12月FOMC会议核心观点 - 此次FOMC会议的核心可总结为：有克制的“价”、“量”双宽 [5][11] - “价”的宽松指降息25BP符合预期，但态度中性偏鹰，对明年降息路径表述保守 [5][11][12] - “量”的宽松指通过“储备管理购买”重启扩表，但规模相比QE及2019年的同类操作偏小 [5][7][11] 利率政策与点阵图 - 降息25BP，将联邦基金目标利率区间下调至3.5%-3.75%，符合市场预期 [2][20] - 点阵图预计明年和后年各降息1次，但分歧较大 [3][31] - 点阵图显示明年降息仅1次，低于市场定价的2次 [6][13] - 19位参会者中，有6票支持不降息，内部反对降息者不少 [5][12] - 会议声明新增考虑未来降息的“幅度和时机”表述，上一次类似表述后美联储暂停降息9个月 [6][13][20] 经济预测摘要 - 美联储官员上调2025-2028年的增长预测，下调2025-2026年的通胀预测，呈现“金发姑娘经济”预期 [2][6][21] - 2025、2026、2027、2028年四季度的GDP同比预期分别上调至1.7%、2.3%、2.0%、1.9%（9月预期分别为1.6%、1.8%、1.9%、1.8%） [2][21] - 2025、2026、2027、2028年四季度的核心PCE同比预期分别下调至3.0%、2.5%、2.1%、2.0%（9月预期分别为3.1%、2.6%、2.1%、2.0%） [2][21] - 对增长前景的下行风险评估明显下降，对失业率前景的上行风险判断有所减弱 [6][13][23] 储备管理购买 - 美联储宣布启动“储备管理购买”，从12月开始购买短期美债以维持准备金充裕，属于技术性扩表 [4][7][35] - 初始购买规模为400亿美元/月，未来数月保持较高水平以抵消次年4月因缴税导致的流动性收紧，此后规模将大幅减少 [7][14][35] - 购买标的为1年以内的国库券，或在必要时购买剩余期限3年或以下的其他美债 [7][14][35] - 此次RMP与QE不同：QE购买长端美债和MBS，规模巨大（如2020-2022年扩表约4.8万亿美元），旨在刺激经济；RMP是技术操作，不代表货币政策立场变化 [7][8][15] - 当前美联储资产负债表规模约6.6万亿美元，购债规模低于2019年RMP（当时资产负债表约3.8万亿美元，每月购债600亿美元） [8][15][16] 新闻发布会要点 - 鲍威尔对经济表态较为乐观，认为明年经济可能稳健增长，利好因素包括：已降息的影响将逐步体现、消费者支出有韧性、AI相关投资强劲、财政政策支持 [4][6][36] - 政策利率已处于中性水平上沿区间，今年降息75个BP的影响刚开始显现，美联储处于有利位置可以等待并观察 [4][6][37] - 到年底失业率可能升至4.5%，随后将小幅下降 [4][36] - 通胀上行压力不大，当前超调主要由关税引起，是非持续性压力；非关税驱动的核心通胀已显著改善 [4][37] 市场反应 - 市场对明年降息预期小幅升温，期货市场定价的降息次数从2次提高至2.24次，明年年末政策利率预期从3.159%降至3.082% [38] - 美股上涨：道琼斯工业指数上涨1.05%，标普500指数上涨0.67%，纳斯达克指数上涨0.33% [38] - 美债利率下行：十年期美债收益率下行3.71个BP至4.147%，两年期美债收益率下行7.45个BP至3.536% [38] - 美元指数下跌0.6%至97.24，COMEX黄金上涨0.52%，COMEX白银上涨2.24% [38]