行业与公司 * 涉及的行业为全球及中国AI（人工智能）产业链 具体包括AI芯片 高速光模块 液冷技术 OCS（光学电路交换）交换机 国产算力卡 AIDC（AI数据中心）等细分领域 [1] * 涉及的公司包括海外科技巨头如Meta 谷歌 OpenAI 英伟达 AMD 博通等 以及一系列中国上市公司 如英维克 中际旭创 新易盛 源杰科技 德科利 光库科技 腾景科技 聚光科技 天孚通信 寒武纪 海光 浪潮 中兴通讯 华工科技 华丰科技 欧陆通 四全新材 申菱环境 高澜股份 同飞股份 银轮股份 光环新网 科华数据等 [1][7][10][12][14] 核心观点与论据 * **全球AI产业链发展提速**：全球AI产业链处于提速发展状态 海外市场尤为明显 OpenAI与博通 AMD 英伟达等主流芯片公司合作 Meta 谷歌等巨头加速ASIC芯片布局 谷歌在2025年已四次上调对2026年的需求预期 [2] * **液冷技术成为AI巨头标配**：谷歌计划从2026年开始全面采用液冷技术 其V7芯片将全部使用液冷 Meta自研芯片从2025年起已全面配置液冷 OpenAI未来可能转向静默式液冷 英维克与谷歌联合开发通用型CDU 适用于谷歌自研ASIC芯片和NVIDIA GP300 [1][3][4] * **高速光模块向1.6T演进**：1.6T光模块将成为主流 谷歌V7芯片基本以1.6T光模块为主 硅光子技术成为主流技术 利好中际旭创 新易盛等龙头企业 同时CW光源需求将大幅增加 拉动源杰科技发展 [1][5] * **OCS交换机高速增长**：谷歌的OCS交换机预计在2026年实现50%以上的高增速 利好德科利 光库科技等整机制造商 以及腾景科技 聚光科技 天孚通信等元器件供应商 [1][6] * **国产算力卡供不应求 预期改善**：国产算力卡（如寒武纪 海光）目前供不应求 2025年二季度H20断供影响招标 三季度供应增加 招标节奏稳健 预计2026年供应将大幅改善 国内巨头如阿里巴巴 字节跳动 腾讯有望加大AI投入 资本开支同比增速有望超过100% 带动产业链基本面改善 [3][11] * **超节点技术带来新机遇**：超节点技术预计在2026年迎来爆发元年 将推动芯片（寒武纪 中兴通讯） 整机代工（浪潮 中兴通讯） 光模块（华工科技） 液冷（英维克） 铜连接（华丰科技） 服务器电源（欧陆通）等多个环节的产品迭代和量价提升 [3][12] * **AIDC板块基本面有望修复**：2025年因国产算力卡供应不足 AIDC（包括机房建设 供电系统 智能化管理）板块招标进展缓慢 预计随着2026年国产芯片供应量增加 AIDC板块招标速度将加快 关注机房（光环新网） 供电（科华数据） 制冷（英维克）方向 [14] 其他重要内容 * **公司竞争优势分析**：英维克凭借全产业链布局和交付能力 成为唯一能提供全面解决方案的公司 已突破英特尔 Meta 谷歌 OpenAI等海外客户 其管理层拥有艾默生和华为背景 公司坚持全自研路线 [1][7][9] NV机柜存在漏液问题 Meta OpenAI 谷歌等最终使用方在选择供应商时高度重视安全性和权责明晰 倾向于具备全产业链生态能力的公司如英维克 [8] * **液冷市场前景与受益公司**：2026年全球液冷市场预计全面增长 受国产算力卡高功耗和超节点技术推动 四全新材 申菱环境 高澜股份 同飞股份 银轮股份等布局液冷的公司有望受益 [10] * **对短期波动的看法**：短期内因关税扰动引起的市场波动不会改变AI产业提速发展的长期趋势 当前波动反而提供良好的加仓机会 重点关注光通信 液冷 国产算力三大方向 第四季度有海外公司业绩体现 新一代模型发布等多重催化因素 [15]

大会背景 - 2025年36氪产业未来大会于9月10日在厦门举办 主题为"精耕时代 潮涌嘉禾" 聚焦人工智能 低空经济 先进制造 新能源 大消费五大核心赛道 探讨政资产三方协同机制 [1] 投资机构介绍 - 龙鼎投资深耕半导体全产业链 延伸至新能源 汽车电子和工业软件 注重产业协同 近期收购一家上市公司以强化产融双轨驱动能力 [5] - 华映资本成立于2008年 管理规模约120亿人民币 投资方向包括科技和消费升级 [5] - 顺创产投为北京市顺义区全资国企 成立于2023年 聚焦新能源智能汽车 航空航天 医药健康 第三代半导体 智能装备五大主导产业 要求项目在顺义区落地 [6] - 合创资本专注早期硬科技投资 自2012年起聚焦电子信息和生物信息 每年投资10-20多个标的 2024年已投超10个项目 注重经济周期 金融周期 产业周期和技术周期的影响 [6] - 盛宇投资专注硬科技投资20多年 深耕半导体 机器人 商业航天和创新医疗器械 采用"重度垂直"打法 以产业链视角筛选项目并推动产业整合 [7] 国产替代进展 - 新凯来突破7纳米以下高端半导体设备 实现百分百国产供应链 成为半导体国产替代代表性案例 [8] - 寒武纪代表国产算力卡进展 具备50-500亿参数模型推理能力 但能效比仍待提升 例如H100一度电完成的任务 寒武纪需1.5-2度电 [9] - 国产替代进入深水区 企业优先针对增量市场设计新产品 后续才替代存量市场外国竞品 通信和存储领域差距较大 尤其是通信协议层和物理层技术 [12] - 中国半导体国产化率从2018年10%提升至2024年24% 预计2025年达26% 存储行业DRAM替代率从2018年0%升至2024年18% 预计2025年达23% 半导体设备国产化率从2018年4%升至2024年13% 预计2025年突破20% CPU替代率从2018年0%升至2024年10% [14] - AI算力芯片有华为昇腾 海光 寒武纪等产品 但高速数据传输芯片如高带宽智能网卡尚未规模化量产 [15] 投资策略与方法 - 科技投资需跨学科学习能力 数学基础至关重要 例如线性代数和概率论助力理解大模型能力边界 同时需批判性请教专家并培养系统思维能力 [16][17] - 华映资本采用开放式策略 部分投资聚焦增量市场 高壁垒且竞品不超过6-8家的头部前三企业 另一类布局竞争广泛的大市场如机器人和低空经济 [18][19] - 政府背景投资机构需平衡国家战略与财务回报 通过政策赋能和场景支持为基金提供压舱石项目 确保整体收益 [20][21][22] - 早期科技投资注重投后服务 包括找钱 找人和找市场 同时需保持耐心资本心态 尊重投资人对资金回流的期望 [25][26] 行业挑战与机遇 - 半导体国产化面临中等技术陷阱挑战 中低端产品内卷 高端技术未突破 例如FCBGA基板因ABF胶膜依赖日本进口而替代率低 [29] - 生态壁垒包括可见的接口协议 软件协同和不可见的客户可靠性要求 需通过产业链梳理和上下游串联打造新生态 [30] - 企业需具备技术迭代能力和商业化意识 避免同质化价格竞争 将技术优势转化为产品竞争力 [32] - AI在医疗领域应用存在模型和数据挑战 AI for science模型未收敛 多模态架构个性化差异大 中国在基础研究和数据质量上仍有差距 [23][24] - 中国CXO公司占全球近三分之一业务能力 为AI医药研发提供潜在优势 [25] 出海发展建议 - 企业需苦练内功 打造差异化产品力 出海避免以价格为主要竞争力 [33] - 打破行业和学科壁垒 实现材料 电子与软件融合 深入洞察终端用户需求以定义全球竞争力产品 [33] - 聚焦核心优势产品 集中资源在产业链中获取更深更牢固位置 [33] - 国际化企业可分为三类：A类遵守国际规则但缺乏创新主导权 B类在国际框架下坚持创新且不做敏感项目 最具出海机会 C类专注国内敏感市场 国际化难度较高 [34]

涉及的行业与公司 * 行业：光通信、液冷技术、AI算力、数据中心、国产芯片产业链 [2][4][5][6] * 公司：世纪互联、Oracle、博通、寒武纪、海光信息、阿里云、中兴通讯、中芯国际、浪潮信息、欧陆通、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、申菱环境、科华数据、锐捷网络、盛科通信、紫光股份、华工科技、光迅科技、中际旭创、新易盛 [2][3][7][8][10][11] 核心观点与论据 光通信领域技术革新与需求增长 * Oracle和博通业绩强劲，增强市场信心 [2][4][5] * NV发布的Vera Rubin NWL 144机柜配置CX9网卡，可能大幅提升对1.6T光模块芯片和光模块的需求，配比可能超1:4 [2][4][5] * 光博会显示硅光时代来临，高速光模块主要采用硅光方案 [2][4][5] * OCS、空心光纤、薄膜磷酸锂等新技术逐渐成熟 [2][4][5] * 在高速硅光子时代，龙头企业竞争优势凸显，CW激光器及部分无源器件需求提升 [2][5] 液冷技术渗透率快速提升 * 液冷渗透率大幅提升，订单翻倍增长 [2][4][6] * 预计2026年渗透率将进一步提高，液冷产业赛道具有广阔发展前景 [2][4][6] * 国产芯片功耗较高，进一步推动液冷需求 [2][8] 国产算力迎来发展拐点 * 寒武纪定增获批速度超预期，仅20几天获批 [2][4][7] * 海光信息推出股权激励并召开发布会 [2][4][7] * 阿里云Q1增速和资本开支大超预期 [2][4][7] * 世纪互联获得40兆瓦ITC订单，位于北京固安ITC园区，将分阶段交付国产算力卡 [2][7][8] * 巨头开始重新招标，预计未来几个月招标量逐步恢复正常水平 [2][8] * 国产芯片供给持续改善，下半年出货量预计大幅增加 [2][8] AI数据中心市场需求与制约因素 * 1000万张700瓦的AI芯片将耗尽中国的AIDC资源 [9] * AIDC招标进展受芯片供应量影响，若芯片出货节奏加快，AIDC招标速度和产业链公司业绩兑现速度也会加快 [9] * 2025年下半年寒武纪、海光、华为等公司芯片供应较上半年有明显提升，但总量仍不足以弥补H20断供带来的缺口 [9] * 预计2026年国产算力卡供给将大幅提升，对AIDC需求也将显著增加，招标量将逐季度增加 [9] 其他重要内容 投资建议与产业链公司梳理 * 建议抓住国产芯片，加仓国产芯片链，包括寒武纪、海光、中兴通讯、中芯国际以及配套服务商 [3][10][12] * 国产AIDC链和交换网络链基本面触底回升，其发展节奏受制于芯片放量情况 [3][10][12] * AIDC产业链具体包括机房运营商、供电和制冷设备公司 [11] * 交换网络链具体包括交换机制造商和光模块制造商 [11] 对国产AI算力的总体判断 * 发展前景依赖于快速增长的计算能力需求及相应技术支持 [13] * 若国产芯片总量放量加快，将推动整个行业快速前行并带动资本市场上涨 [12][13]

指数及成分股表现 - 上证科创板芯片指数(000685)强势上涨6.94% [1] - 成分股中芯国际(688981)上涨16.61% 东芯股份(688110)上涨14.88% 寒武纪(688256)上涨12.24%股价站上1500元 富创精密(688409)和复旦微电(688385)等个股跟涨 [1] - 科创芯片50ETF(588750)上涨7.13% 最新价报1.49元 [1] - 截至2025年8月27日 科创芯片50ETF近1周累计上涨11.66% [1] ETF流动性与规模 - 科创芯片50ETF盘中换手17.63% 成交5.87亿元 [1] - 截至8月27日 近1周日均成交3.51亿元 排名可比基金前2 [1] - 最新规模达32.07亿元创成立以来新高 位居可比基金2/8 [3] - 最新份额达23.08亿份创成立以来新高 位居可比基金2/8 [3] 资金流向 - 近5天获得连续资金净流入 最高单日获得5.40亿元净流入 合计吸金10.79亿元 日均净流入达2.16亿元 [3] - 本月以来融资净买额达164.90万元 最新融资余额达4803.71万元 [3] 行业前景与驱动因素 - 英伟达安全问题或将造成国内算力芯片供给真空 鉴于近期中国算力卡的进步 相关产业链条将有望迎来快速发展 [3] - DeepSeek-V3.1推动国产算力卡对FP8精度的支持 有望极大程度推动国产算力卡在大模型领域的易用性 国产算力卡应用有望迎来质的飞跃 [3] - AI加持带来业绩提升 下半年资本开支有望放量 [3] - AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求 PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 [4] - 钻孔、曝光、电镀、检测为PCB生产中的核心环节 直接决定电路板的互联密度、信号完整性和生产良率 [4] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 对加工工艺提出更高要求 各环节均有显著变化 [4] 产品特性与投资机会 - 科创芯片50ETF（588750）跟踪复制科创芯片指数 涨跌幅弹性高达20% 覆盖算力底层核心尖端芯片产业链 具有高纯度、高锐度、高弹性特性 [4] - 提供低门槛布局AI算力核心环节机会 场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629）支持7*24申赎 [4]

市场表现 - CPO概念股8月28日早盘再度拉升 天孚通信冲击20CM涨停 德科立涨超14% 东山精密封板 中际旭创和新易盛盘中价格刷新历史新高[1] - 通信ETF广发(159507)8月28日早盘一度涨超5% 盘中价格续创历史新高[2] - 云计算ETF广发(159527)8月28日早盘一度涨超3% 年初至今份额已涨超140%[2] 运营商资本开支 - 2025年上半年三大运营商资本开支同比下降16.5%[1] - 中国电信 联通 移动预计下半年资本开支共计1770亿元 占比全年61.1% 重点聚焦AI领域投入以强化算力和AI布局[1] 英伟达业绩表现 - 英伟达2026财年第二季度营收达467.43亿美元 同比增长56%[1] - 净利润264.22亿美元 同比增长59%[1] - 毛利率72.7%[1] 光模块企业业绩 - 中际旭创2025年上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40%[2] - 新易盛2025年上半年营收104.37亿元 同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68%[2] 产品与技术进展 - 中际旭创主要受益于800G光模块需求放量占营收超60%及1.6T技术领先优势[2] - 新易盛核心驱动力为AI算力投资爆发下800G/1.6T高端产品收入占比达70% 垂直整合策略推动毛利率提升至47.48%[2] - DeepSeek-V3.1推动国产算力卡对FP8精度的支持 提升国产算力卡在大模型领域的易用性[3] 行业指数构成 - 国证通信指数前两大成份股为中际旭创和新易盛 合计占比近24%[2] - 中证云计算与大数据主题指数中新易盛和中际旭创权重合计占比达21.94% 为前两大权重股[2] ETF产品信息 - 通信ETF广发(159507)紧密跟踪国证通信指数 场外联接A:019236 C:019237[4] - 云计算ETF广发(159527)紧密跟踪中证云计算与大数据主题指数 场外联接A类:021397 C类:021398[4]

中国数据中心加速卡市场 - 2024年中国数据中心加速卡市场中34.6%是国产算力，预计上半年国产算力占比超四成[1][2] - 2022-2023年英伟达占据中国数据中心加速卡市场85%-90%，2024年其份额降至65.2%[11] - 国产算力占比可能在短期内超过50%，寒武纪、沐曦等国产芯片厂商开始进入主流应用[11][12] AI算力需求结构变化 - 2024年中国数据中心加速卡中57.6%是推理卡，33%是训练卡，DeepSeek推动推理需求增长[9] - 训练算力需求未减少但占比下降，推理芯片占比预计2025年进一步大幅增加[1][9] - 腾讯等企业反映推理token需求超预期，GPU资源无法满足现有AI需求[9] 智算中心建设动态 - 2024年中国加速计算服务器市场出货量同比增长97.3%，2025年预计增长52.9%[4] - 2024年国内智算中心中标信息213条，是2023年53条的4倍，显示建设明显加速[4] - 香港数码港超算中心算力将从1300PFLOPS提升至3000PFLOPS，第一阶段使用率超95%[6][7] 国产芯片应用突破 - 推理环节降低对芯片性能要求，国产AI芯片如华为、沐曦、壁仞等获得测试机会[10][12] - 寒武纪2024年Q1营收11.11亿元（接近2023全年），净利润3.55亿元实现扭亏[12] - 电信运营商建设基于国产算力的万卡集群，国产算力适配DeepSeek后利用率提升[8] 英伟达市场策略调整 - 英伟达在中国市场份额从95%降至50%，黄仁勋称出口管制存在根本性缺陷[13] - 拟推出采用Blackwell架构的新款中国特供AI芯片，定价低于H20以应对竞争[13] - H20芯片出口需许可证，英伟达面临国产替代加速的压力[11][13] 高校与企业算力需求 - 香港科技大学采购英伟达H800计算卡但仍需补充算力，高校采用混合云架构降本[5] - 华东理工大学将AI用于锂电池催化设计，私有云与公有云混合模式成为主流[5] - 企业AI应用处于早期尝试阶段，缺乏人才配套导致转型进度缓慢[7]