数据显示，截至2025年8月29日，中证国防指数(399973)前十大权重股分别为中航沈飞(600760)、航发动 力(600893)、中航光电(002179)、中航西飞(000768)、菲利华(300395)、航天电子(600879)、中航机载 (600372)、中航成飞(302132)、海格通信(002465)、西部超导(688122)，前十大权重股合计占比43.88%。 截至2025年9月30日 13:17，中证国防指数(399973)强势上涨3.68%，成分股中航沈飞(600760)上涨 10.00%，华秦科技(688281)上涨9.87%，洪都航空(600316)上涨8.04%，西部超导(688122)，国睿科技 (600562)等个股跟涨。国防ETF(512670)上涨3.69%，最新价报0.84元。 国防ETF紧密跟踪中证国防指数，中证国防指数选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以 及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作 为指数样本，以反映国防产业上市公司证券的整体表现。目前跟踪国防军工类的13只ETF中（名字带航 天、国防、军工的E ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 核心观点 - 全球军贸市场集中度高，前两名国家合计占比超过50%，美国及其盟友占据统治地位，2015-2019年/2020-2024年两个五年间总计占比分别为64.10%和78.06%[2] - 中国军贸份额与制造业能力不匹配，2024年制造业增加值占全球27.7%，但军贸仅占全球3.9%，排名第六，未来5到10年持续上行趋势明确[2] - 中国军贸发展迎来新机遇，包括全球地缘冲突加剧、武器装备迭代加速、出口开放度提高、“一带一路”合作意愿增强及军贸反哺作用显著[2] 军贸行业概述 - 军贸定义为军事装备的转让，具有国家主导色彩，是政治、军事、外交战略的体现，产品形式包括商品交易、技术交易和维修保养等[12] - 军贸动因包括维持国防工业水平、平衡国际贸易收支、影响外交战略、提升地区安全平衡和加强盟国军事协同[16] - 利益分为政治利益、经济利益和国防利益，政治利益强化区域影响力，经济利益带动科技工业发展和规模效应，国防利益保持生产能力和检验装备水平[19] 全球军贸概况 - 全球军贸额增长平稳，1950-2024年复合增长率1.72%，主要经历冷战前期增长、冷战后期下降和21世纪重拾上升三次波动[31] - 出口国格局稳定，前五名国家排名变动小，行业集中度高，2015-2019年前十名国家占比89.70%，2020-2024年占比88.60%[32] - 进口地区集中于亚太和中东，2015-2019年前五名为沙特阿拉伯、印度、埃及、中国、澳大利亚，2020-2024年为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特阿拉伯、巴基斯坦[48] - 武器类别稳定，飞行器占比超40%，导弹、舰船和特种车辆紧随其后，导弹占比小幅提升[56] - 全球军工企业百强榜美国占优，2023年前20名中美国企业9家，中国6家，美国企业军品收入占比高，如诺格公司91%[64][66] 主要军贸出口国概况（美国） - 美国军贸出口绝对领先，1950-2024年占全球30%以上，2015-2019年出口额503.67亿TIV，2020-2024年609.49亿TIV，增长21.01%[69] - 军贸对象遍布全球，核心客户为日本、沙特等，1950-2024年前20大对象占比77.70%[73] - 地缘政治创造军售机会，中东战争、越南战争等拉动出口，近年通过搅动亚太、中东局势巩固垄断地位[75] - 近10年军售重点向亚太倾斜，2015-2024年出口对象前五包括沙特阿拉伯、澳大利亚、日本等，2020-2024年新增卡塔尔、乌克兰[81][83] - 出口装备以飞行器为主，占比50%以上，2015-2019年57.00%，2020-2024年58.00%，导弹、特种车辆次之[88] - 军援作为补充手段，延伸政治影响，如二战期间援助额达344亿美元，俄乌战争中提供超595亿美元军事援助[93][98] - 军工企业领先，洛克希德·马丁、波音等巨头全球优势明显，2023年前20名企业军品收入中美国占比57.76%[95] 中国军贸情况 - 发展历程显示出口额波动，2020-2024年出口额83.85亿TIV，较2015-2019年下降5.38%，进口额下降反映装备国产化率提升[35][55] - 管理机制和法规完善，审批流程严格，相关法律法规包括《武器出口管理条例》等[4] - 特点包括产品多样化，但份额与实力不匹配，制约因素有地缘政治限制和客户国财政不稳等[2][4] - 机遇显著，全球冲突加剧、装备水平提升、开放度提高和“一带一路”合作意愿强[2] - 主要军贸公司包括保利科技、中国北方工业等，提供激光防御系统、VT-4坦克等产品[4] 军贸相关上市公司 - 覆盖多家上市公司，如国睿科技、航天南湖、高德红外、中航沈飞、中航成飞、洪都航空、航天彩虹、中无人机、航天电子、中航西飞、中直股份、内蒙一机、海格通信和烽火电子[4] - 这些公司涉及雷达、无人机、飞机、舰船等多个领域，产品如远程警戒雷达、翼龙无人机、运20飞机等[4][9]

军贸行业概述 - 军贸定义为军事装备在不同国家和地区之间的流动，包括有形装备交易、技术交易及维修保养等服务形式[19] - 军贸行为具有强烈国家主导色彩，是政治、军事、外交战略的延伸，而非单纯市场行为[19] - 国家开展军贸主要动因包括维持国防工业水平、保持贸易平衡、影响他国外交战略及加强盟国军事协同能力[22] 全球军贸规模与波动 - 1950-2024年全球军贸额从80.82亿TIV增长至289.38亿TIV，复合增长率1.72%，同期全球军费开支复合增长率3.26%[36][37] - 经历三次重大波动：冷战前期（1950-1982）年均增长5.56%，冷战后期至2002年下降至巅峰期38.73%，2002年后因反恐需求及地区局势紧张逐步恢复[37] - 2024年全球军贸额289.38亿TIV，同比下降2.51%[37] 军贸出口格局 - 2015-2019年与2020-2024年前五出口国均为美、俄、法、中、德，但排名变动：俄罗斯从第二降至第三，法国升至第二[4][38] - 行业集中度极高，前十国家占比持续近90%：2015-2019年前十占比89.70%（美俄合计56.00%），2020-2024年前十占比88.60%（美法合计52.60%）[4][38] - 美国及其盟友（北约国家及日韩等35国）在两个五年期内分别占据全球军贸出口64.10%和78.06%的份额[2] 主要出口国变动 - 美国军贸出口额从503.68亿TIV增至609.49亿TIV，增幅21.01%，稳居第一[42] - 俄罗斯出口额从307.55亿TIV暴跌至111.02亿TIV，降幅63.90%，主因制裁及俄乌冲突影响供应能力与口碑[42] - 中国出口额从88.62亿TIV降至83.85亿TIV，降幅5.38%，或受疫情期间商务对接不便影响[42] - 意大利出口额从29.01亿TIV激增至69.12亿TIV，涨幅138.26%，受益于欧洲安全需求提升[42] 军贸进口地区分布 - 进口国以亚太、中东地区为主，这两个地区政治局势持续紧张[4] - 2015-2019年前五进口国为沙特、印度、埃及、中国、澳大利亚[4] - 2020-2024年前五进口国变为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特、巴基斯坦，反映地区冲突与需求转移[4] 武器类别结构 - 近十年武器出口类别格局稳定，飞行器始终占比超40%，导弹、舰船和特种车辆紧随其后[4] - 导弹类武器出口占比出现小幅提升[4] 数据统计与方法 - SIPRI使用趋势指标值（TIV）统计军贸，非实际货币单位，因价格不透明和统计口径差异，TIV与美元换算值因国别和年度不同而显著波动[34][35] - 例如2021年俄罗斯1TIV≈5.24美元，美国1TIV≈12.61美元；2022年美国1TIV≈13.39美元[35] 条约与限制 - 主要国际条约包括《特定常规武器公约》《联合国常规武器登记册》《武器贸易条约》等，对武器使用和转让进行限制[28][29][30] - 地区性条约如《欧洲常规武装力量条约》《西部非洲暂停进口轻武器宣言》等，针对特定区域制定限制措施[30]

公司基本情况 - 公司名称为中国船舶重工股份有限公司 股票简称为中国重工 股票代码为601989 SH [2] - 公司注册资本为2,280,203 5324万元人民币 类型为股份有限公司（上市、国有控股） [2] - 公司法定代表人为王永良 成立日期为2008年3月18日 住所位于北京市海淀区昆明湖南路72号 [2] - 公司经营范围涵盖资产经营 投资管理 舰船及配套产品设计生产 海洋工程装备 能源装备 交通装备 环保装备和机械电子设备的研制销售 以及进出口业务 [2] 终止上市方案 - 终止上市方案为中国船舶换股吸收合并中国重工 中国船舶向中国重工全体换股股东发行A股股票 [3] - 合并完成后中国重工将终止上市并注销法人资格 中国船舶将承继中国重工全部资产 负债 业务 人员及其他权利义务 [3] - 本次合并属于《上海证券交易所股票上市规则》第9 7 1条第一款第（六）项规定的新设合并或吸收合并导致法人资格注销情形 [4] 批准与授权情况 - 本次交易已获得中国船舶和中国重工双方股东大会 董事会 监事会及相关监管机构的批准与授权 [4] - 中国重工主动终止上市尚需取得上海证券交易所的最终批准 [4]

军费开支调整 - 加拿大政府将军费开支提高到GDP的2% 提前实现北约要求 原计划为2032年 [1] - 当前加拿大国防开支占GDP的1.4% [1] - 军费增加将用于提高军人薪资和采购军事装备 包括潜艇 飞机 舰船 装甲车 大炮 雷达 无人机和传感器 [1] 军工产业支持 - 加拿大将设立全新防务采购机构 优先采购本土制造的防务产品 钢铁和铝材来自本国企业 [1] - 投资新型芯片和人工智能技术 创建新的人工智能研究机构Borealis [1] - 加拿大国防部将签署新版防务政策 支持本土军工产业 [1] 市场反应 - 萨博公司股价下跌约7.2% 领跌欧洲军工股 [2] - Kongsberg Gruppen ASA股价下跌4.4% [2] - 美国钢铁公司股价一度下跌超0.5% 美国铝业股价一度上涨超3.3% [2]

国防开支 - 加拿大将今年国防开支提高到GDP的2% 达到北约目标 [1] - 开支用于建造新潜艇 飞机 舰船 武装车辆 火炮及雷达系统 [1] - 支出增加比原计划提前5年 未来几年投资将继续增加 [1] 美加贸易协议 - 上周迹象显示加拿大和美国即将达成贸易协议 [1] - 美加大使证实双方进行秘密会谈 [1] - 分析师认为关键问题是达成时间 部分报道称目标在6月15日七国集团会议前完成 [1] - 军费开支是美国提出的要求之一 此次加拿大宣布内容可能解决该问题 [1]

国防支出增加 - 加拿大将在本财政年度增加国防支出以达到北约2%的GDP目标 [1] 军事装备采购 - 加拿大将购买新潜艇、飞机、舰船、武装车辆和火炮 [1] - 加拿大将采购新的雷达系统和无人机 [1]

中美贸易战 - 特朗普政府对中国商品加征高额关税，试图通过经济手段遏制中国发展，给中美经贸关系带来极大冲击 [1] - 中国采取对等反制措施，导致美国国内物价大幅上涨，加剧通货膨胀压力，最终迫使特朗普政府主动提出谈判 [3] 高科技与芯片领域 - 美国在芯片领域实施出口管制，禁止高端芯片及相关技术流向中国，并组建"芯片联盟"试图孤立中国芯片产业 [3] - 中国在全球稀土产业中占据主导地位，拥有超过90%的稀土生产和加工能力，稀土对军工和高科技产业至关重要 [4] - 中国收紧稀土出口管制，对美国军工供应链造成巨大冲击，美国军工体系对中国稀土的依赖程度高达80%以上 [6] 军事与造船能力 - 中国造船能力远超美国，达到美国的200倍，每年能建造十余艘主力舰艇，包括航母、驱逐舰和核潜艇 [7] - 美国造船业衰落，7000吨级星座级护卫舰首舰开工两年后进度仅为10%，远慢于中国同类舰艇的建造速度 [7] - 中国在055型驱逐舰和新一代核动力超级航母等先进舰艇的研发和建造上迅速提升，削弱美国海军的技术优势 [7] 美国军事困境 - 美军高层承认美军在对华军事战略竞争中处于明显劣势，且衰落趋势难以逆转 [9] - 美国军费使用效率低下，各军种争夺预算导致资源浪费，装备质量和训练水平不足 [10] - 美国长期低估中国的发展潜力和韧性，忽视中国在关键领域的积累和发展 [10] 战略竞争与多极化趋势 - 美国试图通过霸权手段压制中国发展，但在多极化世界格局中难以得逞 [11] - 中国应继续坚定发展自身实力，在关键领域实现突破以巩固国际地位 [11]

财务表现 - 一季度总营收23.76亿欧元（约合人民币192.20亿元），同比增长35% [2] - 造船业务营收18.28亿欧元（约合人民币147.87亿元），同比增长39.5%，占总营收72% [2][3] - EBITDA达1.54亿欧元（约合人民币12.46亿元），同比增长54%，EBITDA利润率从5.7%提升至6.4% [2] - 造船业务EBITDA为1.25亿欧元（约合人民币10.11亿元），同比增长53.3%，EBITDA利润率从6.2%提升至6.8% [3] - 近海和特种船舶业务营收3.19亿欧元，同比增长6.7%，EBITDA利润率从4.3%提升至4.7% [3] 业务板块表现 - 邮轮业务收入10.45亿欧元，占集团总营收41%（去年同期为48%） [3] - 舰船业务营收7.70亿欧元，占集团营收30%（去年同期为20%） [3] - 水下业务板块EBITDA利润率高达17%，显示高盈利能力 [2] 订单情况 - 一季度接单总额117亿欧元（约合人民币946.44亿元），远超去年同期的5亿欧元，占2024年全年接单金额154亿欧元的76% [4] - 造船板块新接订单115.19亿欧元（约合人民币931.80亿元），去年同期为1.41亿欧元 [4] - 诺唯真邮轮4艘20万吨级豪华邮轮订单金额高达90亿欧元（约合人民币728.03亿元），首制船预计2030年交付 [4] - 维京游轮4艘环保邮轮订单生效 [4] - 途易邮轮旗下Marella Cruises订造两艘新邮轮，嘉年华集团旗下阿依达邮轮订造两艘新一代中型豪华邮轮，两份订单价值均超20亿欧元 [5] - 截至2025年3月31日，手持订单576亿欧元（约合人民币4659.41亿元），创纪录，约为2024财年营收的7.1倍 [5] - 已确认手持订单102艘403亿欧元，备选订单173亿欧元，交船期排至2036年 [5] 行业与市场趋势 - 邮轮行业有利的宏观经济环境推动公司业绩增长 [5] - 防务支出预期增长以及海上能源资源（包括风电与油气）全球需求上升为公司创造业务发展机会 [5]

市场表现 - 5月9日三大指数低开低走，军工板块小幅回调，上海瀚讯、亚光科技、光启技术等个股涨幅居前 [1] - 截至5月8日收盘，国证航天指数近5个交易日涨幅达10.38%，领先中证军工指数2.27% [1] 产品动态 - 天弘国证航天航空行业ETF（认购代码：159241）于5月6日至5月16日发售，首次募集规模上限为50亿元，场内简称为航空航天ETF天弘 [1] - 该ETF跟踪国证航天航空行业指数（代码CN5082），覆盖军工、航空、航天、低空经济等概念股 [1] 行业趋势 - 中国已进入"自研装备为主"的军贸净顺差阶段，国产军工产品以高性价比获得全球市场认可，飞机、舰船、装甲车和导弹为主要出口产品 [2] - 2025—2027年军工行业有望进入新一轮上升周期，2025年一季度"业绩底"基本确立，二季度起业绩将明显改善 [2]