系 [1] - 通过收购获得与中国家电企业海信集团合资公司的少数股权，将携手推动暖通空调领域的技术创新与市场拓展 [1] 市场趋势与行业动态 - 欧洲向电气化转型推动热泵和空调技术融合，市场对高效制冷与供暖一体化解决方案需求快速增长 [1] - 全球气候变暖趋势改变市场格局，德国夏季高温天数明显增加，居民对空调接受度持续提升，空调市场从传统高端走向大众普及 [2] - 中国消费者对品质和技术的敏感度推动企业在产品设计、系统整合和数字化方面加速突破 [2] 研发与创新 - 博世在中国的研发覆盖几乎所有业务板块，与本地伙伴长期保持紧密协作，创新模式从单边技术输出转变为基于合作的共同创造 [2] - 中国企业在智能化、节能化等方面的快速发展正不断提升整个行业的水平 [2] - 博世作为高度重视创新的技术型企业，正不断加快自身产品与服务的升级 [2] 全球布局与未来规划 - 通过并购获得的日立空调平台将助力博世在欧洲、亚洲和美洲全面推进绿色产品布局 [1] - 博世将继续加大在华投资和本地合作，强化研发布局，并通过全球协同为实现绿色低碳发展目标持续贡献力量 [2]