比亚迪电子 20251217 摘要 比亚迪电子 2025 年安卓业务收入约 400 亿元，虽稳健但略有下降，组 装业务同比减少。苹果零部件业务受铝合金材质替代影响，单价降低， 影响整体收入，但高端手机供货量仍有保障。 2025 年汽车业务增长至 250 亿元，得益于母公司比亚迪汽车销量增长。 比亚迪电子在中控主机等舱类产品占据近 100%份额，支架域控和热管 理系统约占 60%，主动悬架份额预计未来一两年内达 50%以上。 数据中心业务 2025 年收入十几亿元，低于预期，主要来自服务器领域。 光模块、液冷等新产品仅有小批量订单，预计 2026 年上半年逐步实现 更多出货。 比亚迪电子具备 800G 光模块量产能力，1.6T 方案仍在研发中，预计 2026 年开始小批量出货。光模块将横向拓展至液冷、电源等品类，有 望在数据中心领域取得突破。 预计 2026 年消费电子端将聚焦大客户零部件，结构件业务有望增长并 贡献利润。数据中心业务预计解决供应问题后将有实际落地项目，汽车 业务将跟随母公司发展趋势提升出货量。 Q&A 2026 年北美大客户新形态手机将带来零部件供应增量，单机价值量和 盈利能力预计优于现有机型 ...

**涉及的公司与行业** * 公司：信维通信[1] * 行业：消费电子、卫星通信、汽车电子[2] **核心业务发展情况** * 公司核心业务仍以消费电子为主，主要产品包括天线、无线充电和结构件[2] * 公司曾因技术迭代失去苹果手机天线份额，但致力于研发下一代天线方案[4] * 公司2025年推出透明玻璃天线方案，已送样北美大客户，有望应用于苹果20周年款，若成功每年可能带来23亿至25亿美元收入[2][4] **新客户与业绩影响** * 2025年新增海外大客户iO公司，预计2026年出货量达2000万至3000万部[2][5] * 公司为iO公司提供天线、无线充电和结构件，总价值约15美元（原文如此，结合上下文应为单机价值），相当于30亿元人民币收入贡献，并带来6亿元利润增量[2][5] * 亚马逊于2025年首次成为公司卫星相关产品客户，预计将显著提升卫星业务收入[2][5] **新业务发展情况（卫星与汽车）** * 卫星业务：2025年来自SpaceX和亚马逊等头部客户的卫星相关收入已超过10亿元人民币[2][6] * 卫星业务：随着SpaceX上市融资扩大投资及亚马逊放量，该业务有望高速增长[6] * 卫星业务：在国内市场，公司与上海瀚讯和星网合作开发地面端终端整机，其价值远高于海外零部件供应[6] * 汽车业务：公司主要提供车载无线充电和天线[2][6] * 汽车业务：2025年新增定点项目将在2026年开始放量，客户包括北美TR1、Lucid、Rivian以及华为等，预计2026年汽车业务收入可达10亿元以上[6] **公司根本性变化与投资逻辑** * 2025年公司的根本性变化在于新业务培育成熟并即将放量，预计未来三年甚至更长时间将进入明确的业绩上升周期[3] **未来业绩与估值预期** * 预计公司2025年、2026年及2027年的净利润分别约为8亿、14亿和19亿元人民币[2][7] * 公司当前估值相对具有性价比[2][7][8]

调研基本情况 - 公司于2025年11月20日至26日在广东东莞举办投资者关系活动，活动类型为特定对象调研及现场参观 [1] - 公司董事长、总经理及多位核心业务负责人接待了调研团，吸引了超过200家国内外知名机构参与 [1] 公司战略 - 公司核心特质包括对新市场的敬畏之心和强大的团队协作精神，强调跨领域协同与长期主义 [2] - AI算力业务当前所处阶段类似2016-2017年的消费电子业务，但更需底层技术创新能力 [2] - 公司目标未来五年在各涉足领域进入行业前三 [2] 消费电子业务 - 通过OEM规模化制造与ODM深度研发的协同，实现产品开发周期缩短与工艺升级 [3] - 面向AI时代，消费电子硬件正向多感知融合演进，公司已布局AI Box、智能眼镜等产品，其中AI Box有望首批量产 [3] - 核心竞争力源于底层技术积累与全球化布局，未来将深度绑定客户需求共建AI硬件生态 [3] 数据中心业务 - 网络互联领域，448G CPC铜连接技术已通过验证，可实现1.5米传输距离，预计成为主流 [4] - 光模块方面，硅光与LPO/LRO技术将在1.6T时代大量应用，公司光产品明后年有望实现数量级增长 [4] - 热管理领域已布局冷板式、浸没式液冷及金刚石铜材料，电源模块则从48V转向800V高压架构以满足兆瓦级供电需求 [4] - 公司“轩辕平台”已构建全场景互联界面，技术能力获Broadcom、Marvell等芯片厂商认可 [4] 汽车业务 - 汽车板块已形成连接器、线束、域控制器、智能底盘四大产品线 [5] - 高压连接器全球份额快速提升，2027年目标成为中国最大汽车连接器厂商 [5] - 线束业务通过并购莱尼欧洲工厂，今年已跃居中国最大，并计划携手成为全球第一 [5] - 智能底盘领域线控转向、制动产品已获主流车厂定点，未来五年将下沉至20万以下市场，目标2030年前进入全球前五汽车零部件供应商 [5] AI赋能与机器人业务 - 已构建“AI智慧员工”体系，通过数字孪生与具身智能改造生产设备以提升制造效率 [6] - 人形机器人领域，自主研发的腱绳式灵巧手性能接近业界领先水平，今年预计出货3000台，2026年将推出高度自动化的“制造2.0”产线 [6] - 机器人业务核心是打造核心部件与规模化制造能力，目前订单全部面向外部客户，聚焦工业场景应用 [6] AI业务增长预期 - 电源模块因出货量增速最快，整体量级增长潜力最大 [8] - 光模块受益于1.6T技术迭代，明后年将实现数量级增长 [8] - 电连接与散热业务依托技术壁垒持续渗透，预计未来2-3年四大品类均保持快速发展 [8] 技术路线判断 - 强调“铜光共进”而非“光进铜退”，448G铜连接技术仍具生命力，预计至少主导未来2-3年市场 [9] - 光模块为重要补充，但成本、可靠性仍逊于铜连接，两者将长期共生 [9] 汽车业务盈利结构 - 线束业务已进入盈利成熟期，为汽车板块提供稳定现金流 [10] - 域控制器与智能底盘虽处投入期，但技术壁垒高，预计2026年后成为主要增长点 [10] - 通过全栈自研与智能制造，域控制器产品良率已达行业领先水平 [10] 海外布局 - 越南工厂人效比与成本优势显著，但资源已趋饱和，公司正协同客户在东南亚其他地区布局小批量产能以应对潜在关税变化 [11] - 目前公司海外产能占比约三分之一，主要服务欧美客户，通过产地拆解分析避免成本增加 [11]

股价表现 - 鸿腾精密单日涨幅8.48%至4.86港元，月内累计涨幅超80% [1] - 单日成交额达4.26亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年营收23.05亿美元，同比增长11.53% [1] - 公司拥有人应占利润3151.1万美元，同比减少3.11% [1] 业务转型进展 - AI云业务与汽车业务第二季度收入占比提升至36%（2024年为24%） [1] - AI云业务第二季度同比增长28%，汽车业务同比增长115% [1] 战略发展布局 - 云/AI服务器产品在处理器接口与共封装光学器件领域获得新项目 [1] - 电源与液冷市场份额持续提升 [1] - AirPods产线预计2025财年达2-3条，长期目标为6条产线 [1] 市场预期 - 近期股价上涨反映市场对AI服务器液冷/散热机遇的乐观态度 [1]

股价表现 - 鸿腾精密股价再涨超10% 月内累计涨幅超80% [1] - 截至发稿涨8.48%报4.86港元 成交额4.26亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年营收23.05亿美元 同比增长11.53% [1] - 公司拥有人应占利润3151.1万美元 同比减少3.11% [1] 业务转型进展 - AI云业务和汽车业务第二季度收入占比提升至36% 2024年为24% [1] - AI云业务第二季度同比增长28% [1] - 汽车业务第二季度同比增长115% [1] 战略发展 - 云/AI服务器产品在处理器接口和共封装光学器件CPO方面获得项目 [1] - 云/AI服务器产品在电源和液冷方面市场份额提升 [1] - AirPods产能预计25财年达到2-3条产线 长期目标为6条产线 [1] 市场观点 - 近期股价上涨反映市场对AI服务器中液冷/散热机遇的乐观看法 [1]

公司业务介绍 - 公司主营业务包含汽车涡轮增压器总成研发制造、发动机零部件产品研发制造、航空军工零部件加工 [3] 汽车业务板块 涡轮增压器产品 - 2022 - 2024 年年销量分别为 32.17 万台、93.29 万台、118.96 万台，保持快速增长，2025 - 2027 年随着新客户定点产品量产，产销量将继续增长，市场份额和地位将增强 [4] 发动机零部件 - 过去几个会计年度营业收入总体稳定，2025 年随着新增客户定点产品量产，产能利用率预计大幅提升，业务收入和盈利能力将提升，预计 2026 - 2027 年继续增长 [5] 新产品研发 - 电动空调压缩机、刹车电机、EPS 电机、空气弹簧等产品研发有序推进，未来结合客户资源优势推动市场应用落地，将成新增长点 [5] 航空零部件业务 2024 年情况 - 市场开拓成果积极，客户和产品结构优化，民用航空零部件产品占比提升，业务收入在 2023 年基础上较快增长 [6] 2025 年展望 - 民用航空业务继续较快增长，军品类业务景气度快速回升，拓展无人机整装业务，推动业务升级，加强投入开展建设，形成新业务增长点 [6] 机器人零部件业务规划 - 将机器人零部件产品设计及制造定位为未来最重要新业务，在各方面全力支持，利用热处理等领域优势融合发展，开展谐波减速器产品开发及产线建设，后续择机开发其他产品 [7]