港股市场表现 - 恒生指数开盘报26272点 下跌212点 跌幅0.80% [1] - 恒生科技指数报6317点 下跌61.59点 跌幅0.97% [1] - 科网股普遍下跌 阿里巴巴低开2% 京东/网易/哔哩哔哩/美团跌超1% [4] - 创新药概念股走弱 药明生物跌超2% [4] - 保险股表现疲软 中国人寿跌超1% [4] 地平线机器人公司动态 - 公司拟以每股9.99港元配售股份 较市价折让约5.75% [2] - 配售筹资净额约63.39亿港元 [2] - 配售股份占现有已发行股本约4.6% 占投票权约1.9% [2] - 资金将用于扩大海外市场业务/支持中高阶辅助驾驶解决方案规模化应用/投资Robotaxi等新兴领域 [2] - 早盘股价低开超5% 主要受配股融资消息影响 [6] 地平线机器人业务展望 - 2025上半年营收同比呈现快速增长趋势 但伴随战略性亏损 [4] - 汽车产品解决方案量价齐升 高阶智驾HSD即将量产 [4] - 海外拓展初见成效 预计2026年海外授权和服务合同数量将显著上升 [4] - 新产品预计同步带动授权和服务业务合同数量上升 [4] - 中银证券维持"买入"评级 [4] 港股市场展望 - 中信建投认为港股优势正在凸显 内外部资金关注度逐步提升 [5] - 市场虽可能因技术性调整出现短期波动 但中长期慢牛行情值得期待 [5] - 支撑因素包括流动性改善/估值修复空间/企业盈利回升 [5]

股价表现 - 早盘涨超7%至11.32港元创上市新高 收盘涨4.78%报10.95港元 [1] - 成交额达12.41亿港元 [1] 业务合作进展 - 9月11日与哈啰签署战略协议 共同开发L4级自动驾驶核心系统 [1] - 合作将加速robotaxi城市部署与商业化落地 [1] - 通过此次合作实现L2到L4全域智驾技术场景覆盖 [1] 产品与业务预期 - 高阶HSD产品将于2025下半年量产 [1] - 2025下半年汽车解决方案ASP预计上升 [1] - 新产品将带动授权与服务业务合同数量增长 [1] 海外拓展与研发投入 - 海外客户拓展初见成效 [1] - 预计2026年海外授权与服务合同数量显著上升 [1] - 为保持竞争力将大幅提高研发费用支持 [1]

核心观点总结 - "十五五"政策定调新型工业化 聚焦高端装备 人工智能与绿色制造三大主线 龙头国央企和核心技术民企将率先受益[5][6][7] - 新凤鸣2025H1营收33491亿元同比增长710% 归母净利润709亿元同比增长1728% 业绩持续向好[2][10] - 地平线机器人2025H1营收1567亿元同比增长68% 汽车解决方案业务营收778亿元同比增长250% 高阶智驾HSD即将量产[14][15] 策略研究观点 - 政策重点突出数字化 绿色化和高端化三大方向 明确制造业合理比重是基本盘 高端制造是提升竞争力关键[6] - 强化科技创新 鼓励企业加大研发投入 组建创新联合体 形成产学研结合 龙头引领的创新体系[6] - 产业升级方向明确 装备制造 工业母机 特种材料等战略性行业将获长期政策支持[7] - 数字化转型与人工智能+场景拓展提升至新高度 工业互联网 工业软件 AI驱动智能制造链条将加速落地[7] - 绿色化转型仍是重要方向 新能源装备 节能技术 绿色工厂等领域将在双碳目标下获长期增长空间[7] - 资本市场预期差显现 人工智能+与国际化布局带来新机会 政策红利将集中于具备关键技术攻关 国际化经营和产业链牵引能力的企业[8] 基础化工-新凤鸣业绩表现 - 2025年上半年实现营业总收入33491亿元 同比增长710% 归母净利润709亿元 同比增长1728% 扣非归母净利润660亿元 同比增长2247%[10] - 第二季度营收18934亿元 同比增长1257% 环比增长3006% 归母净利润403亿元 同比增长2224% 环比增长3144%[10] - 涤纶长丝上半年营收23168亿元同比下降599% 销量35719万吨同比提升544% 其中POY FDY DTY销量分别为24157万吨 7165万吨 4397万吨[11] - PTA业务表现突出 上半年实现收入4652亿元（去年同期118亿元） 销量10879万吨（去年同期2265万吨）[11] - 毛利率同比改善 2025H1总体毛利率642% 同比提升041个百分点 财务费用率同比优化061个百分点[12] - 产业链一体化完善 预计2025年底PTA产能突破1000万吨 同时布局生物基材料 增资合肥利夫生物科技探索高端生物基纤维领域[12] 电子-地平线机器人业务进展 - 2025H1营收1567亿元 同比增长68% 毛利润1024亿元 同比增长39% 净利润亏损5233亿元 研发支出2300亿元同比增长62%[14] - 汽车产品解决方案业务营收778亿元 同比增长250% 毛利率456% 同比提升39个百分点[15] - 车载级征程系列处理硬件出货量达198万套 同比翻倍增长 其中支持高速公路辅助驾驶功能硬件出货98万套 占总出货量495%[15] - 在中国基础辅助驾驶和整体辅助驾驶解决方案市场份额均列第一 分别达到458%和324% 累计获得400款新车型定点[15] - 高阶智驾解决方案HSD已获多家整车企业定点 覆盖十余款车型 计划2025年下半年量产[15] - 海外拓展初见成效 基于征程6B处理器的Horizon Mono解决方案获两家日本车企海外市场定点 预计全生命周期出货超750万套[16] - 汽车授权和服务业务营收738亿元 同比增长7% 毛利率897% 向超30家汽车制造商及合作伙伴授权算法和软件[16] 市场指数表现 - 上证综指收盘387634点 上涨037% 深证成指收盘1321546点 上涨116% 沪深300收盘455102点 上涨061%[3] - 创业板指收盘314735点 上涨195% 中小100收盘804244点 上涨099%[3] 行业表现 - 电力设备行业上涨255% 汽车行业上涨205% 家用电器上涨164% 煤炭上涨162% 综合上涨138%[4] - 农林牧渔下跌102% 商贸零售下跌098% 社会服务下跌086% 食品饮料下跌050% 纺织服饰下跌041%[4] 月度金股组合 - 9月金股组合包含10只股票 覆盖交通运输 基础化工 电子 电力设备 医药生物等多个行业[1] - 重点标的包括京沪高铁 桐昆股份 雅克科技 宁德时代 恒瑞医药 三友医疗 北京人力 菲利华 兆易创新 鹏鼎控股[1]

核心业绩表现 - 2025年上半年收入同比显著提升68%至15.7亿元人民币 [1] - 净亏损小幅扩大至52亿元人民币（去年同期为51亿元人民币） [1] - 整体毛利率维持在65.4%的高位 尽管同比下降13.7个百分点 [1] 产品解决方案业务 - 业务收入同比大幅增长250%至7.78亿元人民币 [2] - 产品出货量实现翻倍增长至200万件 其中中高端产品激增6倍至100万件 [2] - 产品单价同比上涨约70% 反映产品结构向高价值量转变 [2] - 获得两家日本车企新订单 全生命周期量超750万件 [2] - 预计2025/26年芯片及解决方案出货量达430万/660万件 产品单价同比提升100%+/29% [2] 市场地位与客户拓展 - 在基础辅助驾驶解决方案市场份额达45.8% 整体辅助驾驶解决方案市场份额达32.4% [1] - 除比亚迪、理想汽车等重点客户外 吉利、奇瑞和长安等公司采购量快速提升 [2] - NOA功能在中国市场渗透率从2024年20%攀升至2025年上半年32% [2] 毛利率与业务结构 - 产品解决方案业务毛利率提升3.9个百分点至45.6% [3] - 授权/服务业务毛利率下降3.2个百分点至89.7% [3] - 芯片销售贡献大幅提升 上半年占收入50%（去年同期为24%） [3] - 预计2025/26年整体毛利率为63.8%/58.1% [3] 业务构成预测 - 预计2025年产品解决方案收入达21亿元人民币 [2] - 产品解决方案与授权/服务业务收入占比预计达60%/40%（2024年为29%/71%） [2] 行业趋势与驱动因素 - 中国推动智驾平权的政策红利持续 加速L2+自动驾驶技术普及 [3] - 高阶智能驾驶系统商业化驱动芯片产品利润率持续改善 [3]

投资评级与目标价 - 报告对地平线机器人重申"买入"评级，目标价上调至12.3港元，潜在升幅28.1%（当前股价9.6港元）[1][3] - 目标价估值基础为30倍2030年预测市盈率，与同业平均水平一致[1][7] 核心业务表现 - 2025年上半年收入同比显著增长68%至15.7亿元人民币，主要由汽车产品解决方案业务驱动（同比增长250%）[1] - 产品解决方案业务收入达7.78亿元人民币，出货量翻倍至200万件，其中中高端产品激增6倍至100万件[7] - 产品单价同比上涨约70%，反映产品结构向高价值量转型[7] - 公司在基础辅助驾驶解决方案和整体辅助驾驶解决方案的市场份额分别为45.8%和32.4%，巩固了在中国汽车科技市场的领导地位[1] - 获得两家日本车企新订单，全生命周期量超750万件[7] 财务预测与估值 - 预测2025/2026/2027年销售收入分别为36.66亿、55.81亿、87.34亿元人民币，同比增长53.8%、52.2%、56.5%[2][12] - 预计2025年产品解决方案收入占比将达60%（2024年为29%），芯片及解决方案出货量将达430万件（2025年）和660万件（2026年）[7] - 预测2025/2026/2027年毛利率分别为63.8%、58.1%、55.6%，尽管低于2024年的77.3%，但仍维持在健康水平[2][7][12] - 预计2025年净亏损扩大至69.28亿元人民币（2024年净利润为23.47亿元人民币），2027年有望实现净利润1.32亿元人民币[2][12] - 市销率预计从2025年的28.2倍下降至2027年的11.8倍[2] 盈利能力与成本结构 - 2025年上半年整体毛利率为65.4%，同比下降13.7个百分点，主要因芯片销售占比提升（50% vs 去年同期24%）[1][7] - 产品解决方案业务毛利率提升3.9个百分点至45.6%，授权/服务业务毛利率下降3.2个百分点至89.7%[7] - 研发费用持续增加，2025年预计达47.66亿元人民币（2024年为31.56亿元人民币）[12] 行业与市场前景 - 中国NOA功能渗透率从2024年的20%攀升至2025年上半年的32%，推动L2+自动驾驶技术普及[7] - 公司客户基础扩大，除比亚迪、理想汽车外，吉利、奇瑞和长安等采购量快速提升[7] - 同业对比显示，地平线估值水平与全球半导体公司（如Mobileye、英伟达、高通等）具有可比性[10] 股价表现 - 公司股价近期表现强劲，1个月绝对回报率达31.3%，3个月达26.8%[5] - 市值约为1128.66亿港元，总股本117.569百万股[3]