财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收92.9亿元 同比增长6.1% [1] - 权益股东应占净利润6.1亿元 同比增长22.6% [1] - 整体毛利率达19.47% 较上年同期提升0.24个百分点 [1] - 销售费用占比1.52% 同比下降0.26个百分点 管理费用占比6.38% 同比下降1.22个百分点 [1] 业务分部表现 - 物业服务收入66.3亿元 同比增长10.2% 毛利率15.3% 同比上升0.4个百分点 [1] - 园区服务收入13.6亿元 同比下降6.0% 毛利率26.6% 同比上升3.2个百分点 [1] - 咨询服务收入13.0亿元 同比增长0.6% 毛利率33.1% 同比上升0.2个百分点 [1] 规模扩张 - 在管面积达5.36亿平方米 同比增长11.3% 净增0.55亿平方米 [1] - 储备面积3.47亿平方米 较2024年同期下降2.9% [1] - 公司主动退出部分储备项目以规避交付风险 [1] 资本管理 - 2025年上半年累计回购1717万股 总金额约6495万港元 [2] - 连同2024年12月回购的286万股 合计2003万股已于2025年5月8日注销 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.3亿元/10.8亿元/12.4亿元 [2] - 对应市盈率分别为15.3倍/13.1倍/11.4倍 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][9] 核心观点 - 2025年上半年营收92.9亿元同比增长6.1% 权益股东应占净利润6.1亿元同比增长22.6% [4][6] - 盈利能力提升主要源于毛利率上升及费用管控优化 [6][9] - 在管面积达5.36亿平方米同比增长11.3% 储备面积3.47亿平方米同比下降2.9% [8] - 回购注销2003万股提升每股收益及股东回报 [9] 财务表现 - 2023-2027年营收预测：174.11/185.28/196.95/214.69/231.89亿元 增速17%/6%/6%/9%/8% [3] - 2023-2027年归母净利润预测：6.05/7.85/9.26/10.78/12.41亿元 增速11%/30%/18%/16%/15% [3] - 2025年上半年毛利率19.47%同比提升0.24个百分点 [6] - 销售费用率1.52%同比下降0.26个百分点 管理费用率6.38%同比下降1.22个百分点 [6] 业务结构 - 物业服务收入66.3亿元同比增长10.2% 毛利率15.3%同比上升0.4个百分点 [6] - 园区服务收入13.6亿元同比下降6.0% 毛利率26.6%同比上升3.2个百分点 [6] - 咨询服务收入13.0亿元同比增长0.6% 毛利率33.1%同比上升0.2个百分点 [6] 规模发展 - 在管面积净增0.55亿平方米至5.36亿平方米 [8] - 主动优化储备项目结构应对潜在交付风险 [8] - 通过深耕核心城市持续拓展管理项目 [8] 股东回报 - 累计回购1717万股耗资6495万港元 [9] - 合计注销2003万股提升每股收益 [9] - 2024-2027年每股收益预测：0.19/0.25/0.29/0.34/0.39元 [3]

核心财务表现 - 2025H1营收92.89亿元，同比增长6.1% [1] - 核心经营利润10.74亿元，同比增长25.3%，归母净利润6.13亿元，同比增长22.6% [1] - 毛利率同比提升0.6个百分点至19.2%，净利率提升0.5个百分点至5.6% [1] - 管理费用率同比下降0.6个百分点至7.6% [1] 业务板块表现 - 物业服务收入66.33亿元，同比增长10.2%，占总营收71.4%，毛利率提升0.4个百分点至15.3% [2] - 园区服务收入13.57亿元，同比下降6.0%，但毛利率大幅提升3.2个百分点至26.6% [2] - 咨询服务收入12.99亿元，同比增长0.6%，毛利率提升0.2个百分点至33.1% [2] 规模与区域分布 - 在管面积达5.36亿平方米，同比增长11.3% [2] - 储备面积3.47亿平方米，同比下降2.9%，主要因退出非核心城市及高风险项目 [2] - 杭州区域在管面积占比16.7%，收入贡献达34.7% [2] 财务健康状况 - 在手现金40.48亿元，较2024年末下降16.6% [1] - 贸易应收款70.30亿元，较2024年末增长26.1% [1] - 资产负债率54.0%，较2024年末上升2.3个百分点 [1] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.23亿元、10.30亿元、11.35亿元 [1] - 对应EPS分别为0.29元、0.33元、0.36元 [1] - 当前股价对应PE分别为15.9倍、14.2倍、12.9倍 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收93亿元 同比增长6.1% [3] - 毛利18亿元 同比增长8.9% 毛利率19.5% 同比提升0.5个百分点 [3] - 核心经营利润10.7亿元 同比增长25.3% [3] - 归母净利润6.1亿元 同比增长22.6% [3] 业务板块分析 - 物业管理收入66.3亿元 同比增长10.2% 占总收入比重71.4% [4] - 园区服务收入13.6亿元 同比下降6.0% [4] - 咨询服务收入13.0亿元 同比增长0.6% [4] - 居家生活服务收入1.2亿元 同比下降53.8% 主要因浙江绿城房屋服务系统有限公司不再并表 [4] 运营拓展情况 - 新拓项目年饱和营收15.2亿元 非住宅占比52.5% [4] - 新拓展项目平均物管单价3.7元/月/平方米 [4] - 在管面积5.4亿平方米 长三角地区在管面积占比58.8% 收入占比69.7% [4] 盈利能力改善 - 物业管理毛利率15.3% 同比提升0.4个百分点 [5] - 园区服务毛利率26.6% 同比提升3.2个百分点 [5] - 咨询服务毛利率33.1% 同比提升0.2个百分点 [5] - 管理费用率6.4% 同比下降1.0个百分点 [5] 股东回报措施 - 2025年上半年回购1717万股 占已发行股份0.5% [6] - 公司历年分红比例较高 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年收入92.89亿元同比增长6.1% 毛利率提升至19.5% [1] - 核心经营利润10.74亿元同比增长25.3% 权益股东应占溢利6.13亿元同比增长22.6% [1] - 现金及定期存款余额54.5亿元同比增长26.5% 应收账款余额68亿元同比增加13% [2] 业务板块构成 - 物业服务收入66.33亿元占比71.4% 同比增长10.2% [1] - 园区服务收入13.56亿元占比14.6% 咨询服务收入12.991亿元占比14.0% [1] 战略发展重点 - 聚焦56个核心城市 目标新增货值40亿元 非住业务占比超50% [2] - 实施项目精益模型 全年毛利率提升超0.5个百分点 项目均衡性提升30%以上 [2] - 强化差异化服务价值创造 深化精细化运营与生态能力建设 [3] 现金流管理 - 坚持现金为王战略 确保经营性现金流覆盖一倍以上净利润 [2] - 重点攻坚应收账款回收 全年综合回款率不低于去年水平 [2] - 一年以内账期应收账款占比69% B端与G端客户履约能力稳定 [2] 行业趋势判断 - 物业行业持续脱虚向实 聚焦主业提升服务品质回归服务价值 [3] - 存量住宅与城市服务持续放量 市场空间广阔处于上升期 [1] - 同质化竞争引发价格博弈 需通过差异化服务赢得市场 [3]

核心财务预测 - 维持2025-26年核心经营利润同比增长15% 分别达18.3亿元和21.1亿元[1] - 2025年归母净利润同比增长17%至9.2亿元 2026年达10.7亿元[1] - 若剔除MAG出表因素 2025年核心经营利润实际增速为21.5%[1] 半年度业绩表现 - 1H25收入92.9亿元 同比增长6%[2] - 核心经营利润10.7亿元 同比增长25%[2] - 归母净利润6.1亿元 同比增长23% 超预期[2] 基础物管业务 - 基础物业服务收入占比70% 同比增长10%[3] - 新拓年化饱和合同收入15.2亿元 与去年同期持平[3] - 新拓项目核心城市占比达95% 同比提升5个百分点[3] - 新拓项目平均物业费单价3.7元/平米/月 显著高于存量项目3.2元/平米/月[3] 盈利能力优化 - 物业服务毛利率提升0.4个百分点 园区服务提升3.2个百分点 咨询服务提升0.2个百分点[4] - 综合毛利率同比提升0.5个百分点[4] - 销管费用同比下降9% 费率下降1.3个百分点[4] 现金流与资金状况 - 广义现金54.5亿元 较去年同期增加11.4亿元[5] - 贸易及其他应收款同比增长12%[5] - 经营性现金流出4亿元 较去年同期3.6亿元略有增加[5] 发展战略 - 坚持优质项目拓展与存量项目汰换 近三年年化退盘率4-5%[6] - 持续推动改革提效 利润率提升趋势有望延续[6] 股东回报 - 维持经营性现金流对净利润一倍以上覆盖目标[7] - 过去两年派息比率均超70%[7] - 1H25累计回购金额约6000万元[7] 估值与评级 - 目标价提升8%至6.0港元 对应19倍2025年市盈率[1] - 当前交易于16倍2025年市盈率[1] - 按70%派息比例估算 股息收益率达4.4%[1]

财务表现 - 2025年上半年总收入92.887亿元人民币 同比增长6.1% [1] - 毛利18.081亿元人民币 同比增长8.9% [1] - 毛利率19.5% 较2024年同期19.0%提升0.5个百分点 [1] - 核心经营利润10.738亿元人民币 同比增长25.3% [1] - 净利润6.288亿元人民币 同比增长22.2% [2] 业务板块收入结构 - 物业服务收入66.329亿元人民币 占总收入71.4% 同比增长10.2% [1] - 园区服务收入13.567亿元人民币 占总收入14.6% 同比下降6.0% [1] - 咨询服务收入12.991亿元人民币 占总收入14.0% 同比增长0.6% [1] 收入来源 - 物业服务为最大收入和利润来源 收入占比超七成 [1] - 三大业务板块共同构成收入基础：物业服务、园区服务及咨询服务 [1]

财务表现 - 2025年上半年利润为人民币6.288亿元 较2024年同期的人民币5.144亿元增长22.2% [1][2] - 2025年上半年收入为人民币92.887亿元 较2024年同期的人民币87.529亿元增长6.1% [1] - 毛利达到人民币18.081亿元 较2024年同期的人民币16.610亿元增长8.9% [2] - 毛利率为19.5% 较2024年同期的19.0%上升0.5个百分点 [2] - 核心经营利润达人民币10.738亿元 较2024年同期的人民币8.570亿元增长25.3% [2] 业务板块收入 - 物业服务收入达人民币66.329亿元 占总收入71.4% 较2024年同期人民币60.186亿元增长10.2% [1] - 园区服务收入达人民币13.567亿元 占总收入14.6% 较2024年同期人民币14.428亿元下降6.0% [1] - 咨询服务收入达人民币12.991亿元 占总收入14.0% 较2024年同期人民币12.915亿元增长0.6% [1] 收入结构 - 物业服务为公司最大收入和利润来源 占比71.4% [1] - 园区服务和咨询服务收入占比分别为14.6%和14.0% [1] - 三大业务板块共同构成公司收入来源 [1]

公司基本信息 - 证券代码 000720，证券简称新能泰山，为山东新能泰山发电股份有限公司 [1] - 2025 年 5 月 15 日下午 15:00 - 16:30 举办上市公司投资者网上集体接待日活动，地点为全景网“投资者关系互动平台”，接待人员为董事会秘书、副总经理殷家宁 [2] 业务进展与举措 - 公司以产业园开发、综合资产运营及电线电缆生产为主业，电缆业务以子公司曲阜电缆为主体，2024 年度电缆业务利润同比增加 23.40% [2] - 产业园业务项目处于建设投入期，未来产品入市将支撑业绩，下一步将加快工程项目优化建设，租售结合推动产品去化，提升存量资产运营效益 [2][3] 资产相关问题 - 2025 年有无优化资产方案及泰山电力是否注入上市公司，均需关注《中国证券报》《证券时报》和巨潮资讯网披露的公告 [3] 市值管理工作 - 作为央企控股企业，将提升经营质量、优化资产结构、增强盈利能力；强化投资者沟通、提高信息披露透明度、增强市场信任；创新价值实现手段、拓展优质项目；践行 ESG 理念、增强可持续发展能力，推动市值与内在价值匹配 [4] 主营业务回归问题 - 自 2023 年第三季度起停止供应链业务中与集团公司智慧供应链建设方向无关的业务，后续信息关注《中国证券报》《证券时报》和巨潮资讯网披露的公告 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年绿城服务营收同比+6.5%，归母净利润同比+29.7%，基本面优秀，核心业务稳健，提质增效成果显著，分红慷慨 [1][2] - 作为独立第三方物业公司，品牌美誉度高，独立发展和外拓能力是业内标杆，有望在竞争中占据更多市场份额 [4] - 考虑毛利率提升及管理费用率优化的综合影响，上调2025 - 2026年归母净利润预测至9.4/11.0亿元，分别上调3.5%/2.1%，新增2027年预测为12.1亿元，对应PE为14/12/11倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收185亿元，同比增长6.5%，毛利32亿元，同比增长9.7%，毛利率17.3%，同比提升0.5pct，核心经营利润15.9亿元，同比增长22.5%，归母净利润7.9亿元，同比增长29.7% [1] 业务结构 - 2024年物管/园区服务/咨询服务分别实现收入124.0/33.7/24.1亿元，同比+11.7%/-5.5%/+5.1% [2] - 截至2024年末，在管面积5亿平，储备面积3.6亿平，58.6%的在管面积、69.3%的收入来自长三角 [2] - 园区服务贡献18.2%的收入占比和23.8%的毛利占比，2024年对部分业务经营模式调整，短期收入增速下滑，长期业务组合优化，毛利率提升 [2] 提质增效 - 2024年采取强化成本管控等措施，物管/园区服务/咨询服务/科技业务毛利率分别为13.7%/22.6%/24.9%/39.3%，同比提升0.7pct/1.1pct/1.5pct/0.6pct [3] - 销售费用率为1.9%，同比降低0.1pct；管理费用率6.8%，同比降低0.5pct [3] 现金流与分红 - 2024年经营活动产生现金流净额为14.7亿元，年末现金及现金等价物48.5亿元，定期存款11.2亿元 [3] - 2024年分红比例高达75% [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,393|17,893|19,050|20,414|21,752| |收入增长率|17.1%|2.9%|6.5%|7.2%|6.6%| |归母净利润（百万元）|605|785|943|1,100|1,205| |归母净利润增长率|10.6%|29.7%|20.1%|16.7%|9.5%| |EPS(元，人民币）|0.19|0.25|0.30|0.35|0.38| |ROE(归母，摊薄）|7.4%|9.2%|10.7%|11.9%|12.5%| |P/E|21.3|16.4|13.7|11.7|10.7| |P/B|1.6|1.5|1.5|1.4|1.3|[5]