投资评级 - 维持买入评级 目标价73.79元 当前股价60.79元[2][4] 核心观点 - 2025年H1营收4.65亿元（同比-23.90%） 归母净利润0.62亿元（同比-73.03%）[1] - 业绩承压主因特种集成电路产品持续降价 但经营活动现金流净额同比增加2.12亿元[7] - 新品研发成果显著：科技成果转化新增60余款新品 市场推广新增150余款新品试用[7] - 三新领域（新产品/新客户/新领域）实现1.5亿元订单突破[7] - 军用运放领域具备装备排产上升+单机价值量提升+国产替代三重增长逻辑[7] 财务预测调整 - 下调2025年EPS预测至1.57元（前值3.04元） 新增2027年EPS预测3.12元[2] - 预计2025-2027年营收分别为11.98/15.09/18.65亿元 同比增长12.7%/26.0%/23.6%[3] - 毛利率预期逐步回升：2025E为60.9% 2027E提升至64.4%[3] - 归母净利润预计2026年显著改善：2025E为3.14亿元（-2.7%） 2026E为4.55亿元（+44.9%）[3] 业务进展 - 信号链产品应用于无人机/无人艇/商业航天/商飞等新兴领域[7] - 创新构建"客户-方案-交付"三角营销模式 2025年H1引进新需求75项[7] - 加速布局国际化/商业航天/车规电子/民用装备新赛道[7] - 军用放大器产品型号最全、性能指标国内领先[7] 估值分析 - 参考可比公司2025年47倍PE 包括复旦微电(57.44x)/振华科技(24.57x)/紫光国微(41.81x)等[9] - 当前市盈率38.8倍（2025E） 预计2027年降至19.6倍[3] - 市净率从2023年2.6倍逐步降至2027年2.0倍[3]