核心财务表现 - 2025年上半年营业收入人民币1996.59亿元，同比增长41.3% [1] - 核心净利润人民币312.08亿元，同比增长119.4% [1] - 毛利率30.8%，同比下降3个百分点，主因销售成本上升 [1] - 财务收益净额人民币11.63亿元，同比由负转正，因还清所有借款致利息费用减少 [1] 股息政策 - 宣布派发每股0.15港元中期股息 [1] - 自2018年上市后持续七年维持行业竞争力派息政策，股息率常年超8% [1] 业务板块结构 - 物管服务收入人民币929.99亿元（同比+8.7%），资产运营收入274.93亿元（同比+13.9%），房地产科技收入286.97亿元（同比-9.2%），开发服务收入504.70亿元（新增业务单元） [2] - 物管服务在管面积7946万平方米（同比+5%），合约面积9606万平方米（同比+4%） [2] - 新签7个金额超千万级别的非住业态项目，聚焦园区及医养业态 [2] 开发业务进展 - 2024年10月重组后承接控股股东房地产开发全链条管理业务 [2] - 2025年上半年于贵阳、无锡、徐州拓展4个第三方住宅项目，全周期签约金额1.6亿元 [2] - 无锡美的东望府项目首开销售额4.72亿元，去化率超90%，量价超委托方预期 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年EPS分别为人民币0.42/0.57/0.74元 [1] - 给予2025年12倍PE估值，目标价5.46港元（1港元=0.92元人民币） [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价5.46港元 [2][11] - 基于2025年12倍PE估值 [11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达人民币1996.59亿元 同比增长41.3% [11] - 核心净利润人民币312.08亿元 同比大幅增长119.4% [11] - 毛利率为30.8% 同比下降3个百分点 [11] - 财务收益净额人民币11.63亿元 同比由负转正 [11] - 预测2025/26/27年EPS分别为人民币0.42/0.57/0.74元 [11] 业务运营亮点 - 物管服务收入人民币929.99亿元 同比增长8.7% [11] - 资产运营收入人民币274.93亿元 同比增长13.9% [11] - 房地产科技收入人民币286.97亿元 同比下降9.2% [11] - 开发服务作为新增业务单元贡献收入人民币504.70亿元 [11] - 在管面积7946万平方米 合约面积9606万平方米 同比分别增长5%与4% [11] - 新签7个金额超千万级别的非住业态项目 [11] 开发业务进展 - 2024年10月重组后承接控股股东房地产开发资源 [11] - 2025年上半年在贵阳、无锡、徐州拓展4个第三方住宅项目 [11] - 全周期签约金额达1.6亿元 [11] - 无锡美的东望府项目首开销售额4.72亿元 去化率超90% [11] 股东回报 - 派发每股0.15港元中期股息 [11] - 自2018年上市以来持续七年维持超8%的股息率 [11] 财务预测 - 2025E营业收入4043百万港元 同比增长8.5% [6] - 2025E归属母公司净利润600百万港元 同比增长129.2% [6] - 预测2025/26/27年PE分别为10.60/7.78/5.97倍 [6] - 当前市值6919百万港元 股本1435百万股 [8] 同业比较 - 2025年预测PE为10.60倍 低于可比公司均值13.34倍 [13] - 总市值69亿港元 低于华润置地(2318亿港元)和龙湖集团(792亿港元) [13]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1996.59亿元 同比增长41.3% [1] - 核心净利润312.08亿元 同比增长119.4% [1] - 毛利率30.8% 同比下降3个百分点 主因销售成本上升 [1] - 财务收益净额11.63亿元 同比由负转正 因还清所有借款致利息费用减少 [1] 股息政策 - 宣布派发每股0.15港元中期股息 [1] - 上市后连续七年维持行业竞争力派息政策 股息率常年超8% [1] 业务板块表现 - 物管服务收入929.99亿元 同比增长8.7% [2] - 资产运营收入274.93亿元 同比增长13.9% [2] - 房地产科技收入286.97亿元 同比下降9.2% [2] - 开发服务收入504.70亿元 为新增业务单元 [2] 物业管理规模 - 在管面积7946万平方米 同比增长5% [2] - 合约面积9606万平方米 同比增长4% [2] - 新签7个金额超千万级非住业态项目 聚焦园区及医养业态 [2] 开发业务进展 - 承接控股股东房地产开发资源全链条管理 [3] - 2025年上半年拓展4个第三方住宅项目 全周期签约金额1.6亿元 [3] - 无锡美的东望府项目首开销售额4.72亿元 去化率超90% 量价超委托方预期 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年EPS分别为0.42/0.57/0.74元 [1] - 给予2025年12倍PE估值 目标价5.46港元 [1] 战略方向 - 聚焦开发服务、物管服务、资产运营、房地产科技四大板块 [2] - 通过资源整合推动业务协同效应 [2] - 以科技、健康、节能为导向开展开发业务 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20亿元 同比增长41% [1][2] - 归母核心净利润3.1亿元 同比增长119% [1][2] - 毛利率保持30.8%高位 [1][2] - 经营性净现金流4.4亿元 现金总量12.7亿元 [1][3] - 总资产94.9亿元 净资产49.8亿元 [1][3] 业务板块表现 - 开发服务业务实现收入5亿元 新增4个第三方住宅项目 全周期签约金额1.6亿元 [2] - 物管服务收入9.3亿元 同比增长9% 营收占比47% [2] - 在管面积7946万平方米 合约面积9606万平方米 [2] - 非住领域合约收入5.1亿元 其中产业园及医养3.3亿元 [2] - 资产运营收入2.3亿元 自持项目满铺率91% 13座在营商业体 [3] - 产业园签约金额2.9亿元 上华产业园出租率超99% 年租金超8000万元 [3] - 房地产科技业务收入2.9亿元 [3] 战略转型与业务拓展 - 2024年完成股权重组 专注于四大核心业务板块 [5][6] - 代建业务成为新增长极 拓展第三方代建服务 [6] - 目标未来2-3年第三方代建业务占比超20% [6] - 控股股东开发业务全口径销售额约150亿元 在建面积约600万平方米 [6] - 预计全年开发服务收入达10亿元 [6] 股东回报与资本结构 - 首次宣派中期股息每股0.15港元 [1][4] - 连续七年保持派息政策 累计每股派息约7.61港元 [4] - 2024年重组现金替代每股5.90港元 合计每股派息13.51港元 [4] - 股息率常年超8% [4] - 无有息负债 财务结构呈现零风险特征 [1][3]

核心业绩表现 - 1H25收入同比增长41%至19.97亿元 毛利率同比下降3个百分点至30.8% 归母核心净利润同比增长119.4%至3.12亿元 [1] - 宣派中期股息每股0.15港元 对应当前股息收益率3.2% [1] 业务板块表现 - 开发服务业务贡献收入5.05亿元及经营利润1.62亿元 去年同期无此业务 [1] - 新拓展4个第三方住宅项目 实现全周期签约额1.6亿元 其中无锡项目首开去化率超90% [1] - 物业管理在管面积增长5%至7,946万平米 合约面积增长4%至9,606万平米 收入同比增长9%至9.3亿元 [2] - 非住宅合约年饱和收入达5.1亿元 其中产业园和康养业态贡献3.3亿元 [2] - 资产运营收入同比增长14%至2.75亿元 自持商业项目出租率达91% 经营利润率提升11个百分点至64% [2] - 房地产科技业务收入同比下降9%至2.87亿元 [2] 发展战略与展望 - 围绕地产产业链提升全周期服务与运营能力 积极承接母公司资源并强化外拓能力 [2] - 预计2025年开发服务营收达10亿元 物业服务收入增速保持8-10% 全年业绩增速预计约20% [2] - 维持行业中具有竞争力的派息政策 保持中期和末期一年两次分红模式 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母核心净利润同比增长19%至6.01亿元 2026年同比增长13%至6.82亿元 [3] - 目标价上调36%至5.8港元/股 对应2025年目标股息收益率5.5% 当前交易于6.9%的2025年股息收益率 [3]

核心观点 - 中金维持美的置业跑赢行业评级 上调目标价36%至5.8港元/股 对应23%上行空间和5.5%的2025年目标股息收益率 [1] - 预计2025-26年归母核心净利润同比增长19%/13%至6.01亿元/6.82亿元 公司交易于6.9%的2025年股息收益率 [1] 财务表现 - 1H25收入同比增长41%至19.97亿元 归母核心净利润同比大幅增长119.4%至3.12亿元 [2] - 1H25毛利率同比小幅下降3个百分点至30.8% [2] - 宣派中期息每股0.15港元 对应当前股息收益率3.2% [2] 业务发展 - 开发服务业务1H25贡献收入5.05亿元和经营利润1.62亿元 去年同期无此业务 [3] - 上半年新拓展4个第三方住宅项目 实现全周期签约额1.6亿元 其中无锡项目首开去化率超90% [3] - 物业管理在管面积增长5%至7946万平米 合约面积增长4%至9606万平米 收入同比增长9%至9.3亿元 [4] - 非住宅合约年饱和收入达5.1亿元 其中产业园和康养业态贡献3.3亿元 [4] - 资产运营收入同比增长14%至2.75亿元 自持商业项目出租率达91% 经营利润率提升11个百分点至64% [4] - 房地产科技业务收入同比下降9%至2.87亿元 [4] 战略规划 - 公司围绕地产产业链提升全周期服务与运营能力 积极承接母公司资源并夯实外拓能力 [5] - 预计2025年开发服务营收约10亿元 物业服务收入增速保持8-10% 全年业绩增速保持20%左右 [5] 股东回报 - 维持行业中具有竞争力的派息政策 继续保持中期和末期一年两次分红模式 [6]

公司战略转型 - 公司完成内部重组并剥离房地产开发业务 专注经营性业务 围绕物业管理 商业管理 智能化 装配式建筑和室内装修开展业务 以及承接控股股东所持房地产开发资产的全链条开发管理 [1] - 公司坚持"服务+"战略 聚焦一二线城市 夯实住宅 产业园 医疗康养等多业态服务能力 [2] - 公司对2025年业绩增速保持20%左右非常有信心 [8] 财务业绩表现 - 上半年营收约20亿元 同比增长41% 毛利率为30.8% 归母核心净利润为3.1亿元 同比增长119% [1] - 持续经营业务经营利润约3.95亿元 同比增长69.1% 持续经营业务核心净利润约3.16亿元 同比增长127.1% [7] - 经营性现金流约4.4亿元 资产达94.9亿元 净资产49.8亿元 无有息负债 现金总量保持12.7亿元 [7] 业务板块构成 - 物管服务收入约9.3亿元 同比增长8.7% 占总营收的46.5% 资产运营收入约2.75亿元 同比增长13.9% 房地产科技收入约2.87亿元 同比下降9.2% 开发服务收入约5.05亿元 [3] - 物管服务合约面积9606万平方米 同比增长4% 在管面积7946万平方米 同比增长5% 在管产业园区64个 在管面积974万平方米 [5] - 资产运营包括商业运营和产业园租售业务 在营商业体13座 运营面积超70万平方米 其中自持5座商业体 [5] 细分业务发展 - 物管服务业务新签7个金额超千万元级别的非住业态项目 非住业态合约收入达5.1亿元 其中产业园及医养业态收入约3.3亿元 非住业态年度饱和收入达2.5亿元 产业园及医养业态收入为1.7亿元 占比约67% [5] - 资产运营业务商业项目营收2.3亿元 围绕深耕城市获取5个资产管理项目 产发项目营收0.4亿元 已售未结转收入5亿元 运营项目4座 出租率99% 新获2个项目 管理面积30万平方米 预计全周期代建代管签约金额超1.1亿元 [6] - 房地产科技业务受市场环境影响导致收入下降 开发服务业务收入主要来自为控股股东提供代建服务 [6] 股东回报政策 - 公司宣派中期股息每股0.15港元 累计每股派息约7.61港元 实物分派下的现金替代每股5.9港元 合计每股13.51港元 [7] - 公司保持行业内具有竞争力的派息政策 持续保持中期和年度两次分红 [7]

核心观点 - 公司坚持围绕房地产产业不动摇 面向新形式和新需求 提升产业链开发服务能力及全周期服务运营能力 地产行业转型期意味着新机会涌现 [1][3] - 公司战略方向是深度布局房地产产业价值链 构建开发产品 物管服务 资产运营核心业务能力 坚持长期主义 2025年全年业绩增速预计保持在20%左右 [3] 财务表现 - 上半年实现收入19.96亿元 同比增长41.3% 公司拥有人应占持续经营业务利润3.1亿元 同比上升119% [1] - 报告期末经营净现金流4.4亿元 无有息负债 现金总量12.7亿元 [1] - 拟派发中期股息每股0.15港元 [1] 业务结构 - 物管服务贡献主要利润和现金流 实现营收9.3亿元 同比增长8.7% 合约面积9606万平方米 在管面积7946万平方米 较上年末增长5% [1] - 开发服务业务收入5.05亿元 外拓项目4个 代建项目无锡东望府首开去化超90% [2] - 资产运营和房地产科技业务各实现营收近3亿元 同比互有增减 [2] 发展战略 - 提出"建好房子 提供好服务 探索房地产新模式"发展方向 强调现代工业美学 功能优先 材料优质 用工业级品控实现高品质住房 [2] - 通过开发服务与房地产科技结合 实现毫米级品控标准 提出科学解决方案管理家庭户内光 空气 水 声音环境 [2] - 不盲目寻求服务规模扩张 围绕客户居家服务需求优化社区增值业务结构 提高专业服务能力 [2]

核心财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月持续经营业务营业收入为人民币19.97亿元 较2024年同期增长41.3% [1] - 公司拥有人应占期内持续经营业务利润为人民币3.05亿元 较2024年同期增长117.1% [1] - 公司拥有人应占每股基本盈利为人民币0.21元 [1] 业务板块运营数据 - 物管服务合约面积达9606万平方米 在管面积7946万平方米 [1] - 在管产业园区64个 在管面积974万平方米 [1] - 资产运营包括商业运营和产业园租售业务 在营商业体13座 运营面积超70万平方米 其中自持5座商业体 [1] - 在营商业体平均满铺率超90% [1] - 3座自有产业园区补充商业业态 构建丰富资产运营及管理体系 [1] 业务战略布局 - 开发服务为2024年10月22日完成实物分派及出售后的新增业务板块 主要承接控股股东房地产开发资产的全链条开发管理 [1] - 开发服务涵盖物业设计、开发、规划建造、销售等全过程或阶段性开发管理服务 将开拓第三方代建服务 [1] - 房地产科技为培育赛道 围绕造好房子提供绿色全价值链业务场景服务 [1] - 未来专注开发服务、物管服务、资产运营、房地产科技四大业务板块 [2] - 致力于建设好房子 提升物管服务能力与资产运营管理能力 扎实落地产品与服务 [2]

中期业绩表现 - 持续经营业务收入19.97亿元 同比增加41.3% [1] - 股东应占溢利3.05亿元 同比减少18.73% [1] - 每股基本盈利0.21元 拟派发中期股息每股0.15港元 [1] 物管服务业务 - 物管服务收入9.3亿元 较2024年同期8.56亿元上升8.7% [1] - 合约面积9606万平方米 在管面积7946万平方米 [1] - 在管产业园区64个 在管面积974万平方米 [1] 资产运营业务 - 在营商业体13座 运营面积超70万平方米 其中自持5座商业体 [1] - 在营商业体平均满铺率超90% [1] - 3座自有产业园区补充商业业态 构建丰富资产运营及管理体系 [1] 业务板块构成 - 房地产科技为培育赛道 提供绿色全价值链业务场景服务 [1] - 开发服务为2024年10月重组后新增业务板块 承接控股股东房地产开发资产全链条开发管理 [2] - 开发服务涵盖物业设计、开发、规划建造、销售等全过程或阶段性开发管理服务 将开拓第三方代建业务 [2]