业务概况与核心技术 - 公司致力于能源和动力领域，提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品包括压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温控范围 [3] - 产品矩阵涵盖螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机等12类核心设备，并打造全系列磁悬浮压缩机产品线 [3] - 参与起草《离心式制冷剂压缩机》和《无油悬浮离心式冷水（热泵）机组》两项国家标准 [3] 市场应用领域 - 商业制冷系统：食品/农副产品冷冻冷藏、冷链物流基地建设、冰雪运动场馆（北京冬奥村项目应用） [3] - 工业冷冻系统：能源/化工生产工艺冷却、航天风洞/超导科研等特殊环境 [3] - 空调系统：轨道交通、商业地产、数据中心、核电站等9大应用场景 [3] - 新兴领域：余热余能利用、气体压缩液化、储能系统、3D智能成型等6大方向 [3] 数据中心冷却解决方案 - 旗下顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 国内服务案例包括国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心等12个重大项目 [3] - 海外市场覆盖北美、澳洲、东南亚、中东地区，与本土集成商合作 [3] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品和FanWal风墙 [3] - 冰轮换热技术公司"液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备名单》 [4] 核电领域技术突破 - 聚焦核岛冷却、核能供热核心场景，研发核岛冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器等创新技术 [4] - 国内服务覆盖红沿河、宁德、阳江等12个核电站项目 [4] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货无动力空冷器 [4] - 顿汉布什公司是唯一在核岛所有区域都有应用且产品品种最全的厂家，拥有20余年核电服务经验 [4] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发的水热同产同送技术应用于国家电投"暖核一号"项目 [4] 国际化发展与产能布局 - IDC冷水机组需满足国别专用标准，在工况、抗震度、可靠性等方面形成技术门槛 [4] - 海外制造基地实施战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [4]

发行情况： | 殿票代码 | 920158 | 股票简称 | 长江能科 | | --- | --- | --- | --- | | 申购代码 | 920158 | 上市地点 | 北京证券交易所 | | 发行价格(元/股) | 5.33 | 发行市盈率 | 14.99 | | 市盈率参考行业 | 专用设备制造业 | 定价方式 | 直接定价 | | 网上发行数量(股) | 2400.00万 | 总发行数里(股) | 3000.00万 | | 网上发行日期 | 2025-09-24 (周三) | 网上申购缴款日期 | 2025-09-24(周三) | | 网上申购上限(股) | 142.50万 | 网上顶格申购所需资金(元) | 759.53万 | | 网上申购资金冻结日 | 2025-09-25 (周四) | 网上申购资金退款日 | 2025-09-26(周五) | 保荐机构（主承销商）：国泰海通证券股份有限公司 公司专注于能源化工专用设备的设计、研发、制造和服务，主要产品包括电脱设备、分离设备、换 热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备等能源化工专用设备以及助剂和技术服务，广泛应用于油气工 程、炼油化工、海洋工程 ...

（原标题：电脱设备国内龙头，能源装备"小巨人"今日申购丨打新早知道） 9月24日，有一只新股申购，为北交所的长江能科（920158.BJ）。该公司是一家专注于能源化工专用设 备的设计、研发、制造和服务的国家级专精特新"小巨人"企业，主要产品包括电脱设备、分离设备、换 热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备等能源化工专用设备以及助剂和技术服务，广泛应用于油气工 程、炼油化工、海洋工程、清洁能源等领域。 客户资源方面，截至目前，长江能科是中国石化、中国石油、中国海油的合格供应商，并与裕龙石化、 东方盛虹、荣盛石化、京博控股集团等知名公司建立了长期稳定的合作关系。 此外，长江能科多项技术及产品获得科技进步奖及"首台套""国家重点新产品"认证。公司参与的"海外 超大型'六高'复杂油田地面工程关键技术"攻关项目，项目成果成功应用于伊拉克哈法亚、伊拉克艾哈 代布等多个中东油田地面工程建设。2021年，该项目成果被鉴定为"整体处于国际领先水平"，并获得中 国石油和化工联合会"科技进步一等奖"。 值得注意的是，长江能科在招股书中提醒，2022年至2024年，公司主营业务毛利率分别为48.15%、 32.19%和41.17%，公 ...

投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [4][33] 核心观点 - 公司是国内电脱设备龙头"小巨人"，2021年至2023年在电脱设备市场的占有率均位居国内第一 [4][9] - 公司多项技术及产品获得科技进步奖及"首台套"、"国家重点新产品"认证，部分技术达到国际领先水平 [4][9] - 公司配套中工国际+"三桶油"，积极开拓"一带一路"市场，未来拟于迪拜设立孙公司重点布局中东地区 [4][10] - 公司营收和盈利均稳步增长，2024年实现营收3.14亿元，近3年CAGR为+19.72%；2024年实现归母净利润4916.39万元，近3年CAGR为+9.93% [4][10] - 新股首发估值较低，发行PE(TTM)为14.76倍，可比上市公司PE（TTM）中值为33.75倍，可流通比例较低 [4][17][34] 公司业务与技术优势 - 公司成立于2003年，专注于能源化工专用设备产品，包括电脱设备、分离设备、换热设备等，产品应用于油气工程、炼油化工、海洋工程等领域 [8] - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，已获得17项发明专利、46项实用新型专利，7项科技成果被鉴定为国际先进或领先水平 [8] - 公司参与的"海外超大型'六高'复杂油田地面工程关键技术"攻关项目成果被鉴定为整体处于国际领先水平，并获得中国石油和化工联合会科技进步一等奖 [9] - 公司拥有A1、A2级压力容器设计和制造资质、GC1级压力管道安装资质，以及ASME U、U2认证等多重国际认证 [24] - 公司电脱设备在多个标志性炼化一体化项目中成熟应用，包括浙江石化4000万吨/年、盛虹炼化1600万吨/年等项目 [25] 客户资源与市场布局 - 公司是中国石化、中国石油、中国海油的合格供应商，并与裕龙石化、东方盛虹、荣盛石化等知名公司建立长期合作关系 [10][26] - 在国际市场上，公司产品远销新加坡、印度尼西亚、伊拉克等二十余个国家和地区，并获得了阿布扎比国家石油公司、科威特原油公司等合格供应商资格 [10][26] - 公司2024年主营构成中，电脱设备占比64.80%，其他能源化工设备占比31.30%，助剂及技术服务占比3.90% [12] - 销售区域以境内为主，占比96.24%，境外占比3.76% [12][15] 发行方案 - 发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2025年9月24日，申购代码"920158" [4] - 初始发行规模3000万股，占发行后公司总股本的21.73%（超配行使前），预计募资1.6亿元，发行后公司总市值7.36亿元 [4][14] - 发行价格5.33元/股，网上顶格申购需冻结资金759.525万元 [4][16] - 网下战略配售共引入战投12名，包括6家私募基金，3家投资公司，3家券商 [4][16] 行业情况 - 我国石油炼制及石化设备的市场规模由2018年的4849亿元人民币增长至2023年的7151亿元人民币，年复合增长率约为8.08%，预计2028年将达到9792亿元 [4][18] - 油气开采行业：2018年以来，我国油气上游资金投入力度持续加大，勘探开发年平均投资额超过3500亿元，5年来年均增加投资约240亿元，年均增长率约7.6% [4][19] - 石油炼化行业：我国炼油总能力升至约9.55亿吨/年，跃居世界第一，未来国内预计还将新增1.88亿吨/年炼油能力 [4][19] - 海洋工程装备：2024年中国海工装备制造生产总值达到1032亿元，2020-2024年复合增长率达16%，在国际市场上份额连续七年保持全球首位 [4][20] - 船舶行业：2024年中国海洋船舶工业生产总值1370亿元，造船完工量、新接订单量和在手订单量以载重吨计分别占全球总量的50.3%、68.2%和55.4% [4][20] - "一带一路"沿线市场潜力大，2022年我国油气企业在26国投资超过100个油气项目，作业产量达2.7亿吨，占海外总产量的70%以上 [21] 财务与可比公司 - 2024年公司毛利率41.11%，净利率15.66% [10] - 可比公司包括广厦环能、锡装股份、科新机电等，长江能科2024年毛利率41.11%，处于行业上游水平 [31] - 公司发行PE(TTM)为14.76倍，显著低于可比公司PE（TTM）中值33.75倍 [4][34]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 但提供了可比公司估值参考[3][18] 核心观点 - 公司是电脱设备领域国内市占率第一的隐形冠军 受益于炼化一体化和设备更新政策驱动订单放量[1][2] - 公司技术实力突出 拥有17项发明专利和44项实用新型专利 7项科技成果达国际先进或领先水平[1][13] - LNG设备和氢能设备是未来战略重点 已获江苏省首台套重大装备认证和多项专利布局[1] - 海外业务呈现爆发式增长 2024年境外收入达6959万元 同比增长414% 两年CAGR达503%[83][88][89] 公司业务与财务表现 - 主营电脱设备、分离设备、换热设备等能源化工专用设备 2024年电脱设备销售额2.02亿元 占比64.8%[12][65][66] - 2022-2024年营业收入分别为2.19亿元、3.48亿元、3.14亿元 归母净利润分别为4068万元、4085万元、4916万元[1][63] - 2025H1营业收入1.3亿元同比减少6.23% 归母净利润1824万元同比增长4.02%[1][64][68] - 研发投入持续增加 2022-2024年研发费用分别为855万元、1440万元、1453万元 占比3.9%-4.63%[72][75] - 境内销售占比超96% 主要客户包括中石化、中石油、中海油等大型能源企业[20][76][77] 行业市场空间 - 电脱设备替换周期10-15年 在炼化一体化政策推动下更新周期将进一步缩短[2][82] - 我国石油炼制及石化设备市场规模从2018年4849亿元增长至2023年7151亿元 CAGR达8.08%[2][94] - 预计2028年石油炼制及石化设备市场规模达9792亿元 2029年油气装备市场规模达7621亿元[92][93][94] - 全球电脱设备未来5年市场规模约35亿元 国内市场约10亿元[37] 技术优势与竞争地位 - 采用高压静电分离技术 在处理效果、速度和规模方面具有显著优势[33][35][37] - 2021-2023年电脱设备市占率位居国内第一 主要竞争对手包括斯伦贝谢、Forum Energy等国际企业[16][18][24] - 参与多个重大能源项目 包括中国海油惠州炼厂、恒力石化2000万吨/年炼化一体化项目等[38][40] - 主营业务毛利率高于可比公司平均水平 2022-2024年分别为48.15%、32.19%、41.17%[27] 发展战略 - 重点布局中东市场 已在香港设立子公司并计划在迪拜设立孙公司[20] - 紧跟"一带一路"战略 产品已销往20余个国家和地区 获得多家国际石油公司合格供应商资格[20] - 新能源设备成为重要增长点 钢渣固碳装置采用新型CCUS技术 制氢设备已进入专利实质审查阶段[54]

投资评级 - 申购建议：建议关注 [2][65] 发行概况 - 发行价格5.33元/股，发行市盈率14.97倍，申购日为2025年9月24日 [1][2][5] - 初始发行股份数量3,000万股，占发行后总股本21.73%（超额配售选择权行使前） [2][5] - 若超额配售选择权全额行使，发行总股数扩大至3,450万股，占发行后总股本24.20% [2][5] - 战略配售发行数量600.00万股，占超额配售选择权行使前发行数量20.00%，有12家机构参与 [2][8][9] - 发行后预计可流通股本比例28.71%，老股占可流通股本比例24.32% [2][5][6] - 募集资金拟投资于年产1,500吨重型特种材料设备及4,500吨海陆油气工程装备项目等，投资总额1.74亿元 [2][12][13] 公司业务与市场地位 - 国家级专精特新"小巨人"企业，核心产品为电脱设备，广泛应用于海洋工程、清洁能源等领域 [2][14] - 2021年至2023年电脱设备市场占有率均位居国内第一 [2][19] - 主要产品包括电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备等，覆盖油气田设备、炼化设备、海洋工程设备及新能源设备 [19][20] - 2024年电脱设备营收2.02亿元，毛利率46.2% [23][24] - 拥有稳定的优质客户资源，是中国石化、中国石油、中国海油的合格供应商，并与裕龙石化、东方盛虹等知名公司建立长期合作关系 [2][27] - 产品远销新加坡、印度尼西亚等二十余个国家和地区，获得阿联酋阿布扎比国家石油公司等合格供应商资格 [2][27] - 截至2025年9月23日，已获得17项发明专利、46项实用新型专利 [2][31] 财务表现 - 2024年总营收3.14亿元，归母净利润4,916.39万元，同比增长20.34% [6][33] - 2021-2024年归母净利润年均复合增长率30.5% [33] - 2024年毛利率41.11%，加权ROE 15.12% [6][33] - 预计2025年1-9月营业收入20,000至23,000万元，同比增长0.78%至15.90%；净利润3,300至3,600万元，同比增长3.62%至13.04% [2][34] 客户集中度 - 2024年前五大客户销售收入占比85.62%，客户集中度较高 [29][30] - 主要客户包括中工国际工程股份有限公司、中国石油天然气集团有限公司等 [30] 行业前景 - 全球炼油化工专用设备市场规模逐年提升，我国市场规模保持更高增速 [2][40][41] - 预计2028年我国石油炼制及石化设备的市场规模达到9,792亿元 [41][42] - 2024年我国炼油能力预计升至约9.55亿吨/年，有望跃居世界第一 [2][52] - 2024年我国海工装备新承接订单金额、交付订单金额、手持订单金额在国际市场上份额连续七年保持全球首位 [2][53] - 2024年中国海工装备制造生产总值1,032亿元，2020-2024年复合增长率16% [53][62] - 2024年中国海洋船舶工业生产总值1,370亿元 [53][62] - 2023年全球油气勘探开发支出资本增长至5,384亿美元，2024年支出增长主要由中东和亚洲地区推动 [48][49] - 中国石油、中国石化、中国海油三大石油公司2023年预算勘探开发资本支出同比增长12.3% [49][50] 可比公司比较 - 可比公司包括广厦环能、锡装股份、科新机电、无锡鼎邦、蓝科高新等 [2][61] - 能源化工装备制造行业市场集中度低、中低端产品竞争激烈、产品同质化严重 [2][60] - 公司发明专利数量仅次于蓝科高新，略高于其他同行业公司 [2][63][64] - 截至2025年9月22日，可比公司最新PE TTM均值达35.82倍 [65][66]

业务概况与产品矩阵 - 公司致力于能源动力领域系统解决方案及全生命周期服务 主要产品为压缩机与换热装置 覆盖-271℃至200℃温控区间 [2] - 产品包括螺杆式压缩机 离心式压缩机 吸收式制冷机 活塞式压缩机 涡旋式压缩机 工业热泵等12类核心设备 [2] - 磁悬浮压缩机技术优势显著 参与两项国家标准起草 在北京冬奥村项目中表现突出 [2] - 服务领域涵盖食品冷冻冷藏 冷链物流 真空冻干 冰雪场馆 能源化工冷却 航天科研 商业空调等20余个行业场景 [2] 数据中心应用与海外布局 - 旗下顿汉布什公司两项产品入选国家绿色数据中心技术目录 含高压变频离心式与磁悬浮变频离心式冷水机组 [2] - 服务国内超算中心及数据中心项目超13个 包括国家超级计算广州中心 中国移动(贵州)大数据中心等 [2] - 海外与本土集成商合作 覆盖北美 澳洲 东南亚 中东市场 制造基地满产且境内基地支援海外 [2][3] - 2024年7月推出IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品及FanWal风墙 提升竞争力 [2] - 冰轮换热技术公司液冷系统热交换器入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [3] 核电领域技术突破 - 聚焦核岛冷却 核能供热场景 研发核岛冷却 余热回收 安全壳内无动力空冷器等创新技术 [3] - 服务国内红沿河 宁德 阳江等12个核电站项目 [3] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货无动力空冷器 [3] - 顿汉布什拥有20余年核电服务经验 是国内唯一覆盖核岛全区域且品种最全的制冷机厂商 [3] - 华源泰盟公司吸收式换热技术获国家技术发明二等奖 应用于"暖核一号"跨城核能供热项目 [3]

公司上市与发行计划 - 公司上市注册获证监会同意 将启动发行工作并在北交所上市 [1] - 公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过3000万股 [1] 业务与产品定位 - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业 专注于能源化工专用设备设计研发制造服务 [1] - 主要产品包括电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备等能源化工专用设备及助剂技术服务 [1] 客户群体构成 - 国内客户涵盖中国石油、中国石化、中国海油、延长石油、恒力石化、浙江石化、东方盛虹、裕龙石化等大型能源化工企业 [1] - 国际客户包括科威特国家石油公司、阿布扎比国家石油公司等知名企业 [1] 产品应用领域 - 产品广泛应用于油气工程、炼油化工、海洋工程、清洁能源等领域 [1]

股价表现 - 8月26日收盘价29.66元 较前一交易日下跌1.17% [1] - 当日成交量51503手 成交金额1.54亿元 换手率5.70% [1] 资金流向 - 主力资金单日净流出598.33万元 [1] - 近五个交易日累计净流出2702.27万元 [1] 公司基本面 - 总市值45.23亿元 市盈率47.76倍 [1] - 专注于节能环保装备制造 主营产品包括换热设备及余热回收装置 [1] - 所属行业为专用设备制造业 涉及氢能源与专精特新概念板块 [1]

业务板块与营收结构 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温度区间，包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、工业热泵等 [3] - 低温制冷板块营收17.3亿元（占比55%），暖通空调板块营收12亿元（占比39%） [3] - 产品应用于冷链物流、数据中心、能源化工、轨道交通等30余个细分领域 [3] 技术优势与行业地位 - 全系列磁悬浮压缩机产品矩阵具有显著技术优势，参与两项国家标准起草 [3] - 磁悬浮压缩机在北京冬奥村项目中表现突出 [3] - "低碳节能闭式冷却技术"获国家节能降碳示范技术推荐 [4] - "液冷系统热交换器"入选山东省首台(套)技术装备名单 [4] 数据中心业务布局 - 旗下顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 已服务国家超级计算广州中心、中国移动(贵州)大数据中心等20余个国内重点项目 [3] - 海外市场覆盖北美、澳洲、东南亚及中东地区 [3] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品及风墙产品 [4] - 海外制造基地正在扩产，境内基地开始支援海外市场 [4] 工业热管理战略 - 推出"工业全域热控综合解决方案"，聚焦工业热控主战场 [4] - 依托"高温度、大温差、宽温域"热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [4] - 实现余能高效回收与集约利用，拓展多领域方案革新 [4] - 该业务属于公司基于双碳战略的中长期布局 [4] 行业门槛特征 - 数据中心冷水机组需满足国别专用标准，对工况、抗震性、可靠性要求严苛 [4] - 需具备异常断电后快速重启能力及海外工厂支撑的售后服务体系 [4] - 这些要求形成了较高的行业进入门槛 [4]