Z世代消费特征 - Z世代占全球人口25%，拥有9.8万亿美元消费规模，预计到2030年将增长至12.6万亿美元 [3] - 消费逻辑颠覆传统，对“真实、平等、有温度”的品牌沟通方式格外青睐，而非精心包装的大牌叙事 [3] - 消费决策更像一场“圈层信任投票”，相信博主分享的工厂Vlog，愿意为解决本地痛点的产品驻足 [8] - 看重品牌是否与自身价值观同频，是否能融入日常场景并产生情感共鸣，推动市场从“品牌主导”转向“用户主导” [8][12] 中国品牌出海机遇 - Z世代对中国品牌展现出超乎寻常的开放心态，为其出海打开了天然窗口 [12] - 在“Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强”中，腾讯游戏、小米、SHEIN领跑，26个3C品牌、9个游戏品牌、8个新能源汽车品牌集体上榜 [15] - 中国品牌完成了从“产品出海”到“品牌出海”的深层跨越，依靠“硬实力+软沟通”的组合拳 [15] 成功品牌的核心特质 - 上榜3C品牌具备“质优价宜、品控过硬”的特质，精准契合Z世代“价值优先”的消费理念 [13][17] - 以聚焦Z世代需求的前沿科技保持领先优势，并通过构建互联互通的智能生态与当地用户建立深度关联 [13][17] - 沟通方式革新，摒弃宏大叙事，深耕本地化社群，借助海外创作者生态用贴近生活的分享建立信任，使品牌成为“圈层里的自己人” [17] 技术赋能与体验升级 - 腾讯游戏的AR滤镜、SHEIN的虚拟试衣间、比亚迪的AR车展等技术应用打破传统局限，提升用户体验 [19] - AR技术日均80亿次的使用频率，印证了年轻人对互动感、个性化表达的“体验至上”需求 [20] - 技术成为情感连接的载体，让用户在趣味互动中自然而然地接纳品牌 [20] 未来趋势与AIGC应用 - 未来比拼的是“个性化体验”与“长期深耕”的能力，AIGC技术的崛起为竞争注入新可能 [23] - AIGC大幅降低本地化沟通门槛，使中小品牌也能通过AI生成贴合本地文化的内容，让出海竞争从“巨头游戏”变成“全民机会” [25] - Z世代的忠诚度来自于品牌提供的“参与感”，AIGC可用于让用户自定义AR滤镜或参与产品设计讨论，实现深度互动和情感绑定 [27] - 中国品牌形象完成从“性价比代表”到“潮流创新伙伴”的蜕变，未来赢得Z世代的关键在于“共情”与“陪伴” [29][31]

外资机构看好中国资产 - 花旗将腾讯控股目标价上调至751港元/股并重申买入评级 美银证券维持买入评级且目标价为780港元/股 [1] - 摩根士丹利将哔哩哔哩美股目标价上调至25美元/股 花旗上调至27美元/股 里昂上调至29.1美元/股 大和将港股目标价上调至245港元/股 [1] - 摩根大通大幅上调小鹏汽车港股目标价至195港元/股 瑞银上调中国宏桥目标价至38.60港元/股 [2] 腾讯控股业绩与前景 - 花旗指出腾讯推动营收与利润稳健增长 并在AI应用领域保持前沿布局 三季度高增长得益于高利润率业务如游戏和视频号 [3] - 腾讯第三季度营业额同比增长15%至1929亿元 非IFRS净利同比增长18%至706亿元 均超出市场预期 [3] - 美银证券对腾讯广告和游戏业务的稳健执行感到满意 维持其行业首选股地位 [3] 哔哩哔哩业绩表现 - 哔哩哔哩第三季度盈利超出预期 广告业务势头改善 游戏《逃离鸭科夫》取得成功 摩根士丹利将2025年盈利预测上调14% [4] - 花旗报告指出哔哩哔哩第三季度广告收入和经调整营业利润超出预期 里昂将2025及2026年经调整净利润预测上调14%及7% [4] 小鹏汽车与京东集团 - 摩根大通大幅上调小鹏汽车目标价 指出其2026至2027年增长动力来自AI布局包括Robotaxi和人形机器人 [4] - 京东集团第三季总收入同比增长14.9%至2991亿元 非GAAP净利润达58亿元 均超出花旗及市场预测 [5] 百度与小米集团 - 花旗维持百度买入评级 目标价166美元/股 指出百度世界大会亮点包括Ernie 5.0升级和自研芯片昆仑芯 [5] - 高盛认为小米SU7Pro/Max交付周期缩短显示制造能力提升 长期看其稳健资产负债表和生态系统整合能力将提升吸引力 [6] 外资看好中国股市 - 瑞银维持对中国股票的超配评级 认为中国股市估值和资金流状况良好 并看好中国胜于印度 [2][7] - 瑞银全球新兴市场股票首席策略师称中国公司是新兴市场独有的面向消费者的AI股票且估值未大幅回升 [7] - 多家全球领先资管机构高管表示中国宏观经济稳中向好 政策环境优化 科技创新加速 长期配置价值凸显 [7][8]

文章核心观点 - 腾讯控股第三季度业绩表现强劲，营收和利润均实现双位数增长，各业务线增速得以延续 [1][4] - 分析认为投资腾讯的核心逻辑在于其长期的竞争优势和业务发展潜力，而非短期业绩波动 [8][9] - 公司当前估值处于合理水平，但已脱离低估区域，其长期价值在于把握AI等未来增长机遇 [14] 财务业绩摘要 - 第三季度营收同比增长15% [4] - 经调整利润同比增长18%至705亿元人民币 [4] - 自由现金流为585亿元人民币 [4] - 增值服务业务收入同比增长23%至586.23亿元人民币 [11] - 金融科技及企业服务业务收入同比增长15%至292.1亿元人民币 [11] 细分业务表现 - 广告业务继续增长，广告加载率明显上升，长期增长空间巨大 [12] - 增值服务中的海外游戏收入同比增长43%至208亿元人民币，主要受《皇室战争》等游戏推动 [12] - 国内游戏收入同比增长15%至428亿元人民币，得益于《三角洲行动》等新游表现 [12] - 金融科技服务收入同比呈高个位数百分比增长，企业服务收入同比增长十几个百分点 [13] 投资逻辑与竞争优势 - 腾讯的长期投资逻辑建立在微信生态的潜力、游戏业务的竞争优势以及AI技术的应用前景上 [8] - 对企业长期增长潜力的判断远重于分析单季度财报的财务数据波动 [9] - 腾讯游戏在海外市场复制成功模式的长期潜力被确认，本季度海外游戏高增长即是例证 [9] 估值分析 - 公司总市值约为5.93万亿港元（约合5.41万亿人民币） [14] - 基于经调整利润预期，动态市盈率（PE）约为23.5倍 [14] - 当前估值水平合理，但已脱离低估区域，年内股价涨幅达57% [14]

整体财务表现 - 公司第三季度实现营收1929亿元人民币，同比增长15% [2] - 按非国际财务报告准则，第三季度经营盈利达726亿元人民币，同比增长18% [2] - 三大主营业务呈现全面增长态势 [2] 增值服务业务 - 增值服务业务收入为959亿元人民币，同比增长16% [2] - 本土市场游戏收入达到428亿元人民币，同比增长15% [2] - 国际市场游戏收入为208亿元人民币，同比增长43%，表现尤为亮眼 [2] - 社交网络收入为323亿元人民币，同比增长5% [2] 营销服务业务 - 营销服务业务（广告）收入为362亿元人民币，同比增长21% [2] - 广告业务在AI技术驱动下保持高速增长 [2] 金融科技及企业服务业务 - 金融科技及企业服务业务收入为582亿元人民币，同比增长10% [2] - 该业务实现稳健提升 [2] 用户数据 - 截至2025年9月30日，微信及WeChat的合并月活跃账户数达到14.14亿，同比增长2% [2] - QQ的移动终端月活跃账户数为5.17亿，同比下降8% [2] - 收费增值服务付费会员数达到2.65亿 [2]

核心财务表现 - 公司第三季度总营收为1929亿元，同比增长15% [1] - 权益持有人应占利润为631亿元，同比增长19% [1] - 非国际财务报告准则下权益持有人应占利润为706亿元，同比增长18% [1] 各业务板块收入 - 增值服务业务收入959亿元，同比增长16% [1] - 本土市场游戏收入428亿元，同比增长15% [1] - 国际市场游戏收入208亿元，同比增长43% [1] - 社交网络收入323亿元，同比增长5% [1] - 营销服务业务收入362亿元，同比增长21% [1] - 金融科技及企业服务业务收入582亿元，同比增长10% [1] 用户运营数据 - 微信及WeChat合并月活账户数达14.14亿，同比增长2% [2] - QQ移动终端月活账户数为5.17亿，同比下滑8% [2] - 收费增值服务注册账户数为2.65亿，同比保持稳定 [2]

榜单核心发现 - 首个“Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强”榜单由Snapchat与凯度联合发布，排名前三的品牌为腾讯（品牌力1391）、小米（品牌力1241）和SHEIN（品牌力1197）[1][2] - 榜单调研覆盖欧洲、北美、中东等多个市场，评估标准包括消费者与品牌的情感联结、对品牌特性的认可度以及品牌首选度[2] - Z世代（出生于1997年至2012年）约占全球人口的25%，拥有全球视野和数字技术精通度，对中国品牌接受度最高，正成为重塑全球消费市场的主力军[2] 游戏行业表现 - 共有9家游戏品牌入选榜单，腾讯游戏位居游戏品类榜首[3] - 腾讯游戏国际市场收入持续增长，今年第二季度国际市场游戏收入占比已超过30%[3] - 腾讯游戏通过行业领先的IP吸引Z世代流量，利用团队协作游戏打造沉浸式社区，并借助社交媒体AR滤镜丰富游戏体验[3] 3C行业表现 - 共有26家3C品牌入选榜单，小米在3C品类中排名第一[1][3] - 3C品牌成功的关键在于质优价宜契合Z世代“价值优先”理念、聚焦Z世代需求的创新以及构建互联互通的智能生态[3] 电商行业表现 - 共有7家电商品牌入选榜单，SHEIN在电商品类中排名第一[1][4] - 电商品牌通过融入短视频内容营销、提供便捷沉浸的社交购物体验，获得Z世代青睐[4] SHEIN案例分析 - SHEIN以创新的“小单快反”柔性供应链模式，将库存率降至低个位数，破解行业高库存难题[5] - 公司对供应商进行数字化赋能，实时洞察流行趋势并按需生产，同时提供技术工具和培训支持，推动绿色减碳[5] - 自2023年推出平台模式以来，SHEIN平台已吸引全国近400个城市产业带的第三方卖家与品牌入驻[5] - SHEIN累计投资超150亿元，以广州为中心构建覆盖肇庆、佛山、江门等城市的智慧供应链体系[6]

榜单核心发现 - Snapchat与凯度联合发布首个“Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强”榜单，腾讯游戏、小米和SHEIN位列前三甲 [1] - 榜单评选基于凯度MDS模型，从“有意义”、“差异化”、“活跃度”三个维度评估品牌力，调研覆盖欧洲、中东及北美超4000名Z世代消费者 [3] - 上榜品牌实现了从“产品出海”到“品牌塑造与长期影响力”的跃升，与全球Z世代建立深层情感共鸣 [4] 榜单行业分布 - 50强榜单涵盖26家3C品牌、9家游戏品牌、7家电商平台品牌及8家新能源汽车品牌 [3] - 榜单前十名中3C品牌占比达50%，其余为4家游戏品牌与1家电商平台品牌 [3] 各行业领先品牌优势 - 3C行业前三名为小米、华为、海信，凭借高性价比、卓越品控、前沿科技及智能生态布局融入本地生活场景 [3] - 游戏行业头部阵营为腾讯游戏、米哈游、点点互动，依托强大IP破界能力、用户共创及融合本土文化的内容与Z世代对话 [3] - 电商行业前三席位由SHEIN、AliExpress、SHEGLAM占据，以视频驱动内容、AR技术打造沉浸式体验及社交化购物模式激活社群 [3] - 新能源汽车行业领跑者为BYD、Chery、Geely，凭借数字互联功能、真诚品牌叙事及灵活用车方案凝聚用户社群 [3] Z世代消费群体洞察 - Z世代约占全球人口的25%，其消费规模预计在2025年达到9.8万亿美元，到2030年将增长至12.6万亿美元 [2] - Z世代中活跃于社交媒体的人群比例高达90%，具有“数字原生”、“兴趣为先”、“内容社交”的特征 [6] Snapchat平台价值 - Snapchat作为全球社交平台拥有9.32亿月活跃用户，Z世代与Y世代用户合计占比高达94% [6] - 平台上日均发布的Snaps超过50亿条，其独特的视觉与交互语言为品牌与Z世代构建了真诚沟通的场景 [6] - 平台从“深耕社群”、“营造体验”、“借力生态”三大核心要素为品牌提供全链路广告解决方案，助力用户转化与复购留存 [7]

文章核心观点 - 人工智能已深度融入公司研发体系，成为推动内部革新和保持长期竞争力的核心引擎 [1] - AI的应用显著提升了研发效能、自动化水平及产品交付速度，并直接转化为各业务线的实际成果 [1][2][3][4] - 公司持续的高额研发投入和开源技术战略是其AI能力快速发展的坚实基础 [5][40][42] AI在研发体系中的深度应用 - 超过90%的工程师使用AI编程助手，50%的新增代码由AI辅助生成 [1][2][11] - AI参与代码质量控制的比例高达94%，在人类工程师介入前进行预审，由AI发现并被采纳修复的代码缺陷占28% [2] - AI的深度参与推动代码评审环节有效问题检出量增长44% [2] - 工程师的平均编码时间缩短40% [2][16] - 研发自动化水平同比提升67%，平台每月帮助节省530万次手工操作 [1][3][18] 研发效能与交付速度提升 - AI驱动整体研发效能提升超过20% [1][16] - 2025年公司日均完成需求1.6万个，同比增长25%，平均完成时长缩短12小时 [3][13][15] - 平均BUG解决时长缩短8小时，全年修复超过540万个代码缺陷与安全漏洞 [3][16][21] - 研效工具间每日数据互通超8000万次 [12] - 月均代码评审29万次，同比增长27%，代码评审参与率达77.8% [20] 各业务线具体成效 - 微信后台团队编译耗时降低50% [4][27] - 微信支付需求交付周期缩短31%，发布质量提升14% [4][29] - 腾讯游戏美术制作自动化率达到95% [4][33] - 腾讯云65%的新增代码来自AI代码助手，人均千行代码BUG率降低31.5% [4][35] - 腾讯广告迭代效率提升2倍，90%的版本发布实现全流程自动化，AI助力线上故障减少75% [4][37] - 81%的研发团队依托WeDev平台实现全流程效能提升 [4][25] 研发投入与组织规模 - 研发人员占员工总数的76% [1] - 公司第二季度研发投入达202.5亿元，自2018年以来累计研发投入高达3795亿元 [5] - 每月新增代码超过3.25亿行 [1][9] 技术平台与基础设施支持 - AnyDev云研发平台将环境准备时间从一天压缩至1分钟 [3] - 月活跃开发环境1万个，月创建开发环境4万个，实现秒级就位的开发环境和分钟级就位的测试环境 [22] - 平均每周代码构建630万次，同比增长23.5%，制品年产量达17PB [21] 自研技术与开源生态 - 自研混元大模型持续迭代，一年发布30+新模型，形成全模态模型矩阵 [40] - 混元图像3.0在国际测评平台LMArena全球用户盲测中获第一名 [5][40] - 混元3D系列模型社区下载量超过260万，是目前全球最受欢迎的3D开源模型 [40] - 公司在GitHub的开源项目累计Star数突破52万，位列全球前十，对外开源项目200+ [5][42] - 公司内部代码开源率连续七年保持在80%以上 [41]

行业整体外挂态势 - 2025年上半年游戏黑产愈发活跃，PC端游戏外挂数同比增长238.2%，达到61465款，为历史之最[1] - 移动游戏外挂数同比增长162.5%，达到100927款，上涨幅度和外挂数量均达到历年之最[2] PC端游戏外挂详情 - 射击类游戏（FPS+TPS）外挂数占比最高，达到总体端游外挂数的81.9%，共50320款，连续三年超过整体端游外挂大盘的一半且创历史新高[1] - 多人在线战术竞技类（MOBA）和休闲竞技类游戏外挂数相较往年均有所下降[1] 移动游戏外挂详情 - 移动游戏外挂主要集中在射击类游戏（FPS+TPS）和多人在线战术竞技类游戏（MOBA）上[2] - 定制类外挂占比高达86.62%，较2024年同期的97.60%有所下降但仍维持较高水平[2][4] - 针对安全方案的攻击型外挂占整体外挂样本的5.44%，表明攻击安全方案已成为外挂开发者重要手段[2][4] - 其他外挂类型分布为：模拟器外挂占比3.51%，修改器占比3.31%，其他类型占比1.13%[4]

文章核心观点 - AI行业人才竞争加剧，大厂通过顶级学术会议直接招聘成为新趋势 [3][6] - 腾讯在ICCV 2025采取“顶会直聘”模式，将技术展示与人才招聘深度结合 [7][9][30] - 大模型时代，拥有前沿技术洞察力的人才被视为最关键的资源，是抢占未来技术竞争主动权的核心 [36][37][40] 腾讯ICCV参会策略 - 腾讯作为最高档赞助商，搭建了全场规模第二大的展台，进行重磅投入 [8][11][35] - 公司旗下核心AI业务全员出动，包括混元、微信、游戏、ARC、优图、腾讯广告等 [13] - 技术展示覆盖3D生成、视频生成、世界模型、数字人等前沿领域，共40多篇论文被大会接收 [13][21][25] 技术展示与交流 - 腾讯混元有9篇学术论文被接收，并进行了多场boothtalk分享，现场反响热烈 [13][16] - ARC Lab展示GenConstruction等成果，解决开放世界视频的深度序列生成等核心问题 [20] - 优图实验室有8篇论文入选，聚焦可变场景数字人生成技术 [21] - 公司多位技术专家频繁出现在各workshop和Oral环节，与参会者积极互动 [27][29] 人才招聘新方式 - 腾讯在展台安排多位核心业务负责人“坐班”，与参会学生直接交流技术细节和招聘机会 [7][29][30] - 交流内容具体深入，包括技术路线选择、方案优劣比较以及直接邀请投递简历 [7][8] - 线下交流有效打破信息壁垒，让海外留学生等人才更全面地了解公司业务和岗位 [33][34][35] - 原计划邀请20位同学交流，实际因人才质量高而发出了超过40份邀约 [36] 行业趋势与公司优势 - 国内大厂对AI研究投入持续加大，腾讯2025年上半年研发支出达391.6亿元人民币，一二季度同比增长分别为21%和17% [43] - 公司拥有丰富的亿级用户产品转化经验和多元业务场景构成的平台优势 [44][45] - 通过“青云计划”等顶级人才招聘计划，在待遇和资源上竞相押注 [46][47][48]