公司经营表现 - 上半年收入按年增速快于GMV增速 主要因设备集采量提升及部分核心品类ToB销售占比提高 [1] - 外卖补贴 产品推新加速 竞争格局优化共同推动经营表现亮丽 [1] 单店运营优化 - 外卖渠道补贴 部分门店营业时间按年延长 部分门店引入咖啡产品有望增厚单店杯量和店均GMV [1] - 2026年咖啡SKU进一步丰富 配备咖啡机门店数量提升 即使外卖补贴退坡仍有望展现经营韧性 [1] 估值与评级 - 基于兼备开店空间与盈利能力 给予2026年30倍市盈率 [1] - 目标价定为34.57港元 评级为买入 [1]

投资评级 - 维持优于大市评级，目标价上调14%至27.7港元（对应汇率HKD/CNY=0.92）[2][6] 核心观点 - 1H业绩表现亮眼，收入同比增长41%至56.6亿元，经调净利同比增长42%至10.9亿元[3][4] - 门店加速下沉扩张，1H净增门店1265间至总数11179间，二线及以下城市门店占比达81%[4] - 单店日销同比增长23%至约7.6千元，主因新品推广及外卖平台补贴[4] - 咖啡品类取得重大进展，超8000间门店配备咖啡机，签约吴彦祖加速品牌传播[4] - 经营杠杆释放，管理费用率同比下降0.4pct，经调核心利润率同比提升1pct至20.1%[5] - 上调2025-2027年收入预测至124/152/188亿元，经调净利上调至23.0/27.9/34.9亿元[6][8] 财务数据 - 1H毛利率31.5%同比持平，销售费用率5.5%保持稳定[5] - 2025E毛利率预计提升至31.2%，经调净利率18.5%[8] - 2025-2027年预计EPS为0.99/1.20/1.50元，对应PE 21/17/14倍[2][8] - ROE维持高位，2025E达46.8%，2026-2027年超50%[2][8] 业务表现 - 1H GMV达141亿元同比增长34%，销售商品收入45.0亿元（+42%）[4] - 乡镇门店比例提升至43%，同比增加4pct[4] - 单店日杯量439杯（+17%），杯均价17.3元（+4%）[4] - 加盟商平均利润高于2023年及2024年同期水平[4] 增长驱动 - 2H外卖补贴持续带来增量，早餐产品扩充消费场景[5] - 2025年计划推出更多咖啡及果蔬系列新品[4] - 地域加密策略持续，低线城市渗透空间仍大[4][6] 同业对比 - 当前估值低于行业平均，2025E PE 20.5倍 vs 行业平均21.2倍[9] - PEG仅0.6倍，显著低于蜜雪冰城（1.5倍）及海底捞（1.3倍）[9] - PS倍数3.8倍，与百胜中国（1.4倍）相比存在溢价但增长更快[9]

成本削减措施 - 削减美国五家烘焙与包装工厂生产天数 从每周七天调整为五天[1] - 通过削减成本为其他领域升级改造提供资金[1] - 应对美国市场高价饮品需求疲软状况[1] 运营调整背景 - 当前需求水平不再需要每周七天连续运营全天候生产工厂[1] - 五家工厂位于佐治亚州 南卡罗来纳州 宾夕法尼亚州 内华达州和华盛顿州[1] - 工厂为星巴克门店生产咖啡产品并供应零售店和超市包装咖啡[1] 管理层战略 - 首席执行官纳斯勒任职将满周年 持续推行成本削减措施[1] - 加大对门店再投资力度[1] - 致力于扭转同店销售额连续六个季度下滑局面[1] 人力资源调整 - 为所有受薪员工设置2%涨薪上限[1] - 一月作为业务重整计划一部分已解雇部分总部员工[1]

文博会海南馆参展规模与主题 - 海南展团以"文化赋能自贸港"为主题组织29家文化相关单位参展[3] - 展览面积和展商数量创2022年以来新高[6] - 展出内容包括环岛旅游公路、热带雨林、黎锦等特色文化元素[3] 传统文化技艺展示与创新 - 黎族双面绣传承人符秀英现场展示需耗时6年制作的黎锦龙被[4] - 黎锦时尚服饰融合大力神图腾和太阳月亮元素曾登上巴黎时装周[4] - 东方琉璃传媒展出保留原始肌理的黎陶刻有大力神纹等民族纹样[4] 现代文创产品开发成果 - 紫金陶文化公司改良黎陶技法推出兼具传统质感与现代实用性的无釉餐具[5] - 海南省演艺集团开发"遇见东坡"IP推出67种类412款文创产品[5] - 沉香类产品延伸至喷雾面膜等创新形态咖啡类产品开发出手串玩偶等衍生品[5] 文化产业市场化发展目标 - 海南馆旨在推动文创产品从展示平台走向市场实现"出圈"[6] - 通过文博会平台将海南文化辐射至更广阔天地[6]

可口可乐日本公司近日宣布对主要产品类别进行价格调整，自2025年10月1日起生效。可口可乐日本公 司称，在原材料和能源价格长期居高不下以及 汇率波动的背景下，开展业务活动的成本持续上升。由 于市场环境的影响，仅靠企业的努力很难继续消化成本上升带来的影响。公告显示，咖啡产品的建议零 售价将上调20-30日元，其他产品的建议零售价将上调20日元。 ...