文章核心观点 - 首版《商业健康保险创新药品目录》发布，标志着中国创新药保障体系进入“基本医保+商保”互补的新阶段，旨在解决高价创新药支付难题，为商业健康险和创新药产业开辟新的发展路径 [1] 目录发布与意义 - 2025年12月7日，国家医保局发布2025年国家医保目录及首版商保创新药目录，后者纳入19种药品 [1] - “双目录”发布标志着创新药保障迈向“基本医保+商保”互补新阶段，旨在减轻肿瘤、罕见病等患者用药负担，回应“用不起”的社会疑虑，为商业健康险明确差异化赛道，为医药创新产业铺设关键支付通路 [1] 目录药品筛选标准与特征 - 目录筛选标准严苛，申报共收到141份有效信息，121个通过形式审查，最终19个药品入选，整体通过率为13.5% [2] - 入选药品特征包括：前沿性与高创新性，接近一半属于代表原始创新的一类新药；临床价值突出，覆盖肿瘤、阿尔茨海默病、罕见病等领域；价格高昂，单疗程或年度治疗费用普遍高达数十万甚至上百万元，超出基本医保承受能力 [2] - 目录定位明确，重点覆盖创新程度高、临床价值大、患者受益显著但尚未纳入基本医保的品种，填补保障空白 [3] - “适保性”是核心考量，避免与基本医保内已有大量廉价替代品的药品（如PD-1抑制剂）重复，防止保障资源浪费和逆向选择风险 [3] 对各方的影响与价值 - 对患者：商保介入解决高价创新药支付痛点，实现“好药可及、费用可担” [4] - 对药企：目录落地打通了创新药“医保+商保”双支付格局，为专注于前沿领域的创新药企开辟了医保之外的核心支付通道，提供可持续的商业化支付支撑 [4] - 对保险行业：目录提供了统一的“价值参照系”和“责任底座”，有助于保险公司更高效地开发专项药险等产品，降低产品设计和迭代成本，并通过规范使用系统性积累赔付数据，为未来精准定价和精算模型奠定基础 [4][5] 重塑支付市场结构 - 长期以来，中国创新药市场支付主要依赖“医保基金+患者自付”二元结构，商业健康险支付作用未充分发挥 [6] - 2024年中国创新药械市场规模约1620亿元，其中商业健康险支付占比仅7.7%（约124亿元），其中重疾险等“间接支付”约58亿元（占比47%），医疗险等“直接支付方”占比有待提升 [6] - 据预测，到2035年中国医药市场规模将超过3.4万亿元，创新药械占比有望提升至30%，市场规模达1万亿元 [6] - 若参考国际经验，将个人自付比例降至20%，医保支付稳定在36%，则剩余的44%支付责任（约4400亿元）需由商业健康险承担，这意味着其支付规模需从目前的124亿元增长至4400亿元，增幅接近36倍 [6] - 商保创新药目录是引导商业保险资金流向医保之外的创新高地、实现与基本医保差异互补的核心政策工具 [7] 目录落地进展与挑战 - 目录发布后，已有“汕头惠民保”和“深圳惠民保”等地惠民保类产品宣布接入目录药品，提升报销比例或纳入保障范围 [9] - 此前已有地方惠民保产品覆盖大量创新药，如广州“穗新保”覆盖120种目录外创新药械，北京“普惠健康保”也已新增此次目录中的药品（如仑卡奈单抗注射液） [10] - 目录药品带有折扣属性，有助于降低理赔成本，但部分新药缺乏长期真实世界数据，且在“三除外”规则下医院用药顾虑消除可能带来用量增长，对保险公司的理赔数据管理与精算定价能力提出更高挑战 [8] - 部分创新药适用人群和疗效判定标准复杂，增加了保险公司的风险管控压力 [8] - 目录仅有19种药，部分已被现存健康险覆盖，且对应病症发生概率相对较小，因此短期内对现存商业健康险定价预计影响不大 [9] - 中长期看，随着人口老龄化和预期寿命增长，纳入目录的药品可能会对保费产生影响，更大的可能是通过不限制健康状况的惠民保产品来衔接 [9] - 目录属于推荐性工具，不强制采用，加之创新药价格高、赔付波动大、历史数据有限，不同保险公司在采纳节奏、比例及责任嵌入方式上会有不同选择 [10][11] - 目录惠及更多患者需深化保险与医药行业跨界协同，加强数据共享与基础设施建设，打通险企与医疗机构数据接口、处方流转与直付平台以及合规的折扣返还路径 [11] - 国家医保局将推动用好“三除外”政策，推动药品入院，同时不改变药品市场挂网价，使折扣让利于商保公司并传导至患者及创新药行业 [11]

国家首版商保创新药目录发布 - 2025年12月7日，国家首版商业健康保险创新药目录在广州发布，该目录作为基本医保的补充，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药 [1][3] - 首批目录共纳入19种高价值创新药，涵盖肿瘤、罕见病、神经退行性疾病等多个关键治疗领域，具体包括CAR-T等肿瘤治疗药物、戈谢病等罕见病治疗药品以及阿尔茨海默症治疗药品 [1][3][4] “深圳惠民保”产品与保障升级 - 作为深圳本土普惠型商业健康保险，“深圳惠民保”已率先在2025年度保障中将国家商保创新药目录的19种创新药全部纳入保障范围，实现了全覆盖 [1][3][4] - 该产品支持“一站式结算”服务，缓解参保人垫资压力，并对患有既往症的人群同样提供保障 [2][4] - 产品坚持普惠公益特性，不设年龄、职业、健康状况限制，年缴88元即可享受超过400万元保额 [2][5] 市场影响与参保情况 - “深圳惠民保”快速衔接国家目录，为创新药费用保障缺口提供了重要补充，助力深圳多层次医疗保障体系再升级 [1][4][5] - 上线三年以来，产品2025年度参保人数已突破615万，三年累计参保人次超过1800万 [2][5] 保障实效案例 - 理赔案例印证了保障实效：一名5岁腹膜后腔恶性肿瘤患儿获得赔付73万余元，其中大部分为此次目录内药品“达妥昔单抗β注射液”和“那西妥单抗注射液”的费用 [2][4] - 另一名67岁肺恶性肿瘤患者使用创新药“注射用芦比替定”，通过“港澳药械通”费用保障获得1.86万元赔付 [2][4]

国家首版商保创新药目录发布与深圳惠民保落地 - 2025年12月7日，国家首版商保创新药目录在广州发布，首批纳入19种高价值创新药，覆盖肿瘤、罕见病、神经退行性疾病等多个关键治疗领域 [1] - 作为深圳本土普惠型商业健康保险，“深圳惠民保”已率先在2025年度保障中将这19种创新药全部纳入保障范围，实现全覆盖 [1][4] 目录药品详情与特点 - 首批目录纳入的19款药品包括CAR-T等肿瘤治疗药物、戈谢病等罕见病治疗药品以及阿尔茨海默症治疗药品 [3] - 目录重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药，作为基本医保的补充 [3] - 涉及药企包括百济神州、卫材、礼来、辉瑞、强生等跨国药企，以及和记黄埔医药、天津红日健达康、南京绿叶制药、复星凯特、合源生物等国内生物科技公司 [2] 深圳惠民保的保障机制与服务 - 所有参保“深圳惠民保”的深圳市民，在使用目录内19种药品且符合理赔条件时均可报销，旨在减轻自费负担，打通创新药可及性的“最后一公里” [1][3] - 该产品支持“一站式结算”服务，缓解参保人垫资压力，并且对患有既往症的人群同样提供保障 [4] - 产品坚持普惠公益特性，不设年龄、职业、健康状况限制，年缴88元即可享受超400万元保额 [4] 市场影响与参保情况 - “深圳惠民保”为国家医保药品目录外的创新药费用保障缺口提供了重要补充，是深圳多层次医疗保障体系的重要组成部分 [3] - 上线三年以来，该产品2025年度参保人数已突破615万，三年累计参保人次超1800万 [4] - 承保机构表示将推动产品持续优化，让更多参保人享受政策红利 [4] 具体理赔案例印证保障实效 - 一例5岁腹膜后腔恶性肿瘤患者，通过“深圳惠民保”获赔73万余元，赔付费用大部分用于购买此次目录内的“达妥昔单抗β注射液”和“那西妥单抗注射液” [3] - 一例67岁肺恶性肿瘤患者，使用创新药“注射用芦比替定”治疗，通过该产品的“港澳药械通”费用保障获得1.86万元赔付 [3]

中国养老保障体系现状与挑战 - 全国60岁及以上老年人口达3.1亿，65岁及以上老年人口达2.2亿，已有19个省份进入中度老龄化社会 [1] - 养老保险体系三大支柱发展不平衡，基本养老保险参保率达95%，但企业年金参与职工人数仅占基本养老保险参保人数的3%，个人养老金开户人数占比为7% [1] - 基本养老保险仅能满足基础生存需求，平均替代率约为45%，低于国际劳工组织55%的建议标准，实现高品质养老需依靠商业化路径 [1][3] 具备配置价值的养老金融产品 - 个人养老金产品是国家顶层设计的重要布局，但消费者实际产品购买率仍有提升空间，需加强宣传引导 [3] - 商业养老保险，特别是专属商业养老保险，产品设计灵活且缴费方式多样，兼顾稳健与收益 [3] - 年金保险能提供确定、持续的现金流，适合对未来有稳定现金流需求的客户 [3] - “保险+健康+养老”综合服务是重点发展方向，将保险与健康管理、社区照护等实体服务结合，提供全链条解决方案 [4] 海外成熟养老市场经验借鉴 - 西班牙“保险+康养一体化”模式值得参考，该国提供较大力度的税收优惠以鼓励个人养老 [5] - 西班牙保险公司与实力强劲的基金管理公司合作，即使在低利率环境下，保险产品仍能实现5%-6%的较高收益 [5] - 西班牙中等偏上水平养老院月费约为当地平均退休工资的三倍，与我国深圳等一线城市情况类似 [5] 保险资金投资能力与策略 - 投资端的合理配置与高效运作对行业发展的作用远超负债端，直接决定资金收益水平并支撑产品保障能力与企业盈利 [6] - 保险资金将安全性、稳定性放在首位，收益波动小，契合养老等长期资金需求 [6] - 监管部门出台多项举措支持保险长期资金入市，例如由中国人寿与新华保险联合发起的鸿鹄基金已启动三期试点 [6] 深圳地区保险市场需求特点 - 高净值客户重点关注资金保值、家族财富传承和长期稳定收益，理性配置需求突出 [7] - 广泛市民群体对专业的医疗预防、筛查、治疗及康复一体化服务需求强烈 [7] - 年轻客群与新市民互联网思维突出且价格敏感，倾向于选择互联网平台上的百万医疗、意外险等产品 [7] - 外来务工人员存在双重养老医疗需求，对跨区域保险服务有一定诉求 [7] 服务实体经济与普惠金融的实践案例 - 在普惠金融方面，公司作为“深圳惠民保”首席承保机构，该产品累计超1819万人次参保，2025年参保人数达616万人，同比上涨5万人 [8] - “深圳惠民保”坚持保费88元低价，累计赔付近38万人次，重症患者自费减负比例平均达40%，单人累计最高赔付金额达180万元 [8] - 创新推出“一站结算”服务，患者在定点医院出院时可实现基本医保和“惠民保”同步结算 [8] - 在实体经济方面，公司创新打造“团单八大保”系列产品，2025年上半年承保中小微企业13233家，覆盖被保险人31万人次，累计风险保额超2571亿元 [9] - 2025年上半年累计为绿色产业提供风险保障超366亿元，为战略性新兴产业提供风险保障超859亿元 [9]

中国老龄化现状与养老挑战 - 全国60岁及以上老年人口达3.1亿，65岁及以上老年人口达2.2亿，已有19个省份进入中度老龄化社会 [1] - 养老面临“未富先老”和“未备先老”的问题，基本养老保险平均替代率约为45%，低于国际劳工组织建议的55%标准 [2] - 养老保险体系三大支柱发展不平衡，企业年金参与职工人数仅占基本养老保险参保人数的3%，个人养老金开户人数占比为7% [1] 具备配置价值的养老金融产品 - 个人养老金产品是国家顶层设计的重要布局，但消费者实际产品购买率仍有提升空间 [2] - 商业养老保险，特别是专属商业养老保险，产品设计灵活且缴费方式多样，兼顾稳健与收益 [2] - 年金保险能够提供确定、持续的现金流，适合对未来有稳定现金流需求的客户 [2] - “保险+健康+养老”综合服务是重点发展方向，结合健康管理、社区照护等实体服务提供全链条解决方案 [3] 海外成熟市场经验借鉴 - 西班牙“保险+康养一体化”模式值得参考，该国提供较大力度的税收优惠以鼓励个人养老 [4] - 西班牙保险公司与实力强劲的基金管理公司合作，即使在低利率环境下产品仍能实现5%-6%的较高收益 [4] - 西班牙中等偏上水平养老院月费约为当地平均退休工资的三倍，与我国深圳等一线城市情况类似 [4] 保险机构投资能力与资金运用 - 保险资金将安全性、稳定性放在首位，收益波动小，契合养老等长期资金需求 [6] - 监管部门出台多项举措支持保险长期资金入市，例如由中国人寿与新华保险联合发起的鸿鹄基金已启动三期试点 [6] - 投资端的合理配置与高效运作对行业发展的作用超过负债端，直接决定资金收益水平并支撑产品保障能力 [6] 深圳地区保险市场需求特点 - 高净值客户重点关注资金保值、家族财富传承和长期稳定收益 [7] - 广泛市民群体对专业的医疗预防、筛查、治疗及康复一体化服务需求强烈 [7] - 年轻客群与新市民对价格敏感，倾向于选择互联网保险平台上的百万医疗、意外险等产品 [7] - 外来务工人员存在双重养老医疗需求，对跨区域保险服务有一定诉求 [7] 服务实体经济与普惠金融案例 - “深圳惠民保”作为普惠金融案例，累计超1819万人次参保，2025年参保人数达616万人，同比上涨5万人 [8] - “深圳惠民保”坚持88元低价，累计赔付近38万人次，重症患者自费减负比例平均达40%，单人累计最高赔付金额达180万元 [9] - 公司创新推出“团单八大保”系列产品，2025年上半年承保中小微企业13233家，覆盖被保险人31万人次，累计风险保额超2571亿元 [10] - 2025年上半年为绿色产业提供风险保障超366亿元，为战略性新兴产业提供风险保障超859亿元 [10]

公司财务表现 - 2026财年中期总收入达到人民币3.58亿元，同比增长8.7% [1] - 期间亏损同比大幅减少72%，接近盈亏平衡点 [1] - 营收稳步增长的同时，现金流显著改善 [2] 各业务板块业绩 - 大数据平台和解决方案（AI for Medical）板块收入为人民币1.53亿元，同比增长14.6% [1] - 生命科学解决方案（AI for Life Science）板块收入为人民币1.38亿元，在头部20家跨国药企中客户覆盖率达17家 [1] - 健康管理平台和解决方案（AI for Care）板块收入为人民币6667万元，同比激增30.3% [1] 客户与市场拓展 - 大数据平台板块已服务于127家中国知名医院及44个监管机构和政策制定者 [1] - 生命科学板块保持高客户黏性，报告期内支持了多个重大临床价值项目 [1] - 主运营的“深圳惠民保”参保人数突破615万人，连续三年创新高 [1] 战略与行业定位 - 业绩印证了公司的战略聚焦与精细化运营成效 [2] - 行业处于从技术构建迈向体系化赋能的新周期 [2] - 充裕的现金储备和全链路生态布局为持续创新和实现可持续盈利提供关键支撑 [2]

财务业绩 - 公司收入约3.58亿元，同比增长8.7% [1] - 公司毛利约1.34亿元，同比增长14.2% [1] - 公司期间亏损1576万元，同比收窄72% [1] 业务板块表现 - 大数据平台和解决方案板块收入1.53亿元，同比增加14.6%，受益于政策推动带来的业务机会扩大 [1] - 健康管理平台和解决方案板块收入6660万元，同比增加30.3%，主要由于产品组合发生变化 [1] 核心技术YiduCore - 核心算法引擎YiduCore基于超过5000亿高质量Token语料开展训练 [1] - YiduCore处理分析了超13亿患者人次的近70亿份经授权医疗记录，构建了覆盖逾98个专病的数据集体系 [1] - 模型在CHIP2025获得"医学NLP代码自动生成测评"冠军及"最佳论文奖"，并在2025年"数据要素×"大赛中荣获医疗健康赛道一等奖 [1] - 通过"一底座多应用"模式，在医疗、制药、健康保险等领域实现规模化部署 [1] 客户与市场覆盖 - 公司向127家中国顶级医院以及44个监管机构和政策制定者提供了解决方案，累计覆盖超过10,000家医院 [2] - 公司服务的生命科学客户数量达到88家，头部20家跨国药企中有17家是公司客户 [2] - 在儿童罕见病、细胞治疗等前沿领域取得重要突破，并成功支持多个首创药物加速获批上市 [2] 产品与应用落地 - 医生Copilot产品矩阵实现诊疗全流程覆盖，单院使用超5万次 [2] - AI中台支撑多个医院及医美场景创新应用落地 [2] - 临床科研在肿瘤、呼吸、中医等多学科深化拓展 [2] 健康管理平台运营 - 公司已连续三年作为"深圳惠民保"及连续五年作为"北京惠民保"的主运营平台 [2] - "深圳惠民保"在报告期内承保量再创新高，参保人数突破615万，三年累计服务超1,800万人次 [2] - 健康管理平台上至少完成一笔交易的活跃用户数超过2200万名 [2]

公司财务表现 - 2026财年上半年总收入达到人民币3.58亿元，同比增长8.7% [1] - 期间亏损同比大幅减少72%，接近盈亏平衡点 [1] - 业务展现出韧性，盈利质量提升，现金流显著改善 [1][2] 业务板块收入 - 大数据平台和解决方案（AI for Medical）板块收入为人民币1.53亿元，同比增长14.6% [1] - 生命科学解决方案（AI for Life Science）板块收入为人民币1.38亿元 [1] - 健康管理平台和解决方案（AI for Care）板块收入为人民币6667万元，同比激增30.3% [1] 客户与市场拓展 - 大数据平台和解决方案板块已服务于127家中国知名医院及44个监管机构和政策制定者 [1] - 生命科学解决方案板块在头部20家跨国药企中客户覆盖率达17家，客户黏性高 [1] - 健康管理平台运营的“深圳惠民保”参保人数突破615万人，连续三年创新高 [1] 战略与行业前景 - 业绩增长得益于行业政策利好，有效激发市场需求，订单规模显著增长 [1] - 战略聚焦与精细化运营成效显现，公司处于从技术构建迈向体系化赋能的新周期 [2] - 充裕的现金储备和全链路生态布局为持续创新和实现可持续盈利提供关键支撑 [2]

财务业绩表现 - 收入约3.58亿元人民币，同比增长8.7% [1] - 毛利约1.34亿元人民币，同比增长14.2% [1] - 期间亏损1576万元人民币，同比收窄72% [1] - 大数据平台和解决方案板块收入1.53亿元人民币，同比增长14.6% [1] - 健康管理平台和解决方案板块收入6660万元人民币，同比增长30.3% [1] 核心技术与研发进展 - 核心算法引擎YiduCore基于超过5000亿高质量Token语料开展训练 [2] - 处理分析超13亿患者人次的近70亿份经授权医疗记录 [2] - 构建覆盖逾98个专病的数据集体系 [2] - 模型在CHIP 2025获得“医学NLP代码自动生成测评”冠军及“最佳论文奖” [2] - 在2025年“数据要素×”大赛江西分赛中荣获医疗健康赛道一等奖 [2] 客户覆盖与市场拓展 - 向127家中国顶级医院以及44个监管机构和政策制定者提供解决方案 [3] - 累计覆盖超过10,000家医院 [3] - 服务的生命科学客户数量达到88家 [3] - 头部20家跨国药企中有17家是公司客户 [3] - 在儿童罕见病、细胞治疗等前沿领域取得重要突破并支持多个首创药物加速获批上市 [3] 产品应用与平台运营 - 医生Copilot产品矩阵实现诊疗全流程覆盖，单院使用超5万次 [3] - 通过“一底座多应用”模式在医疗、制药、健康保险等领域实现规模化部署 [2] - 连续三年作为“深圳惠民保”及连续五年作为“北京惠民保”的主运营平台 [3] - “深圳惠民保”参保人数突破615万，三年累计服务超1,800万人次 [3] - 健康管理平台上至少完成一笔交易的活跃用户数超过2200万名 [3]

财务业绩 - 截至2025年9月30日止六个月总收入达到人民币3.581亿元，同比增长8.7% [1] - 大数据平台和解决方案收入同比增长14.6%，健康管理平台和解决方案收入同比增长30.3% [1] - 期间亏损收窄至人民币1580万元，同比减少72.0% [1] - 经营活动所用现金净流出同比缩减56.0% [1] - 现金及现金等价物等总额为人民币20.993亿元，现金储备充裕 [1] 核心技术与研发进展 - 核心算法引擎YiduCore基于超过5000亿高质量Token语料开展训练，处理分析了超13亿患者人次的近70亿份经授权医疗记录 [2] - 构建了覆盖逾98个专病的数据集体系 [2] - 模型在CHIP 2025获得「医学NLP代码自动生成测评」冠军及「最佳论文奖」，并在2025年「数据要素×」大赛中荣获医疗健康赛道一等奖 [2] - 通过「一底座多应用」模式，在医疗、制药、健康保险等领域实现规模化部署 [2] 客户与市场拓展 - 向127家中国顶级医院以及44个监管机构和政策制定者提供了解决方案，累计覆盖超过10,000家医院 [3] - 服务的生命科学客户数量达到88家，头部20家跨国药企中有17家是公司客户 [3] - 在儿童罕见病、细胞治疗等前沿领域取得重要突破，并成功支持多个首创药物加速获批上市 [3] - 医生Copilot产品矩阵实现诊疗全流程覆盖，单院使用超5万次 [3] 健康管理平台运营 - 连续三年作为「深圳惠民保」及连续五年作为「北京惠民保」的主运营平台 [3] - 「深圳惠民保」参保人数突破615万，三年累计服务超1,800万人次 [3] - 健康管理平台上至少完成一笔交易的活跃用户数超过2200万名 [3]