报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体商品（除有色及贵金属外）处于震荡回调、缩量收敛状态，黑色板块走势相似但有企稳渐强迹象；螺纹需求疲弱，卷板需求强劲，总体五大材需求偏弱、库存逆季节性累积；钢厂盈利率超60%，铁水产量快速修复；8月中旬起黑色系交易侧重旺季现实需求验证，倾向旺季需求不及预期；市场或已定价旺季需求不及预期；随着美国数据不及预期，市场几乎完全定价9月美联储降息，海外若进入降息周期，国内政策空间将打开，增强市场信心；短期黑色板块因现实需求有回调风险，未来或逐渐具备多配性价比，关键节点聚焦十月中旬附近的“四中全会” [10] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3136元/吨，较上一交易日涨9元/吨（0.287%），当日注册仓单255018吨，环比增加3369吨，主力合约持仓量197.807万手，环比增加65886手；现货天津汇总价格3210元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3370元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.178%），当日注册仓单58841吨，环比减少0吨，主力合约持仓量134.7955万手，环比增加22123手；现货乐从汇总价格3380元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3410元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 商品市场氛围回暖但成材价格走势偏弱，8月经济数据放缓且低于预期，增加刺激政策推出可能性；一线城市新建商品住宅销售价格环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点，二线城市降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，三线城市降0.4%，降幅扩大0.1个百分点；地产销售弱，企稳需时间；出口量上周小幅回落，整体弱势震荡；螺纹表需低迷，旺季需求不旺，库存压力大；热卷产量回升，表需较好，需求中性，库存小幅去化；螺纹需求弱，热卷需求坚挺，卷螺走势分化；钢厂利润收窄，盘面弱势，若需求无法修复，钢价有下探风险；原料端坚挺，关注安全检查与环保限产扰动 [3] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至796.00元/吨，涨跌幅 -0.44%（-3.50），持仓变化 -7364手，变化至53.58万手，铁矿石加权持仓量85.16万手；现货青岛港PB粉789元/湿吨，折盘面基差42.94元/吨，基差率5.12% [5] - 供给方面，海外铁矿石发运回升至同期高位，澳洲发运量环比提升，巴西发运量大幅反弹，非主流国家发运量增长，近端到港量小幅回落；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量240.55万吨，环比上升11.71万吨，华北地区复产，铁水产量回升明显，短期需求端支撑仍存；钢厂盈利率下滑；库存端，港口和钢厂进口矿库存均有小幅回升，部分库存或向厂内转移；终端数据方面，五大材表需有回升，库存累积速度放缓；螺纹数据偏弱，卷螺差走强，关注成材内部矛盾向原料端传导；基本面看，短期铁水产量恢复到较高水平，矿价下有支撑，整体价格短期震荡偏强，后续观察下游需求恢复及去库速度；关注中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] 锰硅硅铁 - 9月15日，“反内卷”预期再起，焦煤端查超产，锰硅主力（SM601合约）跟随上涨，日内收涨1.27%，收盘报5906元/吨，硅铁主力（SF511合约）日内收涨1.64%，收盘报5700元/吨 [8] - 中美贸易会谈利好，焦煤涨超4%，预计带动合金价格走强；锰硅日线级别维持区间震荡格局，关注5900 - 6000元/吨压力位及5600 - 5650元/吨支撑位，建议投机头寸观望；硅铁日线级别同样区间震荡，关注5700 - 5800元/吨压力区间及5400 - 5450元/吨支撑情况，短线盘面投机套利空间有限，建议观望 [9] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，若黑色板块走强有望跟随，但难走出独立行情，操作性价比低；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8800元/吨，涨跌幅 +0.63%（+55），加权合约持仓变化 +20228手，变化至507832手；现货端，华东不通氧553市场报价9000元/吨，环比持平，主力合约基差200元/吨；421市场报价9500元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -100元/吨 [13] - 工业硅冲高回落，价格短期预计震荡运行；基本面产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比上升，新疆地区增幅明显，供给增长对价格有压力；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长，对价格有支撑；库存高位运行，边际变化不明显；上周传出炉型淘汰及能耗指标消息，对盘面有提振，若继续讨论相关话题，价格有望在预期驱动下上涨，否则基本面偏弱将限制价格；关注行业去产能进展及供给端复产情况 [14] - 多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53545元/吨，涨跌幅 -0.12%（-65），加权合约持仓变化 -1472手，变化至300197手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价50.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价51.55元/千克，环比持平，主力合约基差 -1995元/吨 [15] - 硅料盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策及下游顺价进展；基本面周度供给接近同期高位，硅片产量上行，部分库存向产业链下游转移，全行业库存去化空间有限，基本面无显著改观；N型致密及复投料现货报价提涨至50元/千克以上，组件环节僵持，等待成交情况；利多因素反复计价后，产能整合有实际进展前，盘面价格易随情绪波动，预期对价格有托底作用；当前消息面影响大于基本面，盘面振幅大，注意仓位和风险控制；关注平台公司及下游顺价进展 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃：周一下午15：00玻璃主力合约收1185元/吨，当日 +0.34%（+4），华北大板报价1150元，较前日持平；华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6158.3万箱，环比 -146.7万箱（-2.33%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓60190手多单，持卖单前20家今日减仓7686手空单，氛围偏多；行业供应小幅上升，企业库存环比下降，节前备货带动库存去化，但市场货源充裕，终端需求跟进乏力，观望气氛浓厚，建议谨慎偏多看待 [17] - 纯碱：周一下午15：00纯碱主力合约收1287元/吨，当日 +0.47%（+6），沙河重碱报价1197元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存179.75万吨，环比 -2.46万吨（-2.33%），其中重质纯碱库存103.45万吨，环比 -3.74万吨，轻质纯碱库存76.3万吨，环比 +1.28万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓1480手多单，持卖单前20家今日增仓4605手空单；行业供应小幅收缩，受湖北新都和海晶月河产线检修影响，其他装置运行平稳；部分下游企业有节前备货需求，多数刚需采购，市场交投氛围不温不火；缺乏实质性利好支撑，业内心态谨慎，预计窄幅波动为主 [18]

黑色建材日报 2025-09-15 钢材 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3127 元/吨, 较上一交易日涨 35 元/吨（1.131%）。当日注册仓单 251649 吨, 环比增加 884 吨。主力合约持仓量为 191.2184 万手，环比减少 88517 手。现货市场方面, 螺纹钢天 津汇总价格为 3200 元/吨, 环比减少 0/吨; 上海汇总价格为 3220 元/吨, 环比减少 0 元/吨。 热轧板卷主 力合约收盘价为 3364 元/吨, 较上一交易日涨 30 元/吨（0.899%）。 当日注册仓单 58841 吨, 环比减少 0 吨。主力合约持仓量为 132.5832 万手，环比增加 ...

华宝基金 Hwabao WP Fund 海外降息周期+AI行情扩散 港股Al核心工具 港股宣联网E 联接C 09747 今年以来规模猛增 重仓互联网龙头,前十大权重占比超70% Tencent P/ 美团 meitu E 责任编辑：杨赐 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ ...

港股创新药板块表现 - 恒生港股通创新药指数上涨4.0% [1] - 成份股中绿叶制药涨超8% 石药集团涨超7% 信达生物和中国生物制药涨超6% [1] - 恒生创新药ETF（159316）盘中成交额超7亿元 净申购达6800万份 [1] 行业规模与全球地位 - 中国医药产业规模位居全球第二位 [1] - 在研创新药数目达到全球30%左右 [1] 创新药出海与全球机遇 - 中国创新药通过国别优势替代海外biotech生态位 [1] - 海外降息周期开启后投融资环境改善 全球创新药产业有望出现新突破 [1] - 中美创新药产业将迎来景气共振 中国创新药深度参与全球产业链并受益 [1] 指数编制优化 - 恒生港股通创新药指数剔除医药外包企业（CXO） 成为100%纯度创新药指数 [1] - 剔除CXO后指数年化收益率和夏普比率均更高 [1] 产品布局机会 - 恒生创新药ETF（159316）为唯一跟踪该指数产品 近期持续获资金青睐 [2]

港股创新药板块表现 - 信达生物和百济神州股价上涨超过5% [1] - 恒生创新药ETF(159316)上涨3.12% [1] - 恒生创新药ETF近20日资金净流入8.29亿元 最新规模达17.15亿元 [1] 指数编制调整 - 恒生港股通创新药指数于8月11日调整生效 剔除CXO成分股 [1] - 调整后成为首批纯度100%的创新药指数 [1] - 修订版指数业绩较原指数提升30% [1] 行业发展趋势 - 1-7月中国创新药License out金额近800亿美元 同比增长超160% [1] - BD出海常态化推动中国创新药全球竞争力提升 [1] - 8月以来多家中国创新药公司公告大额专利授权交易 [1] 产业前景展望 - 海外降息周期开启后将改善投融资环境 [2] - 全球创新药产业有望出现新产业突破和大药 [2] - 中国创新药深度参与全球产业链 将受益全球创新周期 [2]