文章核心观点 - 飞梭链（FISCO BCOS）作为国产开源联盟链，经过八年发展已成为国内规模最大、最活跃的生态圈之一，汇聚超5000家机构和10万名个人开发者，落地600个产业数字化标杆应用，成为区块链领域事实标准 [1] - 区块链技术的价值正被重估，其核心逻辑在于与实体经济深度融合、驱动数据基础设施升级、以及作为“鲶鱼效应”激发全球金融创新 [1][20] - 区块链正从技术叙事演化为制度现实，Web3.0迎来机构化浪潮，其真正价值根植于作为信任科技和基础设施，优化生产关系、赋能实体经济 [21][38] 标杆案例总结（按目录分类） 区块链 + 基础设施 - **区块链服务网络 (BSN)**：作为全球性区块链公共基础设施，由多机构联合发起，已将FISCO BCOS引入为首个适配的国产联盟链底层框架，并基于其打造了延安链等权威应用链 [47][48] - **国家海洋科学数据开放共享与流通隐私计算平台**：国内首个集数据、信息、计算服务于一体的“一站式”海洋数据平台，整合超1450个数据集、92亿条数据，实现“数据可用不可见” [56][57][59] - **银联云区块链服务 (UPBaaS)**：中国银联推出的区块链服务，提供快速搭建、链管理等功能，整合支付、认证、风控等数字化能力，降低金融行业采用区块链门槛 [60][61] 区块链 + 跨境服务 - **跨境数据验证平台**：基于FISCO BCOS和分布式数据传输协议（DDTP），已建成粤澳、深港、深新（深圳-新加坡）平台，实现个人自主携带数据跨境验证，破解“信用孤岛” [28] - **应用成效**：深港平台已助力内地企业获得香港银行超1亿港元贷款，并落地首笔香港居民内地消费贷款；深新平台于2025年11月底上线，首次实现两个国家间的跨境验证场景 [28] 区块链 + 智慧政务 - **综合性为老服务项目**：成功对接11个政务部门和社会服务机构，整合60余项政府保障服务与400余类社会化服务资源，为1.5万名失能半失能老年群体精准护航，用户满意度达92% [24] - **电子卷宗保全系统**：基于区块链确保电子卷宗真实性、完整性，将卷宗传递时间从3-5天大幅缩短至小时级，提升司法工作效能与公信力 [25] 区块链 + 绿色低碳 - **双碳数据服务与碳交易平台**：案例包括郑州数据交易中心双碳数据服务专区、基于区块链的碳交易可信数据流通平台等，推动“双碳”目标落地 [2][8] 区块链 + 医疗健康 - **临床试验患者招募与检查检验结果互认**：典型案例包括广东省人民医院临床试验患者招募系统、江西省检查检验结果互认平台，旨在打破医疗数据壁垒 [2][9] 区块链 + 社会公益与乡村振兴 - **公益与溯源**：应用实现公益行为可追溯、农产品溯源与产业赋能，案例如森林家园名贵林木认购养护平台、国链区块链农产品溯源系统等 [2][10][11] 区块链 + 金融服务 - **供应链金融与区域股权平台**：旨在缓解中小微企业融资难题，案例如基于区块链的供应链金融系统、区域股权金融综合服务平台 [2][11] - **中国铁塔供应链可信协同平台**：通过区块链贯通内部核心系统，将关键业务数据链上存证，为核心企业信用穿透至产业链末端提供支撑，解决中小微企业融资难 [25] 区块链 + 商贸零售至可信存证等其他领域 - **覆盖多行业**：应用还广泛覆盖商贸零售、航运物流、文化版权、可信存证、房产建筑、供应链、物联网、人才服务、基层治理等共计19大领域，通过技术创新解决行业痛点 [2][12][13][14][15][16] 技术生态与性能 - **技术性能**：飞梭链具备单链超二十万TPS（每秒交易处理量）的高性能，兼容主流软硬件与Web3.0工具，并融合隐私计算、人工智能等技术 [2][24] - **生态特性**：坚持开源开放，形成跨行业、跨区域的可信协同网络，并主动适配全球合规要求，例如2025年正携手生态伙伴打造满足香港Web3.0合规需求的开源版本 [2][39] 价值重估的三大逻辑深度分析 一、 与实体经济深度融合 - 区块链作为“信任科技”，以其不可篡改、可追溯的特性为产业协作注入信任基石，在政务、司法、供应链等领域再造流程 [23][26] - **数字资产化前沿探索**：区块链充当连接物理与数字世界的“价值转换器”，国内已有实践将光伏电站收益、充电桩现金流等转化为链上可交易数字资产，例如沉香供应链可信数字资产登记与流通平台 [25] 二、 驱动数据基础设施升级 - **构建可信数据流通模式**：跨境数据验证平台是典范，其模式不拥有数据却能让数据产生价值，从粤澳到深新实现了从跨境金融破冰到全场景生态构建、再到跨国辐射的“三级跳” [28] - **建设可信数据空间**：区块链作为技术底座，与隐私计算、AI融合，用于界定数据主权、记录流转轨迹，案例如科大讯飞“可信数据空间数据开发流通系统” [29] - **打造国家级数字凭证基础设施**：区块链服务网络（BSN）上线“国信可信数字凭证公共平台”，基于区块链和BSN实名DID技术，将各类证件、证明材料转化为可信数字凭证 [30][54] 三、 激发全球金融创新（鲶鱼效应） - **央行数字货币（CBDC）创新**：例如数字人民币（eCNY）通过智能合约实现可编程支付，其参与的mBridge项目探索基于分布式技术的实时全额跨境结算新模式 [33] - **机构级资产代币化（Tokenization）浪潮**：BlackRock推出基于区块链的美元流动性基金BUIDL；Citi推出Citi Token Services将企业存款与支付代币化；JPMorgan通过Onyx平台探索资产代币化，驱动运营效率革命与资产流动性重构 [33][34][35] - **传统金融基础设施应激创新**：SWIFT加速迭代，全面迁移至ISO 20022标准，并宣布将基于区块链的共享账本纳入其基础设施，探索连接不同CBDC网络，以防形成新的支付孤岛 [36][37]

全球数字货币监管动态 - 美国白宫发布行政命令，宣布建立数字资产市场总统工作组，同时全面禁止中央银行数字货币在美国境内发展 [1] - 中国13部门联合行动，2025年以来已查处涉虚拟货币洗钱案件150余起，涉案金额超100亿元人民币 [3] - 香港自2023年实施虚拟资产服务提供商发牌制度，已批准16家机构合规运营 [7] 稳定币市场与风险 - 2025年全球虚拟货币市值波动幅度超过70%，稳定币背后储备资产的透明度和安全性存疑 [3] - 目前全球稳定币市值约2674亿美元，其中95%是美元稳定币 [4] - 国际金融组织预测，到2028年底美元稳定币发行量将达2万亿美元 [4] 美元体系与债务关联 - 美国联邦债务总额已突破37.2万亿美元，并以每年近2万亿美元的速度增长 [4] - 美元稳定币储备资金大量投向短期美国国债，《支付稳定币法案》要求稳定币发行方必须将100%储备投资于美元现金或短期美国国债 [4] - 预计美元稳定币规模增长将带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求 [4] 货币体系历史演变 - 1944年布雷顿森林体系确立黄金美元挂钩，1971年美元与黄金脱钩 [5] - 石油美元体系使超过80%的全球石油贸易以美元计价 [5] - 美国财政部2024年报告显示全球98%以上的稳定币市值锚定美元 [5] 跨境资本与金融稳定挑战 - 中国央行数字货币研究所压力测试表明，虚拟货币交易网络可削弱现有资本管制效力30%以上 [3] - 2024年通过虚拟货币渠道的跨境资本流动规模较上年增长150% [6] - 稳定币与美债深度捆绑可能形成金融风险传导机制，稳定币挤兑可能触发美债抛售 [6] 人民币国际化与数字货币发展 - 2024年第三季度跨境贸易人民币结算占比已历史性突破31.5% [6] - 中国央行数字货币试点已扩展至26个地区，涵盖跨境贸易、供应链金融等场景 [7] - 中国外汇储备中美债占比从2013年的35%降至2025年的不足20% [7] 未来趋势与战略考量 - 未来五年美元稳定币体量将向万亿美元迈进，中美在数字货币领域的角力将更加复杂 [8] - 中国强化虚拟货币防线是为数字时代的人民币国际化争取时间和空间 [7] - 中国在维护金融稳定前提下积极参与数字货币国际规则制定 [7]

美国经济与政策影响 - 特朗普政府的关税政策实际造成的经济混乱低于预期，主要影响是带来了巨大的政策不确定性和投资观望情绪 [7][8] - 美国经济表现强劲，未出现预期中的衰退，主要得益于人工智能领域的投资热潮，推动了强劲的生产率增长 [3][12][14] - 关税对通胀的直接影响有限，因为美国进口商和分销商通过压缩自身利润空间吸收了成本，但预计随着企业重建利润空间，通胀压力终将显现 [12][13] - 美国财政政策前景堪忧，巨额基础赤字需要削减约GDP的4%才能实现债务稳定，但政治僵局导致两党难以达成共识，财政僵局或将持续 [21] - 美联储在9月进行了小幅降息，基于劳动力市场略显疲软和通胀缓慢下降的判断，未来利率走势将取决于经济数据和通胀威胁 [16][17] 全球贸易与金融体系 - 美国政策对全球贸易体系的持久损害在于削弱了传统贸易规则的可靠性，可能导致贸易减少和长期增长放缓 [9] - 美国国债安全资产的地位受到动摇并非暂时现象，全球资金将寻求多元化配置，美元的国际货币地位预计会削弱 [4][23] - 欧元债券市场被视作美国国债的潜在替代选项，其成功的关键在于建立一个具备足够深度、流动性和规模的欧元计价安全资产市场 [4][26][27] - 国际货币体系将呈现多元化趋势，预计更多交易会转向以欧元或人民币计价，人民币市场的深度、流动性和资本管制放松是其国际化的关键 [25] 欧洲经济与机遇 - 欧洲经济在特朗普执政前已增长乏力，面临来自美国的关税压力和中国在丢失美国市场后转向欧洲市场的更强劲竞争，增长前景较为平庸 [10][11] - 当前局面为欧洲提供了历史性机遇，欧洲是唯一有潜力提供美债替代性资产的地区，关键在于建立大规模的欧元债券市场 [4][23] - 欧洲需完善其金融体系，发展以欧元计价的优质安全资产，减少对美元计价资产的依赖，并考虑将部分如国防开支等共同事务的融资提升至欧盟层面 [26][27][30] 人工智能的经济影响 - 人工智能是美国经济强劲增长的关键驱动力，带来了显著的生产率提升，表现为产出增长远高于就业增长 [3][14] - 当前生产率的强劲表现可能源于AI的广泛应用，也可能仅是AI投资热潮拉动的阶段性结果，其持续性尚待观察 [14] - 人工智能是革命性技术，既可能大幅提升生产率和盈利能力，也可能对劳动力市场构成风险，其长期影响远超短期政治变动 [15] 全球治理与合作新模式 - 在难以达成全体共识的多边协议背景下，应转向构建“自愿联盟”机制，由意愿国家围绕特定问题（如碳税）达成协议，并对非成员国征收边境税 [5][34][35] - 尽管存在分歧，但欧盟与中国必须进行系统性对话，探索所有可能的合作领域，并广泛吸纳其他国家参与，以维护基于规则的经济秩序 [6][35][38]

人民币国际化现状与政策背景 - 人民币国际化指数在2023年底达到6.32，全年季度平均值为6.27，同比增长22.9%，保持长期向上趋势 [1] - 党的二十大报告和2023年中央金融工作会议均强调要"有序推进"和"稳慎扎实推进"人民币国际化，并将其视为建设金融强国的关键要素 [1] 货币数字化对人民币国际化的影响 - 人民币跨境支付系统已广泛应用，数字人民币在央行数字货币中处于领先地位，为人民币国际化铺设了"数字化高速公路" [3] - 多边央行数字货币桥项目已于2024年6月进入最小可行化产品阶段，标志着在跨境支付与货币数字化领域取得重要突破 [3] - 央行数字货币通过简化流程、促进资金流与信息流一体化，可提高跨境支付清算效率并显著降低清算成本 [6] - 智能合约技术能优化跨境支付体验，例如贸易金融区块链平台通过流程再造和自动化执行，缩短了贸易融资链条 [8] - 数字人民币采用"可控匿名"方案，实现"小额匿名，大额实名"，在提供支付便利性的同时增强了隐私保护 [10] 贸易数字化对人民币国际化的影响 - 贸易数字化通过优化贸易模式、降低贸易成本，推动贸易转型升级，有助于提升中国在全球产业链的地位与话语权 [11] - 数字贸易规则"中国模板"的形成与推广，有助于提高中国企业在国际贸易结算币种选择方面的话语权 [12] - 贸易数字化能降低企业结算成本和时间成本，例如无纸化贸易、电子签名等规则能提高出口报关、退税等环节的效率 [13] - 贸易数字化推动形成以数字贸易平台为核心的数字贸易有机生态系统，为人民币提供更多样的跨境使用场景 [15] - 贸易数字化有助于跨境支付数字化、供应链数字化和数字化监管，从而构建高效便捷的数字化供应链体系 [16] 金融数字化对人民币国际化的影响 - 数字金融发展通过技术创新改变金融产品服务模式，能提升人民币交易效率并增加其使用频率 [17] - 央行数字货币能改善货币政策传导机制，通过智能合约自动执行特定政策工具，提高货币政策的灵活性和精准性 [18] - 数字金融技术应用推动我国金融基础设施数字化转型，保障金融交易安全和效率，有助于推动人民币国际储备职能的实现 [18] - 数字普惠金融能为中小微企业和高新技术企业提供更多金融资源，缓解融资约束，从而提升我国高科技产品贸易占比 [19] - 数字金融发展通过搭建跨境支付等新型基础设施，能为欠发达国家的人民币使用提供可能，扩大人民币海外使用范围 [19]

文章核心观点 - 稳定币作为连接加密资产与现实经济的桥梁正在重塑全球金融基础设施其重要性在《天才法案》和《稳定币条例》等法规出台后愈发凸显[3] - 货币的本质是主权国家权力的体现不存在真正的“超主权货币”稳定币的跨境支付功能无法绕过不同主权货币间的汇兑问题[8][9] - 货币体系具有分层特性稳定币只是在日益复杂的货币金字塔中新增的一层支付手段而非颠覆性创新[11][12] 货币理论与定义 - 货币的精髓在于其作为“一般等价物”的计价和支付清算功能而非其物理形态[5] - 凯恩斯的研究贡献包括确认存款作为货币形式、提出“内生货币”理论以及主张黄金非货币化这构成了现代央行宏观调控的理论基础[5][6] - 哈耶克的“货币非国家化”理论强调了货币的信用本质认为任何被市场接受的物品都可发挥货币功能[6][7] - 现代货币理论将货币定义为“一般的、具有代表性的记账单位”为货币数字化提供了理论支持[7] 稳定币与货币主权 - 稳定币的主要功能是支付清算这直接冲击了各国的主权货币制度例如支付宝和微信支付曾对传统支付体系产生巨大影响[10] - 国家的经济主权核心是课税权和发钞权这两项权力不可让渡因此货币的主权属性是根本性的[9] - 稳定币的跨境支付效率虽高但背后隐藏的货币汇兑问题是其无法绕过主权壁垒的关键[9] 货币分层视角 - 货币历来是分层的例如按流动性差异划分的M0、M1、M2统计体系[11] - 货币金字塔的最底层是“无交易对手方”的资产如历史上的黄金和当前的主权货币其价值自行决定[11][12] - 比特币因其功能类似黄金被视为“数字黄金”可被归为第一层货币而稳定币和其他数字货币则构成金字塔的上层[12] - 货币分层理论为理解金融创新和全球债务问题提供了重要的分析框架[12]

全球数字资产发展现状 - 全球加密资产总市值已达3.9万亿美元，比特币占比超过56% [4] - 数字资产从"边缘创新"走向"主流配置"，成为全球金融市场最受瞩目的焦点之一 [3] - 美国通过多项法案加速构建监管框架，欧盟《加密资产市场监管法案》全面生效，香港特区政府正构建统一监管框架 [4] 数字资产分类与构成 - 数字资产主要由央行数字货币与加密资产组成，加密资产包括稳定币、真实世界资产及虚拟资产 [4] - 真实世界资产包含代币化存款、代币化证券、代币化大宗商品等 [4] - 数字货币包括央行数字货币、代币化存款以及满足条件的稳定币 [4] 技术层面挑战 - 交易平台及底层协议漏洞时有发生，跨链互操作性不足导致资产碎片化分布在公链、联盟链与许可链 [5] - 缺乏统一通信标准，投资者需依赖中心化交易所兑换，重新引入对手方风险和操作成本 [5] - 链下资产信息与链上登记存在偏差，数据可信性难以保障 [5] 监管层面挑战 - 规则碎片化导致合规成本高，同一代币在不同司法辖区被归入不同法律类别 [5] - 跨境执法与资产追回困难，私钥灭失、交易所拒绝配合等因素使被盗资产"看得见、追不回" [5] - 数据资产能否实现传统资产证券化所需的"真实出售"存疑，破产风险隔离存在司法不确定性 [5] 数字资产的价值基础与金融影响 - 央行数字货币具有现实世界价值基础，稳定币价值取决于抵押资产的市场价值与流动性 [6] - 虚拟资产价格剧烈波动，估值基础存疑，给金融稳定带来挑战 [6] - 稳定币提供新支付轨道，优势在于更低交易成本和全天候服务，但存在挤兑风险及资本流动管理挑战 [6] 中国数字人民币进展 - 中国人民银行宣布数字人民币国际运营中心于2025年9月24日正式投入运营，标志发展再进一步 [10] - 数字人民币技术特性具备在产业协同中发挥巨大价值的潜力，是产业链数字化协同痛点的可能解决方案 [12] 国际货币体系演进 - 国际货币体系在地缘竞争与技术变革下显现碎片化迹象，为其他储备货币提供发展机遇 [7] - 技术只是国际货币使用的因素之一，加强制度建设与资本账户开放是充分利用数字资产优势的前提条件 [7] 数字资产监管趋势 - 需建立统一治理框架应对跨境监管套利和系统性风险传导，数字资产跨境特性影响全球金融稳定 [12] - 可借鉴全球监管科技经验，建立数字资产监管科技实验室，攻关区块链数据分析、智能合约安全审计等技术 [12] 数字资产对金融行业的影响 - 数字资产技术和制度创新可提升经济效率、降低交易成本，便利数据要素共享和价值发挥 [12] - 统一概念框架、明确分类标准及央行数字货币制度设计是平衡效率与稳定性的关键 [12] 稳定币与真实世界资产发展 - 稳定币和真实世界资产或可成为我国企业利用外资和全球资产配置的渠道，需确保发行合规和风险可控 [12] - 黄金真实世界资产数字代币化可能改变传统黄金交易生态，在全球通胀预期下凸显金融属性 [12]

文章核心观点 - 国际货币体系正经历从美元主导向多极化方向的深刻演变，其两大基础——全球化和金融化——正被逆全球化和去金融化趋势所取代 [2][3][20] - 货币形式的创新（如平台货币、央行数字货币、稳定币）是这一演变的重要组成部分，其发展逻辑是私人部门创新与政府监管的互补关系 [2][4][8] - 美国正试图通过加密货币战略（如推广美元稳定币）作为应对财政赤字和美元地位下滑的货币化延伸渠道，但该战略面临多重阻力 [2][33][35] - 在此背景下，人民币国际化不必过度依赖资本账户开放，而应更重视发挥中国在实体经济、制造业贸易和平台货币方面的比较优势 [2][57][58][62] 从国家货币到私人货币：货币形式的演变 - 货币形式可从两个维度理解：商品货币（如金银）与信用货币（如银行存款），以及私人货币（如早期银行券）与国家货币（如央行发行的基础货币）[4] - 现代商业银行存款因存款保险和央行最后贷款人制度而具有公私合营属性，不再是单纯的私人货币 [4] - 数字货币同样适用此框架：比特币被视为数字黄金（商品货币），稳定币是基于美元信用的私人货币，央行数字货币则是典型的国家货币 [5] - 货币功能之争在于商品货币论（支付手段最重要）与国家货币论（记账单位最重要），后者认为货币是公权力的产物 [6][7] 三类数字货币的性质与特征 - **平台货币**：依托网络效应发展，如微信支付和支付宝，将支付与平台功能绑定，打破了传统银行在支付领域的主导地位 [9] - 中国在平台货币领域具备先发优势，2024年非银行支付机构处理网络支付业务金额达331.68万亿元，日均处理36.7亿笔 [10] - **央行数字货币**：其财政和金融属性关键取决于是否付息，付息型CBDC可能削弱商业银行信贷能力，加速去金融化 [11][14] - **稳定币**：运行模式类似“狭义银行”，要求持有1:1高流动性资产（如美国国债）作为储备，市值占所有稳定币总市值的90%以上 [5][15][18] - 稳定币存在脆弱性，其私人发行属性可能导致挤兑风险，例如2023年硅谷银行倒闭后USDC曾快速脱锚 [43] 国际货币体系的基础已发生转变：逆全球化和去金融化 - 过去40余年美元体系的基础是全球化和金融化，但全球金融危机后，逆全球化（从效率转向安全）和去金融化趋势加剧 [20][21][24] - 逆全球化体现为中美科技竞争、全球产业链调整以及贸易包容性下降，中国已成为全球最大产成品生产和出口中心 [24][25] - 去金融化体现为债务从私人部门转向政府部门，资产从金融资产转向实体资产，货币投放方式从内生（信贷）向外生（财政）转变 [27][28][29] - 俄罗斯卢布在金融制裁下逆势升值，体现了实体资产（如能源）重要性上升，削弱了金融资产的主导地位 [30][32] 美国的加密货币战略：财政与金融的结合 - 美国将加密货币战略视为应对财政赤字的货币化延伸渠道，美元稳定币的扩张可直接转化为对美国国债的需求 [35] - 美元利率从接近零升至约4%，为稳定币发行机构提供了几乎无风险的显著利差，激励其供给扩张 [38] - 该战略面临阻力：可能引发其他国家的监管反弹，且稳定币本身的私人信用属性存在技术漏洞和挤兑风险 [42][43] - 美国提议建立加密资产战略储备的构想存在逻辑悖论，政府介入可能削弱加密资产去中心化的核心价值，并带来经济和社会风险 [45][50][51] 地缘经济新形势下的国际货币体系：向多极迈进 - 未来国际货币体系将更趋多极化，支付体系方面，双边、多边及区域货币协作机制的重要性将上升 [55] - 安全资产供给方面，美国频繁的金融制裁削弱了其国债作为安全资产的吸引力，美元优势地位呈现削弱迹象 [56] - 中国可发挥平台货币的比较优势，利用其在跨境支付中的应用场景和网络效应，平台货币经济属性强、金融属性弱，符合中国实体经济优势 [57][58][64] - 央行数字货币可作为额外支柱，通过多边合作（如m-CBDC Bridge）建设新型跨境支付基础设施，应对在位国际货币的内生优势 [59] 思考与启示 - 人民币国际化不必一切以资本账户开放为着力点，应更重视中国实体经济的竞争力和科技创新 [62] - 中国作为全球第一大贸易国，在数字经济发展上具有规模经济和范围经济优势，这是未来重要的竞争优势 [57][61] - 应对美国加密货币战略，应大力推动平台数字货币在跨境支付中的应用，并利用央行数字货币的外生力量支持跨境支付基础设施建设 [64]

全球经贸格局变革 - 全球经贸格局正经历深刻变革，规则重构、地缘博弈与技术革命叠加，逆全球化与供应链区域化交织，加速重塑经贸秩序 [1] - 地缘政治复杂与贸易保护主义抬头推高企业运营成本与不确定性，导致产业链供应链价值链区域化、短链化趋势明显 [1] - 中国企业需重塑全球布局、强化技术创新与品牌建设以提升竞争力 [1] 金融与贸易驱动力 - 金融是全球贸易格局变迁的重要驱动力和“隐形推手”，把握金融规律有助于理解贸易趋势并应对挑战 [1] - 数字技术已成为重塑金融体系的核心力量，全球央行数字货币研发加速，私人数字货币监管完善，深刻影响跨境支付、货币主权与金融安全 [2] - 中国致力于构建更公平的国际贸易支付体系，稳定币的演进提供了历史性机会，需进行战略布局 [2] 中国企业全球化新阶段 - 全球经贸重塑推动中国企业全球化进入新阶段，从规模扩张转向价值深耕 [1] - 中国汽车行业全球化进入“黄金时代”，车企正从“走出去”、“走进去”向“走上去”跨越，需实现有序、抱团、“借船”及合规出海 [1] - 香港可打造成为中国企业出海助推器、中外品牌双向跳板及中国标准服务全球的舞台 [1] 人民币国际化与监管 - 稳定币、RW等技术是辅助“术”，推动经济回稳、提升企业盈利才是人民币国际化的“道”，二者结合可推动人民币国际化突破 [2] - 需建立全球公认的监管架构，才能实现稳定币真正安全的跨链流通 [2] 中国市场展望与投资机会 - 在全球资本流动重构与中国经济转型升级双重背景下，中国市场是否迎来新一轮增长周期已成为全球投资者焦点 [2] - 预计今年四季度中国将有更多支持政策出台，助力市场参与度提升，并预计大宗商品市场、上游通缩预期及PPI将逐步回暖 [2] - 未来投资可聚焦与人相关的精神需求领域，此类需求在产能过剩时代更显稀缺 [2]

香港稳定币监管与牌照申请 - 香港金管局将于2025年8月1日至9月30日开放首批稳定币发行人牌照申请 截至8月31日共有77家机构表达申请意向 包括银行、科技企业、证券/资产管理/投资公司、电商、支付机构、初创/Web3企业等[1] - 监管机构对牌照审批标准严格 初期仅会批出数个牌照 强调KYC和AML要求 规定稳定币持有人身份信息必须留存5年以上 禁止为匿名钱包提供服务[1][5] - 尽管监管趋严 渣打银行(香港)、安尼卡集团及香港电讯合资的Anchorpoint Financial Limited等机构已表态申请牌照 圆币科技也表示有信心获取牌照[8] 稳定币的应用场景与市场前景 - 跨境支付被视为稳定币最易落地的场景 银行在清算结算业务中具有优势 尤其香港银行业市场网络与"一带一路"重合 为中小银行提供弯道超车机会[8] - 大宗商品和新能源领域也被视为重要落地场景 大宗商品交易量大且涉及全球市场 新能源领域如电池、汽车等供应链较长 中国企业具有全球比较优势[9] - 摩根大通预测稳定币市场规模未来几年可能达到5000亿-7500亿美元[10] 数字货币试验与竞合格局 - 香港除稳定币外 还进行央行数字货币(CBDC)和代币化存款试验 包括香港金管局联合多机构发起的央行数字货币桥(m-CBDC Bridge)项目及"Ensemble"批发层面央行数字货币[11] - mBridge服务于批发端大中额清结算 稳定币加速零售端高频支付 两者形成互补 可共同构建更高效跨境支付体系[12] - 汇丰银行在香港推出首个代币化存款企业财资管理方案 支持港元或美元实时转账 蚂蚁国际成为首家采用该方案的企业客户[12][13] 真实世界资产(RWA)代币化发展 - 稳定币通过将法定货币稳定性与区块链效率融合 有助于真实世界资产(RWA)代币化发展 即将现实世界资产如不动产、债券、股票等价值映射到区块链[2][15] - 香港RWA实践主要以"中国内地资产+联盟链+香港监管沙盒"模式开展 涉及固定收益和投资基金、流动性管理、绿色金融、贸易和供应链金融四个主题[17] - 香港发展RWA产业可带动中国内地资产出海 吸引海外资金进入 发挥中国制造业和供应链优势 在数字世界继续扮演"超级联系人"角色[3][16] 离岸人民币国际化推动 - 作为全球最大离岸人民币枢纽 香港稳定币若锚定离岸人民币 将推动人民币国际化进程 2024年人民币跨境收付金额约64万亿元 同比增长23% 香港处理全球70%以上离岸人民币支付[21] - 香港拥有中国内地以外最大人民币资金池 规模约1万亿元人民币 发展离岸人民币稳定币需扩展投资渠道 如银行高息存款、股票和债券等金融资产[21][22] - 对比美国美元稳定币锚定美元美债以增强数字世界美元话语权 香港稳定币更多从应用场景切入 需在标准化、产业政策和货币制度层面做更多设计以提升全球接受度[22]

稳定币法案与合法化 - 法案通过不等于稳定币自动获得合法地位 仍需满足具体监管要求才能发行和应用[1] - 现有稳定币在法案实施前可能处于不合法状态 需要过渡期达到合规标准[2] - 立法原因是稳定币已存在并发挥经济作用 但存在风险需要规范监管[2] 稳定币的本质与定位 - 稳定币不是法定货币 只是实现货币支付的中介工具而非结算本身[2] - 稳定币对发行人是一门生意 对使用者是一种无奈的选择[2] - 在法定货币支付方便的场景下 稳定币没有存在必要[2][11] 历史案例对比分析 - 温州民间借贷阳光化后登记备案减少 因资金用途和来源存在合规难题[3][4] - 第三方支付合法化后快速发展 因其服务的网上交易本身合法且前景广阔[6] - 民间借贷和稳定币都存在"阳光化后生命力减弱"的现象[5] 稳定币当前应用场景 - 虚拟世界支付大部分处于灰色地带[8] - 规避美国制裁的跨境交易支付[8] - 币值不稳定国家居民用美元稳定币对抗通胀和外汇管制[8][10] - 非法活动包括洗钱和跨境资产转移 这些业务将因KYC要求而退出[9] 合法化后的发展策略 - 原有市场格局难以维系 第一种策略无法实现[10] - 进入主流支付场景面临挑战 零售支付中本币稳定币缺乏需求[11] - 商家发行稳定币类似购物卡 但难以跨商家流通[12] - 卡组织发行稳定币对用户属多此一举 可能带来兑换风险[12] 跨境与国内支付应用 - 稳定币在合法跨境支付中未体现优势 因收付双方最终需要货币存入银行[13] - 摩根大通等机构推出的稳定币在主流跨境清算中未找到应用场景[13] - 国内贸易支付场景中稳定币更没有优势[13] 潜在应用场景分析 - 链上资产交易如RWA 但香港绿色债券等案例并未使用稳定币[14] - 电商上链场景一旦普及 银行和法定货币也会上链 稳定币无优势[15] - 出海企业规避外汇管制可能是最大合法应用场景[15] - 封闭场景如赌场筹码、产业链内部等可使用稳定币[16] 支付工具比较 - 代币化汇票比稳定币更受欢迎 兼具支付和融资功能[19] - 存款代币化直接支付货币本尊 比稳定币更具优势[20] - 央行数字货币在相同条件下绝对优于稳定币[20] - 稳定币可能为央行数字货币应用开拓场景[20] 监管意图与地域差异 - 美国立法包含监管金融秩序和为币圈留利益空间的双重目的[21] - 香港在实施稳定币条例同时研究推出数码港币[21] - 任何发行主权货币的国家都不会允许非本币支付工具流通[11] 行业前景展望 - 稳定币是支付体系中的一种工具 但不可能成为主流支付工具[21] - 应用规模取决于未来交易模式需求、监管方式和技术进步[21] - 人民币稳定币还需考虑储备资产的可投资性[21]