机构分析指出，在美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振下，贵金属牛市 或进入加速阶段。市场看涨情绪继续保持，此前预期的4000美元/盎司黄金目标价可能较早实现。 随着金价再破前高，贵金属市场再次迎来大涨。9月16日，COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及 3731.9美元/盎司，刷新历史纪录。国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37%。白银 价格也持续走高，截至发稿，COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152元/千克。 9月以来，国际金价上涨加快，截至目前已累计上涨超6%，超过8月份5%的月涨幅。随着行情突破3700 美元/盎司的关键点位，机构对贵金属的目标价预期进一步上调。摩根士丹利将黄金年底目标价设定为 每盎司3800美元，强调黄金与美元的强负相关性是关键定价逻辑。瑞银预测到2026年6月金价将升至每 盎司3700美元，并提到在地缘政治或经济状况恶化的情况下，不排除金价升至4000美元的可能性。 永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，未来黄金还具备进一步上行的空间。短期内美联储独立性可能受 到冲击，且市场对于2026年的降息预期将持续加强 ...

金价表现及目标价预期 - COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9美元/盎司，再次刷新历史纪录[1] - 国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37%[1] - 国际金价9月以来累计上涨超6%，超过8月份5%的月涨幅[2] - 摩根士丹利将黄金年底目标价设定为每盎司3800美元[2] - 瑞银预测到2026年6月金价将升至每盎司3700美元，并提到在地缘政治或经济状况恶化情况下金价可能升至4000美元[2] - 摩根大通预计今年第四季度金价平均达到3800美元/盎司，2026年第一季度现货市场突破4000美元/盎司，比之前预测提前一个季度[2] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元/盎司以上的可能性[3] 白银价格表现 - COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152元/千克[1] - 沪银期货突破万元大关，年初以来COMEX白银期货累计涨幅达41%，跑赢黄金35%的同期涨幅[4] - 白银正接近42美元/盎司附近的一个长期阻力区，可能在中期内限制其涨幅[5] 推动贵金属上涨的因素 - 美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振下，贵金属牛市或进入加速阶段[1] - 黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑，美元指数若延续贬值趋势将直接利好以美元计价的贵金属[2] - 投资者需求已取代央行成为此轮金价上涨的催化剂[2] - 美联储独立性可能受到冲击，市场对于2026年的降息预期将持续加强[3] - 全球"去美元化"趋势加剧，印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方都更有动力持续增加黄金资产的配置[3] - 市场对美元走软和美联储降息的关注会进一步推动贵金属价格上涨[4] - 贵金属价格上涨受益于美联储独立性受损、美元信誉继续下滑，并在美联储降息预期增强等因素共同作用下市场避险情绪保持高涨[5] - 美国就业市场持续走弱，新增非农就业已连续数月不及预期，失业率达到4.3%创近四年新高[5] - 市场预期美联储2025年底前将降息3次，历史上贵金属在降息周期的前期和中期有可能进入主升浪阶段[6] 机构对白银的观点 - 由于白银市场的规模不到黄金市场的十分之一，相对更少的资金便可推动价格发生变化，这使得白银市场更易急剧波动[4] - 不断攀高的银价最终会打压工业的白银需求，2010~2011年的白银投机狂潮导致白银需求一度停滞了十多年[4] - 黄金更适合用于实现投资组合多样化，而白银因其波动性更适用于投机情景[4] - 白银巨大的工业需求属性使其在宏观经济风险加剧时更容易受到冲击[5] 美联储政策预期 - 市场进一步加大了对于美联储降息的押注，利率期货显示9月有九成概率降息25个基点，一成概率降息50个基点，年内整体降息预期为3次[5]

资金流向与规模 - 9月1日至9月9日期间，12只股票ETF净流入金额均超过10亿元，均为行业主题ETF [1] - 电池主题ETF合计净流入超过100亿元，其中广发电池ETF、汇添富电池50ETF、招商电池ETF分别净流入35.23亿元、22.97亿元和21.17亿元 [4][6] - 国泰证券ETF净流入50.84亿元，鹏华化工ETF和华宝券商ETF分别净流入46.88亿元和30.90亿元 [10] - 8月1日至8月31日，国泰证券ETF和华宝券商ETF分别净流入88.42亿元和38.17亿元 [10] - 9月以来，永赢黄金股ETF和机器人ETF易方达分别吸引20多亿元净流入资金 [11] - 6月至8月，非宽基型ETF净流入2279亿元，而宽基型ETF净流出1978亿元 [14] 行业主题ETF表现 - 电池ETF赚钱效应凸显，8月9日至9月9日期间，汇添富电池50ETF和招商电池ETF回报率均达到40% [7] - 证券ETF持续吸金，受益于市场成交活跃，两市成交额多次突破万亿级别 [10] - 资金从芯片、人工智能等科技板块转向电池、券商等高景气赛道和政策受益领域 [4][6] - 港股ETF吸引资金流入，9月1日至9月5日当周净流入153.6亿元 [11] 资金切换原因 - 投资者更倾向于估值合理、业绩确定性高的资产，同时对政策催化和技术突破保持敏感 [4][6] - 电池板块龙头公司2025年上半年业绩出色，投资者对板块未来盈利预期提升 [7] - 固态电池产业化进程加速，多家车企计划在未来几年实现固态电池装车，机构预测2030年全球固态电池出货量将达较高规模 [7] - 电池ETF所跟踪指数的估值处于相对合理区间，相比历史多数时间有估值优势 [7][8] - 券商板块动态估值未达到历史极值，PE估值提前反映业绩增长对高估值的消化 [10] - 资金存在向相对低估值的金融板块轮动的需求，券商板块具有市场beta和行业alpha [11] - 港股估值相对较低，大幅低于纳斯达克指数，且新兴产业成长空间清晰，南向资金定价权提升 [12] 市场趋势与影响 - 居民资金入市方式发生变化，ETF成为重要选择，具备产品丰富度高、弹性高、渠道便利性高、费用低、决策成本低等优势 [14] - 市场风格可能更向"龙头化"趋势演变，成长风格的β从微盘、小盘成长扩散到中大盘成长 [15] - 行业间的分化或将会远大于历史经验值，赚钱效应更为集中化，未来选行业可能比选股更重要 [4][15] - 低利率环境下，配置单一资产已难满足收益目标，指数化投资更适配资产配置需求 [18]

资金流向与行业主题ETF表现 - 9月1日至9月9日期间，12只股票ETF净流入金额均超10亿元，且均为行业主题ETF [1] - 电池ETF成为资金新追捧对象，广发电池ETF、汇添富电池50ETF、招商电池ETF分别净流入35.23亿元、22.97亿元、21.17亿元 [3] - 芯片、人工智能等赛道遭遇资金流出 [3] 电池ETF资金流入分析 - 名称含"电池"字样的股票ETF在9月1日至9月9日合计吸引超100亿元净流入 [6] - 富国锂电池ETF、电池ETF嘉实净流入金额分别为7.22亿元、6.60亿元 [6] - 近一个月（8月9日至9月9日）汇添富电池50ETF、招商电池ETF回报率均达40% [6] - 资金流入原因包括：电池板块龙头公司2025年上半年业绩亮眼、固态电池产业化加速、市场资金从TMT切换至电池领域 [6][7] - 固态电池领域被机构预测2030年全球出货量达较高规模，市场空间广阔 [7] 券商ETF持续吸金表现 - 国泰证券ETF在9月1日至9月9日净流入50.84亿元，为同期唯一超50亿元流入的股票ETF [9] - 鹏华化工ETF、华宝券商ETF净流入分别为46.88亿元、30.90亿元 [9] - 8月国泰证券ETF、华宝券商ETF已分别净流入88.42亿元、38.17亿元 [9] - 券商ETF吸金主因：市场成交活跃（多次突破万亿）、经纪业务和两融业务直接受益、估值未达历史极值且具备吸引力 [10] 其他主题ETF及跨境ETF动向 - 永赢黄金股ETF、机器人ETF易方达在9月以来分别吸引20多亿元净流入 [10] - 港股ETF在9月1日至9月5日当周吸引153.6亿元资金流入，为净流入最多板块 [10] - 港股吸引力来源：估值大幅低于纳斯达克指数、新兴产业（如人工智能和创新药）成长空间清晰、南向资金定价权提升 [11] 非宽基ETF趋势与市场影响 - 6月至8月非宽基型ETF净流入达2279亿元，而宽基型ETF净流出1978亿元 [13] - 主题型、行业型、策略型ETF净流入逐月加速，居民资金通过ETF"跑步入场" [13] - ETF成为居民入市重要选择，因产品丰富度高、弹性高、渠道便利、费用低、决策成本低 [13] - 市场风格可能向"龙头化"演变，成长风格从微盘扩散至中大盘，行业分化或远大于历史经验值 [14] - 选行业可能比选股更重要，赚钱效应更为集中化 [3][14] ETF配置建议与策略 - 需理解ETF交易机制：场内适合短线，场外适合长期定投 [14] - 警惕行业ETF高波动性（如电池、券商ETF波动率显著高于宽基） [14] - 关注流动性风险与产品质量：优先选择规模超50亿元、成立时间超3年的ETF [14] - 减少频繁交易以避免成本侵蚀收益 [14] - 可采用核心—卫星策略：核心部分选宽基ETF保稳定，卫星部分配行业/主题ETF博收益 [15] - 低利率环境下，指数化投资因风险分散、机制透明、成本低、弹性高等优势更适配资产配置需求 [15]

资金流向变化 - 9月1日至9月9日有12只股票ETF净流入金额达到10亿元以上均为行业主题ETF [1] - 资金从芯片人工智能等科技板块转向电池券商等高景气赛道和政策受益领域 [1][3] - 宽基ETF延续整体净流出态势沪深300ETF科创50ETF创业板ETF等净流出较多 [9] 电池ETF表现 - 9月1日至9月9日名称含"电池"字样的股票ETF合计吸引超过100亿元净流入资金 [4] - 广发电池ETF汇添富电池50ETF招商电池ETF分别获得35.23亿元22.97亿元21.17亿元净流入 [1][4] - 8月9日至9月9日汇添富电池50ETF招商电池ETF回报率均达到40% [4] - 电池ETF持仓中"含固量"较高吸引资金布局固态电池新兴技术领域 [4] 券商ETF表现 - 9月1日至9月9日国泰证券ETF净流入50.84亿元为唯一吸金规模超50亿元的股票ETF [8] - 鹏华化工ETF华宝券商ETF分别净流入46.88亿元30.90亿元 [8] - 8月1日至8月31日国泰证券ETF华宝券商ETF分别净流入88.42亿元38.17亿元为当月吸金规模第一和第四大股票ETF [8] 港股ETF表现 - 9月1日至9月5日当周港股ETF吸引153.6亿元资金流入为净流入金额最多的上市板块 [10] - 港股科技估值大幅低于纳斯达克指数南向资金定价权提升推动估值修复 [10] 非宽基ETF趋势 - 6月至8月非宽基型ETF净流入达2279亿元其中主题型行业型策略型ETF显著净流入且逐月加速 [12] - 宽基型ETF连续3个月净赎回净流出规模达1978亿元 [12] - 居民资金入市方式发生变化ETF成为重要选择因产品丰富度高弹性高渠道便利性高费用低决策成本低 [13] 市场风格影响 - 行业间分化或远大于历史经验值赚钱效应更为集中化未来选行业可能比选股更重要 [1][15] - 市场风格更向龙头化趋势演变成长风格从微盘小盘成长扩散到中大盘成长 [15] 行业基本面分析 - 电池板块龙头公司2025年上半年业绩出色投资者对板块未来盈利预期提升 [4] - 固态电池产业化加速多家车企计划未来几年实现装车机构预测2030年全球出货量达较高规模 [4] - 券商板块受益市场成交活跃两市成交额多次突破万亿经纪业务和两融业务直接受益动态估值未达历史极值 [8]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3600美元/盎司创历史新高 今年以来涨幅超30% [1] - 黄金主题基金平均收益率达40.45% 其中11只基金回报率超60% [1] - 永赢黄金股ETF以69.5%净值涨幅位居黄金主题基金榜首 [1] 资金流动情况 - 华安黄金易ETF获199.83亿元净流入 博时黄金ETF获超80亿元净流入 [2] - 国泰黄金ETF与易方达黄金ETF各获约70亿元净流入 [2] - 多只黄金ETF吸金10-36亿元 公募机构增持黄金股至20.89亿股 [2] 投资标的比较 - 黄金ETF相比实物黄金具有低投资门槛 低费用和高流动性优势 [2] - 场外黄金主题基金可投资海外市场 适合看好美元升值投资者 [2] - 建议采用核心加卫星投资策略 将主投黄金产品作为卫星配置工具 [2]

贵金属价格表现 - COMEX黄金主力合约价格在2025年9月5日最高触及3655.5美元/盎司，年内累计涨幅超30% [2] - COMEX白银期货价格9月3日最高触及42.29美元/盎司，年内累计涨幅超过40% [2] 价格上涨驱动因素 - 美国7月非农数据意外转弱后市场开始定价9月降息预期，美联储独立性受到挑战，这些因素偏中长期 [17] - 连续疲软经济数据强化美联储9月降息乐观预期，为金价上涨提供助力 [17] - 鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发言转鸽，为9月重启降息打开大门，美国经济和就业数据不及预期，7月PCE符合预期，美联储9月降息概率上升 [17] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓持续上行是贵金属价格上涨的主要驱动因素 [17] - 特朗普宣布解除美联储理事库克职务，美国财长表示秋季将知道特朗普的美联储主席人选，美联储独立性受冲击削弱美元信用 [17] - 英国陷入滞胀和高债务危机，VIX指数上行，贵金属信用属性和避险属性迎来共振 [17] - 白银额外受益工业需求——新能源、5G等领域用银量增长，叠加矿山供应刚性，供需缺口扩大 [18] 美联储降息影响 - 黄金是无息资产，美债是生息资产，美债收益率可视作黄金持有成本，故黄金与美债利率负相关，降息周期中会有更多资金流入黄金 [20] - 2000-2021年美债实际利率框架是分析金价主要方法论，金价在加息结束即将降息以及降息的前中期表现较好 [20] - 2022年开始央行加速购金使得黄金与美债实际利率的负相关性减弱，黄金价格中枢持续抬升 [20] - 市场预期2025年还剩2-3次降息，若白宫通过下一届美联储主席候选人影响市场利率预期，2026年降息预期或将持续加强 [20] - 美联储货币政策转向预期成为金价近期上涨直接催化剂，降息周期中黄金上涨概率更大 [21] - 自2022年以来黄金和利率的关系短期被打破是由于央行购金的额外需求 [21] - 美联储降息对贵金属的核心影响在于压低实际利率，黄金作为无息资产，机会成本下降直接推升其估值 [22] - 当前美国债务高企、去美元化下央行持续购金，叠加地缘风险，实际利率下行更具确定性 [22] 央行购金趋势 - 全球央行持续购金的深层原因在于货币主权意识觉醒与储备安全诉求 [24] - 去美元化趋势下美元信用受美债高企、地缘制裁等冲击，央行需通过增持黄金分散储备风险 [24] - 黄金作为无主权信用背书的终极资产，可对冲货币超发、通胀失控等长期风险 [24] - 央行购金趋势或将长期延续，对黄金长期定价逻辑的影响在于重构货币属性权重 [24] - 传统定价以实际利率、美元指数为主导，央行购金作为长期刚性需求将强化黄金的准货币地位 [24] - 央行购金原因主要是希望外汇储备更加多元化、抗通胀及避险 [24] - 中国、印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方都更有动力持续增加黄金资产配置 [25] - 全球央行持有的美元资产占比从2000年的72%下降到2025年的57% [25] 白银表现特性 - 白银和黄金均受益于美联储降息大周期，但白银工业需求占比达到一半以上，黄金工业需求占比不超过10% [27] - 白银上涨一方面受到金融属性刺激，另一方面受到金银比修复支撑 [27] - 白银工业需求占比近49%，黄金工业需求占比仅7% [27] - 从比价效应来看，白银在上半年金价创新高过程中并没有大幅上涨，金银比存在修复需求 [27] - 白银和黄金共享金融属性，但白银工业属性更强，包括新能源、5G等领域用银量持续增长 [27] 价格前景展望 - 对黄金的中长期配置价值维持乐观，观察未来美联储的降息节奏，当前市场预期到年底会有两次降息 [29] - 观察美联储独立性和美债发行节奏，当前美国债务和赤字水平过高 [29] - 黄金中长期上行趋势比较明确，核心看实际利率下行与货币信用对冲 [30] - 白银弹性更大，工业属性主导超额收益，若全球经济未深度衰退，银价或跑赢黄金 [31] - 黄金和白银均有进一步上行的可能 [31] - 白银缺少央行储备需求支撑，且市场流动性不如黄金，从长期来看黄金的投资价值或许更值得关注 [32] 投资方式 - 普通投资者参与贵金属投资方式包括实物金银、银行纸黄金或积存金、黄金ETF、黄金期货、黄金股ETF及联接基金等 [34] - 实物黄金适合风险偏好较低投资者，但交易成本较高，买入价和回收价之间的价差较大 [35] - 黄金ETF底层资产是黄金，主要跟踪黄金现货价格变动，流动性好、交易成本低 [36] - 黄金期货适合风险偏好较高的专业投资者，采用保证金管理模式、价格波动是实物黄金和黄金ETF的数倍 [37] - 黄金股ETF投资的是黄金产业链上市公司股票，在黄金上行期间具备较高的长期投资价值 [37] - 保守型选实物/ETF，激进型可小仓位尝试期货，行业跟踪型可选矿业股 [39] - 黄金ETF紧密跟踪AU9999黄金价格，具备交易费用低，流动性好等特点 [40] - 投资者可考虑采用定投黄金ETF的方式参与投资 [40]

据证券时报，9月3日，伦敦金现盘中一度达到3546.9美元/盎司，突破3500美元的关键点位，在此 之前，COMEX黄金也在盘中触及3616.9美元/盎司，双双创下历史新高。 展望后市，多家基金公司认为，中长期来看，美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全 球去美元化趋势等因素均对金价构成一定支撑，但也需警惕稳定币发展支撑美元信用可能带来的影 响。 在金价大幅上涨下，黄金相关ETF正在水涨船高。Wind数据显示，截至9月3日收盘，全市场有13只 商品型黄金ETF和4只股票型黄金股ETF，其中黄金ETF年内收益率均在30%左右，而黄金股ETF的 收益率均超过了60%，涨幅最高的永赢黄金股ETF年内大涨约69%。 ...

黄金价格表现 - 现货黄金首次站上3550美元/盎司 年内累计上涨逾925美元 涨幅超35% [1] - COMEX黄金盘中触及3616.9美元/盎司 创历史新高 [1] - 国内AU9999金价上涨超1% 报收809元/克 [1] - 周大福等品牌足金首饰价格达1053元/克 [1] 黄金板块市场表现 - A股和港股黄金板块年内超10只个股股价翻倍 [1] - 永赢黄金股ETF年内大涨69% [1][4] - 全市场13只商品型黄金ETF年内收益率约30% [4] - 4只股票型黄金股ETF收益率均超60% [4] - 老铺黄金和中国黄金国际年内涨幅超200% [4] - 约10只黄金股包括万国黄金 潮宏基 山东黄金等股价翻倍 [4] 价格上涨驱动因素 - 疲软经济数据强化美联储9月降息预期 [1] - 美联储独立性受损支撑金价 [1] - 杰克逊霍尔会议确认9月降息周期重启 [2] - 特朗普干预美联储人事安排 可能控制理事会4个席位 [2] - 鲍威尔鸽派表态 关注就业市场下行风险 [2] - 市场预期9月降息概率近九成 年内或有两次降息 [2] 美联储政策影响 - 特朗普意图加快降息节奏 可能推升通胀预期 [3] - 货币宽松环境下黄金作为实物货币的购买力受保障 [3] - 市场对法币信心动摇时黄金吸引力上升 [3] - 高债务与高利率背景下美国债务利息成本极高 [6] - 美债违约风险是长期灰犀牛事件 [6] 行业基本面与展望 - 中国为全球最大黄金生产和消费国 2024年消费量985吨 产量377吨 [4] - 国内头部金矿公司承担增储扩产责任 [4] - 黄金开采成本稳定 金矿公司业绩释放能力提升 [4] - 黄金珠宝商业绩拐点和产品高端化趋势显现 [4] - 美联储降息期间黄金价格历史上表现强劲 [5] - 央行购金行为中长期延续 金价有较强支撑 [5] - 黄金股有望迎来估值修复和价格提升的戴维斯双击 [5] 资金面与央行行为 - 亚洲投资者和央行推动2023年及2024年一季度金市上涨 [6] - 西方ETF资金与COMEX净多头成为当前推升金价主力 [6] - 中国央行连续第九个月增持黄金 7月末储备达7396万盎司 [6] - 全球央行美元资产占比从2000年72%降至2025年57% [6] - 黄金现为全球第二大储备资产 [6] 潜在影响因素 - 美国政府合法化稳定币可能支撑美元信用 [7] - 稳定币发展若分流黄金需求可能利空金价 [7] - 稳定币信用风险事件可能推高市场风险溢价 利好黄金 [7]

黄金价格表现 - 伦敦金现盘中一度达到3546.9美元/盎司，突破3500美元关键点位 [1] - COMEX黄金盘中触及3616.9美元/盎司，双双创下历史新高 [1] 黄金ETF市场表现 - 全市场有13只商品型黄金ETF和4只股票型黄金股ETF [1] - 黄金ETF年内收益率均在30%左右 [1] - 黄金股ETF收益率均超过60%，其中永赢黄金股ETF大涨约69% [1] 黄金价格支撑因素 - 美联储开启降息周期对金价构成支撑 [1] - 海外宏观政策不确定性加剧利好金价 [1] - 全球去美元化趋势对黄金形成支撑 [1]