电子智能控制产品行业概述 - 电子智能控制产品作为电子产品、设备、装置及系统中的控制单元，扮演"神经中枢"及"大脑"的角色，通过硬件、算法与交互系统的深度融合实现终端设备的智能控制与高效节能 [2] - 产品广泛应用于暖通空调及制冷、智能家居、汽车电子、新能源、工业等领域 [2] - 根据负载和功能的不同，主要分为变频驱动器、电源控制器和智能控制器三大类 [2] 变频驱动器市场现状 - 变频驱动器由MCU、功率器件、整流滤波等单元组成，通过改变电源的频率、电压来驱动各类电机，具有高效节能、无级调速、启动平稳、噪音低等优势 [3] - 在暖通空调领域，变频空调温控精度可达±0.5-1℃，运行电压范围160~265V，相比定频空调具有明显性能优势 [4] - 2023年家用空调、商用空调、冰箱、空气源热泵变频产品销量占比分别为95%、82%、65%、25%，政策驱动下渗透率持续提升 [4] - 2023年度中国暖通空调及制冷领域变频驱动器潜在市场规模达331.83亿元，其中家用空调204.53亿元、商用空调23.28亿元、热泵16.79亿元、冰箱87.23亿元 [4] 电源控制器市场现状 - 电源控制器（开关电源）利用半导体功率器件及相关控制电路完成不同形态电能间的转换，将一次电能变换成适用于用电对象的二次电能 [4] - 开关电源在体积、重量、转换效率、发热量、稳定性等方面具备优势，是目前主流电源产品 [4] - 预计2029年全球开关电源市场规模将达到388.8亿美元，2022-2029年CAGR为4.4% [5] - 消费电子是最主要应用领域，2022年占据全球开关电源市场47.24%份额，市场规模达135.86亿美元 [5] - 中国开关电源市场规模从2016年1,215亿元增长至2020年1,832亿元，5年复合增长率10.81%，预计2025年达到2,532亿元 [5] 智能控制器市场现状 - 智能控制器集成先进自动控制技术、算法处理技术、传感技术、微电子及电力电子技术等多种技术，是融合感知、计算与决策的"大脑" [6] - 伴随物联网高速成长和终端产品智能化，智能控制器渗透率进一步提高，应用场景不断拓展 [6][7] - 全球智能控制器市场规模从2015年12,275亿美元增长至2023年18,845亿美元，复合增长率5.5% [7] - 中国智能控制器市场规模从2015年11,695亿元增长至2023年34,251亿元，复合增长率高达14.38% [7] - 2020年中国智能控制器应用领域占比：汽车电子24%、家用电器16%、电动工具及工业设备13%、智能建筑及家居11%、健康及护理4% [7] 行业发展趋势 - 智能化解决方案全面渗透，技术含量和附加值不断提高，AI、物联网、AIGC等技术持续发展推动终端设备向智能控制转变 [8] - 专业化分工趋势进一步加强，随着控制器功能日趋复杂化、研发成本上升，行业专业化分工趋势有望强化 [8] - 产业集群化发展，国内逐步成为全球电子智能控制产品主要制造基地，拥有广阔下游市场空间和完备电子产业配套体系 [9] - 国内厂商具有人工成本低、贴近终端消费市场、交付及时等优势，在国际竞争中具备较强竞争力 [9] 市场规模预测 - 2025-2031年电子智能控制产品行业将保持增长态势，市场需求、市场规模、总产值、销售收入、利润总额等指标均呈现上升趋势 [13] - 行业供需保持平衡状态，供给量稳步提升满足市场需求增长 [13] - 各区域市场协调发展，华北、华东、华南、华中、西南、西北、东北地区市场规模均预计实现增长 [12] 全球市场格局 - 国际电子智能控制行业发展较早，技术发展现状及趋势明确 [13] - 2019-2024年全球电子智能控制产品产量和销量保持增长 [17] - 美国、欧洲、日本、韩国等主要国家和地区电子智能控制产品生产发展态势良好 [13]

公司上市申请 - 尚研科技北交所IPO申请获受理 拟冲刺上市 [1] - 2024年营收5 88亿元 同比下滑4 5% 净利润4409万元 同比下滑1 3% [1] - 存在对赌条款 若未能在2025年12月20日前成功上市 创始股东需履行股份回购义务 [1][14] 客户集中度 - 2024年对海尔销售收入占比达66 66% 2023年达73 30% [1][4] - 前五大客户销售占比2024年为89 02% 2023年为89 10% [6] - 同行业可比公司前五大客户平均销售占比仅47 75%-48 28% 显著低于尚研科技 [6][7] 管理团队背景 - 实际控制人卢高锋持股62 91% 曾任美的多个事业部高管 [2] - 5名董监高或核心技术人员有美的任职经历 [2] - 凭借团队资源切入家电头部企业供应链 美的为第二大客户 [2] 主营业务构成 - 主营产品为变频驱动器 智能控制器和电源控制器 [9] - 2024年变频驱动器收入占比59 68% 智能控制器30 85% [10] - 2022-2024年变频驱动器收入占比50 93%-63 90% [10] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为5 21亿元 6 16亿元 5 88亿元 [11] - 同期归母净利润分别为2877万元 4467万元 4409万元 [11] - 2024年营收同比下滑4 54% 净利润下滑1 3% [11] 股东结构 - 深创投及关联方佛山红土合计持股6 25% [11] - 2021年入股时签订对赌协议 约定上市时间及回购条款 [14] - 若上市失败 创始股东需承担5165 89万元回购义务 [16]

IPO申请概况 - 公司IPO申请于2025年6月13日获北交所受理 拟募资4 01亿元 资金用途包括电子智能控制产品生产基地建设 佛山电子智能控制及智能终端技术改造 变频及智能控制器研发中心技术改造 补充流动资金 [2] - 保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司 会计师事务所为天健会计师事务所 律师事务所为北京市中伦律师事务所 [3] 公司基本信息 - 公司全称为广东尚研电子科技股份有限公司 成立于2011年3月31日 主营业务为变频驱动器 电源控制器和智能控制器等电子智能控制产品研发 生产与销售 [3] - 公司代码874590 简称尚研科技 [3] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为5 21亿元 6 16亿元和5 88亿元 净利润分别为0 29亿元 0 45亿元和0 44亿元 [3] - 2024年营收同比下滑4 54% 净利润同比下滑1 28% [3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额从2023年的1 23亿元大幅降至0 33亿元 货币资金余额同比减少逾五成至1 19亿元 [4] 客户集中度风险 - 报告期内前五大客户销售额占比分别为82 38% 89 10%和89 02% [4] - 第一大客户海尔集团销售收入从2023年的4 51亿元减少至2024年的3 92亿元 营收占比同比下滑6 64个百分点至66 66% [4] - 2024年新开发客户TCL集团贡献营收0 34亿元 但未能完全抵消海尔集团减少的0 59亿元营收 [4] 应收账款情况 - 2024年应收票据余额0 25亿元 同比增长2 4倍 应收账款余额0 92亿元 [4] - 对海尔集团的应收账款占比从2023年的66 47%提升至2024年的71 99% [4] 行业分析 - 业内人士指出 海尔集团可能因自研体系升级进一步降低对外部供应商的依赖 [5] - 智能控制产业升级背景下 公司需解决单一大客户依赖及业绩下滑问题 [5]

IPO受理概况 - 6月13-14日沪深北交易所共受理8家IPO企业，其中科创板2家（上海超硅、恒运昌）、主板1家（百菲乳业）、创业板1家（江松科技）、北交所4家（恒道科技等）[1] - 2025年累计受理41家IPO项目，上交所10家、北交所25家、深交所6家[1] 无锡江松科技（创业板） - **主营业务**：光伏电池智能自动化设备龙头，产品覆盖扩散退火/PECVD/湿法制程等工序设备，提供全流程解决方案[3] - **股权结构**：实控人左桂松直接持股71.28%，与一致行动人合计控制72.19%表决权[4] - **财务表现**：2024年营收20.19亿元（YoY +63.2%），扣非净利润1.87亿元（YoY +45.9%），研发投入占比从5.83%降至2.86%[5][6][7] - **客户集中度**：前五大客户收入占比稳定在55-60%，晶澳科技（18.41%）和隆星绿能（16.26%）为2024年前两大客户[9][10] - **募投项目**：拟募资10.53亿元投向光伏智能装备生产基地（2.78亿元）、研发中心（2.92亿元）等4个项目[12][13] 上海超硅（科创板） - **主营业务**：300mm/200mm半导体硅片厂商，设计产能合计110万片/月，产品应用于NAND Flash/DRAM/HBM等存储芯片[15] - **财务表现**：2024年营收13.27亿元（YoY +43.1%），但扣非净利润连续三年亏损且扩大至-13亿元，研发投入占比18.55%[18][19] - **上市标准**：采用表决权差异安排标准，预计市值超50亿元且最近一年营收超5亿元[20] - **客户集中度**：前五大客户收入占比从56.04%升至63.66%[21] - **募投项目**：拟募资49.65亿元用于300mm外延片扩产（29.65亿元）及高端硅材料研发[22][23] 恒运昌（科创板） - **主营业务**：等离子体射频电源系统供应商，拓荆科技为第一大客户（2024年收入占比63.13%）[25][31][32] - **财务表现**：2024年营收5.41亿元（YoY +66.3%），扣非净利润1.31亿元（YoY +88.6%），研发投入占比10.22%[27][28][29] - **募投项目**：拟募资15.5亿元投向半导体射频电源产业化（6.9亿元）及智能化生产基地[33][34] 百菲乳业（沪主板） - **主营业务**：水牛乳制品生产商，产品包括灭菌乳/调制乳等，京东自营（9.16%）和天猫超市（6.10%）为2024年前两大客户[36][42][44] - **财务表现**：2024年营收14.23亿元（YoY +32.3%），扣非净利润3亿元（YoY +31.9%），但研发投入仅0.58%[39][40] - **募投项目**：拟募资4.97亿元用于奶水牛智慧牧场建设[45] 北交所四家企业核心数据 1. **恒道科技**：热流道系统厂商，2024年营收2.34亿元（YoY +39.2%），比亚迪为第一大客户（9.01%），拟募资4.03亿元[47][53][57] 2. **尚研科技**：电子智能控制器厂商，海尔贡献66.66%收入，2024年营收5.88亿元，拟募资4.01亿元[59][65][68] 3. **邦泽创科**：办公电器ODM商，亚马逊/Walmart合计占20.03%收入，2024年营收15.1亿元（YoY +29.2%），拟募资4亿元[70][76][79] 4. **英氏控股**：婴幼儿辅食龙头，2024年营收19.74亿元（YoY +12.3%），毛利率57.46%，京东贡献14.82%收入，拟募资3.34亿元[81][86][88]