行业与公司 * **行业**：公务员考试（公考）培训行业[2] * **公司**：华图山鼎（由建筑设计业务转型至公考培训）[6] 行业核心观点与论据 * **市场规模与潜力**：公考市场规模庞大，2025年国考报名人数达370万，加上省考、事业单位等考试，整体规模达上千万级别[2][4] 付费培训需求强劲，线上低价和线下高性价比课程均有发展前景[2][5] 预计2026-2030年公职培训市场将以约5.5%的复合增长率扩张，2030年市场规模将达到721亿元[11] * **增长驱动因素**：报考热情持续高涨，主要源于经济形势下年轻人对稳定工作的追求[3] 2025年考公务员人数首次超过考研人数[3] 应届毕业生数量持续增加，预计2030年达1500多万人，支撑报名持续火热[10] 国考笔试报考人数占应届毕业生比例从2021年的16%增加到29%[10] * **发展趋势**：AI技术应用、线上低价产品和靠近生源地的本地化培训将提高学员满意度[2][7] 应届生身份延长政策（两年内毕业生仍属应届生）增加了回乡备考人群[2][7] 面试市场规模与岗位数量强相关（一般按3:1入面），由于岗位数量增幅有限，未来面试市场规模增长可能不及笔试市场[12] * **竞争格局变化**：协议班模式因退费问题迅速衰落，导致头部机构营收下滑，教师流失加剧了尾部机构扩张，行业竞争格局恶化[13] 头部机构中公教育网点从2021年的1600多个缩减至695家[14] 公司核心观点与论据 * **发展历程与现状**：公司自2023年起转型聚焦公考培训，得益于华图教育创始人收购并将优质资产无偿授权给上市公司使用[6] 目前线下面授课程占比93.4%，在线培训占比6.6%[2][6] 凭借20多年的教学积累和品牌影响力，在行业内具有重要地位[2][6] * **市场地位与成功原因**：华图山鼎因协议班起步较晚，退费压力较轻，在2024年底收入超过中公教育，成为行业第一[2][14] 成功原因包括产品端变革和基地班模式创新[14] 公司网点维持在1000余家的规模[14] * **产品与模式创新**：创新推出“考编直通车”产品，将分项目制改为分科目制，通过固定日期开课实现教师资源重复利用，大幅减少交付天数（从83天缩减至43天）[15] 该模式通过扩大招生规模和降低教师成本，使地级市基地班毛利率显著提升40个百分点，实现商业模型跑通[2][15] * **战略合作**：华图与粉笔签订战略合作框架，在AI技术赋能、产品研发等方面进行合作，并互认董事[4][16] 合作有望推动行业集中趋势，优化技术、分摊成本，提升两家公司在AI教育领域的竞争力[4][16][17] * **财务表现与预测**：2025年第三季度摊薄后ROE达63%，得益于轻资产运营、固定资产少及无偿使用品牌等[21] 2025年收入目标3.2亿元，2026年目标4.4亿元，预计保持25%以上同比增速[4][19] 未来三年归母净利润预测分别为3.54亿元、4.0亿元、4.3亿元[4] 对于2026年估值给予39~41倍PE，认为其赛道景气度高、线下扩张能力强且具稀缺性，溢价合理[23] * **未来展望与核心价值**：公司计划通过“考编直通车”产品抢占下沉市场份额，已在300多地市建网点，并计划将老网点转化为新基地[18] 核心配置价值在于公考赛道高景气度背景下，其作为唯一具有线下扩张能力且稀缺性的A股标的的龙头地位及稀缺性溢价[24] “考编直通车”项目及与粉笔合作处于业绩爆发起点[24] 其他重要内容 * **考试时间安排**：国考一般在每年10月发公告，笔试在11或12月[8] 省考有多省联考，通常在每年3月进行，部分省份（如山东、广东）在11月发公告，12月初笔试[9] 事业单位考试时间相对自由[9] * **基地班优势**：基地班通过全日制备考提高学生专注度和通过率，例如粉笔旗下某基地班笔试通过率达46.7%，远高于常规镜面率（6.9%）及国考上岸率（约1%）[15] * **财务细节**：公司资产负债率较高，但很大部分来自预收款模式下的合同负债，剔除后资产负债率可控[20] 销售费用率已从36%降至24%[22] 盈利预测核心假设包括基地平均人数增加50%以上，培训人次在2026至2028年维持10%左右增速，以及通过提高教师人效和降低交付天数实现毛利率提升[22]

核心观点 - 报告认为2026年是服务消费布局元年，社会服务板块在经历了基本面与持仓回落至历史低位后，有望迎来周期改善与细分景气机会，建议关注通胀预期修复与高景气细分赛道两条投资主线 [4] 2025年板块回顾 - **总体温和复苏，结构性景气**：1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，服务消费增速（5.4%）>商品消费增速（4.1%）>餐饮消费增速（3.3%），服务消费占比持续提升 [4][11] - **需求、政策、技术的三重变化**：C端消费更趋理性，注重情感满足与体验消费，推动旅游、演唱会、国潮文化等增长；B端商务需求仍处触底阶段；政策因素（如海南封关）与全球化布局影响企业发展；技术迭代（如AI+教育、AI+人力）加速商业模式重构 [4][11] - **行情跑输后企稳**：年初至今社服板块整体上涨14.55%，跑输沪深300指数3.81个百分点；但25年第四季度板块上涨7.81%，跑赢沪深300指数7.45个百分点 [4][14] - **结构性行情主导**：2025年以来强α茶饮酒店龙头与强就业导向龙头领涨，如古茗（+186%）、中国东方教育（+160%）；Q4以来免税、酒店龙头领涨，如中国中免（+29%） [4][14] - **基金持仓处于历史低位**：2025年第三季度末，国信社服板块重仓基金持仓比例仅为0.29%，较第二季度下降0.10个百分点，处于历史低位 [4][17][18] 2026年行业展望 - **服务消费潜力巨大**：我国2024年人均GDP已超1.3万美元，居民人均服务性消费支出同比增长7.4%，占人均消费支出比重为46.1%，对比发达国家仍有较大提升空间，预计到2030年该比重有望突破50% [19] - **政策积极发力**：2025年9月，商务部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，从时间、金钱、供给等多方面为服务消费打开约束，包括鼓励探索中小学春秋假、优化入境游政策等 [26][32] - **春秋假有望创造消费新窗口**：春秋假正从地方试点走向全国推广，有助于分流长假压力，创造淡季消费窗口；若带动1亿人次错峰出游，按人均消费800元计算，可新增消费800亿元，对旅游大盘拉动约1.4% [32] 子行业分析 - **免税**：行业迎来新周期，政策驱动的消费回流叙事主导估值；需求端，资产价格企稳的财富效应正逐步向高端消费传导，地缘关系有望带动精品回流，2025年第三季度LVMH、爱马仕等品牌在中国境内市场已恢复正增长；供给端，中国中免以78.7%的市场份额稳居第一，全渠道布局与供应链优势领先；海南封关运作首周免税购物金额、购物人数同比分别增长54.9%、34.1%，政策效应持续释放 [4][39][40][42][50] - **酒店**：行业经营已从2023年高位回落两年，当前处于周期底部；供给端，大房量供给增速有所平缓，行业平均回本周期拉长至5.4年；需求端，休闲旅游维持稳健增长，商旅需求在低基数下逐步筑底；龙头经营策略从“OCC优先”转向“最优RevPAR”，有助于行业价格企稳，例如华住集团第三季度ADR同比转正至+0.9% [4][58][64][66][69] - **景区**：关注顺应人口结构趋势的银发经济与游轮市场；中国60-70岁健康人群约1.9亿，是老年旅游的基本盘，且每年有新增退休人口；以长江三峡游轮市场为例，11月60岁以上客流量占比约六成，豪华型游轮客流增长更稳健；景区行情具有显著日历效应，关注有内生增长（如新索道扩建）或外部资产整合的标的 [4][77][78][81] - **OTA（在线旅游）**：作为出行ETF有望直接受益于服务消费政策刺激；行业格局稳定，携程、美团、同程三分天下，其中携程休闲游客占比已达七成；增长来自下沉市场与出海，如同程旅行平台用户向中端酒店升级趋势加快，携程国际平台Trip.com预定量增速连续处于60%以上 [4][88][89][95] - **连锁餐饮与茶饮**：行业弱复苏，呈现结构性增长；咖啡茶饮赛道表现突出，2025年上半年统计范围内公司收入增速达32.5%，归母净利润增速达58.0%；龙头通过新产品线扩充（如奶茶咖啡相互渗透）、产品创新应对外卖补贴退坡与基数压力 [4][98][100] - **教育**：把握“就业导向”及AI商业化机遇，公考招录及职业教育培训赛道景气度有望持续 [4] - **人力资源服务**：人力是经济复苏的风向标，关注企业端用工情绪的改善与AI技术赋能 [4] 2026年投资策略 - **主线一：周期预期修复**：布局高端复苏与政策加码下的免税新周期（如中国中免）、供需再平衡的酒店拐点（如华住集团-S、亚朵）、以及CPI预期改善下的餐饮同店修复（如美团-W、海底捞） [4][34] - **主线二：细分景气方向**：布局稳就业导向下的公考与职教（如华图山鼎、中国东方教育）、银发旅游（如携程集团-S、三峡旅游）、产品持续迭代创新的茶饮（如古茗、蜜雪冰城）、以及新技术迭代与AI应用方向 [4][34]

增值税法实施 - 国务院总理李强签署国务院令，公布《中华人民共和国增值税法实施条例》，自2026年1月1日起施行 [1] - 《条例》共6章54条，主要细化了纳税人和征税范围、明确税率适用、确定应纳税额计算方法、完善税收优惠及健全征管措施 [1] 以旧换新与设备更新政策 - 国家发改委、财政部印发通知，明确2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的支持范围、补贴标准和工作要求 [2] - 2026年国补主要涵盖汽车报废、汽车置换、家电和数码智能产品四类，相比2025年减少了家装和电动自行车两大类 [2] - 数码国补对象新增智能眼镜，包括手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品 [2] - 设备更新方面，住宅老旧电梯更新补贴由定额调整为按电梯层(站)数分档差异化补贴，老旧营运货车报废更新优先支持更新为电动货车 [2] - 消费品以旧换新方面，汽车补贴由定额调整为按车价比例补贴，家电补贴调整为针对1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元 [2] 个人住房销售增值税政策 - 财政部、税务总局公告，自2026年1月1日起，个人销售购买不足2年的住房，按3%征收率全额缴纳增值税 [3] - 个人销售购买2年以上（含2年）的住房，免征增值税 [3] 汽车行业数字化转型 - 工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，目标到2027年整车标杆企业智能制造能力成熟度等级提升一档 [4] - 目标到2027年，零部件企业数字化水平显著提升，研发设计工具普及率超95%，关键工序数控化率超70% [4] - 目标到2027年，行业全员劳动生产率较2025年提升10%，产品研发周期及交付周期缩短20% [4] - 目标到2030年，行业整体数智化发展达到较高水平，基本建成匹配行业发展水平的数字化公共服务体系 [4] 贵州茅台产品投放 - i茅台官方宣布2026年将调整贵州茅台酒上架产品矩阵，涵盖经典、精品、生肖、陈年、文化、低度酒等6大系列，包括53%vol 500ml飞天贵州茅台酒 [5][6] - 官方辟谣称，网传53度500ml飞天茅台每日申购量达100吨为不实信息，普茅投放量将基于防止炒作、供需适配及市场稳定原则设定 [5][6] 基金交易风险提示 - 国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)发布公告，提示其A类基金份额二级市场交易价格波动较大 [7] - 2025年12月29日基金份额单位净值为2.13元，12月30日二级市场收盘价为2.38元，明显高于净值，存在溢价风险 [7] 公司股价异常波动 - 天普股份公告，公司股票价格自2025年8月22日至12月30日累计上涨718.39%，严重偏离基本面 [9] - 公司明确无开展人工智能相关业务的计划，与股东中昊芯英未签订任何框架性合作协议，也无资产注入计划 [9] - 公司股票将于2025年12月31日停牌核查 [9] AI教育产业动态 - 教育部表示计划在明年（2026年）出台相关政策文件，系统部署推进人工智能教育和应用 [11] - 招商证券指出AI+教育产品进入落地期，提及豆神教育、中公教育、华图山鼎、凯文教育等产业链公司 [11][12] 其他产业与概念催化 - 特斯拉全球第900万辆电动车在上海超级工厂下线，涉及特斯拉概念 [16] - 我国自主研制航空商用无人运输系统首架机总装下线，涉及无人机概念 [16] - 《北京市医疗健康领域支持人工智能产业创新发展若干措施(2026-2027年)》发布，涉及AI医疗概念 [16] 上市公司重要公告 - 紫金矿业公告2025年净利润同比预增59%-62% [12][17] - 盐湖股份拟以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权 [17] - 中国西电下属14家子公司中标国家电网14.47亿元项目 [17] - 盛新锂能拟以20.8亿元收购启成矿业30%股权 [17] - 长江电力拟每10股派2.10元，共派发现金红利51.38亿元 [17] - 紫光股份遭信达证券减持1430万股，持股比例降至5%以下 [12][17] - 嘉美包装提示若股价进一步异常上涨可能申请停牌核查 [17] - 优博讯控股股东及其一致行动人拟合计减持不超过2.96%股份 [17] - 瑞华泰股东国投高科拟减持不超过1%股份 [17]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][37] 报告核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社会服务板块估值有望持续修复 [4][37] - 目前经济环境和市场风格下建议配置中国中免、华住集团-S、携程集团-S、亚朵、华图山鼎、中国东方教育、锅圈、古茗、蜜雪集团、首旅酒店、海南机场、王府井等，建议关注三峡旅游等 [4][37] - 中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等 [4][37] 板块复盘 - 报告期内（2025年12月15日-2025年12月28日），中信消费者服务板块上涨6.28%，跑赢沪深300指数（上涨1.67%）4.61个百分点，在30个行业指数中位列第4 [1][13] - 国信社服板块涨幅居前的股票包括：中国中免（16.91%）、中教控股（13.76%）、科德教育（9.91%）、凯撒旅业（9.57%）、首旅酒店（9.19%）[1][14][17] - 国信社服板块跌幅居前的股票包括：粉笔（-15.71%）、呷哺呷哺（-8.64%）、人瑞人才（-8.08%）[14][17] 行业与公司动态 免税 - 海南全岛封关运作于12月18日正式启动，首周离岛免税购物金额达11亿元，同比增长54.9%，购物人数16.5万人，同比增长34.1%，人均消费6667元，同比增长16% [2][19] - 北京首都机场与上海两大机场免税店招标结果落地：首都机场T3航站楼由中免集团以4.80亿元首年保底经营费中标，T2航站楼由王府井集团以1.12亿元中标；上海浦东T2/S2及虹桥T1均由中免集团获得 [2][18] 酒店 - 亚朵旗下“亚朵3.6”品牌通过90%的客房模块化和70%的公区模块化，带动平均筹建周期缩短20%，首批门店经营指标表现优异，例如上海首家门店综合RevPAR较周边同类酒店高出20%，开业不久入住率超90% [2][20] - 云南省大理白族自治州通过《民宿管理和促进条例》，自2026年1月1日起施行，首次以地方立法形式系统规范民宿产业发展 [21] 出行与旅游 - 2026年元旦假期旅游市场升温，国内航线机票预订量已突破106万张，同比增长约45%；出入境航线预订量超53万张，同比增长15% [2][23] - 东方甄选“看世界”团队于12月27日至28日赴宜昌开展直播，沉浸式体验两坝一峡、三峡人家等旅游资源 [2][24] 餐饮 - 蜜雪冰城美国首店于12月20日在洛杉矶好莱坞开业，延续“高质平价”策略，招牌冰淇淋定价1.19美元，目前海外门店已覆盖13国约4700家，全球总门店数超5.3万家 [2][25] - 古茗在部分区域门店上线两款瓶装HPP果汁，试水零售化场景延伸 [2][26] - 百胜中国董事会批准新增10亿美元股份回购授权，授权剩余额度总计约12亿美元 [26] 教育 - 教育部印发通知要求加强中小学日常考试管理，小学一二年级不进行纸笔考试，义务教育其他年级每学期组织一次期末考试 [27] - 湖南省宣布自2026年起，中考道德与法治、历史、地理、生物学四个科目由闭卷调整为开卷考试 [28] - 豆神教育推出豆神学伴机器人，以1999元预售价限量500台，当日售罄 [2][29] 上市公司公告摘要 - 峨眉山A发布2025年半年度权益分派实施公告，拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税） [31] - 行动教育审议通过股份回购预案，拟以不超过45元/股价格，回购金额不低于2000万元不超过2500万元，用于员工激励 [32] 港股通持股梳理 - 报告期内（2025年12月15日-2025年12月28日），社服港股核心标的持股比例变动如下：海底捞增0.89个百分点至28.47%，古茗增0.47个百分点至30.78%，中国东方教育增2.55个百分点至36.51%；茶百道减0.02个百分点至22.61%，蜜雪集团减0.14个百分点至19.64%，小菜园减0.86个百分点至69.01% [3][36] 重点公司盈利预测 - 亚朵（ATAT.O）：2025年预测EPS为12.16元，对应PE为24.14倍；2026年预测EPS为15.19元，对应PE为19.33倍 [5] - 携程集团-S（9961.HK）：2025年预测EPS为45.67元，对应PE为11.09倍；2026年预测EPS为30.42元，对应PE为16.64倍 [5] - 华住集团-S（1179.HK）：2025年预测EPS为1.43元，对应PE为23.41倍；2026年预测EPS为1.67元，对应PE为20.05倍 [5] - 中国中免（601888.SH）：2025年预测EPS为1.91元，对应PE为47.90倍；2026年预测EPS为2.28元，对应PE为40.12倍 [5] - 华图山鼎（300492.SZ）：2025年预测EPS为1.76元，对应PE为41.77倍；2026年预测EPS为2.20元，对应PE为33.42倍 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4][6][37] 报告核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社会服务板块估值有望持续修复 [4][37] - 海南全岛封关运作正式启动，首周离岛免税消费展现出强劲增长势头，购物金额达11亿元，同比增长54.9% [2][19] - 元旦假期旅游市场呈现显著升温态势，国内航线机票预订量已突破106万张，同比增长约45% [2][23] - 社服港股核心标的如古茗、中国东方教育等在报告期内获港股通增持 [3][36] 板块复盘 - 报告期内（2025年12月15日-2025年12月28日），中信消费者服务板块上涨6.28%，跑赢沪深300指数4.61个百分点 [1][13] - 板块涨幅居前的股票包括：中国中免（16.91%）、中教控股（13.76%）、科德教育（9.91%）、凯撒旅业（9.57%）、首旅酒店（9.19%） [1][14][17] - 板块跌幅居前的股票包括：粉笔（-15.71%）、呷哺呷哺（-8.64%）、人瑞人才（-8.08%） [14][17] 行业与公司动态：免税 - 海南全岛封关运作于12月18日正式启动，首周离岛免税购物金额达11亿元，同比增长54.9%，购物人数16.5万人，同比增长34.1%，人均消费6667元，同比增长16% [2][19] - 封关前离岛免税政策已优化，享惠对象扩展至离境旅客，免税商品种类增至47类 [19] - 北京首都机场与上海两大机场免税店招标结果落地，中国中免连续中标首都机场T3航站楼（首年保底经营费4.80亿元）及上海浦东T2/S2、虹桥T1航站楼 [2][18] 行业与公司动态：酒店 - 亚朵旗下新品“亚朵3.6”通过90%的客房模块化和70%的公区模块化，带动平均筹建周期缩短20% [2][20] - “亚朵3.6”自2025年3月发布以来，全国已有超20家门店落地，首批门店经营指标稳居同商圈前列，上海首家门店综合RevPAR较周边同类酒店高出20%，开业不久入住率超90% [20] - 云南省首次以地方立法形式系统规范民宿产业发展，《大理白族自治州民宿管理和促进条例》将于2026年1月1日起施行 [21] 行业与公司动态：出行与旅游 - 2026年元旦假期国内航线机票预订量突破106万张，同比增长约45%；出入境航线预订量超53万张，同比增长15% [2][23] - 主题乐园成为年轻人跨年热门选择，上海迪士尼、北京环球度假区等位列跨年热门景区榜单前十 [2][23] - 出境游方面，飞往越南胡志明市和河内的机票预订量增幅尤为突出，分别达3.2倍和2.4倍 [23] - 东方甄选“看世界”团队于12月27日至28日赴宜昌开展直播，沉浸式体验“两坝一峡”、三峡人家等旅游资源 [2][24] 行业与公司动态：餐饮 - 蜜雪冰城美国首店于12月20日在洛杉矶好莱坞开业，延续“高质平价”策略，招牌冰淇淋定价1.19美元，目前海外门店已覆盖13国约4700家，全球总门店数超5.3万家 [2][25] - 古茗在部分区域门店上线两款瓶装HPP果汁，试水零售化场景延伸 [2][26] - 百胜中国董事会批准新增10亿美元股份回购授权，授权剩余额度总计约12亿美元 [26] 行业与公司动态：教育 - 教育部印发通知要求加强中小学日常考试管理，小学一二年级不进行纸笔考试，义务教育其他年级每学期组织一次期末考试 [27] - 湖南省宣布自2026年起，中考道德与法治、历史、地理、生物学四个科目由闭卷调整为开卷考试 [28] - 豆神教育推出豆神学伴机器人，以1999元预售价限量500台，当日售罄 [2][29] 港股通持股梳理 - 报告期内（2025年12月15日-2025年12月28日），部分社服港股核心标的获增持：海底捞持股比例增0.89个百分点至28.47%，古茗持股比例增0.47个百分点至30.78%，中国东方教育持股比例增2.55个百分点至36.51% [3][36] - 部分标的遭减持：茶百道持股比例减0.02个百分点至22.61%，蜜雪集团持股比例减0.14个百分点至19.64%，小菜园持股比例减0.86个百分点至69.01% [3][36] 投资建议与重点公司 - 报告建议配置的标的包括：中国中免、华住集团-S、携程集团-S、亚朵、华图山鼎、中国东方教育、锅圈、古茗、蜜雪集团、首旅酒店、海南机场、王府井等 [4][37] - 报告中线优选的标的还包括：美团-W、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、广州酒家、东方甄选、曹操出行等 [4][37] - 重点公司盈利预测显示，亚朵2025年预测EPS为12.16元，对应PE为24.14倍；携程集团-S 2025年预测EPS为45.67元，对应PE为11.09倍；华住集团-S 2025年预测EPS为1.43元，对应PE为23.41倍；中国中免2025年预测EPS为1.91元，对应PE为47.90倍；华图山鼎2025年预测EPS为1.76元，对应PE为41.77倍 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心观点：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望抬升，为2026年建筑板块表现形成支撑[4][10] - 核心观点：展望2026年，建筑板块配置可聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程释放中长期订单；2）高分红、低估值的建筑央国企配置价值凸显；3）民营建筑企业在洁净室、AI算力、低空经济等新赛道打开第二成长曲线[5][18][19] 本周观点与板块展望 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 政策信号：中央企业负责人会议要求中央企业在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 政策信号：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 数据支撑：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] - 历史规律：回顾历次五年规划，我国基础设施投资通常呈现“前高后稳”的阶段性特征，该规律在“十三五”及“十四五”周期中均有体现[4][10] - 地方规划进展：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，建设重点集中于铁路、公路等基础交通建设、水利水运体系以及新型基础设施等领域[4][13] - 传统基建重点：铁路、公路为核心的基础交通建设仍是重要抓手，重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13] - 水利水运权重提升：水利与水运工程在地方规划中权重明显提升，水网体系化建设加快推进，浙赣粤运河、三峡新航道等成为中长期基建投资的重要增量领域[13] - 新兴领域：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，通用机场、低空起降设施及交通数智化改造呈现加速铺开态势[14] 市场回顾 - 指数表现：本周（20251222-20251228）上证指数上涨1.88%、深证成指上涨3.53%、创业板指上涨3.90%[6][31] - 行业表现：同期申万建筑装饰指数上涨2.26%，其中装修装饰、其他专业工程、化学工程涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑共有101只股票上涨，涨幅前五为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] 行业要闻 - 国务院会议：12月22日，国务院总理李强主持召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，要求紧紧围绕推动高质量发展设定指标、安排政策、谋划项目[20] - 央企会议：12月22日至23日，中央企业负责人会议召开，强调“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障[20] - 住建工作会议：12月22日至23日，全国住房城乡建设工作会议召开，明确推动房地产市场止跌回稳、稳步实施城中村和危旧房改造等工作方向[20] 公司动态（订单类） - 中国电建：2025年1月至11月新签合同10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 中国电建：下属公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同，金额约66.26亿元[24] - 宁波建工：全资子公司签订综合管廊工程施工合同，签约合同价4.28亿元[24] - 中铝国际：控股子公司牵头联合体中标并签署电解铝升级改造项目EPC合同，总金额29.09亿元[24] - 宏盛华源：下属子公司在国家电网采购项目中成为中标候选人，预中标金额合计约5.69亿元[24] - 山东路桥：中标多个高速公路施工标段，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占公司2024年营业收入的13.18%[26] 基建数据跟踪 - 专项债：截至2025年12月28日，累计发行量76,604.33亿元，同比-0.65%[38] - 城投债：截至2025年12月28日累计净融资额-5,854.64亿元[38]

证券代码：300492 证券简称：华图山鼎 公告编号：2025-089 面提交召集人。经核查，天津华图宏阳企业管理有限公司现持有公司股票数量为 100,307,340 股，占公司总股本的比例为 51.00%，其提案资格符合有关规定，临 时提案内容属于股东会职权范围，有明确议题和具体决议事项，且临时提案于股 东会召开 10 日前书面提交公司董事会，符合相关法律、法规和《公司章程》的 有关规定，公司董事会同意将上述临时提案提交公司 2026 年第一次临时股东会 审议。 华图山鼎设计股份有限公司 关于补选五届董事会非独立董事的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 华图山鼎设计股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 29 日召开 第五届董事会第九次会议，审议通过了《关于补选第五届董事会非独立董事的议 案》，公司董事会同意补选冉栋先生为公司第五届董事会非独立董事，该议案尚 需提交公司股东会审议，任期自股东会审议通过之日起至第五届董事会届满之日 止，公司董事会提名委员会对候选人任职资格进行了核查，认为：候选人冉栋先 生符合《公司法》《深 ...

华图山鼎设计股份有限公司 关于 2026 年第一次临时股东会增加临时提案 暨股东会补充通知的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏。 一、增加临时提案的情况说明 华图山鼎设计股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 12 月 15 日披露了《关于召开 2026 年第一次临时股东会的通知》（公告编号：2025-082），公司定于 2026 年 1 月 9 日召开 2026 年第一次临 时股东会。 公司控股股东天津华图宏阳企业管理有限公司于 2025 年 12 月 28 日向公司董事会提交了《关于提 请 2026 年第一次临时股东会增加临时提案的函》，提议将《关于补选第五届董事会非独立董事的议案》 作为临时提案提交公司 2026 年第一次临时股东会审议。公司于 2025 年 12 月 29 日召开第五届董事会第 九次会议，审议通过了《关于补选第五届董事会非独立董事的议案》，公司董事会同意补选冉栋先生为 公司第五届董事会非独立董事，此议案尚需提请公司股东会审议。 证券代码：300492 证券简称：华图山鼎 公告编号：2025-090 6、会议的 ...

二、 董事会会议审议情况 1、审议通过《关于补选第五届董事会非独立董事的议案》 证券代码：300492 证券简称：华图山鼎 公告编号：2025-088 华图山鼎设计股份有限公司 第五届董事会第九次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 董事会会议召开情况 1、华图山鼎设计股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第九次会 议经第五届董事会全体董事同意豁免会议提前通知的时间要求，以口头方式临时 通知后于 2025 年 12 月 29 日 11:00 在公司会议室以现场表决与通讯表决相结合 方式召开。 2、本次会议应出席董事 11 名，实际出席董事 11 名。会议由董事长吴正杲 先生主持，公司高级管理人员列席了会议。 3、本次会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公 司章程的规定。 表决结果：11 票同意，0 票反对，0 票弃权，本议案获得表决通过。 本议案尚需提交公司 2026 年第一次临时股东会审议。 具体内容详见公司同日刊登于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上的《关 于补选第五届非独立董事的公告 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑装饰板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心依据：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的历史规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望再度抬升，为板块表现形成支撑[4][10] - 配置主线：报告建议2026年建筑板块配置可重点聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程；2）高分红、低估值的建筑央国企；3）在新赛道加速布局的民营建筑企业[5][18][19] 本周观点与政策分析 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 央企定位：中央企业负责人会议指出，“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 住建重点：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 老旧小区改造进展：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] “十五五”基建规划重点 - 总体特征：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，投资重点集中于基础交通、水利水运及新型基础设施等领域[4][13] - 传统交通：铁路、公路等基础交通建设仍是重要抓手，规划重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13][16][17] - 水利水运：水利与水运工程权重明显提升，水网体系化建设加快推进，重点方向包括浙赣粤运河、京杭运河扩能、三峡新航道等[13][18] - 新基建与低空经济：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，涉及通用机场布局、低空基础设施建设、交通数智化改造等内容[14][16] 2026年板块配置主线 - 主线一：国家级重大工程 以运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程，有望持续释放中长期订单需求[5][18] - 主线二：高分红央国企 在监管强化分红约束、引导长期资金入市背景下，高分红、低估值的建筑央国企配置价值有望逐步凸显[5][19] - 主线三：民营建筑新赛道 民营建筑企业依托充裕现金流与灵活机制，在洁净室、AI算力基础设施、低空经济等新赛道中加速布局，有望打开第二成长曲线并重塑估值体系[5][19] 市场与数据回顾 - 板块表现：本周（20251222-20251228）申万建筑装饰指数上涨2.26%，跑赢上证指数（+1.88%），其中装修装饰、其他专业工程、化学工程子板块涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑板块共有101只股票上涨，涨幅前五分别为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] - 专项债发行：截至2025年12月28日，专项债累计发行量76,604.33亿元，同比微降0.65%[38] - 城投债融资：截至2025年12月28日，城投债累计净融资额为-5,854.64亿元[38] 公司动态摘要 - 重大订单： - 中国电建2025年1月至11月新签合同额10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 山东路桥中标多个高速公路项目，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占其2024年营业收入的13.18%[26] - 中铝国际签署境外项目合同，总金额约140亿元[24] - 其他动态： - 中国核建子公司引进工银投资增资50亿元，用于优化资本结构[28] - 北新路桥完成向特定对象发行股票，募集资金净额15.32亿元，主要用于补充流动资金和偿还债务[29] - 部分公司涉及PPP项目提前终止及债务重组、股权转让、股东增减持等事项[28][29][30]