业务聚焦 - 光模块业务聚焦于相干光模块的研发、生产和销售 [1] - 相干光模块主要应用于长距离光传输场景 [1]

市场表现与历史数据 - 2024年8月中国资产大幅领涨，科创50指数月度涨幅28%，创业板指涨超24%，上证指数涨近8%，前两只指数涨幅创历史同期新高[1] - 2000年以来9月上证指数上涨概率约50%，创业板指上涨概率略低，科技100指数上涨概率较低，800消费指数上涨概率达60%[1] - 2024年9月800消费指数涨24.71%，科技100指数涨18.95%，创业板指涨37.62%，上证指数涨17.39%[2] 机构观点与推荐逻辑 - 光大证券认为支撑股市上涨逻辑未变，市场估值合理且未出现明显透支，美联储降息周期开启和公募资金发行回暖成为新积极因素[2] - 中泰证券表示流动性因素助力市场走牛，流动性有望驱动市场继续上涨，同时需要基本面配合[2] - 机构推荐110只9月金股，覆盖24个申万一级行业，汽车行业个股数量最多达13只，电子和机械设备行业各10只[3] 重点推荐个股与行业分布 - 6只个股获2家及以上机构推荐，中兴通讯获3家机构推荐，受益AI发展且芯片侧有望突破[3] - 金山办公获2家机构推荐，作为国内办公软件龙头，WPS业务受益信创修复和AI商业化加速[3] - 近3个月推荐次数显示，牧原股份和东方财富各获11家机构推荐，沪电股份获8家推荐[4][5] - 紫金矿业获8家机构推荐，华友钴业、海尔智家等5只个股获5-6家机构推荐[5] 金股业绩与市场表现 - 9月金股年内平均涨幅超40%，仕佳光子和新易盛等个股涨超100%[7] - 新易盛年内涨幅超330%，受益全球AI基础设施建设带动高速率光模块需求旺盛[8] - 9月金股上半年整体实现净利润近3200亿元，同比增长超20%，增幅创近3年同期新高[8] - 智明达、仕佳光子、牧原股份上半年净利润同比增幅均超10倍，新易盛净利润同比增长超350%[8] 滞涨绩优股机会 - 20只金股年内跑输行业指数且机构预测2025-2026年净利润增幅持续超20%，主要分布于电子、计算机、机械设备、汽车等行业[9] - 拓尔思机构预测2025年净利润增幅165.33%，奥来德预测2025年增幅103.12%，恒玄科技预测2025年增幅88.09%[11] - 华大九天预测2025年净利润增幅82.78%，宗申动力预测增幅80.96%，昆仑万维预测增幅75.94%[11]

8月市场表现 - 科创50指数月度涨幅28% 创历史同期新高[1] - 创业板指月度涨幅24% 创历史同期新高[1] - 上证指数月度涨幅近8% 处于近年来同期较高水平[1] 历史9月表现统计(2000年以来) - 上证指数上涨概率约50%[1] - 创业板指上涨概率略低于上证指数[1] - 科技100指数上涨概率较低[1] - 800消费指数上涨概率达60%[1] 2024年9月指数表现 - 创业板指涨幅37.62%[2] - 800消费指数涨幅24.71%[2] - 科技100指数涨幅18.95%[2] - 上证指数涨幅17.39%[2] 机构观点 - 光大证券认为市场估值合理且存在新积极因素 包括美联储降息周期可能开启和公募资金发行回暖[4] - 中泰证券表示流动性因素助力市场走牛 流动性有望驱动市场继续上涨[4] 9月金股行业分布 - 汽车行业个股数量最多 共13只[5] - 电子行业10只[5] - 机械设备行业10只[5] - 计算机等8个行业均超过5只[5] 机构重点推荐个股 - 中兴通讯获3家机构推荐 受益AI发展且芯片侧有望突破[5] - 金山办公获2家机构推荐 WPS业务受益信创修复和AI商业化[5] - 新易盛、晶晨股份、雷赛智能均获2家机构推荐[5] 机构推荐频次排名 - 牧原股份近3个月获11家机构推荐[7] - 东方财富近3个月获11家机构推荐[7] - 沪电股份等14股获5家及以上机构推荐[7] 金股市场表现 - 9月金股年内平均涨幅超过40%[7] - 新易盛年内涨幅超330% 受益全球AI基础设施建设[8] - 福达股份年内涨幅超155% 涉及机器人概念[8] - 华锐精密年内涨幅超120% 涉及机器人概念[8] 业绩表现 - 9月金股上半年整体净利润近3200亿元 同比增长超20%[8] - 智明达、仕佳光子、牧原股份上半年净利润同比增幅均超10倍[8] - 仕佳光子上半年净利润2.17亿元 同比增长超17倍[8] - 新易盛上半年净利润同比增长超350%[8] 滞涨绩优金股 - 20只金股年内跑输行业指数且机构预测2025-2026年净利润增幅持续超20%[9] - 奥来德机构预测2025年净利润增幅103.12% 2026年增幅57.29%[11] - 恒玄科技机构预测2025年净利润增幅88.09% 2026年增幅39.77%[11] - 华大九天机构预测2025年净利润增幅82.78% 2026年增幅51.36%[11]

业绩表现 - 2025年H1公司实现营收104.37亿元，同比增加282.64%，实现归母净利润39.42亿元，同比增长355.68% [1] - 2025Q2公司实现营收63.85亿元，同比增长295.39%，环比增长57.56%，实现归母净利润23.70亿元，同比增长338.36%，环比增长50.70% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.91亿元、143.82亿元、165.54亿元，当前股价对应PE为33.4倍、19.5倍、16.9倍 [1] 盈利能力 - 2025年H1公司销售毛利率为47.43%，同比提升4.38个百分点，销售净利率为37.77%，同比提升6.05个百分点 [2] - 2025Q2公司销售毛利率达46.64%，同比提升2.88个百分点，销售净利率达37.12%，同比提升3.64个百分点 [2] - 受益于市场需求及产品结构优化，公司毛利率持续提升，高速率光模块市场占有率不断提高 [2] 研发投入与技术进展 - 2025年H1公司研发投入为3.34亿元，同比增长157.56%，研发费用率达3.20% [3] - 公司在高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等新技术研发取得多项突破 [3] - 公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，以及400G和800GZR/ZR+相干光模块产品 [3] 行业地位与市场布局 - 公司作为光模块行业领军企业，持续受益于数据中心算力投资发展，行业地位不断凸显 [1] - 公司与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系，加速硅光、相干光模块、800G/1.6T光模块等前沿领域研究及商用 [2] - 公司深度布局前沿技术，业绩持续兑现，有望不断受益于AI产业发展 [3]

机构看好的潜力股 - 润泽科技、新易盛、赤峰黄金、天孚通信4股年内获龙虎榜机构席位大额加仓，净买入金额均超3000万元 [1] - 新易盛已连续2年获龙虎榜机构席位净买入，2024年净买入金额为999.53万元，2025年以来净买入金额为1.56亿元 [1] - 新易盛获22家机构积极看好，机构一致预测其2025年净利润增长率达114.28% [1] 新易盛的业务与技术突破 - 新易盛硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等研发项目取得突破 [1] - 公司受益于全球AI基础设施建设，高速率光模块需求旺盛 [1] 新易盛的市场表现 - 公司近年股价表现亮眼，年K线已三连阳 [1] - 年内累计上涨17.85% [1]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - AI+云计算数据中心市场高速发展双驱动下，公司客户和产品结构不断优化，LPO+1.6T为长期成长点，AI有望中长期拉动800G光模块需求增长，预测25 - 27年归母净利润分别为73.30/116.21/143.98亿元，对应PE分别为11X/6.7X/5.4X，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年全年营业收入86.47亿元（YoY +179.15%），归母净利润28.38亿元（YoY +312.26%）；25年Q1营业收入40.52亿元（YoY +264.13%），归母净利润15.73亿元（YoY +384.54%） [1] - 24Q4收入35.16亿元（QoQ +46.35%），归母净利润11.92亿元（QoQ +52.61%）；25Q1收入40.52亿元（QoQ +15.24%），归母净利润15.73亿元（QoQ +31.95%），Q1归母净利率相较Q4显著提升4.92pct [3] - 24年毛利率提升13.73pct，费用率同比+1.17pct，销售/管理/研发/财务费用率分别-0.09/-0.51/+0.34/+1.42pct [4] 业务情况 - 24年海外收入68.05亿元（YoY +162.31%），因800G产品上量，海外行业客户使用以太网方案驱动配套的800G光模块需求增长；国内收入18.42亿元（YoY +265.95%），推测因客户FTTH - CHINA对接的东欧等地客户订单增长 [1] - 24年公司高速率光模块、硅光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，1.6T光模块已完成项目的各项样品验证、进入小批量生产阶段 [1][3] - 24年子公司Alpine已完成技术产品2样品交付，公司利用该样品进行硅光模块生产并于2025年OFC发布及展示，Alpine2024年业绩实现金额为325万美元，公司于24年成功推出基于硅光解决方案的400G、800G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品 [4] 抗风险能力 - 采购端拓展国产芯片在光模块中的应用，提升光模块核心零部件的国产化率；出口端出口目的地既有海外地区也有国内地区，且国内销售及终端为非美地区比例在2024年已大幅增长，泰国工厂一期已于2023年上半年投入使用，二期预计2025年正式投入运营 [2] 盈利预测 - 预测25 - 27年归母净利润分别为73.30/116.21/143.98亿元（23年年报点评预测25 - 26年业绩为26.49/35.39），对应PE分别为11X/6.7X/5.4X [5]