投资评级 - 推荐（维持） 目标价59.00元 当前价51.99元 [2][4] 核心观点 - 公司短期盈利能力承压 但算力业务有望打开新增长空间 [2][8] - 2025H1营收1.7亿元（YoY-49.1%） 归母净利润-0.7亿元（YoY-507.0%） [2] - 使用PS估值法 给予2026年18倍PS 对应目标价59.0元 [8] 财务表现 - 2025H1集成灶收入1.0亿元（YoY-66.4%） 其他产品收入0.6亿元（YoY+45.4%） 算力业务新增收入0.1亿元 [8] - 2025H1毛利率14.1%（YoY-29.5pct） 其中集成灶业务毛利率23.9%（YoY-22.9pct） [8] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/16.2%/4.6%/4.4% 同比分别+2.5pct/+6.9pct/-1.8pct/+4.1pct [8] - 预测2025-2027年营收分别为5.84亿/5.94亿/6.58亿元 归母净利润0.28亿/0.40亿/0.59亿元 [4] 业务分析 - 集成灶收入大幅下滑主因房地产景气度低影响配套需求 且产品单价高制约更新需求释放 [8] - 公司积极拓展算力新业务 虽短期处于亏损状态但增长空间广阔 [8] - 固定费用较高叠加收入下滑 导致费用率上升加剧盈利压力 [8] 估值指标 - 当前总市值94.29亿元 流通市值88.05亿元 [5] - 预测2025-2027年PS分别为16.1/15.9/14.3倍 PE分别为342/238/161倍 [4][8] - 每股净资产6.46元 每股预测收益0.15/0.22/0.32元 [4][5]

公司治理动态 - 第三届第二十三次董事会会议于2025年9月1日以通讯方式召开[1] - 会议审议《2025年限制性股票激励计划》及其摘要文件[1] 业务结构分析 - 2025年上半年精密金属冲压结构件业务收入占比60.39%[1] - 算力业务收入占比32.02%成为第二大业务板块[1] - 电子元器件产品收入占比4.24%[1] - 模具业务收入占比1.49%[1] - 其他业务收入占比1.39%[1] 市值信息 - 当前市值68亿元人民币[1] - 收盘价26.05元[1]

股权激励计划 - 激励对象共计8人 股票来源为公司回购A股普通股及/或定向发行A股普通股 [1] - 授予限制性股票数量265万股 占公司股本总额2.6亿股的1.02% [1] - 首次授予价格每股12.63元 有效期最长不超过60个月 [1] 业务结构 - 精密金属冲压结构件占比60.39% 算力业务占比32.02% 电子元器件产品占比4.24% [1] - 模具业务占比1.49% 其他业务占比1.39% [1] 市值情况 - 公司当前市值65亿元 [2]

公司治理与人事变动 - 公司于2025年8月27日召开第六届董事会第十二次会议 全体9名董事出席并审议通过半年度报告及财务总监聘任议案 [4][5][6] - 财务总监侯琳琳因个人原因辞职 未持有公司股票且辞职不影响公司正常运作 [10][11] - 聘任唐晓薇为新任财务总监 其为中国注册会计师 曾任职于立信会计师事务所及君原电子科技 未持有公司股份 [14][16] 经营数据披露 - 2025年上半年算力业务收入实现1,315.85万元 占主营业务收入比重7.57% 对应成本794.30万元 [18] - 公司按监管要求披露主要产品产销数据、价格变动及原材料价格波动情况 但具体数值未在公告中列示 [18] - 报告期内无其他重大经营事项 以上数据基于未经审计财务数据 [19] 证券事务代表变动 - 证券事务代表田俊因个人原因辞职 未持有公司股份 董事会将尽快聘任新人员 [17]

核心经营数据 - 公司2025年上半年包装油墨产量5798.73吨，销量5723.59吨，实现营业收入10568.48万元 [1] - 聚氨酯胶粘剂产量3136.12吨，销量3089.11吨，实现营业收入4686.40万元 [1] - 电子油墨产量115.57吨，销量119.62吨，实现营业收入693.68万元 [1] 产品价格变动 - 包装油墨销售单价同比下降5.48%至18.46元/KG [1] - 聚氨酯胶粘剂销售单价同比下降7.78%至15.17元/KG [1] - 电子油墨销售单价同比微增0.59%至57.99元/KG [1] 原材料成本变动 - 主要原材料采购价格普遍下降：醋酸乙酯同比下降15.41%至4.72元/KG，己二酸同比下降21.11%至6.84元/KG [1] - 钛白粉采购价同比下降10.66%至12.99元/KG，异氰酸酯同比下降9.00%至15.37元/KG [1] - 醋酸正丙酯采购价同比下降3.03%至6.08元/KG [1] 新兴业务发展 - 算力业务实现收入1315.85万元，占主营业务收入比重达7.57% [1] - 算力业务成本为794.30万元 [1]

产品产销与营收 - 2025年1 - 6月包装油墨产量5798.73吨、销量5723.59吨、营业收入10568.48万元[1] - 2025年1 - 6月聚氨酯胶粘剂产量3136.12吨、销量3089.11吨、营业收入4686.40万元[1] - 2025年1 - 6月电子油墨产量115.57吨、销量119.62吨、营业收入693.68万元[1] 产品售价 - 2025年1 - 6月包装油墨平均售价18.46元/KG，较2024年同期下降5.48%[2] - 2025年1 - 6月聚氨酯胶粘剂平均售价15.17元/KG，较2024年同期下降7.78%[2] - 2025年1 - 6月电子油墨平均售价57.99元/KG，较2024年同期上升0.59%[2] 原材料采购价 - 2025年1 - 6月醋酸乙酯采购价4.72元/KG，较2024年同期下降15.41%[3] - 2025年1 - 6月钛白粉采购价12.99元/KG，较2024年同期下降10.66%[4] 算力业务 - 报告期内公司算力业务收入1315.85万元，占主营业务收入比重7.57%[5] - 报告期内公司算力业务成本794.30万元[5]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入7.9亿元，同比上升114.94%，归母净利润1.18亿元，同比上升65.05% [1] - 第二季度营业总收入2.04亿元，同比上升6.8%，归母净利润2540.56万元，同比下降38.32% [1] - 毛利率31.19%，同比减34.56%，净利率15.67%，同比减24.16% [1] - 每股收益0.06元，同比增50.0%，每股净资产3.81元，同比增3.12% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.32亿元，三费占营收比16.75%，同比减35.11% [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.08元，同比减54.91% [1] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度-54.78%，因采购支出与税费支出增加 [3] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-49.78%，因收回投资金额同比减少 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度186.54%，因借款净额增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度99.42%，因筹资活动现金流量净额较上年同期增加 [3] - 应收账款同比增幅达32.62% [1] - 存货变动幅度29.55%，因算力设备存货增加 [2] - 预付款项变动幅度101.88%，因算力业务的预付款项增加 [2] 业务驱动因素 - 营业收入变动幅度114.94%，因电视剧销售规模较上年同期增加以及算力业务持续增长 [2] - 营业成本变动幅度182.59%，因电视剧销售规模较上年同期增加以及算力业务持续增长 [2] - 合同负债变动幅度71.13%，因算力业务的预收销售款以及影视剧预售款增加 [2] - 研发投入变动幅度57.87%，因研发相关职工薪酬增加 [3] 负债与费用结构 - 长期借款变动因优化债务结构，新增长期银行借款 [2] - 一年内到期的非流动负债变动幅度46.07%，因新增长期借款转列 [2] - 财务费用变动幅度85.2%，因借款增加导致利息支出增加以及银行利率下降导致利息收入减少 [2] - 所得税费用变动幅度106.01%，因利润总额增加以及递延所得税费用增加 [2] 投资收益与损失 - 信用减值损失变动幅度145.55%，因收回应收账款导致坏账减少 [3] - 投资收益变动幅度-84.29%，因实现的理财收益较上年同期减少 [3] - 公允价值变动收益变动幅度3758.49%，因持有的理财公允价值收益较上年同期增加 [3] - 资产处置收益变动幅度-4694.25%，因有固定资产处置亏损 [3] - 营业外收入变动幅度114.62%，因收到赔偿收入较上年同期增加 [4] - 营业外支出变动幅度-41.47%，因诉讼赔偿支出较上年同期减少 [5] 历史业绩与资本回报 - 公司去年ROIC为2.88%，资本回报率不强，净利率为14.31% [6] - 近10年中位数ROIC为5.08%，投资回报较弱，最差年份2019年ROIC为-16.76% [6] - 公司上市来已有年报14份，亏损年份1次 [6] 基金持仓情况 - 太平改革红利精选混合持有90.00万股，新进十大，基金规模1.35亿元，最新净值1.44，近一年上涨48.24% [9] - 中金消费升级股票A持有62.99万股，新进十大 [9] - 富国收益增强债券A持有30.07万股，新进十大 [9] - 中加科技创新混合发起式A持有13.56万股，新进十大 [9] - 银华中证影视主题ETF持有32.03万股，减仓 [9] - 国泰中证影视主题ETF持有27.81万股，减仓 [9] 分析师预期与业务评价 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.49亿元，每股收益均值0.24元 [8] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [7] - 公司现金资产非常健康 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.19亿元 同比增长10.12% [1] - 净利润6139.38万元 同比增长不适用 [1] 业务结构 - 算力业务板块营业收入1.15亿元 占上半年总营收52.31% [1] - 算力业务实现大幅增长 [1]

中证央企创新驱动指数表现 - 截至2025年8月13日13:39，中证央企创新驱动指数(000861)上涨0.35%，成分股内蒙一机(600967)上涨9.98%，深南电路(002916)上涨9.23%，中材科技(002080)上涨4.87%，盛科通信(688702)上涨4.74%，海油发展(600968)上涨3.73% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)上涨0.39%，最新价报1.55元，近1周累计上涨1.25% [3] - 央企创新驱动ETF盘中换手0.63%，成交2237.80万元，近1年日均成交2558.34万元，排名可比基金第一 [3] 中国联通半年度财报 - 中国联通2025年上半年实现营业收入2002亿元，同比增长1.5%，利润总额177亿元，同比增长5.2%，归属于上市公司股东的净利润63亿元，同比增长5.1% [4] - 公司将推进AI基建、AI科技、AI产业的融合新生态，预期全年固定资产投资550亿元左右 [4] - 华泰证券指出，国内AI应用发展推动云计算和数据中心等数智业务收入增长，为运营商带来新周期发展机遇 [4] 央企创新驱动ETF规模与资金动向 - 央企创新驱动ETF近1周规模增长1075.00万元，新增规模位居可比基金1/4 [4] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额达105.47万元，融资余额达207.15万元 [4] 央企创新驱动ETF收益与回撤 - 央企创新驱动ETF近1年净值上涨15.41%，自成立以来最高单月回报为15.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为24.91%，涨跌月数比为38/31，上涨月份平均收益率为3.99%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为97.59% [5] - 近3个月超越基准年化收益为8.73%，今年以来相对基准回撤0.08%，回撤后修复天数为105天，在可比基金中修复最快 [5] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [5] 央企创新驱动ETF跟踪精度与指数构成 - 央企创新驱动ETF近5年跟踪误差为0.037%，在可比基金中跟踪精度最高 [6] - 中证央企创新驱动指数选取100只较具创新活力的央企上市公司证券，前十大权重股合计占比34.11%，包括海康威视(002415)、国电南瑞(600406)、长安汽车(000625)等 [6]

公司业务概况 - 公司主营业务包括算力业务和通信设备业务 [1] - 算力业务订单已超22亿元 [1] - 富阳工厂于2024年8月投入生产 [1] 生产布局 - 富阳工厂主要生产接入网和承载网相关硬件产品 [1]