12月18日，海南自由贸易港正式启动封关运作。海南封关，为什么是扩大高水平开放的标志性举措？为你解读。 01 打造开放新高地 海南岛是我国的第二大岛，面积广大、资源丰富、四面环海。从全国范围看，它好像有点溜边儿；但如果换一个开放的视角，你就会发现海南岛的"天赋异 禀"。它背靠我国超大规模市场，面朝充满活力的东盟经济圈，是连接东亚与东南亚、南亚的重要节点，也是面向太平洋、印度洋的重要对外开放门户。 这样的独特条件，注定了海南岛的开放会和其他地方不一样。 自从要建自贸港，中央的顶层设计就说得很明白：海南发展不能以转口贸易和加工制造为重点。目标很明确，就是奔着"试验最高水平开放政策"去的， 它 要发展的是：旅游业、现代服务业、高新技术产业这些，要更加注重人的全面发展、要充分激发发展活力和创造力。 海南自由贸易港的建设是有一张路线图的，分成三个阶段： 第一个阶段是到2025年，初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系。 第二个阶段是到2035年，自由贸易港制度体系和运作模式要更加成熟。 第三个阶段是到21世纪中叶，全面建成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。 到底什么算"制度型开放"呢？其 ...

政策环境与行业供给 - 截至2025年11月，游戏版号发放量已达1624个，超过2024年全年总量 [1] - 2025年11月单月发放184个版号，创下历史新高，审批节奏稳定且可预期 [1][2] - 版号常态化发放为行业注入强心剂，标志着行业步入更加成熟的发展阶段，并促进优质新游戏的开发和上线 [2] 行业财务表现与增长 - 2025年第三季度游戏行业迎来近四年来最强劲增长，多家公司业绩爆发 [3] - 世纪华通三季度营业收入首次突破百亿，达100.16亿元，同比增长60.19%，归母净利润17.01亿元，同比增长163.78% [3] - 三七互娱前三季度营收124.61亿元，归母净利润23.45亿元，同比增长23.57%，其中第三季度净利润增速达49.24% [3] - 吉比特前三季度净利润18.16亿元，同比增长90.70%，净利率超过40% [3] - 完美世界、巨人网络、恺英网络等厂商也交出亮眼成绩单 [3] 市场多元化发展趋势 - 中国游戏市场进入全面多元化时期，涵盖多种游戏类型、平台及国内外市场 [4] - 小程序游戏迅速崛起，2025年1-6月国内小程序游戏市场实际销售收入232.76亿元，同比增长40.2% [4] - 出海业务成为重要增长点，2025年上半年我国自主研发游戏海外市场销售收入达95.01亿美元，同比增长11.07% [4] AI技术融合与产业影响 - AI技术与游戏深度融合成为国内厂商新的竞逐点，正从概念探索迈向生产工具阶段 [5] - 根据GDC报告，52%的开发者所在公司正在使用生成式AI工具 [5] - 三七互娱自主研发游戏领域行业大模型“小七”，集成40余种AI能力 [5] - 巨人网络在游戏《太空杀》中布局AI原生玩法，联合国内主流大模型打造混合对抗机制 [5] - AI在美术和开发环节带来的降本增效幅度至少有20%-30% [6] 板块估值与未来展望 - 游戏板块当前估值仍处于低位，2026年有望达到20倍P/E估值（当前对应2026年平均估值约16倍P/E） [7] - 以三七互娱为例，其市盈率（PE-TTM）约15倍，远低于A股游戏公司约28倍的平均水平，市净率（PB）也处于近五年低位 [7] - 估值修复动力源于基本面改善：AI技术赋能研发运营降本增效、海外收入占比稳定在32%以上、新品周期开启 [7] - 三七互娱半年报中一次性曝光二十款新产品储备，涵盖多种题材 [7] - 公募基金对游戏板块信心增强，2025年第二季度重仓市值达215.03亿元，占传媒板块重仓市值的59.17% [8] - 随着世纪华通和三七互娱陆续重回指数，基金重仓数据预计将继续增加 [9]

微信小程序与苹果合作动态 - 微信官方宣布其小程序将在iOS端支持接入虚拟支付 旨在为开发者和用户带来更好体验并建设健康繁荣的生态 [1] - 苹果公司推出“小程序合作伙伴计划” 旨在帮助托管小程序的开发者拓展业务并提升在App Store的销售范围 [3] - 参与苹果“小程序合作伙伴计划”的开发者 在销售符合条件的App内购买项目时可享受15%的收益抽成减免 [3] 腾讯与苹果的合作关系 - 腾讯总裁刘炽平回应苹果与腾讯就微信小游戏支付抽成达成15%协议的消息 称双方保持良好合作关系并一直在探讨如何活跃小游戏生态 [4] - 腾讯方面表示关于小游戏支付合作的正式批准可能会在某个时候公布 [4]

合作进展与官方公告 - 微信官方公众号发布公告，宣布小程序将在iOS端支持接入虚拟支付，旨在为开发者和用户带来更好体验 [1] - 微信官方欢迎苹果推出“小程序合作伙伴计划”，并将尽快为开发者提供接入服务，共同建设健康繁荣的生态 [1] - 苹果公司正式宣布“Mini Apps 合作伙伴计划”，标志着小程序首次进入iOS体系，成为制度化的合规应用形态 [5] 协议内容与商业条款 - 根据消息，协议规定苹果将处理支付，并从微信小游戏和小程序付费中抽取15%的分成 [4] - 苹果新计划为开发者提供新的商业化路径，符合要求的开发者可享受数字商品收入15%的抽成，相比传统App内购30%的费率大幅降低 [5] - 苹果强调该优惠与开发者规模无关，所有合格交易均适用15%的费率 [5] 技术规范与合规要求 - 苹果将小程序定义为基于Web技术构建的自包含体验，分发于“宿主App”内，无需安装即可访问 [5] - 宿主App必须同时支持iOS与iPadOS，并采用“Advanced Commerce API”和“Declared Age Range API”以确保支付透明、内容合规及适龄访问 [5] 双方关系与市场影响 - 腾讯高管在财报电话会议上表示，公司与苹果有着非常好的关系，在不同领域展开合作，并持续沟通以推动小游戏生态健康发展 [4] - 腾讯对双方在小游戏方面取得的进展感到乐观，认为是有建设性的进展 [4] - 此举结束了双方长达一年的谈判与分歧，标志着苹果在中国市场的应用生态策略出现重大调整 [5]

苹果与腾讯的佣金协议 - 苹果公司确认与腾讯就微信小游戏内购达成协议，抽成比例为15% [1] - 参与苹果小程序合作伙伴计划的成员可获得符合条件的应用内购买销售额的85% [1] - 该协议意味着苹果对微信小游戏的抽成比例与此前针对年收入低于100万美元开发者的15%优惠佣金率一致 [1] 佣金协议的背景与博弈 - 15%的佣金率是苹果与腾讯长期博弈后的结果，去年苹果曾施压腾讯以"堵住"小游戏支付漏洞 [3] - 腾讯管理层曾表示，游戏行业认为应用商店收取约30%的佣金是沉重负担，并预期抽佣比例有降低趋势 [4] - 此前市场曾传言iPhone 16不适配微信，导致用户需"二选一"，但该局面并未出现 [4] 对小游戏开发者的影响 - 中国小游戏业态新兴，微信披露有超过40万小游戏开发者，其中超过80%是30人以下的小团队 [4] - 若收取30%的苹果税，可能对小游戏开发者造成较大压力 [4] - 腾讯管理层表示，小游戏收入大部分来自应用内购买而非广告，意味着优惠佣金将影响苹果收入 [4] 全球苹果税趋势 - 从全球范围看，苹果提供低于30%的佣金率是一个动态博弈下的趋势 [1][5] - 在截至9月27日的最新季度，苹果服务业务收入达287.5亿美元，同比增长15%创历史新高 [5] - 2022年以来，欧美日韩均在压低渠道税，欧盟苹果税已降至17%，日本通过法规明确要求降税 [5] - 今年10月，55名中国消费者联名举报苹果在华维持30%全球最高佣金率涉嫌滥用市场支配地位 [5]

苹果小程序合作伙伴计划核心内容 - 苹果正式发布小程序合作伙伴计划，为小程序建立制度化的合规框架，使其在iOS上从灰色地带变为被承认、被规范、被商业化的应用形态[1][9] - 小程序被定义为基于Web技术构建的自包含体验，分发在宿主App内，用户无需安装即可访问内容、服务或小游戏[8] - 该计划在中国得以推行，与腾讯和苹果达成的协议关系巨大，苹果将可以从微信小程序和小游戏中抽成15%[3] 计划具体规则与技术基础 - 小程序必须使用苹果的高级商务API，支付必须走苹果官方通道，商品目录必须透明，购买记录必须可追踪[17] - 宿主App必须支持声明年龄范围API，允许在一个年龄分级的App内托管不同年龄层级的小程序内容[17] - 宿主App必须同时提供iOS与iPadOS版本，保证用户在不同设备上体验的一致性[17] 商业模式与抽成变化 - 当宿主App满足所有要求加入计划后，小程序数字商品收入的抽成直接降至15%，相比传统App内购30%的抽成腰斩[21][25] - 此举将为轻量应用和服务提供更具吸引力的商业化路径，特别是对过去在iOS上几乎无商业化空间的HTML5游戏团队[31] 苹果推行计划的动因分析 - 监管压力是现实动因，欧盟DMA要求平台开放，小程序是一种“可控的开放”，在不失去生态控制权的前提下提供更灵活的应用形态[26] - 全球超级App向平台化演变是行业动因，苹果选择将规则写清楚并纳入自身监管体系，而非阻挡趋势[26] - AI是长远动因，小程序可能成为未来“意图层”和“功能层”之间的桥梁，为AI时代的交互方式预留空间[28][30] 对行业潜在影响 - Web技术在移动端被重新推回舞台，轻量工具、便民服务、小型功能闭环、休闲H5游戏将迎来新的分发路径[31] - 国内轻游戏团队可能在全球市场重新获得机会[31] - 微信小程序的国际化出现新的可能，微信国际版若接入计划，可在苹果框架下托管小程序并使用苹果支付结算[33] - 苹果意在构建新的“生态层级”，原生App是厚重能力层，Mini App是轻量可分发的第二层，最上层是AI调度[34]

公司业务布局 - 在境内市场积极布局小游戏赛道 努力实现更多小游戏产品逐步上线 [1] - 在境外市场聚焦SLG（策略类游戏）赛道 [1] 产品研发进展 - 积极推进境外市场项目《代号H》的研发和调测调优进度 [1] - 积极推进境外市场项目《代号S》的研发和调测调优进度 [1] - 努力加快推进相关产品的上线及大规模投放进程 [1]

公司战略与资产重组 - 公司于2025年1月启动并于3月完成收购龙能电力44.90%股权、卧龙储能80%股权、卧龙氢能51%股权及舜丰电力70%股权事宜，属于同一控制下企业合并，并对前期财务数据进行追溯调整 [4] - 公司于2025年6月30日经股东大会审议通过，并于7月完成将上海矿业90%股权出售给间接控股股东卧龙控股全资子公司卧龙舜禹的重大资产出售，上海矿业不再纳入公司合并报表，公司不再从事铜精矿贸易业务 [4] 新能源板块业务表现 - 浙江龙能电力科技股份有限公司报告期内新建并网41个工商业电站，装机容量合计73MW，投运后每年可输出约7275.91万度清洁电能 [6] - 浙江卧龙储能系统有限公司优化销售结构提升毛利率，并推进包头威俊200MW/1200MWh电网侧独立储能示范项目 [6] - 卧龙英耐德（浙江）氢能科技有限公司实现首台国产兆瓦级AEM制氢设备海外交付 [6] - 公司1-9月实现新能源板块业务营业收入5.83亿元，净利润9,929.43万元，归属于上市公司股东的净利润3,527.24万元 [6] 房地产业务经营情况 - 报告期内公司房地产业务持续收窄，无新增土地、开工和竣工面积，1-9月签约销售面积5.63万㎡，签约销售金额5.50亿元 [7] - 公司房地产开发与销售业务1-9月实现销售收入4.22亿元，净利润1,520.01万元 [7] - 截至报告期末，主要物业出租情况为：卧龙智能产业园出租率45.68%，龙能厂房出租率98.62%，清远B区商铺出租率100.00%，清远A区商铺出租率72.86%，清远A3商贸城出租率32.78%，天香华庭沿街商铺出租率19.06% [8] 参股公司经营情况 - 参股公司君海网络报告期内实现销售收入2.23亿元，同比下降54%，净利润116.67万元，主要因存量市场竞争激烈及自研新品尚处研发阶段 [9] - 君海网络后续将加快研发进程，布局小游戏自研，聚焦优势品类并开拓海外增量市场以扩大收入规模 [9] 财务状况与减值准备 - 公司2025年1-9月计提减值准备5,185.84万元，占公司2024年度经审计的归属于母公司所有者净利润比例为126.91% [14][16] - 本次计提减值准备相应减少公司2025年三季度归属于母公司所有者的净利润5,185.84万元 [16] - 计提减值准备明细包括：存货跌价损失4,268.09万元，合同资产减值损失177.18万元，信用减值损失740.57万元 [14][15] 公司治理 - 公司董事会选举董事王希全先生为代表公司执行公司事务的董事并担任公司法定代表人 [21] - 公司不再设置监事会，其职权由董事会审计委员会行使，审计委员会成员由傅黎瑛女士、于浩先生、王希全先生组成，召集人为独立董事傅黎瑛女士 [23]

直播核心主题 - 2025年手游行业增长新逻辑聚焦于创新破局、共创运营和沉浸体验 [2] - 直播将揭秘近7亿手游玩家背后的双端新常态 [4][5] - 拆解如搜打撤、打瓦等爆款新游的增长驱动因素 [4][5] - 分析小游戏爆发年中微信与抖音的生态位差异 [4][5] 直播分享嘉宾 - 分享嘉宾为QuestMobile高级研究经理陈传宾 [5] - 主持人为QuestMobile解决方案经理李雪 [5]

行业核心观点 - 主流媒体客户端正从单一的“新闻发布端口”向多维度融合的平台化方向转型，通过引入微短剧、小游戏、整合资源、构建生态和重塑运营来提升用户活跃度和黏性 [1][3][6] 多样探索 - 媒体客户端为应对“有端无客”的尴尬现象，开始积极探索解困之道，微短剧成为吸引和留住用户的重要利器 [3][4] - 具体案例包括：智通财经客户端在2025年初上线短剧频道，新重庆客户端在2025年7月上线短剧专区，四川观察客户端9.0版本设有20个子分类、近3000部微短剧 [4] - 大象新闻客户端推出微剧频道并与红果短剧联合出品竖屏访谈微综《旷野电台》，其热播短剧通常对用户完全免费，并设计每日打卡等互动环节提升用户参与感 [5] - 封面新闻客户端推出“封面智造局游戏工坊”，上线“2048”等4款休闲小游戏，用户可通过积攒游戏积分赢取现金红包 [1][5] 平台化转型 - 转型的核心是从互联网思维重新设计平台，涉及思维模式的重构以及从机制到生态的深层变革，而不仅是技术升级或功能叠加 [6] - 资源整合方面，潮新闻客户端整合浙江新闻、天目新闻、小时新闻三大客户端，四川观察在“全台办观察”战略下关停分散客户端，采用“液态组织”模式动态调配资源 [7] - 生态构建方面，大众报业集团“大众”新媒体大平台采用专业用户生产模式，向社会开放内容生产，截至2025年1月已入驻212位大V，全网总粉丝数突破1.9亿 [8] - 运营重塑方面，掌中九江客户端从“新闻工具”转变为“生活帮手”，上线市民服务热线、指尖饭卡、优选商城等民生服务板块，提升用户黏性 [9] 深度融合 - 融合体现在内容形态、技术应用、渠道整合和产业拓展等多个层面，渠道融合已成为标准配置 [10] - 上海报业集团整合三端资源推出上观新闻客户端，共设39个频道、195个栏目，聚焦“媒体+政务+服务”融合模式，其日均原创发稿量实现3倍增长、日均App下载量提升20倍 [10][11] - 技术应用方面，潮新闻接入大模型和智能工具，实现AI写稿、智能拆条等功能，日均自动生成内容超1万条，大幅降低内容制作成本 [11] - 北京日报、新甘肃等运用算法推荐和用户数据体系，为不同人群推送多类型模块，实现“千人千面”的综合信息流 [11]