特高压输电工程 - 吉泉直流工程采用±1100千伏特高压技术 实现年均外送电能超620亿千瓦时 线路总长3293公里 覆盖新疆至安徽6省区 [1] - 工程实现火电 风电 太阳能发电打捆外送 新能源电量占比逐年提升 [2] - 特高压输送电压等级从800千伏提升至1100千伏 是行业电压等级最高 技术最先进的输变电核心设备 [1][2] 特变电工技术突破 - 公司攻克换流阀 变压器等20余项技术难题 生产行业最高电压等级±1100千伏换流变压器 [2] - 变压器线圈技术从10千伏发展到±1100千伏 实现国家电工装备从无到有 从小到大 从弱到强的跨越式发展 [2] - 企业依托地方政府协同支持 坚持绿色低碳可持续发展道路 推动能源革命与产业绿色转型升级 [2] 产业链协同创新 - 克拉玛依石化将普通石油炼成透明淡黄色变压器油 破解变压器腐蚀 散热和绝缘难题 产品价值从每吨几千元提升至远高于成品油 [3] - 公司研发的介电冷却液成为云计算数据中心降温神器 实现一油多用 跨界延伸产业链 [3] - 新疆产业版图从靠资源吃饭转向靠创新发展 以新质生产力推动高质量发展 [3]

吉泉直流工程概况 - 吉泉直流工程线路总长3293公里 连接新疆 甘肃 宁夏 陕西 河南 安徽6省区 [1] - 工程年均外送电能超620亿千瓦时 [1] - 输送电压等级达±1100千伏 实现从"双800"特高压到1100千伏的质的飞跃 [1] 特高压技术突破 - ±1100千伏特高压换流变压器为行业电压等级最高 技术最先进的输变电核心设备 [2] - 换流变压器通过穿墙套管构成通流回路 在阀塔内进行交流转直流并升压 电能传输仅需0.01秒 [1] - 特变电工攻克换流阀 变压器等20余项技术难题 [2] 新能源输送与产业协同 - 工程实现火电 风电 太阳能发电"打捆外送" 新能源电量占比逐年提升 [2] - 克拉玛依石化将普通石油炼成透明淡黄色变压器油 破解变压器腐蚀 散热和绝缘难题 [3] - 介电冷却液研发实现"一油多用" 应用于云计算产业园碳核液冷数据中心 [3] 产业链价值提升 - 原油加工为成品油燃料时每吨价值几千元 制成特种材料后价值显著提升 [3] - 特变电工从戈壁小厂成长为中国输变电行业龙头企业 [2] - 政府协同完善产业布局 推动能源革命与产业绿色转型升级 [2]

核心财务表现 - 营业总收入13.42亿元 同比下降1.73% 归母净利润-5928.94万元 同比亏损收窄43.8% [1] - 第二季度营收8.07亿元 同比增长40.67% 但单季度归母净利润-1166.63万元 同比下滑92.33% [1] - 毛利率大幅收缩至0.96% 同比下降96.63个百分点 净利率为-4.35% 同比改善43.76个百分点 [1] 现金流与资产负债结构 - 货币资金增至6.43亿元 同比增长51.61% 有息负债12.59亿元 同比下降7.82% [1] - 每股经营性现金流0.37元 同比大幅改善143.39% 主要因原材料备货减少及应收退税款收回 [1][4] - 有息资产负债率达71.11% 现金对流动负债覆盖率为79.49% [7] 成本费用与投资活动 - 三费总额5405.27万元 占营收比例4.03% 同比下降4.5% [1] - 研发投入同比减少78.28% 因专注于生产装置与工艺优化 [4] - 投资活动现金流改善224.63% 因收回土地款及理财赎回 [4] 战略转型与业务调整 - 发展理念从"大而强"转向"专而精" 增强供应链韧性并拓展全球寻源 [6] - 推出变压器油新品 应用领域延伸至储能电池冷却与算力中心浸没式冷却 [6] - 成为民营炼厂中唯一经营保税高硫燃料油企业 打破进口依赖局面 [6] - 在无锡设立子公司开辟液冷新业务方向 同步开展加工贸易业务模式 [6] 历史业绩与运营特征 - 上市以来中位数ROIC为16.81% 但2024年ROIC跌至-14.7% [3] - 近4份年报中出现2次亏损 显示生意模式存在脆弱性 [5] - 所得税费用同比增加220.43% 因新加坡子公司计提所得税 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入13.42亿元 同比下降1.73% [1] - 归母净利润-5928.94万元 同比亏损收窄43.8% [1] - 第二季度营收8.07亿元 同比增长40.67% 但单季度归母净利润-1166.63万元 同比下降92.33% [1] - 毛利率大幅下滑至0.96% 同比下降96.63个百分点 净利率为-4.35% 同比改善43.76个百分点 [1] - 三费占营收比4.03% 同比下降4.5% 每股收益-0.25元 同比改善43.18% [1] 现金流与资产负债结构 - 货币资金6.43亿元 同比增长51.61% 有息负债12.59亿元 同比下降7.82% [1] - 每股经营性现金流0.37元 同比大幅改善143.39% 主要因原材料备货减少及应收退税款收回 [1][3] - 投资活动现金流净额增长224.63% 因收回土地款及理财赎回 [3] - 现金及现金等价物净增加额增长440.31% [3] - 有息资产负债率达71.11% 货币资金/流动负债比为79.49% [4] 业务战略调整 - 公司发展理念从"大而强"转向"专而精" 重点增强供应链韧性并开展全球寻源 [4] - 调整产品结构 专注于特种油及化工新材料领域 推出变压器油并拓展至储能电池冷却等新应用领域 [4] - 打通加工贸易业务模式 成为民营炼厂中唯一经营保税高硫燃料油的企业 开拓国际船燃加注市场 [4] - 在无锡设立子公司开辟液冷新业务方向 并通过人货场三维度实施降本增效 [4] 历史业绩与运营特征 - 公司上市以来中位数ROIC为16.81% 但2024年ROIC为-14.7% 显示投资回报波动较大 [4] - 上市4份年报中出现2次亏损 反映生意模式存在脆弱性 [4] - 研发投入同比减少78.28% 因专注于生产装置及工艺优化而非专项研发 [3] - 所得税费用增长220.43% 因新加坡子公司计提所得税 [3]

项目建设进展 - 辽河石化公司润滑油产品结构调整项目全面展开 加热炉区桩基础施工已完成 正在进行配电室区域桩基础施工 [1] 项目产能与工程内容 - 新建50万吨/年溶剂脱沥青装置和40万吨/年润滑油高压加氢装置 [1] - 配套改造储运系统、公用工程系统及辅助设施 [1] 产品结构调整方向 - 生产市场缺口较大的Ⅱ类、Ⅲ类高黏度指数润滑油基础油和高黏度光亮油等高端产品 [1] - 产品种类覆盖高黏度润滑油基础油、系列芳香基和环烷基橡胶增塑剂、变压器导热油和光亮油全系列 [1] - 道路沥青和成品油及柴油产量进一步缩减 实现全厂产品结构优化 [1] 原料利用与生产战略 - 利用稀油减压馏分油、减压渣油和重质稠油减压渣油等原料 [1] - 增产环烷基橡胶增塑剂、光亮油、变压器油及Ⅱ/Ⅲ类基础油等特色炼油产品 [1] - 实现润滑油生产规模化、差异化和基地化 [1]

公司战略转型 - 公司在产业转型与科技浪潮驱动下积极开拓新增长极，同时巩固传统业务根基 [1] - 通过控股股东变更、募资规划和跨界布局智能算力领域勾勒战略蓝图 [1] - 战略考量包括增强供应链韧性、调整产品结构、开拓国际市场和适时增效降本 [5] 智能算力布局 - 拟斥资不超过3.9亿元通过全资子公司无锡极致液冷科技进军智能算力领域 [2] - 计划购买服务器、数据中心机房及配套技术服务等资产开展智能算力服务 [2] - 交易已通过董事会审议，后续将提交股东大会，过程规范透明 [3] - 交易完成后将助力构建AI算力资源，提升公司在AI领域的核心竞争力 [3] - 计划引入专业技术人才保障新业务顺利开展 [3] 资本运作 - 拟募集不超过4.16亿元资金用于补充流动资金和偿还银行借款 [4] - 发行对象为无锡惠山原鑫曦望产业升级并购投资合伙企业 [4] - 原控股股东将13.06%股份转让给无锡惠山原鑫曦望，后者成为新控股股东 [4] - 新控股股东实际控制方为无锡惠山区国资，引入国资背景战略投资者 [4] 传统业务优化 - 加快全球寻源巩固采购渠道，借助油品市场分析信息化系统提高采购性价比 [5] - 聚焦特种油及化工新材料细分领域研发创新，优化工艺提升品质稳定性 [5] - 打通加工贸易模式开拓国际市场，作为民营炼厂中唯一经营保税高硫燃料油的企业 [5] - 在无锡设全资子公司开辟液冷新业务 [5] 长期发展 - 公司战略路径清晰，在产业转型浪潮中稳步前行 [6] - 举措体现对行业趋势的敏锐把握和打造多元化发展格局的决心 [6]

投资评级 - 报告未明确提及对博汇股份的具体投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 实控人拟变更为无锡市惠山区国有资产管理办公室 控股股东将变更为原鑫曦望合伙 涉及股份转让、定向增发及表决权放弃等程序 [1][2] - 报告研究的具体公司专注化工细分领域 拥有百万吨年产能及氢气自制能力 产品涵盖特种油、基础油等 应用于储能材料、船舶加注等领域 [1][3] - 报告研究的具体公司为民营炼厂中唯一经营保税高硫燃料油的企业 2024年舟山宁波港保税船用燃料油加注量达726万吨 同比增长3% [1][3] - 定向增发申请获深交所受理 拟募资4.2亿元用于补充流动资金及偿还借款 发行价5.66元/股 [1][3] - 设立无锡极致液冷科技子公司 布局IDC/AIDC液冷管理系统 拟投入3.9亿元采购服务器等设备开展智能算力服务 [1][3] - 化工新材料领域设立起航、起程子公司 推出变压器油产品 计划拓展至储能电池冷却及算力中心浸没式冷却应用 [1][3] 业务布局 - 绿色化工主业：生产基地位于宁波石化经济技术开发区 国家智能制造示范工厂 产品线覆盖特种油/白油/沥青等 [1][3] - 船燃加注突破：2025年完成全国首单国产保税高硫燃油期货交割 打破进口依赖 [1][3] - 算力业务拓展：通过子公司切入液冷技术领域 服务数据中心及智算中心 采购金额上限3.9亿元 [1][3] 资本运作 - 控制权变更：原鑫曦望合伙将通过股份受让及定向增发成为新控股股东 涉及框架协议签署及表决权放弃 [1][2] - 定向增发：发行对象为原鑫曦望合伙 募资总额不超过4.2亿元 已获交易所受理 [1][3]

公司发展举措 - 发展理念从“大而强”向“专而精”转变，近半年从四维度践行[2] - 增强供应链韧性，加快全球寻源，巩固采购渠道，结合信息化系统提高采购性价比，升级物流一体化建设增效降本[2] - 调整产品结构，专注特种油及化工新材料细分领域研发创新，优化工艺提升产品品质稳定性、产能利用率和附加值，如变压器油应用领域拓展[2] - 调整业务结构，打通加工贸易业务模式，开拓国际市场，抢占国际船燃加注市场先机，在无锡设子公司开辟液冷新业务方向[2][3] - 开展增效降本，围绕人、货、场探索，激发组织效能，控制经营成本[3] 液冷子公司情况 - 基于国家算力需求增长、产品应用契合度和战略规划设立，业务为提供IDC、AIDC智算中心液冷管理系统整体解决方案，产品涵盖多种热管理系统及相关服务[4] - 处于初创阶段，团队搭建与业务开拓有序推进，希望成为新增长点[4] 定增与可转债事宜 - 向无锡国资定增已收到深交所受理通知，尚需审核和注册，会及时信披[5] - 若6月30日至7月18日公司股票连续三十个交易日有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格（8元/股）的130%（即10.4元/股），将按约定审议是否赎回“博汇转债”并信披[5][6] 公司规划与业绩 - 经营重点是应对市场变化，改善经营质量，推进业务发展，8月26日发布半年度定期报告[6]

公司发展历程 - 燕山石化成立55周年，从1967年建厂奠定首都石油工业基础到30万吨乙烯工程树立民族工业丰碑[1] - 公司累计加工原油3.879亿吨，为首都能源保障发挥"压舱石"作用[6] - 供应北京市场50%以上的汽柴油，是国内成品油质量升级的"领跑者"[8] 油品业务 - 检修期间累计供应京标ⅥB油品6.27万吨，实现"装置检修不断供"[6] - 油品质量实现"七连跳"，硫含量从800ppm降至10ppm以下，1997年国内率先产出无铅汽油[7] - 2018年获得两项无铅航空汽油专利授权，2022年100VLL超低铅航空汽油获民航局适航批准[9] - 2024年首次出口40吨变压器油至新加坡，打通特种油品外贸出口流程[11] 安全管理 - 2025年获得挪威船级社ISRS第9版7级证书，是中国石化首个获此认证的企业[12] - 2021-2024年安全风险总值分别下降64%、25.6%、42%、30%[13] - 2023年获全国危化品救援技术竞赛团体三等奖，位列国家炼化行业参赛队伍之首[15] - 2023年获评"北京市安全文化创建示范企业"[16] 绿色转型 - 2017年建成全国工业区首个人工湿地，外排水COD达到18.24毫克/升的世界领先水平[18] - 实现连续7年VOCs排放量下降10%，建成国内首个VOCs网格化全覆盖在线监测系统[18] - 2023年投产蓝翠鸟资源综合利用项目，是中国石化最大危废处置利用装置[19] - 碳排放总量连续6年下降，16.5亿度绿电采购量连续4年蝉联北京市最大绿电交易用户[20] 氢能产业 - 建成2000标立/小时制氢装置，产出99.999%纯度氢气，保障北京冬奥会用氢61.8吨[21] - 2024年1万标立/小时氢气新能源项目投产，累计供应燃料电池氢气近4000吨[21] - 占北京市场氢能供应量50%左右，建成华北地区最大供氢中心[21] 技术创新 - "十四五"期间申请169项国家专利，授权74项，实现中国专利奖零的突破[23] - 医用包装聚丙烯生产技术打破国外垄断，3万吨/年稀土顺丁橡胶成套技术填补国内空白[23] - 锂电池隔膜用聚乙烯树脂性能持续提升，茂金属聚丙烯、高端EVA不断迭代升级[24] - 49项国家、行业标准的制修订承担者，掌握1-己烯、EVA等产品标准制定权[26] 战略布局 - 2025年成立中石化燕山(天津)石油化工有限公司，打造高端绿色新材料产业基地[22] - 推进内蒙古大路煤制烯烃示范项目，拓展异地发展空间[22] - 坚持"传统能源和新能源、油化工和煤化工、本部深耕和异地扩展"的发展路径[27]

公司经营情况与应对措施 - 2024年公司业绩承压，2025Q1利润减亏，同比、环比明显改善 [2] - 积极调整产品结构，致力于特种油及化工新材料细分领域技术研发创新，提升重点品类品质和附加值，如变压器油应用领域拓展 [2] - 加快全球寻源步伐，巩固采购渠道，结合信息化系统提高采购性价比，升级物流一体化建设增效降本 [2] - 快速调整业务结构，打通加工贸易业务模式，开拓国际市场，抢占国际船燃加注市场先机 [3] - 适时开展增效降本，围绕人、货、场维度探索，激发组织效能，控制经营成本 [3] - 通过工艺优化提升产品质量稳定性、产能利用率和附加值，在无锡设立全资子公司开辟液冷新业务方向 [3] 产品表现 - 公司产品表现相对均衡，与经营模式、调度水平及行业上下游属性相关，燃料油系列份额和出口比例大，市场反馈好，但会随市场供需和产品策略调整变化 [3] 原材料采购与价格应对 - 原材料主要来源于进口 [3] - 密切关注原材料市场动态，通过内控机制调度产供销节奏，开展套保策略降低行情波动对利润的影响 [3] 公司竞争优势 - 区域优势：位于宁波市石化经济技术开发区，产业链完整、配套齐全，贴近主力消费市场，海运码头资源丰富，成本低，行业进入壁垒高 [3] - 研发技术：引进荷兰壳牌工艺并本土化应用，独创多项核心技术，成立研发平台机构，开展产学研合作 [4] - 安全环保：安全环保投入大，成效明显，获评国家级绿色工厂等殊荣 [4] - 产供销联动：在多地设立分支机构，掌握全球燃油信息走势，链接全球采销渠道，降低信息差 [4] - 融汇拔尖人才：汇聚各领域专业能力出众、实战经验丰富的稳定管理团队 [4] 控股股东变更影响 - 国资平台发挥产业培育和升级作用，促进公司产业转型，助力长远发展，夯实资本实力，降低负债率，提升抗风险能力和经营质量 [4] 数字化建设 - 2019 - 2025年公司多次获评数字化、智能化相关示范单位，未来将根据政策和发展需要持续推进智能化数字化建设 [4] 定向增发募资用途 - 主要用于补充流动资金和偿还银行贷款 [4] 设立无锡极致液冷科技有限公司 - 国家算力需求爆发式增长，公司产品应用领域与液冷行业契合度高，设立液冷公司，建立专业团队，挖掘液冷技术在算力场景应用，拓展新兴领域应用，成为新增长点 [4][5]