投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [2] - 目标价格：**18.90元** [2] - 核心观点：尽管2025年前三季度业绩低于预期，但公司正积极向新质生产力、硬科技领域寻求投资机会，并正式启动建筑行业AIAgent平台建设，以推动业务升级和获取长期回报，基于2025年35倍市盈率给予目标价 [3][4] 近期财务表现与业绩预测 - **2025年Q1-Q3业绩**：营业收入为**8.9亿元**，同比增长**10.1%**；归母净利润为**0.7亿元**，同比下降**36.9%**；扣非归母净利润为**0.6亿元**，同比下降**41.2%** [4] - **2025年Q1-Q3盈利能力**：毛利率为**25.9%**，同比下降**8.1个百分点**；归母净利率为**7.9%**，同比下降**5.9个百分点**；加权ROE为**4.5%**，同比下降**2.7个百分点** [4] - **现金流状况**：2025年Q1-Q3经营净现金流为净流出**0.8亿元**，较2024年同期净流出**0.3亿元**有所增加 [5] - **业绩预测调整**：下调2025-2027年EPS预测至**0.54元**、**0.61元**、**0.64元**，变动幅度分别为**-15.2%**、**+12.6%**、**+4.7%** [4] - **历史与预测财务摘要**：预计2025-2027年营业总收入分别为**12.26亿元**、**12.63亿元**、**13.02亿元**，归母净利润分别为**1.06亿元**、**1.20亿元**、**1.25亿元** [7] 业务发展与战略举措 - **新业务投资**：公司积极寻找新质生产力、硬科技领域的投资机会，例如投资深圳市重投芯耀一号科技投资合伙企业，旨在通过专业机构获取长期回报并推动业务升级 [4][5] - **国际业务拓展**：在巩固国内市场基础上，公司将沿“一带一路”方向积极拓展国际业务，力争实现业绩稳定增长 [5] - **数字化转型与AI应用**：公司积极推进数字化转型，挖掘数据价值，并推动人工智能在建筑设计、工程造价咨询领域的应用，已在部分设计场景实现生成式AI与智能体技术落地 [6] - **AIAgent平台建设**：公司已正式启动建筑行业AIAgent平台建设，接入文心4.5系列开源模型，旨在通过大模型技术重塑建筑设计流程，为全流程提供智能化解决方案 [3][6] 估值与市场数据 - **当前估值**：报告发布时股价为**13.63元**，对应2025年预测市盈率(PE)为**25.15倍**，近十年分位数为**82%**；市净率(PB)为**1.9倍**，近十年分位数为**12%** [6][7][13] - **股息与分红**：当前股息率为**2.6%**，2024年年报分红比例为**54.8%** [6] - **市场表现**：近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为 **-7%**、**-3%**、**-22%**；相对指数升幅分别为 **-6%**、**-5%**、**-43%** [12] - **可比公司估值**：与可比公司（设计总院、华设集团、苏交科）2025E平均PE **25.27倍**相比，公司2025E PE **25.15倍**处于合理水平 [16] - **公司基本数据**：总市值为**26.72亿元**，总股本为**1.96亿股**，每股净资产为**7.95元** [8][9]

文章核心观点 - “十四五”以来，甘肃资本市场在监管推动下实现从“量增”到“质升”的蝶变，通过完善多层次体系、推动上市公司提质增效、精准服务实体经济，为培育新质生产力注入动能 [1] 资本市场体系建设与服务 - 甘肃实施企业挂牌上市“玉如意”计划，覆盖14个市州，通过“资本市场市州行”等活动提供一站式服务，建立了123家企业的后备资源库，并对63家重点企业进行走访调研 [2] - 全国股转公司(北交所)甘肃服务基地落地，甘肃股交中心“专精特新”专板获批建设，计划年内开板服务50余家企业 [3] - “十四五”以来，甘肃新增A股首发上市公司2家，新增新三板挂牌公司5家，新迁入上市公司1家；截至目前，全省共有A股上市公司34家，新三板挂牌公司23家 [3] - 全省有法人证券、期货公司各1家，证券期货分支机构110家；证券期货账户401.73万户，托管资产2825.3亿元，同比“十三五”末分别增长54.94%和74.08%；私募基金管理人31家，基金净值138.3亿元，净值同比“十三五”末增长89.87% [3] 上市公司提质增效与产业升级 - 2024年11月，甘肃能源作价76.28亿元完成重大资产重组，收购常乐公司66%股权，实现“风光水火”多元发展，装机规模翻番 [4] - 祁连山重组上市后，中交设计成为国内设计行业规模最大的上市公司，年营收跃升至百亿元规模；甘咨询聚焦绿色建筑、数字规划等业务 [4][5] - “十四五”以来，省内上市公司营业收入从1774.2亿元增至2331.59亿元，同比增长31.42%；总市值3544.5亿元，同比增长41.72% [5] - “十四五”以来，甘肃上市公司累计研发投入201.45亿元，较“十三五”增长50.49% [5] - 从2021年至今，甘肃上市公司利用IPO、定增、公司债、GDR等多种工具实现股债融资248.5亿元 [6] - 截至今年三季度末，甘肃上市公司数量占全省规上企业总数的1.01%，但营业收入占比超17%，利润总额占比超20% [6] - “十四五”以来，甘肃上市公司累计现金分红184.14亿元，较“十三五”增长36.75% [6] 直接融资与服务实体经济 - 五年来，甘肃企业通过资本市场直接融资587.2亿元，其中上市公司股权融资243.51亿元，另有125.87亿元直接融资正在推进中 [7] - 2021年，金徽股份在上交所上市融资10亿元用于绿色矿山升级，其下属郭家沟铅锌矿入选全国首批生产矿山生态修复典型案例 [7] - “十四五”以来，甘肃推进实施各类“保险+期货”项目293个，覆盖29个县区，投入保费超5.64亿元，赔付金额超4.6亿元，受益农户44万人次 [7] - 五年来，全省企业交易所债券融资343.69亿元，同比增长15.88%；今年科创债启动后，3家企业成功发行科创债56亿元 [8] - 年内交易所债券加权平均利率降至2.20%，为企业节省融资成本1.19亿元 [8] 风险防范与市场监管 - “十四五”以来，推动2家公司通过破产重整出清风险，2家公司撤销退市风险警示，2家公司平稳面值退市，引导3家退市风险公司通过破产重整、并购重组等方式争取脱困 [8] - “十四五”时期共查办各类案件12件，作出行政处罚决定6件，累计罚没款1425.58万元 [8]

公司治理 - 公司第五届第七次董事会会议于2025年12月1日召开[1] - 会议审议关于修改公司章程的议案等文件[1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为非学历培训占比98.54%[1] - 建筑设计业务收入占比为1.46%[1] - 公司当前市值为138亿元[1]

财务表现 - 第三季度营业收入约2.57亿元，同比增长1.99% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-104.44万元，但同比大幅增长75% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达到1.28亿元，同比大幅提升63.35% [1] - 公司通过控制现金支出、参与法律活动解冻资金等措施有效保障资金流动性 [1] 业务发展 - 公司深度参与国家新质生产力建设，在商业航天、低空经济、新能源、生物医药等前沿领域持续发力 [1] - 今年以来中标多个高端制造项目，包括星际荣耀液体火箭生产基地、山东箭元液体火箭智造中心、安庆年发20发可回收液体火箭制造厂房等 [1] - 公司在城市更新领域积淀深厚，以“延续建筑”理念推动文脉传承与城市再生 [1] 技术与创新 - 公司积极践行“双碳”战略，设有双碳技术研究中心、低碳建筑设计研究中心 [2] - 研发中心获LEED铂金级、绿色建筑三星级运营、健康建筑三星级运营三重认证 [2] - 公司推动AI、BIM、数字孪生等技术深度融合，参股企业在元宇宙、智慧城市等领域形成领先布局 [2] 人才与行业地位 - 公司在同行业上市公司业绩中持续处于第一梯队 [2] - 公司拥有全国工程勘察设计大师1人、国务院特殊津贴专家2人、省级大师4人等高端人才矩阵 [2] - 实控人冯正功入选中国工程院2025年院士增选有效候选人名单，彰显公司技术实力与行业影响力 [2]

业务发展 - 产业园区、城市更新、新建学校医院等建筑设计以及全域土地综合整治和高标准农田规划是传统优势业务 [2][3] - 分布式光伏发电项目已全部建设完成，新签EPC项目合同额1,585.4万元 [3] - 承接紫云县60万千瓦风电项目和哈萨克斯坦700MW光伏项目可行性研究报告编制服务 [3] - 新能源业务具备投资开发、设计咨询和工程总包全链条技术服务能力 [3] - 合同能源管理业务累计完成合同签约额约2,070万元 [3] 财务状况与化债 - 广西壮族自治区化债措施对回收应收账款起积极作用，新项目设计周期和设计费支付周期明显缩短 [2] - 截至2025年6月30日公司现金流良好，应收账款总额未发生明显变化 [3] 战略规划 - 公司将在符合战略规划前提下有序稳步开展并购重组工作，达到披露标准将按规则及时披露 [3] - 广西华蓝数智科技有限公司已在广西、广东、湖南、江苏、四川、河南等地开拓布局，构建全国性业务链条 [3]

担保业务进展 - 公司为全资子公司眉山普立创益新能源有限公司提供不可撤销连带责任保证担保 [1] - 担保对应子公司与苏州金融租赁开展的800万元直租融资租赁业务 期限为84个月 [1] - 另一子公司德阳霍普以其持有的眉山普立100%股权提供质押担保 [1] 担保额度使用情况 - 本次担保在公司股东大会批准的2025年度不超过10亿元担保额度内 无需再经审议程序 [1] - 截至公告披露日 公司及子公司在已批担保额度内实际担保余额为10,151万元 [1] - 实际担保余额占公司2024年经审计合并报表净资产的23.53% [1] - 公司及子公司无逾期等异常担保情形 [1]

公司收购事项 - 苏州规划拟以公开摘牌方式使用自有资金收购昆山开发区国投控股有限公司持有的昆山开发区建筑设计院有限公司80%股权 [1] - 昆山建筑设计股东全部权益评估值为831.72万元 [1] - 交易完成后昆山建筑设计将纳入公司合并报表范围 交易不构成关联交易及重大资产重组 [1] 公司经营概况 - 2024年度营业收入构成中专业技术服务占比99.64% 其他业务占比0.36% [1] - 公司当前市值为27亿元 [1] 公司治理程序 - 收购议案经第五届董事会第六次会议及第五届监事会第六次会议审议通过 [1] - 交易金额在董事会审批权限范围内 无需提交股东大会审议 [1]

担保事项 - 公司为全资子公司上海霍普建筑规划设计有限公司提供990万元人民币借款的连带责任保证担保 [1] - 担保事项在已批准的不超过10亿元人民币担保额度范围内 无需再审议 [1] - 被担保子公司截至2025年6月30日总资产7856.84万元人民币 总负债5889.27万元人民币 [1] 担保额度使用情况 - 公司及子公司已批准担保额度10亿元人民币 实际担保余额7790万元人民币 [1] - 实际担保余额占2024年经审计合并报表净资产比例18.06% [1] - 公司无逾期等异常担保情形 [1]

股权质押情况 - 控股股东天津华图宏阳企业管理有限公司办理部分股份解质押及股票质押式回购补充质押手续 [1] - 天津华图企管累计质押股数约6992万股 占其所持股份比例69.7% [1] 财务与业务结构 - 公司当前市值132亿元 [2] - 2024年营业收入构成：非学历培训占比98.54% 建筑设计占比1.46% [1] 行业动态 - 个人消费贷贴息政策将于次日开闸 贷款30万元最高可享受3000元贴息 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.23亿元 同比下降34.76% 较去年同期减少6574.01万元 同业排名第33 [1] - 归母净利润亏损2139.55万元 同业排名第38 [1] - 经营活动现金净流出3659.06万元 [1] - 摊薄每股收益-0.13元 同业排名第38 [3] 盈利能力 - 毛利率仅2.64% 较去年同期下降10.76个百分点 同业排名第40 [3] - ROE为-1.78% 同业排名第37 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.08次 同比下降28.14% 较去年同期减少0.03次 同业排名第36 [4] - 资产负债率22.02% [3]