公司产品与技术布局 - 公司在本届工博会展示覆盖控制、存储及模拟的完整芯片产品矩阵 以全栈式解决方案助力人形机器人实现核心技术突破与规模化应用 [1] - 公司GD32H75E、GD32G5等系列MCU可为机器人提供多关节实时运动控制与系统调度能力 具备高性能高集成度特点 满足从灵巧手到腿部关节等不同部位对算力与空间布局的差异化需求 [1] - 高速SPI NOR Flash产品为机器人实时决策提供快速可靠的代码存储支持 保障系统即时启动与实时响应 [2] - 模拟芯片产品布局覆盖信号调理、电机驱动、电源管理等关键环节 覆盖从感知、决策到执行的全链路 [2] 行业发展与市场前景 - 人形机器人正从展示品逐步转向实际生产力工具 2025年被视为迈向规模化量产与商业落地的关键拐点 [1] - 人形机器人环境感知、运动控制与任务执行能力高度依赖芯片性能与系统通信效率 [1] - 硬件系统成熟成为人形机器人发展的重要基础 [1] 公司战略规划 - 公司构建起服务于机器人六大核心单元的完整芯片支撑体系 [1] - 未来将持续聚焦伺服驱动实时控制、高性能存储及模拟产品组合的优化与创新 [2] - 为客户提供高性价比的一站式芯片解决方案 推动人形机器人产业规模化发展 [2]

公司上市进展 - 昂宝集成电路启动上市辅导 辅导机构为华泰联合证券[1] - 公司成立于2004年7月20日 注册资本4.32亿元[1] - 法定代表人为方烈义 控股股东Si Bright Semiconductor Limited持股23.551%[1] 业务与技术领域 - 专注于模拟及混合信号IC设计[1] - 产品线涵盖电源管理 LED照明 电机驱动 家电SoC[1] - 提供智能楼宇和人工智能领域整体解决方案[1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价73.79元 当前股价60.79元[2][4] 核心观点 - 2025年H1营收4.65亿元（同比-23.90%） 归母净利润0.62亿元（同比-73.03%）[1] - 业绩承压主因特种集成电路产品持续降价 但经营活动现金流净额同比增加2.12亿元[7] - 新品研发成果显著：科技成果转化新增60余款新品 市场推广新增150余款新品试用[7] - 三新领域（新产品/新客户/新领域）实现1.5亿元订单突破[7] - 军用运放领域具备装备排产上升+单机价值量提升+国产替代三重增长逻辑[7] 财务预测调整 - 下调2025年EPS预测至1.57元（前值3.04元） 新增2027年EPS预测3.12元[2] - 预计2025-2027年营收分别为11.98/15.09/18.65亿元 同比增长12.7%/26.0%/23.6%[3] - 毛利率预期逐步回升：2025E为60.9% 2027E提升至64.4%[3] - 归母净利润预计2026年显著改善：2025E为3.14亿元（-2.7%） 2026E为4.55亿元（+44.9%）[3] 业务进展 - 信号链产品应用于无人机/无人艇/商业航天/商飞等新兴领域[7] - 创新构建"客户-方案-交付"三角营销模式 2025年H1引进新需求75项[7] - 加速布局国际化/商业航天/车规电子/民用装备新赛道[7] - 军用放大器产品型号最全、性能指标国内领先[7] 估值分析 - 参考可比公司2025年47倍PE 包括复旦微电(57.44x)/振华科技(24.57x)/紫光国微(41.81x)等[9] - 当前市盈率38.8倍（2025E） 预计2027年降至19.6倍[3] - 市净率从2023年2.6倍逐步降至2027年2.0倍[3]

核心观点 - 公司通过加强研发投入、技术突破和产业链整合 持续巩固核心竞争力 上半年研发投入7698.37万元（同比增7.98%） 科技成果转化新增60余款新品 [1] - 通过市场化改革和成本优化提升运营效率 在三新领域实现1.5亿元订单突破 累计节约成本300余万元 [3][4] - 完善公司治理与ESG体系建设 获Wind ESG评级A级 并累计现金分红2.49亿元 [5][6][7] 研发与技术突破 - 研发投入总额7698.37万元 同比增长7.98% 占营业收入比例16.57%（同比增4.89个百分点）[1] - 申请专利36项 突破低温度系数驱动输出等十余项核心技术 金锡熔封工艺良率提升50%[2] - 完成首款运放SPICE模型开发 实现旋变解码器全参数自动化测试[2] 产业链与生态建设 - 梳理RDL/Bumping产品谱系 构建国内领先模拟集成电路协同设计平台[2] - 与成都、广州等多地半导体企业开展汽车电子、电力工业领域合作 形成产业生态链[3] 市场化改革与人才建设 - 推行项目经理人机制 放宽科研项目授权范围 上半年推出60余款新品[3] - 引进博士2名、硕士13名 科技人才中硕博占比提升至65.22%[4] - 将"任期制"和"契约化"管理延伸至中层干部 修订薪酬与绩效考核方案[3][4] 市场拓展与成本控制 - AE/FAE团队引进新需求75项 新增150余款新品试用 三新领域订单突破1.5亿元[4] - 通过供应链优化和工艺改进 累计节约成本300余万元 压缩存货周转天数[4] 公司治理与ESG建设 - 修订《公司章程》等多项管理制度 取消监事会 构建"七位一体"大风控体系[5][6] - 获Wind ESG评级A级 加强环境合规与能源资源高效利用[6] 投资者回报与沟通 - 上市以来累计现金分红2.49亿元 2024年每10股派发现金红利1.63元[7] - 举行投资者调研40余场 行业策略会3次 E互动问答33条（回复率100%）[7] - 制定《市值管理制度》 明确股价维稳措施（包括股份回购等）[8] 关键少数责任强化 - 组织董监高培训2次（覆盖7人次） 包括独立董事能力建设等专题[8]

股东减持 - 大股东苑成军拟通过询价转让方式减持209.51万股股份，占总股本3%，占其持股比例30.96%，转让原因为"自身资金需求" [1] - 转让价格为28.59元/股，交易金额达5989.89万元，受让方为3家机构投资者 [1] - 转让后苑成军持股比例将从9.69%降至6.69%，不涉及公司控制权变更 [1] - 受让方6个月内不得转让股份，价格下限不低于前20个交易日均价70% [1] 财务表现 - 2021-2024年营业收入分别为8.87亿元、5.26亿元、5.78亿元、6.88亿元，归母净利润从2.4亿元下滑至连续两年亏损累计0.36亿元 [2] - 2024年一季度营收1.23亿元（同比降9.28%），归母净利润亏损1313.25万元（同比降4708.31%），扣非净利润亏损1535.55万元（同比降96.92%） [2] - 亏损主因股份支付费用同比增90.89%，但电机驱动等产品收入增61.29%，毛利率提升至29.13% [2] 市场表现 - 股价较发行价累计下跌超40%，较历史高位跌60%，当前市值22.28亿元，市盈率为负 [3] - 主力资金连续4日净流出，6月16日成交额仅2881.7万元 [3] - 半导体设计业务持续加码研发，产品线向高毛利领域调整 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工程机械2025年一季报量利齐升，行业保持较高景气度，内需持续向上+出口稳定增长逻辑未变，建议关注投资机会 [2] - 2025年一季报乘用车板块业绩同比稳健增长，环比受季节性因素影响下滑，新能源渗透率将超50%，看好新能源车智能化发展，建议关注有较强智能化研发水平的整车厂 [2] - 光伏板块盈利能力下降，拐点未到；风电板块盈利能力改善，景气向好 [2] 市场行情回顾 行业周度行情回顾 - 4月28日 - 5月9日，机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+5.07%、+3.46%及+2.55%，在31个申万一级行业中排名分别为第3、8、12位，同期沪深300涨跌幅为+1.56% [1][7] - 机械设备、电力设备及汽车行业中，专用设备、通用设备、自动化设备表现靠前，涨幅分别为6.12%、6.02%、5.63%；乘用车、商用车表现靠后，分别下跌0.83%、0.71% [8] 个股周度行情回顾 - 4月28日 - 5月9日，机械设备行业涨幅前五个股为大叶股份、七丰精工、春光智能、华伍股份、鑫磊股份；电力设备涨幅前五个股为中超控股、华民股份、振江股份、冠城新材、通合科技；汽车涨幅前五个股为精进电动 - UW、中自科技、成飞集成、新坐标、万向钱潮 [12] - 4月28日 - 5月9日，机械设备行业跌幅前五个股为*ST新元、ST逸飞、*ST宝实、广日股份、*ST星农；电力设备跌幅前五个股为*ST沐邦、ST华西、ST合纵、ST帕瓦、昇辉科技；汽车跌幅前五个股为海联金汇、沪光股份、上声电子、浙江荣泰、中通客车 [13] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 5月8日消息，印度风电行业步入复苏轨道，当地风机制造商订单激增，净利润有望转正 [17] - 5月8日消息，全球最大海上风电开发商沃旭能源停止对北海Hornsea 4项目支出并取消合同 [17] - 5月6日消息，千觉机器人科技完成数千万元融资，资金用于技术研发和产品迭代等 [17] - 5月6日消息，工信部与国家标准委联合印发《国家智能制造标准体系建设指南（2024版）》 [17] 公司公告 - 5月9日，双林股份对接车企开发人形机器人用反向式行星滚柱丝杠项目，已交付样件并向其他客户送样 [18] - 5月8日，鸣志电器在人形机器人领域产品布局丰富，具备四点优势 [20] - 5月8日，中鼎股份合资设立公司推进人形机器人力觉传感器产品落地 [20] - 5月8日，新强联二季度排产紧凑，产能利用率高，与风电厂商合作良好 [20] - 5月7日，福达股份关注人形机器人产业，开发出相关产品并收购股权拓展业务 [20] - 5月5日，云南能投光伏项目全容量并网发电，新能源装机容量增加 [21] - 5月5日，罗曼股份中标光伏电站项目，中标金额4.03亿元 [21] - 4月29日，通威股份一季度营收同比减少18.58%，净利润亏损25.93亿元 [21] - 4月29日，天合光能一季度营收同比下滑21.48%，净利润为 - 13.2亿元 [21] - 4月28日，节能风电拟回购股份用于减少注册资本 [21] - 4月28日，巨轮智能研发的XT减速器产品待实践验证 [21] - 4月28日，万向钱潮在人形机器人和低空经济领域有产品处于开发或送样阶段 [21] - 4月28日，均普智能首条机器人本体量产中试线开始搭建 [22]