核心观点 - 常熟银行因实施2025年中期利润分配方案 对A股可转换公司债券转股价格进行调整 转股价格从6.04元/股下调至5.89元/股 调整实施日期为2025年9月8日 [1][3][5][6] 转股价格调整依据 - 2025年第二次临时股东大会授权董事会制定中期利润分配方案 董事会于2025年8月7日通过方案 决定向全体普通股股东每10股派发现金股利1.50元（含税） [3] - 根据可转换公司债券募集说明书规定 派送现金股利时需相应调整转股价格 本次调整符合规定 [3] - 权益分派股权登记日为2025年9月5日 现金红利发放日（除息日）为2025年9月8日 [3] 转股价格调整计算 - 调整公式为P1=P0-D 其中P0为调整前转股价 D为每股派送现金股利 P1为调整后转股价 [4] - 调整前转股价格为6.04元/股 调整后转股价格为5.89元/股 [5] - 转股价格调整实施日期为2025年9月8日 [5] 可转债相关安排 - 常银转债（代码113062）发行规模60亿元 存续期6年 初始转股价格为8.08元/股 [2] - 常银转债自2025年9月1日至股权登记日（2025年9月5日）暂停转股 9月8日起恢复转股 [6] 利润分配方案细节 - 以总股本3,316,514,387股为基数 每股派发现金红利0.15元（含税） 共计派发现金红利497,477,158.05元 [10] - 现金红利通过中国结算上海分公司向股权登记日登记在册的股东派发 部分股东（如交通银行等）由公司自行发放 [13][14] 股东税务处理 - 自然人股东与证券投资基金暂不扣缴个人所得税 转让时按持股期限差异化计税（1个月内20% 1个月至1年10% 超过1年免征） [15] - QFII按10%税率代扣企业所得税 沪股通投资者按10%税率代扣所得税 其他居民企业股东自行缴纳所得税 [16][17]

核心观点 - 公司因实施2025年中期现金股利分派 根据可转换公司债券募集说明书约定 对"常银转债"转股价格进行调整 由6.04元/股下调至5.89元/股 调整自2025年9月8日起生效 [1][2][6] 利润分配方案 - 2025年8月7日第八届董事会第十四次会议审议通过2025年中期利润分配方案 以股权登记日普通股总股本为基数 向全体普通股股东每10股派发现金股利1.5元人民币 [2] - 权益分派股权登记日为2025年9月5日 现金红利发放日（除息日）为2025年9月8日 [2] 可转换债券条款 - 公司于2022年9月15日公开发行60亿元可转换公司债券 债券简称"常银转债" 代码"113062" 存续期6年 [1] - 转股期自2023年3月21日起至2028年9月14日止 初始转股价格为8.08元/股 [1] - 根据募集说明书规定 派送现金股利时需相应调整转股价格 调整公式为P1=P0-D 其中P0为调整前转股价 D为每股派送现金股利 P1为调整后转股价 [2] 转股价格调整 - 调整前转股价格为6.04元/股 调整后转股价格为5.89元/股 下调幅度为0.15元/股 [1][6] - 转股价格调整实施日期为2025年9月8日 [6] - "常银转债"自2025年9月8日（权益分派股权登记日后第一个交易日）恢复转股 [4] 交易安排 - 因实施2025年中期权益分派 公司相关证券将进行停复牌操作 具体停复牌类型及日期详见公告表格 [1]

2025年中期权益分派方案 - 以权益分派股权登记日普通股总股本为基数 向全体普通股股东每10股派发现金股利1.50元（含税）[1] - 2025年8月7日第八届董事会第十四次会议审议通过该分配方案[1] - 分配方案依据2025年第二次临时股东大会对董事会的授权制定[1] 常银转债转股安排调整 - 自2025年9月1日至权益分派股权登记日期间停止转股 股权登记日后第一个交易日恢复转股[1][2] - 可转债持有人欲享受权益分派需在2025年8月29日（含）前完成转股[2] - 权益分派实施后将根据募集说明书规定对常银转债转股价格进行调整[2] 信息披露安排 - 2025年9月2日将通过上海证券交易所网站及三大证券报披露权益分派实施公告和转股价格调整公告[2] - 2025年第二次临时股东大会决议已于7月1日披露 第八届董事会第十四次会议决议已于8月8日披露[1] - 公司董事会办公室位于江苏省常熟市新世纪大道58号 联系电话0512-51601128[2]

齐鲁转债退市安排 - 8月8日为齐鲁转债最后交易日 8月13日为最后转股日 8月14日摘牌[2] - 未转股余额4.53亿元 未转股比例仅5.67%[3] - 触发强制赎回因正股股价6月3日至7月4日连续15个交易日不低于转股价130%[3] 银行转债市场格局变化 - 齐鲁转债为年内第五只摘牌银行转债 退市后市场仅存7只[2] - 10月浦银转债到期后银行转债规模将降至1000亿元以下[2] - 年末可能仅剩兴业 重银 青农 紫银4只转债 合计规模约639亿元[2][6] 齐鲁银行业绩表现 - 上半年营业收入67.82亿元 同比增长5.76% 归母净利润27.34亿元 同比增长16.48%[3] - 净息差企稳回升 利息净收入49.98亿元 同比增长13.57% 手续费收入8.17亿元 增长13.64%[4] - 不良贷款率1.09% 较上年末下降0.1个百分点 拨备覆盖率343.24% 提升20.86个百分点[4] 转债退市对市场结构影响 - 银行转债余额占比近20% 退市导致稀缺性提升[6][7] - 电力设备(685.8亿元) 农林牧渔(253.93亿元) 基础化工(184.94亿元)成为规模前三大行业[7] - 可转债ETF增量资金将向电力设备(单亿份增1.88亿元)和化工(单亿份增0.92亿元)倾斜[7] 机构配置偏好变化 - 二级债基增持基础化工 电力设备 非银大额转债[8] - 一级债基主要增持化工 农林牧渔 电子大额券[8] - 转债基金偏好非银 化工和公用事业大额转债[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月权益市场涨势较好，转债整体表现强势，市场迎来普涨行情，转债估值从去年底部修复的进程尚未结束，有望进一步走向繁荣 [5] - 银行股估值重估叠加银行转债强势转股，银行转债稀缺性上升，后续强势有望延续；产业趋势叠加流动性宽裕，小盘转债强势上涨 [5] - 采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略依旧有效，不建议降仓，建议替换板块与风格 [6] 各部分总结 6月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 权益和转债市场情绪佳，等权和加权指数创2025年以来新高，2025年以来收益率分别达10%、7%，价格中位数抬升至124元 [5][11] - 6月上旬加权指数和大盘、高评级占优，下旬等权指数和小盘、低评级占优，全月各风格表现均佳，分化不大，先进制造稍强 [5][14][19] - 转债略跑输正股但幅度不大，百元溢价率拉升至31%逼近2月底高点，兜底溢价率距3月底高点有距离，且在评级和正股市值间差异不大 [20][26][27] - 短久期转债规模上升，长久期下降，年内到期预计500 - 600亿，下半年发行预计100 - 200亿，高等级、低平价、双低、大盘转债退出规模大 [31][36][40] - 6月增量资金多为绝对收益机构，上交所自营等增持，深交所专业机构增持、产业与散户减持，底仓退出使低波转债需求和价格上升，债性转债估值提升 [47][48][50] 7月转债市场展望：定价逻辑能延续吗？ - 银行转债行情本质是确定性溢价，估值锚可能是股息率看齐国债+50bp或PB修复到1，底仓银行等顺次受益，最终低波类转债受益，各方乐见银行转债强赎退出 [64] - 小盘转债走势类似2021年，超额走势接近2021年，其持续超额受益于小盘股票驱动、去年评级底部及市场不担心评级风险，银行转债退出资金流入，产业趋势是核心支撑 [65][73][79] - 银行转债行情未结束但需关注调整风险，小盘转债行情有持续性但有回撤风险，当前风险在于投资者行为而非定价逻辑 [80] 选券方向与7月标的 - 选券关注银行转债如紫银转债、青农转债；类银行转债如燃23转债、能化转债；低波特征转债如部分光伏转债 [6][86][88] - 正股替代类转债关注道通转债等，底部反转类关注崇达转2等，低估类关注部分光伏类转债等 [6][93] - 7月建议关注紫银转债、青农转债等10只转债 [93]

股东大会召开 - 股东大会将于2025年6月30日召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [1] - 现场会议地点为江苏省常熟市新世纪大道58号本行三楼多功能厅 [1] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，投票时间为9:15-15:00 [1] 注册资本变更 - 因可转债转股和利润分配方案实施，公司总股本从3,014,978,914股增加至3,316,485,099股 [20] - 注册资本拟从3,014,978,914元变更为3,316,485,099元 [20] - 需相应修改公司章程并提交股东大会审议 [21] 董事会决议 - 董事会审议通过变更注册资本、修改公司章程等议案，全票通过 [27][32] - 拟吸收合并江苏如东融兴村镇银行并设立分支机构 [29] - 计划在苏州高新区设立苏州科技支行，重点发展科技金融业务 [31] 股东投票事项 - 股东可通过交易系统或互联网平台进行网络投票 [6] - 持有多个账户的股东，表决权数量为全部账户持股总和 [7] - 对中小投资者单独计票的议案包括1、2、3项 [5]

变更注册资本 - 公司因实施2024年度利润分配方案及可转债转股，拟将注册资本由人民币3,014,978,914元变更为人民币3,316,485,099元 [1][2] - 自2024年5月29日至2025年6月4日，累计52,000元常银转债转为A股普通股，累计转股数为7,540股，转股后公司股本总数由3,014,978,914股增加至3,014,986,454股 [1] - 2024年度利润分配方案以方案实施前的公司总股本于2025年6月5日实施完毕 [2] 修改公司章程 - 公司拟对《公司章程》中涉及注册资本的相关条款进行相应修改，将第六条中的注册资本由人民币3,014,978,914元修改为3,316,485,099元 [2] - 除注册资本条款外，《公司章程》其他条款内容保持不变 [2] - 上述变更注册资本并修改《公司章程》事项尚需提交股东大会审议，并经国家金融监督管理总局苏州监管分局核准 [2]

杭州银行可转债强制赎回事件 - 杭州银行因股价连续15个交易日不低于转股价130%（14.76元/股）触发强制赎回条款，决定以面值加利息赎回全部"杭银转债" [1][3][5] - 杭银转债发行总额150亿元（1.5亿张×100元），初始转股价17.06元/股，当前转股价11.35元/股，5月27日正股收盘价16.02元/股 [1][5] - 投资者可选择二级市场交易、按11.35元/股转股或被强制赎回（100元/张+利息） [6] 银行可转债市场动态 - 2024年已有苏州银行、成都银行（80亿元）等中小银行可转债触发强制赎回并摘牌 [7] - 南京银行股价连续5日触及南银转债赎回触发价10.69元（转股价8.22元），中信银行400亿元可转债3月到期摘牌 [8] - 当前市场存续银行可转债仅10只，包括兴业转债（113052 SH）、浦发转债（110059 SH）等，总规模显著萎缩 [8][9] 可转债条款与市场影响 - 强制赎回机制允许发行公司在股价达标时按面值+利息赎回债券，旨在优化财务结构 [5] - 转股溢价率显示杭银转债为-0.11%，反映正股价格已高于转债转换价值 [1] - 行业趋势显示银行可转债发行审批放缓，2021年后无新发案例 [9][10] 数据汇总（截至5月27日） | 转债代码 | 转股价格 | 赎回触发价 | 正股收盘价 | |------------|----------|------------|------------| | 110079 SH | 11.35 | 14.76 | 16.02 | | 113050 SH | 8.22 | 10.69 | 10.91 | | 113052 SH | 22.25 | 28.93 | 22.76 | [9]

银行转债强赎退出 - 杭州银行决定行使杭银转债提前赎回权 按债券面值加当期应计利息价格全部赎回 成为年内第三只提前赎回的银行可转债 [1] - 杭银转债因股价连续15个交易日不低于转股价11 35元 股的130%触发有条件赎回条款 投资者可选择二级市场交易 转股或按100元 张加利息被强制赎回 [2] - 南银转债步入提前赎回倒计时 齐鲁转债 上银转债 常银转债 重银转债等多只银行转债价格在120元 张以上 [3] 银行股走强推动转债转股 - 银行股近年走势强劲 破净现象减少 为转债转股创造有利条件 杭州银行2024年初以来股价涨幅超70% [2] - 银行转债只有成功转股才能全部计入核心一级资本 否则需兑付到期本息 历史上除强赎外 引入"白衣骑士"也是退出路径之一 [6] - 光大转债案例显示 中国华融在最后转股日将1 4亿余张转债转为光大银行A股 占发行总量46 67% 转股后持股比例达7 08% [6] AAA级转债规模收缩 - 截至5月27日 AAA级转债规模约2527 34亿元 较2024年末2912 69亿元缩水近400亿元 较2022年末4195 44亿元显著下降 [4] - 银行转债存量规模或从1700亿元降至1000亿元左右 浦发转债500亿元规模剩余半年到期 杭银转债 南银转债或将强赎退出 [6] - 2023年起无新发银行转债 2024年进入到期潮 若无新券发行 规模将在2025年快速压缩 [7] 转债市场供需矛盾 - 公募基金强化业绩基准约束 中证转债指数中银行转债权重占比第一 底仓需求或加强 [5] - 银行转债退出加速背景下 供需矛盾预计更加突出 对转债估值起到支撑作用 [7]

杭银转债提前赎回 - 杭州银行决定行使杭银转债的提前赎回权，按债券面值加当期应计利息价格全部赎回，因公司股票在4月29日至5月26日期间有15个交易日收盘价不低于转股价11.35元/股的130% [1][3] - 杭银转债是2021年发行的1.5亿张可转债，每张面值100元，原定到期日为2027年3月29日 [4] - 投资者可选择二级市场交易、按11.35元/股转股或被强制赎回 [4] 银行转债市场动态 - 杭银转债是年内第三只提前赎回的银行可转债，前两只为成银转债和苏行转债 [1][3] - 南银转债已进入提前赎回倒计时，齐鲁转债、上银转债等多只银行转债价格超120元/张 [5] - 银行股走强推动转债转股条件改善，杭州银行2024年初以来股价涨幅超70% [4] AAA级转债规模收缩 - 截至5月27日，AAA级转债规模为2527.34亿元，较2024年末的2912.69亿元缩水近400亿元，较2022年末的4195.44亿元下降显著 [7][8] - 银行转债存量规模或从1700亿元降至1000亿元左右，浦发转债500亿元规模剩余半年到期 [9] - 2023年起无新发银行转债，股份行和城商行是主要发行人，到期压力下规模或加速压缩 [10] 银行转债退出路径 - 除强赎外，"白衣骑士"介入是另一退出路径，如2023年中国华融将46.67%的光大转债转股，持股比例达7.08% [9] - 银行转债需转股才能全部计入核心一级资本，否则需兑付本息 [9] - 公募基金新规强化业绩基准约束，中证转债指数中银行转债权重占比第一，底仓需求或加强 [9] 市场供需矛盾 - 银行转债退出加速加剧供需矛盾，对转债估值形成支撑 [10] - 转债市场存量结构变化显著，AAA级转债只数从2022年末39只降至32只，AA+级余额从1502.98亿元缩至1132.23亿元 [8]