投资评级 - 对中煤能源的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 煤炭与煤化工两大主营业务盈利能力在三季度均得到显著改善，带动业绩修复 [1][2][3] - 由于煤炭销售价格环比上涨及单位成本下降，2025年第三季度煤炭业务盈利能力增强，毛利环比增长18.6% [2] - 甲醇等煤化工产品单位销售成本显著下降，推动煤化工业务毛利实现环比52%的高增长 [3] - 基于旺季煤价涨幅超预期，报告上调了对公司2025至2027年的盈利预测 [3] - 公司未来业绩稳健性较强，且具备较大的分红率提升潜力 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%；实现归母净利润124.9亿元，同比下降14.6% [1] - 2025年第三季度，公司实现营业收入361.5亿元，同比下降23.8%，环比微增0.3%；实现归母净利润47.8亿元，同比下降1.0%，环比大幅增长28.3% [1] 煤炭业务分析 - 2025年第三季度商品煤产量为3424万吨，同比减少4.4%，环比微增0.7% [2] - 2025年第三季度商品煤销售量为6168万吨，同比下降14.3%，环比下降4.4% [2] - 2025年第三季度自产商品煤单位销售成本为247元/吨，同比和环比分别下降27元/吨和9元/吨 [2] - 2025年前三季度自产商品煤单位销售成本为258元/吨，同比下降10.1%，主要得益于材料成本和其他成本的有效控制 [2] - 2025年第三季度煤炭板块实现毛利82亿元，同比下降13.1%，但环比增长18.6% [2] 煤化工业务分析 - 2025年第三季度，主要煤化工产品聚烯烃、尿素、甲醇销量环比分别变化+6.2%、-3.7%、+6.4% [3] - 同期，聚烯烃、尿素、甲醇的单位销售成本环比分别下降1237元/吨、83元/吨，甲醇成本环比上升19元/吨 [3] - 2025年第三季度煤化工业务实现毛利7亿元，同比大幅增长87%，环比增长52% [3] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为170.29亿元（此前预测值为162亿元），2026年为181.59亿元（此前预测值为165亿元），2027年为191.00亿元（此前预测值为172亿元） [3][4] - 预计公司2025年营业收入为1600.37亿元，同比下降15.5%；2026年营业收入为1643.98亿元，同比增长2.7%；2027年营业收入为1735.74亿元，同比增长5.6% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.28元、1.37元、1.44元 [4]