俄罗斯为对乌克兰发动的战争付出的经济代价，显然比俄罗斯试图让人相信的要高昂。如今，俄政府打算向消费者 "伸手" 筹款。 为激励参军推出的高额补助，也让部分家庭短期内收入提升，一定程度上拉动了局部消费。但最近，民用行业的危机迹象不断增多，普通民众正成为经济压 力的最终承受者，通货膨胀持续侵蚀着家庭购买力。 对于增税的合理性，俄政府在声明中试图平衡矛盾：一方面承诺 "国家将履行其在社会政策方面的所有义务"，安抚担忧福利缩水的民众；另一方面却明确 将国防与安全、士兵及家属保障列为 "战略优先事项"。 这种表述上的倾斜早已暗藏伏笔，从2025年预算结构中可见一斑：据俄联邦财政部统计，军事和安全支出已占据全部国家支出的40%，这一比例较冲突前飙 升近25个百分点，相当于每花出100卢布，就有40卢布流向战争相关领域。 冲突初期，战争经济曾给俄罗斯带来短暂的表面增长。军工复合体成为最大受益者：坦克制造厂、导弹生产企业接到海量政府订单，生产线24小时运转。 俄罗斯总理表示，2026年俄罗斯国内生产总值（GDP）预计增长1.3%，3年内俄罗斯国内生产总值预计增长7%左右。 此外，俄经济发展部下调俄罗斯2025年通货膨胀率预期 ...

截至2025年9月26日 10:15，国证航天航空行业指数(CN5082)上涨0.41%，成分股航宇科技(688239)上涨 5.17%，中航成飞(302132)上涨3.04%，航发动力(600893)上涨2.69%，航发科技(600391)上涨2.09%，中 航沈飞(600760)上涨1.75%。航空航天ETF(159227)上涨0.18%，最新价报1.13元。 中国银河证券指出，掘金"十五五"，聚焦军贸&新质领域。装备采购方面，"十五五"预期积极，订单端 牵引有望于25Q4启动。同时聚焦27年建军百年重要节点，新型主战装备批产交付与新质战斗力领域需 求爆发，拉动行业高景气延续。改革方面，军工集团有望进一步提升资产证券化率和产业链协同，资产 注入预期和精细化管理能力大幅增强。增量市场方面，军贸迎来"Deepseek"时刻，全球市占率快速提升 的同时将带动装备整体需求"量&价"齐升；民用能力外延聚焦低空经济、商业航天、深海科技三大新兴 战略领域。 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达97.96%，是全市场军工含量最 高的指数，聚焦军工细分空天力量，成分股覆盖战斗机、运输机、 ...

市场表现 - 9月23日A股三大指数集体回调 军工板块高开低走全天低位震荡 [1] - 航空航天ETF（159227）跌幅2.21% 成交额达9390万元稳居同类第一 [1] - 持仓股海兰信、航宇科技、航发控制逆市上涨 [1] 产品规模 - 航空航天ETF最新规模达13.5亿元 创成立以来新高 [1] - 为全市场规模最大的航空类ETF [1] 指数特征 - 跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比高达97.96% [2] - 全市场军工含量最高的指数 聚焦军工细分空天力量 [2] - 成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 [2] 行业地位 - 航空装备技术门槛极高 涉及高端技术和复杂工艺 [1] - 在军工产业链中的价值量占比较高 [1] - 完美契合"空天一体"战略方向 [2] 发展驱动因素 - 现代战争中空中力量作用日益凸显 航空装备成各国军队建设重点 [1] - 地缘政治冲突持续升级 世界军费开支持续增长 [1] - 军工企业在无人机、战机、导弹等领域技术优势凸显 成军贸主要增量 [1] - 航空航天板块是核心受益方向 [1] 机构观点 - 军工整体已企稳 随着"十五五"临近新一阶段装备建设即将启动 [1] - 重点关注内需景气上行和军贸方向 [1] - 下半年关注内需景气上行和军贸积极进展 板块配置价值凸显 [1]

【环球时报驻俄罗斯特派记者 肖新新】路透社20日报道称，北约成员国爱沙尼亚称，3架俄罗斯米格-31型战斗机19日"侵犯"其领空并停留12分 钟，此举是"史无前例的公然入侵"。报道称，这是俄"对北约最新一次试探"。俄近期一系列军事行动"令北约感到担忧"。爱外交部21日还称，联 合国安理会将于22日就俄战机19日"肆意侵犯"爱领空事件召开会议。 据报道，爱沙尼亚外交部19日称，该"侵犯"事件发生在芬兰湾上空，3架俄米格-31型战斗机未经许可进入爱沙尼亚领空，停留长达12分钟。爱外 交部19日召见俄驻爱沙尼亚临时代办，就该事件表达抗议并递交照会。 爱总理米哈尔称，俄战机"侵入"爱领空约5海里，随后被目前驻扎在爱基地的意大利F-35战机驱离。爱政府已请求北约启动《北大西洋公约》第四 条进行磋商。米哈尔称，俄方此举是"非常明显的挑衅"，"绝对是故意的"。据报道，《北大西洋公约》第四条规定，当任一缔约国认为其领土完 整、政治独立或安全受到威胁时，各缔约国应共同协商。爱外长查赫克纳称，俄今年"已四次侵犯"爱领空，该事件"更是前所未有的肆无忌惮"。 捷克总统帕维尔20日声称，俄正以前所未有的方式挑衅北约国家，试图考验北约抵御 ...

俄乌军事冲突升级 - 俄罗斯对乌克兰发动大规模夜间袭击 包括约580架无人机和40枚导弹 目标涵盖民用基础设施和第聂伯罗等9个地区[1][2] - 袭击导致3人死亡 数十人受伤[1][3] - 俄军一周内控制顿涅茨克等地区4个居民点 击落固定翼无人机1600余架[3] 扎波罗热核电站安全事件 - 乌克兰军方使用至少3架无人机袭击核电站培训中心大楼 其中2架在屋顶引爆 未造成严重破坏和人员伤亡[1][4] - 国际原子能机构专家及时转移至安全地点 辐射水平正常 核电机组运行未受影响[4] - 俄罗斯外交部坚决反对国际原子能机构决议对扎波罗热核电站归属权的质疑 强调全力保障核安全[5] 北约与俄罗斯领空争端 - 俄罗斯三架米格-31战斗机进入爱沙尼亚领空停留长达12分钟 北约紧急出动战机拦截[7][8] - 欧盟谴责该行为是"极其危险不可接受的挑衅" 计划在10月初领导人会议商讨集体应对措施[7] - 俄罗斯国防部称战机未偏离商定航线 未侵犯爱沙尼亚领空[8] 国际组织决议与立场 - 国际原子能机构大会以62票支持通过决议 要求俄罗斯立即撤出并解除对扎波罗热核电站的军事化控制[6] - 乌克兰能源部支持该决议 呼吁将核电站完全交还乌克兰[6] - 俄罗斯外交部认定决议具有反俄性质 拒绝接受额外要求[5]

行业表现 - 军工板块开盘强势拉升领涨两市 航空航天ETF涨幅2.06%成交额5567万元[1] - 持仓股国睿科技涨停 中航沈飞涨超6% 多只航空产业链个股跟涨[1] - 航空航天ETF规模达3.17亿元 为全市场规模最大空天国防类ETF[1] 事件驱动 - 长春航空展正式开幕 16型飞机参加空中展示[1] - 空警-500、轰-6和空降兵伞降投送首次在长春展示[1] - 歼-20、攻击-1、运-8原型机、歼-6无人机首次参加静态展示[1] 行业地位 - 航空装备是军工产业链价值量占比较高的核心方向[1] - 行业技术门槛极高 涉及高端技术和复杂工艺[1] - 航空航天ETF跟踪国证航天指数 军工行业占比达97.96%[1] 投资标的 - 成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机全产业链[1] - 包含导弹、卫星、雷达等空天一体战略方向龙头企业[1] - 指数完美契合现代战争空中力量建设重点[1]

事件背景 - 波兰卢布林地区一栋私人住宅因不明飞行物撞击导致屋顶损坏和天花板被击穿 波兰检察官办公室称之为不明飞行物[1] - 事件发生于无人机持续入侵波兰领空期间 波军方紧急处置并击落部分无人机[2] 责任认定争议 - 波兰总理图斯克声称俄罗斯需对无人机袭击事件承担全部责任 认定无人机来自俄罗斯[1] - 俄罗斯常驻联合国代表涅边贾反驳称波兰缺乏证据 强调俄军无人机最远飞行距离未超过700公里 理论上无法抵达波兰领土[2] 调查进展 - 波兰国家安全部门重要机构透露初步调查显示波兰F-16战机发射的导弹因制导系统故障误击民宅 导弹引信安全装置启动未爆炸[1] - 波兰官方暂未证实报道内容真实性 调查仍在进行中 未最终确认落入民宅物体是导弹还是无人机[2] 国际反应 - 北约秘书长吕特宣布启动代号东部哨兵的军事行动 旨在加强联盟在东翼的威慑与防御态势[2] - 欧盟美国北约等各方陆续发声 但事件仍处于扑朔迷离状态[2]

国家战略纵深关键城市定位 - 洛阳地处中原腹地 连接华北西北华中 京广高铁和陇海铁路交汇 铝工业基地支撑军工生产[5] - 徐州作为南北交通十字路口 京沪与陇海两大铁路动脉交叉 历史上为兵家必争之地[5] - 武汉被誉为九省通衢 长江汉江交汇形成水陆空枢纽 钢铁汽车高科技产业集群构成中部工业心脏[7] 内陆工业与军事要塞功能 - 重庆依托山地地形易守难攻 抗战时期曾作为陪都 军工企业密集且为西南物资转运中心[9] - 成都作为天府之国物产丰富 航空电子工业发达 地势险要构成西南大后方[9] - 西安作为西北门户 一带一路重要节点 航天与军工产业重镇[11] 能源与重工业战略价值 - 兰州连接内地与新疆西藏交通要道 为西部军事指挥中心 控制西北命脉[12] - 太原三面环山 华北能源重工业基地 山西煤炭资源保障全国电力供应[12] - 沈阳作为重工业摇篮 拥有飞机制造等核心军工产业 防止技术落入敌手[13] - 鞍山作为中国钢都 钢铁产量曾占全国一半 为军工生产提供核心原材料[13]

行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 核心观点 - 全球军贸市场集中度高，前两名国家合计占比超过50%，美国及其盟友占据统治地位，2015-2019年/2020-2024年两个五年间总计占比分别为64.10%和78.06%[2] - 中国军贸份额与制造业能力不匹配，2024年制造业增加值占全球27.7%，但军贸仅占全球3.9%，排名第六，未来5到10年持续上行趋势明确[2] - 中国军贸发展迎来新机遇，包括全球地缘冲突加剧、武器装备迭代加速、出口开放度提高、“一带一路”合作意愿增强及军贸反哺作用显著[2] 军贸行业概述 - 军贸定义为军事装备的转让，具有国家主导色彩，是政治、军事、外交战略的体现，产品形式包括商品交易、技术交易和维修保养等[12] - 军贸动因包括维持国防工业水平、平衡国际贸易收支、影响外交战略、提升地区安全平衡和加强盟国军事协同[16] - 利益分为政治利益、经济利益和国防利益，政治利益强化区域影响力，经济利益带动科技工业发展和规模效应，国防利益保持生产能力和检验装备水平[19] 全球军贸概况 - 全球军贸额增长平稳，1950-2024年复合增长率1.72%，主要经历冷战前期增长、冷战后期下降和21世纪重拾上升三次波动[31] - 出口国格局稳定，前五名国家排名变动小，行业集中度高，2015-2019年前十名国家占比89.70%，2020-2024年占比88.60%[32] - 进口地区集中于亚太和中东，2015-2019年前五名为沙特阿拉伯、印度、埃及、中国、澳大利亚，2020-2024年为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特阿拉伯、巴基斯坦[48] - 武器类别稳定，飞行器占比超40%，导弹、舰船和特种车辆紧随其后，导弹占比小幅提升[56] - 全球军工企业百强榜美国占优，2023年前20名中美国企业9家，中国6家，美国企业军品收入占比高，如诺格公司91%[64][66] 主要军贸出口国概况（美国） - 美国军贸出口绝对领先，1950-2024年占全球30%以上，2015-2019年出口额503.67亿TIV，2020-2024年609.49亿TIV，增长21.01%[69] - 军贸对象遍布全球，核心客户为日本、沙特等，1950-2024年前20大对象占比77.70%[73] - 地缘政治创造军售机会，中东战争、越南战争等拉动出口，近年通过搅动亚太、中东局势巩固垄断地位[75] - 近10年军售重点向亚太倾斜，2015-2024年出口对象前五包括沙特阿拉伯、澳大利亚、日本等，2020-2024年新增卡塔尔、乌克兰[81][83] - 出口装备以飞行器为主，占比50%以上，2015-2019年57.00%，2020-2024年58.00%，导弹、特种车辆次之[88] - 军援作为补充手段，延伸政治影响，如二战期间援助额达344亿美元，俄乌战争中提供超595亿美元军事援助[93][98] - 军工企业领先，洛克希德·马丁、波音等巨头全球优势明显，2023年前20名企业军品收入中美国占比57.76%[95] 中国军贸情况 - 发展历程显示出口额波动，2020-2024年出口额83.85亿TIV，较2015-2019年下降5.38%，进口额下降反映装备国产化率提升[35][55] - 管理机制和法规完善，审批流程严格，相关法律法规包括《武器出口管理条例》等[4] - 特点包括产品多样化，但份额与实力不匹配，制约因素有地缘政治限制和客户国财政不稳等[2][4] - 机遇显著，全球冲突加剧、装备水平提升、开放度提高和“一带一路”合作意愿强[2] - 主要军贸公司包括保利科技、中国北方工业等，提供激光防御系统、VT-4坦克等产品[4] 军贸相关上市公司 - 覆盖多家上市公司，如国睿科技、航天南湖、高德红外、中航沈飞、中航成飞、洪都航空、航天彩虹、中无人机、航天电子、中航西飞、中直股份、内蒙一机、海格通信和烽火电子[4] - 这些公司涉及雷达、无人机、飞机、舰船等多个领域，产品如远程警戒雷达、翼龙无人机、运20飞机等[4][9]

军贸行业概述 - 军贸定义为军事装备在不同国家和地区之间的流动，包括有形装备交易、技术交易及维修保养等服务形式[19] - 军贸行为具有强烈国家主导色彩，是政治、军事、外交战略的延伸，而非单纯市场行为[19] - 国家开展军贸主要动因包括维持国防工业水平、保持贸易平衡、影响他国外交战略及加强盟国军事协同能力[22] 全球军贸规模与波动 - 1950-2024年全球军贸额从80.82亿TIV增长至289.38亿TIV，复合增长率1.72%，同期全球军费开支复合增长率3.26%[36][37] - 经历三次重大波动：冷战前期（1950-1982）年均增长5.56%，冷战后期至2002年下降至巅峰期38.73%，2002年后因反恐需求及地区局势紧张逐步恢复[37] - 2024年全球军贸额289.38亿TIV，同比下降2.51%[37] 军贸出口格局 - 2015-2019年与2020-2024年前五出口国均为美、俄、法、中、德，但排名变动：俄罗斯从第二降至第三，法国升至第二[4][38] - 行业集中度极高，前十国家占比持续近90%：2015-2019年前十占比89.70%（美俄合计56.00%），2020-2024年前十占比88.60%（美法合计52.60%）[4][38] - 美国及其盟友（北约国家及日韩等35国）在两个五年期内分别占据全球军贸出口64.10%和78.06%的份额[2] 主要出口国变动 - 美国军贸出口额从503.68亿TIV增至609.49亿TIV，增幅21.01%，稳居第一[42] - 俄罗斯出口额从307.55亿TIV暴跌至111.02亿TIV，降幅63.90%，主因制裁及俄乌冲突影响供应能力与口碑[42] - 中国出口额从88.62亿TIV降至83.85亿TIV，降幅5.38%，或受疫情期间商务对接不便影响[42] - 意大利出口额从29.01亿TIV激增至69.12亿TIV，涨幅138.26%，受益于欧洲安全需求提升[42] 军贸进口地区分布 - 进口国以亚太、中东地区为主，这两个地区政治局势持续紧张[4] - 2015-2019年前五进口国为沙特、印度、埃及、中国、澳大利亚[4] - 2020-2024年前五进口国变为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特、巴基斯坦，反映地区冲突与需求转移[4] 武器类别结构 - 近十年武器出口类别格局稳定，飞行器始终占比超40%，导弹、舰船和特种车辆紧随其后[4] - 导弹类武器出口占比出现小幅提升[4] 数据统计与方法 - SIPRI使用趋势指标值（TIV）统计军贸，非实际货币单位，因价格不透明和统计口径差异，TIV与美元换算值因国别和年度不同而显著波动[34][35] - 例如2021年俄罗斯1TIV≈5.24美元，美国1TIV≈12.61美元；2022年美国1TIV≈13.39美元[35] 条约与限制 - 主要国际条约包括《特定常规武器公约》《联合国常规武器登记册》《武器贸易条约》等，对武器使用和转让进行限制[28][29][30] - 地区性条约如《欧洲常规武装力量条约》《西部非洲暂停进口轻武器宣言》等，针对特定区域制定限制措施[30]