文章核心观点 - 在数字资产波动加大的背景下，STRD信用利差的持续收窄是一项值得关注的市场信号，反映出投资者风险偏好的细微变化，资金在向高收益且具备结构性保障的工具流动 [1] - STRD相对于美国10年期国债的利差降至阶段性低点，意味着市场对其需求增强且对其发行方信用质量的认知正在改善，整体风险溢价较此前明显下降 [1] - 市场正在重新评估Strategy的资产负债结构与现金流安全性，其设立的覆盖21个月股息的储备金为优先股投资者提供了重要缓冲，持续配置比特币也增强了资产端的潜在支撑，使STRD被视为相对更具稳定性的高收益选择 [1] - STRD相较STRF保持约320个基点的溢价，这一差距主要源于资本结构中的层级定位，在收益率曲线逐步成形的背景下，不同风险偏好的投资者正根据自身需求重新配置优先股头寸 [2] - STRD在近期ATM发行中占据主导地位且单周募资规模创下新高，显示市场资金正在向收益率更高的次级优先股集中，STRD利差变化与发行节奏的同步或将成为观察市场情绪与资金流向的重要参考指标 [2] 市场信号与风险偏好 - 尽管比特币价格短期承压，但资金仍在向高收益、具备结构性保障的工具流动 [1] - STRD信用利差的持续收窄是一项值得关注的市场信号 [1] 信用利差与市场认知 - STRD相对于美国10年期国债的利差一度降至阶段性低点 [1] - 利差低点通常意味着市场对该优先股的需求增强，同时对发行方信用质量的认知正在改善 [1] - 即便在比特币回调引发短期利差反弹的情况下，整体趋势仍显示风险溢价较此前明显下降 [1] 公司基本面与结构保障 - 市场重新评估Strategy的资产负债结构与现金流安全性 [1] - 公司设立覆盖21个月股息的储备金，为优先股投资者提供了重要缓冲 [1] - 公司持续配置比特币也在增强资产端的潜在支撑 [1] - 这使得STRD被视为相对更具稳定性的高收益选择 [1] 收益率结构与溢价分析 - STRD相较STRF仍保持约320个基点的溢价 [2] - 一般观点认为，这一差距更多源于资本结构中的层级定位，而非短期偿付能力差异 [2] - 在收益率曲线逐步成形的背景下，不同风险偏好的投资者正在根据自身需求重新配置优先股头寸 [2] 发行数据与资金流向 - STRD在近期ATM（按市价发行）发行中占据主导地位 [2] - STRD单周募资规模创下新高 [2] - 这一现象显示市场资金正在向收益率更高的次级优先股集中，反映出投资者在当前环境下对收益与风险平衡的重新取舍 [2] - 整体来看，STRD利差变化与发行节奏的同步，或将成为观察市场情绪与资金流向的重要参考指标 [2]