文章核心观点 - 中国企业出海范式正发生战略升维，从依赖产品与成本优势的单点突破，升级为向全球输出“产业链能力与标准体系”的协同模式，实现中国优势的全球再造 [1][2] 新出海范式：从单点到产业链与标准协同 - 南山铝业在印尼宾坦岛的实践是“链式出海”的典型，其自2015年起建设以铝业为基础的产业园，战略核心是“链式运作、高端制造、精深加工”，输出整合了基础设施、能源配套和生产管理的产业链整体能力 [2] - 吉峰科技提出“标准生态出海”构想，在低空经济领域计划输出包括管控法规、起降设施、适航认证及运营管理在内的整套运行标准和生态体系 [3] - 盛新锂能阐述了“绿色标准一体化”出海维度，其全球布局必须满足下游全球巨头客户（如比亚迪、特斯拉、宁德时代）严格的ESG标准，从而倒逼公司同步输出绿色的开采技术、加工标准和可持续管理实践 [3] 企业未来核心竞争力构建 - 南山铝业正将高端制造优势向机器人产业延伸，利用其铝合金材料在轻量化领域的特长以及深耕航空航天积累的顶尖质量体系与加工能力进行布局 [5] - 吉峰科技规划的核心竞争力是“生态赋能能力”，在如印尼（拥有约1.7万个海岛，其中约1.3万个有人居住）等市场需求巨大但生态空白的地区，需带着法规、管控体系及生态伙伴同步出海 [5] - 盛新锂能认为未来三至五年乃至十年的决胜关键依然是“资源的获取与开发能力”，其在津巴布韦、尼日利亚、阿根廷等国的矿产布局是竞争力的核心所在 [5][6]

通用航空展概况 - 今年通用航空展室内展区面积较往届增加近2万平方米 [1] - 展会上有多款航空器进行首次展览和展示 [1]

行业活动 - 2025景德镇低空产业生态展成功举办，超百家企业参与，旨在助力低空经济集群发展[1] 产品展示 - 展会现场展示了多种飞行器展品，吸引了观众观看[3][11] - 参展商展示了航空配套产品，例如地形车[5] - 展品覆盖不同层级，包括针对青少年入门教育级别的无人机[7] 现场互动 - 展会设置了无人机飞手穿越障碍赛等互动环节[9] - 观众积极参与展会打卡等互动活动[13]

航天强国战略提升至国家核心高度 - 四中全会公报首次将"航天强国"与制造强国、质量强国等并列表述，标志着航天产业上升为国家战略核心[11][14] - "十五五"规划建议明确提出"加快建设航天强国"，在"建设现代化产业体系"章节下指出加快航空航天等战略性新兴产业集群发展[14][15] - 政策支持力度显著升级，产业资源、财政资源将向航空航天领域倾斜，为行业奠定长期景气趋势[14] 投资逻辑从主题驱动转向基本面驱动 - 航空航天板块投资逻辑从传统军工驱动向政策、技术、市场等多维度驱动转型[14] - 从短期的主题投资转为长期产业趋势投资，由事件驱动向基本面为主导转化[11][18] - 商业化进程加速，行业景气和业绩有望逐步兑现，支撑板块走向价值投资[16][18] 行业基本面处于回升阶段且估值具备性价比 - 当前行业基本面处在回升阶段，需求有望迎来爆发式增长[17] - 行业估值处在历史中枢附近，前期股价涨幅相对有限，具备性价比优势[17] - 卫星板块绝对静态估值水平不低，但隐含了较高技术壁垒和稀缺性，未来竞争格局较好[17] 卫星通信与6G发展深度融合 - 6G通信通过卫星直连技术融合空天地海，卫星通信是6G发展的技术底座和必经之路[14] - 三大运营商均获得工信部发放的卫星互联网业务经营许可，运营商大规模资本开支值得期待[26] - 我国卫星互联网建设正处于关键提速期，卫星制造是本阶段发展核心[23] 产业链业绩兑现顺序 - 业绩兑现顺序可能是先卫星互联网为代表的基础设施，然后是航空材料、飞行器制造等产品环节，最后是商业化应用[21][22] - 时间顺序上上游元器件和材料企业有望率先复苏，再到中游制造环节放量和下游应用市场[22] - 卫星相关领域会较早迎来量的提升，卫星制造、火箭制造、地面设备等领域会逐渐进入业绩兑现期[22] 通用航空和低空经济发展路径 - 通用航空和卫星通信方向有望率先爆发，既有政策支持也有广阔商业应用空间[23] - 低空经济产业发展顺序现阶段以飞行制造器和低空基础建设发展先行，下游应用场景随后[23] - C919进入规模化交付周期，国产替代加速，将带动上游材料、核心零部件业绩增长[22] 军贸市场需求扩大带来新增量 - 全球地缘政治纷争频发，各国军贸需求不断扩大，国际军贸市场格局发生变化[22] - 我国产品性能经验证获得高度认可，军贸需求大幅增加，预计中东、亚洲等市场订单将给主机厂、地面兵装、无人机等带来新业绩增长[22] 技术迭代与产业化风险 - 商业航天板块处于技术快速迭代过程中，技术路线变化可能对原有技术路线公司造成巨大冲击[27][29] - 航空航天相关业务对安全性、成本控制要求严格，新技术从实验室走向产业化面临生产、市场、成本等不确定性[29] - 电动飞行器核心瓶颈在于续航问题，固态电池技术发展不及预期可能影响产业落地节奏[30] 指数化工具作为投资布局方式 - 航空航天产业链条长且公开信息相对较少，选股难度较高，建议采用定投或布局航天ETF方式参与投资[25][26] - 相关ETF采用被动投资、按指数成份进行配置思路，选取能代表产业发展核心方向的一篮子股票进行配置[26] - 考虑到产业发展在商业化早期面临较多不确定性，配置策略建议全产业链布局，通过指数化工具进行投资[26]

公司战略与定位 - 公司明确了“生态+产品”双轮驱动的发展模式，以生态为低空经济安全高效运行的根基，以产品为激活低空经济价值的核心载体[1] - 公司进一步明确“生态牵引、融合发展、先物后人”的发展路径，计划率先在特定领域完成产品验证，再逐步拓展至更广泛的场景[1] - 公司将以“地面起降网”和“统一管控网”为抓手，推动多元化场景深度融合，构建可信数据空间和智能协同体系[2] 产品与技术方向 - 公司聚焦“飞得快、载得多、更经济”三大核心需求作为产品创新方向，持续推进产品研发与多场景应用落地[2] - 公司致力于提供端到端的创新产品与系统化服务，目标是使飞行器真正“飞得起、用得好、管得住”[1] 合作与行业活动 - 宿州高新区管委会与公司签署低空生态建设合作备忘录，公司并与中国兵器工业集团西安爱生技术集团及产业链合作伙伴签约[1] - 合作被描述为不仅是产品技术的创新，也是一次央企与地方企业合作模式的创新[2]

"十五五"规划的关键时间节点 - "十五五"规划将于2025年10月二十届四中全会审议建议，2026年3月全国人大审议纲要[2][13] - 规划期为2026-2030年，是2035年远景目标承上启下的关键阶段[3][13] - 规划编制流程包括前期研究、形成建议、起草草案和审议通过四个阶段[12] 历次五年规划期间A股市场表现特征 - 2001年以来五个五年规划期间上证指数涨跌幅分别为-44.0%、+141.9%、+26.0%、-1.9%、+13.3%，呈现涨多跌少特征[5][39] - 年化波动率从"十五"的21.5%降至"十四五"的15.8%，市场韧性增强[5][39] - A股总市值突破100万亿元，规模位居世界第二[5][39] - 市场表现呈现"首尾较强"特征，规划初期和后期表现相对较好[5][40][41] - 规划发布存在事件驱动效应，《建议》发布前60天至当日涨幅均值6.3%，《纲要》发布后60天涨幅均值6.2%[5][42] 五年规划对行业板块的影响规律 - "十五"期间银行、钢铁等周期板块相对抗跌，跌幅-23.87%至-35.72%[58][63] - "十一五"期间美容护理、电力设备领涨，涨幅分别达698.90%和651.94%[59][63] - "十二五"期间传媒、计算机涨幅居前，分别达215.88%和193.60%[60][63] - "十三五"期间食品饮料、家用电器表现突出，涨幅分别为312.49%和98.14%[61][63] - "十四五"至今通信、有色金属领涨，涨幅分别为29.10%和76.67%[62][63] - 目前A股科技板块市值占比超过1/4，已高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比[6][62] "十五五"期间重点投资方向 - 数字科技领域关注人工智能+、6G、量子科技，特别是AI+硬件、软件应用和产业链自主化[4][9][18] - 空间经济领域关注低空经济、商业航天、深海科技，低空经济市场规模2025年预计达1.5万亿元[4][9][20] - 高端制造领域关注具身智能、航空航天新质装备、固态电池，人形机器人潜在市场空间2050年达22.8万亿元[4][9][22] - 内需消费领域关注新消费、商品消费提质升级、服务消费扩容增量，我国消费率56.6%低于全球79.8%平均水平[4][9][16] - 医疗健康领域关注创新药、高端医疗器械、智慧医疗，2024年底基本医保参保人数13.27亿人，参保率95%[4][9][17][28] "十五五"期间资本市场机遇 - 全球货币体系重塑过程中，中国资产重估可能仍在初期阶段[8][9] - AI科技浪潮中中国凭借市场、产业、算力等优势有望充分获益[8][9] - 中国制造业增加值占全球比重近30%，在电动汽车、光伏等领域取得重大进展[8][9] - A股具备"长期"、"稳进"条件，估值处于合理区间[9]

论坛与展会概况 - 2025年金砖国家新工业革命伙伴关系论坛于9月16日至17日在厦门举行，同期举办“金砖展” [1] - “金砖展”是唯一面向金砖国家展示新工业革命领域合作的大型综合性展会，已连续成功举办四届 [1] - 本次展会室内室外展览总面积达1万平方米，设立三大展区：金砖创新基地五周年成果、创新金砖、绿色金砖 [1] 金砖创新基地五周年成果展区 - 该展区集中展示部省市协同共建金砖创新基地的成果 [1] - 展区覆盖新能源、集成电路和新型显示、机械装备以及人工智能4个关键领域 [1] - 展出来自29家代表性企业的近两百件成果 [1] 创新金砖展区 - 展区重点展示无人机、飞行器、人形机器人等高端创新成果 [1] - 突出展示了北斗技术与低空经济的深度融合 [1] 绿色金砖展区 - 展区重点展示风能、氢能、光能等前沿绿色技术及其应用方案 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 核心观点 - 全球军贸市场集中度高，前两名国家合计占比超过50%，美国及其盟友占据统治地位，2015-2019年/2020-2024年两个五年间总计占比分别为64.10%和78.06%[2] - 中国军贸份额与制造业能力不匹配，2024年制造业增加值占全球27.7%，但军贸仅占全球3.9%，排名第六，未来5到10年持续上行趋势明确[2] - 中国军贸发展迎来新机遇，包括全球地缘冲突加剧、武器装备迭代加速、出口开放度提高、“一带一路”合作意愿增强及军贸反哺作用显著[2] 军贸行业概述 - 军贸定义为军事装备的转让，具有国家主导色彩，是政治、军事、外交战略的体现，产品形式包括商品交易、技术交易和维修保养等[12] - 军贸动因包括维持国防工业水平、平衡国际贸易收支、影响外交战略、提升地区安全平衡和加强盟国军事协同[16] - 利益分为政治利益、经济利益和国防利益，政治利益强化区域影响力，经济利益带动科技工业发展和规模效应，国防利益保持生产能力和检验装备水平[19] 全球军贸概况 - 全球军贸额增长平稳，1950-2024年复合增长率1.72%，主要经历冷战前期增长、冷战后期下降和21世纪重拾上升三次波动[31] - 出口国格局稳定，前五名国家排名变动小，行业集中度高，2015-2019年前十名国家占比89.70%，2020-2024年占比88.60%[32] - 进口地区集中于亚太和中东，2015-2019年前五名为沙特阿拉伯、印度、埃及、中国、澳大利亚，2020-2024年为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特阿拉伯、巴基斯坦[48] - 武器类别稳定，飞行器占比超40%，导弹、舰船和特种车辆紧随其后，导弹占比小幅提升[56] - 全球军工企业百强榜美国占优，2023年前20名中美国企业9家，中国6家，美国企业军品收入占比高，如诺格公司91%[64][66] 主要军贸出口国概况（美国） - 美国军贸出口绝对领先，1950-2024年占全球30%以上，2015-2019年出口额503.67亿TIV，2020-2024年609.49亿TIV，增长21.01%[69] - 军贸对象遍布全球，核心客户为日本、沙特等，1950-2024年前20大对象占比77.70%[73] - 地缘政治创造军售机会，中东战争、越南战争等拉动出口，近年通过搅动亚太、中东局势巩固垄断地位[75] - 近10年军售重点向亚太倾斜，2015-2024年出口对象前五包括沙特阿拉伯、澳大利亚、日本等，2020-2024年新增卡塔尔、乌克兰[81][83] - 出口装备以飞行器为主，占比50%以上，2015-2019年57.00%，2020-2024年58.00%，导弹、特种车辆次之[88] - 军援作为补充手段，延伸政治影响，如二战期间援助额达344亿美元，俄乌战争中提供超595亿美元军事援助[93][98] - 军工企业领先，洛克希德·马丁、波音等巨头全球优势明显，2023年前20名企业军品收入中美国占比57.76%[95] 中国军贸情况 - 发展历程显示出口额波动，2020-2024年出口额83.85亿TIV，较2015-2019年下降5.38%，进口额下降反映装备国产化率提升[35][55] - 管理机制和法规完善，审批流程严格，相关法律法规包括《武器出口管理条例》等[4] - 特点包括产品多样化，但份额与实力不匹配，制约因素有地缘政治限制和客户国财政不稳等[2][4] - 机遇显著，全球冲突加剧、装备水平提升、开放度提高和“一带一路”合作意愿强[2] - 主要军贸公司包括保利科技、中国北方工业等，提供激光防御系统、VT-4坦克等产品[4] 军贸相关上市公司 - 覆盖多家上市公司，如国睿科技、航天南湖、高德红外、中航沈飞、中航成飞、洪都航空、航天彩虹、中无人机、航天电子、中航西飞、中直股份、内蒙一机、海格通信和烽火电子[4] - 这些公司涉及雷达、无人机、飞机、舰船等多个领域，产品如远程警戒雷达、翼龙无人机、运20飞机等[4][9]

军贸行业概述 - 军贸定义为军事装备在不同国家和地区之间的流动，包括有形装备交易、技术交易及维修保养等服务形式[19] - 军贸行为具有强烈国家主导色彩，是政治、军事、外交战略的延伸，而非单纯市场行为[19] - 国家开展军贸主要动因包括维持国防工业水平、保持贸易平衡、影响他国外交战略及加强盟国军事协同能力[22] 全球军贸规模与波动 - 1950-2024年全球军贸额从80.82亿TIV增长至289.38亿TIV，复合增长率1.72%，同期全球军费开支复合增长率3.26%[36][37] - 经历三次重大波动：冷战前期（1950-1982）年均增长5.56%，冷战后期至2002年下降至巅峰期38.73%，2002年后因反恐需求及地区局势紧张逐步恢复[37] - 2024年全球军贸额289.38亿TIV，同比下降2.51%[37] 军贸出口格局 - 2015-2019年与2020-2024年前五出口国均为美、俄、法、中、德，但排名变动：俄罗斯从第二降至第三，法国升至第二[4][38] - 行业集中度极高，前十国家占比持续近90%：2015-2019年前十占比89.70%（美俄合计56.00%），2020-2024年前十占比88.60%（美法合计52.60%）[4][38] - 美国及其盟友（北约国家及日韩等35国）在两个五年期内分别占据全球军贸出口64.10%和78.06%的份额[2] 主要出口国变动 - 美国军贸出口额从503.68亿TIV增至609.49亿TIV，增幅21.01%，稳居第一[42] - 俄罗斯出口额从307.55亿TIV暴跌至111.02亿TIV，降幅63.90%，主因制裁及俄乌冲突影响供应能力与口碑[42] - 中国出口额从88.62亿TIV降至83.85亿TIV，降幅5.38%，或受疫情期间商务对接不便影响[42] - 意大利出口额从29.01亿TIV激增至69.12亿TIV，涨幅138.26%，受益于欧洲安全需求提升[42] 军贸进口地区分布 - 进口国以亚太、中东地区为主，这两个地区政治局势持续紧张[4] - 2015-2019年前五进口国为沙特、印度、埃及、中国、澳大利亚[4] - 2020-2024年前五进口国变为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特、巴基斯坦，反映地区冲突与需求转移[4] 武器类别结构 - 近十年武器出口类别格局稳定，飞行器始终占比超40%，导弹、舰船和特种车辆紧随其后[4] - 导弹类武器出口占比出现小幅提升[4] 数据统计与方法 - SIPRI使用趋势指标值（TIV）统计军贸，非实际货币单位，因价格不透明和统计口径差异，TIV与美元换算值因国别和年度不同而显著波动[34][35] - 例如2021年俄罗斯1TIV≈5.24美元，美国1TIV≈12.61美元；2022年美国1TIV≈13.39美元[35] 条约与限制 - 主要国际条约包括《特定常规武器公约》《联合国常规武器登记册》《武器贸易条约》等，对武器使用和转让进行限制[28][29][30] - 地区性条约如《欧洲常规武装力量条约》《西部非洲暂停进口轻武器宣言》等，针对特定区域制定限制措施[30]

指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证空天一体军工指数下跌0 06%报2045 92点 成交额138 6亿元 [1] - 中证空天一体军工指数近一个月上涨5 31% 近三个月上涨7 83% 年至今上涨6 40% [1] 指数构成 - 中证空天一体军工指数选取与空天一体战略高度相关的上市公司证券 包括飞行器 动力及控制系统 预警系统 武器装备系统 C4ISR系统 军工数字化 军用航空航天材料等 [1] - 指数以2011年06月30日为基日 基点为1000 0点 [1] 权重分布 - 十大权重股为中航沈飞(9 35%) 航发动力(7 0%) 中航光电(6 99%) 中航西飞(5 36%) 中航机载(4 07%) 航天电子(3 8%) 海格通信(3 66%) 睿创微纳(3 48%) 中航成飞(3 47%) 西部超导(3 24%) [1] - 上海证券交易所占比56 09% 深圳证券交易所占比43 91% [2] - 行业分布为工业72 33% 原材料13 27% 信息技术8 07% 通信服务6 33% [2] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪空天军工的公募基金包括鹏华中证空天军工C和鹏华中证空天军工A [3]