资金流向 - 四季度创新药主题ETF资金呈现积极信号 截至11月28日合计净申购规模超190亿元 [1] - 资金逆势加仓 多只创新药主题ETF规模大幅增长 广发港股创新药ETF规模从去年底的78.75亿元增至252.76亿元 汇添富港股通创新药ETF规模从不足7亿元增至超240亿元 [3] - 基金公司加大布局 11月21日以来多只创新药主题产品密集上报 [3] 市场表现 - 今年以来创新药板块整体表现抢眼 多只主题基金净值翻倍 [3] - 四季度板块遭遇调整 截至11月28日主题基金平均跌幅约10% [3] - 板块普涨阶段或已过去 后续投资需精选个股 [4] 调整原因 - 上半年行情主要由BD逻辑驱动 二级市场以日为单位跟踪BD进展 但产业端实际推进节奏难以匹配高频预期 [3] - 以短期博弈BD预期为主的资金追求事件驱动快速兑现 [3] - 三季度TMT板块热度攀升 创新药行业BD交易相对平淡 加剧资金对短期未落地BD事件的兑现压力 导致行情回调 [3] 后市展望 - 创新药板块长期配置价值凸显 "创新+国际化"产业趋势不变 [4] - 短期调整后板块弹性进一步提升 [4] - 可重点关注基本面已开始改善的创新药产业链 在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势 [4]

资金流向与行业景气度 - 医药生物板块连续5个交易日获主力资金净流入，累计金额近80亿元，预示资金进行新一轮布局 [1] - 行业基本面未变，景气度可持续，“创新+国际化”产业趋势不变，短期调整后板块弹性提升 [1] - 建议在短期回调中积极布局2026年的机会 [1] 全球行业趋势与驱动因素 - 近十年全球医药交易数量呈稳步增长趋势 [1] - 跨国大药企在手现金较多但多数利润承压，需要补充新管线 [1] - 2024年销售超50亿美元的大药中，2030年前专利到期或临近到期产品销售额接近2000亿美元，专利悬崖驱动跨国药企的授权合作热情 [1] 中国药企的全球竞争力 - 今年以来国产创新药对外授权总金额已突破千亿美元，较2024年实现翻倍增长 [2] - 2015年至2024年，中国企业首次进入临床的原研创新药数量达4382个，超过美国的4009个 [2] - 2024年中国共704款原研创新药首次进入临床，位居全球第一 [2] - 中国企业自主研发进入临床后期的创新药数量与美国相当 [2] 重点技术赛道进展 - 抗体药物偶联物项目是近3年中国企业对外授权热点，中国抗体药物偶联物已从跟随地位到引领创新 [2] - 中国免疫肿瘤学双抗也在引领全球技术浪潮 [2] - GLP-1方面，中国公司处于快速跟随创新阶段并具备超越可能，部分公司产品已实现对外授权 [2] 政策环境演变 - 2025年药品医保谈判平均降幅整体稳定，新增91种药品中90种为5年内新上市品种 [3] - 新增药品中属于国内企业的有65种，占比超70%，国产药品占比呈逐年上升趋势 [3] - 未来集采更注重综合价值评估，关注疗效、质量与患者可及性，而非单纯以低价为导向 [3] 机构关注的投资机会 - 以免疫肿瘤学+抗体药物偶联物作为肿瘤基础疗法的技术，重点关注二代免疫肿瘤学及抗体药物偶联物制药企业：三生制药、信达生物、康方生物、荣昌生物、华海药业、映恩生物、乐普生物、科伦博泰、石药集团 [3][5] - 中国药企出海主线，关注具备全球竞争力的创新药和器械公司，医疗器械领域包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光 [3][5] - 供求关系改善CXO行业，全球投融资恢复有望推动需求回暖，关注具有全球竞争力的CXO龙头：药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业 [4][5]

市场表现 - 港股创新药板块近期波动较大，受海外流动性预期变化影响 [1] - 恒生医药ETF（159892）连续9日获得资金申购，基金份额创近期新高 [1] 宏观环境 - 美联储官员近期释放鸽派信号，提振降息预期 [1] - 美联储降息周期中，港股市场有望迎来流动性层面的持续改善 [1] 行业趋势 - 创新药板块景气度可持续，"创新+国际化"产业趋势不变 [1] - 短期调整后创新药板块弹性进一步提升 [1] - 在投融资数据、订单和业绩层面均看到创新药产业链向好趋势 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 医药生物板块近期表现强劲，2025年11月10日至14日全周上涨3.29%，跑赢同期下跌1.08%的沪深300指数 [2][9] - “创新+国际化”的创新药产业趋势不变，短期调整后板块弹性有望进一步提升 [2][22] - 小核酸（siRNA）领域市场潜力持续提升，近期多项高额BD交易印证其可能成为下一个创新药重要技术热点 [2][19] - 创新药产业链基本面已开始改善，在投融资数据、订单和业绩层面均呈现向好趋势 [2][22][25] - 除创新药外，报告建议可逐步关注医疗器械及中药等领域的复苏机会 [2][22][28] 一周医药板块行情 - 2025年11月10日至14日，医药生物板块上涨3.29%，同期沪深300指数下跌1.08% [9] - 年初至今（截至2025年11月14日），医药板块指数上涨22.99%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个一级子行业中排名第13位 [9][11] - 板块内共426只个股上涨，71只下跌，其中金迪克（+61.65%）、人民同泰（+61.13%）等涨幅居前 [14][18] - 截至2025年11月14日，医药板块估值（PE-TTM，剔除负值）为30.89倍，相对于沪深300的估值溢价率为129.74% [10] 行业投资策略 - 小核酸领域备受关注：圣因生物与礼来达成合作协议，潜在里程碑付款高达12亿美元；舶望制药与诺华深化合作，涉及预付款1.6亿美元及潜在里程碑52亿美元 [2][19] - 流感活动加剧：南方和北方流感样病例百分比（ILI%）分别达5.5%和6.1%，北方已达历史高点；全国流感病毒阳性率为24.7%，高于前一周及近年同期水平，可能催化中药OTC、疫苗等相关领域 [20][21] - 创新药出海逻辑清晰，BD交易落地后，随着海外临床进展和上市，估值有持续提升空间，重点关注已达成BD品种的后续进展 [23] - 中国创新药在新技术（如ADC、双抗、细胞治疗）和疾病领域布局呈现领先趋势，具备高效率、低成本开发优势 [24] - 创新药产业链（CXO）三季度业绩表现亮眼，多家公司上调全年指引，全球CDMO生产需求持续高景气 [25][26] - 医疗器械领域创新与国际化加速，建议关注基本面回升的设备和高耗龙头、海外业务高增长企业及下半年有望复苏的细分领域 [27] - 中药板块基本面有望边际复苏，OTC领域渠道库存清理接近尾声，成本压力缓解；院内领域关注潜在政策变化，板块具备现金流良好、分红率高等特征 [28] 推荐标的 - **创新药企**：百济神州（国际化龙头，预计2025年实现全面盈利）、恒瑞医药（国内销售加速放量，国际化BD质量提升）、信达生物（IBI363有重磅出海潜力）、迪哲医药（舒沃替尼海外获批在即）、科伦博泰（SKB264国内商业化元年） [2][29][30][31][32] - **创新药产业链（CXO）**：药明康德（在手订单快速增长，上调业绩指引）、药明合联（ADC行业高景气，预计2025年迎商业化项目）、药明生物（全球领先CRDMO平台） [2][32][33] - **稳健配置组合**：包括恒瑞医药、华东医药、百济神州、信达生物 [34] - **积极进取组合**：包括科伦博泰生物、迪哲医药-U、药明合联 [35] 相关企业盈利预测 - 报告提供了多家关注公司的盈利预测及评级，例如恒瑞医药预计2025年EPS为1.32元，百济神州预计2025年收入为374.42亿元 [43][44]

公司业绩与催化剂 - 百济神州2025年前三季度营业总收入275.95亿元，同比增长44.2% [1] - 百济神州2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润为11.39亿元 [1] - 业绩增长主要得益于自主研发产品百悦泽和安进授权产品以及百泽安的销售增长 [1] - 百济神州预计将于2026年上半年针对边缘区淋巴瘤在日本递交上市申请，并有望获得孤儿药资格认定 [1] 市场表现与资金流向 - 港股创新药板块上涨，三生制药涨超7%，百济神州涨超6% [1] - 港股创新药精选ETF（520690）涨2.79% [1] - 港股创新药精选ETF（520690）近20日资金净流入额1.14亿元 [1] 行业趋势与机构观点 - 创新药板块近期调整中，资金逆势买入 [1] - 兴业证券指出近期创新药板块情绪回落，但随着BD持续落地，当前板块景气度可持续 [1] - “创新+国际化”创新药产业趋势不变，短期调整后板块弹性进一步提升 [1] - 创新药产业链基本面已开始改善，在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势 [1]

板块市场表现 - 11月10日港股创新药板块午后强势拉升，港股医药ETF(159718 SZ)上涨1 04%，日内持续溢价，盘中获净申购300万份 [1] - 成分股中锦欣生殖(01951)上涨5 51%，医脉通(02192)上涨5 13%，神威药业(02877)上涨4 45%，百济神州(06160)和先声药业(02096)等个股跟涨 [1] 行业政策与事件 - 2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作已完成，120家内外资企业现场参与 [1] - 参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品127个，参与商保创新药目录价格协商的药品24个 [1] - 预计11-12月将是BD交易活跃时点，12月将有ASH（美国血液学会）、SABCS（圣安东尼奥乳腺癌大会）等行业会议 [1] 行业趋势与前景 - 随着BD持续落地，创新药板块景气度可持续，"创新+国际化"产业趋势不变，短期调整后板块弹性进一步提升 [2] - 创新药产业链基本面已开始改善，在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势 [2] - 考虑行业逐步复苏，可逐步关注医疗器械及中药等领域 [2] 投资工具分析 - 港股医药ETF板块构成均衡，包含创新药、CXO、互联网医疗、创新器械等港股特色标的，是配置港股医药板块的便捷标准化工具 [2]

板块市场表现 - 港股创新药板块午后走强，恒生港股通创新药指数上涨1% [1] - 成分股云顶新耀涨幅超过5%，再鼎医药和四环医药涨幅超过3% [1] - 恒生创新药ETF（159316）盘中净申购超过1.2亿份 [1] 行业研发实力与前景 - 2025年ESMO年会上，中国创新药企贡献超过440条摘要，其中32项研究入选最新突破性摘要，覆盖多个癌症病种 [1] - 创新药板块景气度可持续，"创新+国际化"产业趋势不变，是医药板块核心方向 [1] - 创新药产业预计将持续获得政策支持，中国创新药的全球竞争力有望持续增强，商业化盈利持续兑现 [1] 指数与投资工具 - 恒生港股通创新药指数在编制方案中剔除CXO，是首批"纯度"100%的创新药指数，精准反映我国创新药企整体表现 [1] - 恒生创新药ETF（159316）为目前全市场唯一跟踪该指数的产品，可助力投资者一键布局创新药产业发展机遇 [1]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块连续第二日强势反弹，三生制药、映恩生物、康方生物分别上涨7.76%、6.88%和6.72% [1] - 恒生医药ETF和港股通医疗ETF(520510)分别上涨2.04%和0.57% [1] - 恒生医药ETF(159892)连续四日净流入资金，合计净流入4.2亿元 [1] 板块反弹催化剂 - 2025年欧洲肿瘤内科学会年会定于10月17日至21日举行，入围的国产创新药公司包括康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、荣昌生物、君实生物等 [1] - 市场关注三季报机会，创新品种放量趋势显著，恒瑞医药、百济神州有望延续Q2趋势，海思科、信立泰等收入端有逐季加速趋势 [1] - 机构认为“创新+国际化”的产业趋势不变，政策预计持续支持，全球竞争力预计持续加强，商业化盈利预计持续兑现 [1] - 10月后有望迎来ESMO、BD、医保谈判等事件催化，创新药有望企稳反弹 [1] 相关ETF产品 - 恒生医药ETF(159892)上涨2.04%，前十大权重股涵盖百济神州、药明生物、康方生物、中国生物制药、三生制药等多只创新高药企 [1] - 港股通医疗ETF(520510)上涨0.57%，指数CXO浓度全市场领先，权重股包括药明生物、微创医疗、京东健康 [2]

医疗创新ETF表现 - 医疗创新ETF(516820 SH)早盘强势上涨0 98% [1] - 成分股百利天恒(688506)上涨3 87% 恒瑞医药(600276)上涨3 38% 新产业(300832)上涨2 87% [1] - 药明康德(603259)和三生国健(688336)等个股跟涨 [1] 恒瑞医药国际化进展 - 恒瑞医药与Glenmark Specialty达成独家许可协议 [1] - 将瑞康曲妥珠单抗在除中国大陆 香港 澳门 台湾 美国 加拿大及欧洲等十八个地区外的全球开发及商业化权利授权给Glenmark [1] 创新药行业前景 - 创新药板块景气度可持续 "创新+国际化"产业趋势不变 [1] - 中国创新药全球竞争力持续增强 商业化盈利持续兑现 [1] - 创新药产业预计持续获得政策支持 [1] 创新药产业链复苏 - 创新药产业链海外业务订单和业绩开始恢复 [1] - 国内业务具备自主可控逻辑 上游业绩出现复苏趋势 [1] - 2025年国内需求有望迎来复苏 [1] 细分领域机会 - 消费医疗领域（医疗服务 中药OTC与连锁药店）基本面有望随经济预期转好而回升 [1] - 医疗器械领域2025年亦有望迎来改善 [1] 机构观点 - 机构继续坚定看好优质创新及创新产业链 [2] - 美国降息预期提升将强化全球流动性与科技股趋势 [2] - 建议通过医疗创新ETF(516820)布局医药核心资产反弹行情 [2]

市场表现 - 隔夜普生物技术指数XBI大涨3.1% [1] - 港股医药ETF(159718.SZ)高开后持续走弱现跌0.93% [1] - 成分股海吉亚医疗领涨7.41% 环球医疗上涨0.96% 京东健康上涨0.88% [1] - 成分股信达生物领跌6.57% 康诺亚-B下跌4.78% 绿叶制药下跌4.31% [1] 行业前景 - 创新药板块景气度可持续 "创新+国际化"产业趋势不变 [1] - 创新药产业预计持续获得政策支持 全球竞争力持续增强 商业化盈利持续兑现 [1] - 创新药产业链海外业务订单和业绩开始恢复 国内业务具备自主可控逻辑 [1] - 上游业绩出现复苏趋势 2025年需求有望迎来复苏 [1] - 消费医疗领域(医疗服务/中药OTC/连锁药店)基本面有望实现回升 [1] - 医疗器械2025年亦有望迎来改善 [1] 投资策略 - 机构坚定看好优质创新及创新产业链 大产业趋势面前无惧短期扰动 [2] - 港股医药ETF板块构成均衡 包含创新药/CXO/互联网医疗/创新器械等港股特色标的 [2] - 建议关注港股医药ETF(159718.SZ)及其联接基金(A类:019598 C类:019599) [2]